Hôm thứ Năm, chủ đề định giá vàng giao ngay đã chuyển từ nhu cầu trú ẩn an toàn đơn thuần sang sự tái sắp xếp của bốn yếu tố: giảm leo thang địa chính trị, đồng đô la suy yếu, giá dầu giảm và hạn chế lãi suất. Trong phiên giao dịch Bắc Mỹ, giá vàng giao ngay tăng lên khoảng 4.500 đô la/ounce, trong khi hợp đồng vàng tương lai tháng 8 tăng lên khoảng 4.533 đô la/ounce. Chỉ số đô la giảm xuống khoảng 99,25, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm ở mức khoảng 4,46%, và giá dầu Brent giảm xuống khoảng 94,76 đô la/thùng do kỳ vọng về một lệnh ngừng bắn ở Lebanon. Sự kết hợp này cho thấy một cửa sổ phục hồi ngắn hạn cho vàng, nhưng điều đó không có nghĩa là các hạn chế về xu hướng đã được dỡ bỏ.

Thông báo về lệnh ngừng bắn đã làm thay đổi hướng đi của phí bảo hiểm rủi ro, nhưng không loại bỏ được sự không chắc chắn.

Tác động cốt lõi của thỏa thuận ngừng bắn ở Lebanon không nằm ở việc trực tiếp làm tăng nhu cầu mua vàng như một tài sản trú ẩn an toàn, mà là ở việc giảm thiểu rủi ro gián đoạn nguồn cung năng lượng. Trước đây, thị trường lo ngại rằng xung đột khu vực leo thang và giá dầu cao sẽ làm bùng phát lại kỳ vọng lạm phát, buộc các ngân hàng trung ương lớn phải kéo dài chu kỳ lãi suất cao. Giờ đây, với giá dầu giảm và lo ngại về việc lạm phát giảm trở lại, nhu cầu mua đô la Mỹ như một tài sản trú ẩn an toàn cũng đã giảm bớt, và vàng thực sự đã nhận được sự hỗ trợ từ sự suy yếu của đồng đô la.

Tuy nhiên, đây không phải là một đợt tăng giá điển hình như một kênh trú ẩn an toàn. Nếu rủi ro địa chính trị giảm quá nhanh, phần bù rủi ro của vàng sẽ bị thu hẹp; nếu các cuộc đàm phán tiến triển chậm, giá dầu và đồng đô la có thể lấy lại được sự hỗ trợ. Do đó, đợt tăng giá vàng hiện tại giống như một "sự điều chỉnh sau khi áp lực lãi suất giảm nhẹ" hơn là một giao dịch trú ẩn an toàn một chiều. Tổng thống Mỹ tuyên bố rằng tiến triển trong các cuộc đàm phán liên quan "có thể xuất hiện vào cuối tuần này", nhưng việc thực hiện thỏa thuận vẫn phụ thuộc vào chi tiết thực hiện của các bên khác nhau, đặc biệt là các điều kiện ngừng bắn, các thỏa thuận rút quân và tốc độ khôi phục các tuyến đường biển.

Sự suy giảm của đồng đô la là yếu tố tác động ngắn hạn, trong khi lãi suất cao vẫn là rào cản trung hạn.

Vàng rất nhạy cảm với những biến động của đồng đô la Mỹ. Sự suy giảm của chỉ số đô la khiến vàng được định giá bằng đô la trở nên hấp dẫn hơn đối với các quỹ không dùng đô la, đây là điều kiện tài chính trực tiếp nhất cho sự phục hồi này. Tuy nhiên, các biến số thực sự quyết định liệu vàng có thể thoát khỏi mô hình giao dịch đi ngang hay không vẫn là lãi suất thực và kỳ vọng về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.

Mục tiêu lãi suất quỹ liên bang mà Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đặt ra vẫn ở mức 3,75%, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm ở mức khoảng 4,46%. Đối với các tài sản không sinh lãi, điều này vẫn thể hiện chi phí cơ hội cao. Dữ liệu việc làm mới nhất của Mỹ không đưa ra tín hiệu rõ ràng: Số lượng việc làm khu vực tư nhân theo chỉ số ADP tháng 5 tăng 122.000, trong khi số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu tăng lên 225.000. Thị trường dự kiến số lượng việc làm phi nông nghiệp sẽ tăng khoảng 85.000 trong tháng 5, với tỷ lệ thất nghiệp dự kiến duy trì ở mức 4,3%. Dữ liệu này cho thấy tốc độ tăng trưởng việc làm đang chậm lại một chút nhưng chưa chững lại đáng kể, và Fed thiếu lý do chính đáng để nhanh chóng chuyển sang chính sách nới lỏng trong ngắn hạn.

Việc mua vàng của ngân hàng trung ương mang lại sự hỗ trợ về mặt cấu trúc, trong khi các quỹ đầu cơ quyết định độ đàn hồi của thị trường.

Sự hỗ trợ cơ bản cho vàng vẫn đến từ việc phân bổ lại tài sản dự trữ. Thống kê mới nhất cho thấy các ngân hàng trung ương toàn cầu đã nối lại hoạt động mua vàng ròng trong tháng 4, với mức tăng ròng 17 tấn chỉ trong một tháng, đảo ngược xu hướng bán ròng của tháng 3; trong quý đầu tiên, lượng vàng mua ròng của các ngân hàng trung ương đạt khoảng 244 tấn, cao hơn mức trung bình gần đây. Điều này cho thấy các cơ quan nhà nước vẫn đang sử dụng vàng để đa dạng hóa cấu trúc dự trữ của họ, giúp duy trì khả năng chống chịu với giá cả trong trung và dài hạn.

Tuy nhiên, nhu cầu từ ngân hàng trung ương không đồng nghĩa với việc giá vàng giao ngay liên tục tăng. Việc mua vàng chính thức chủ yếu hướng đến phân bổ dài hạn, với tốc độ tương đối ổn định; biến động ngắn hạn phụ thuộc nhiều hơn vào đồng đô la Mỹ, giá dầu, lợi suất trái phiếu và vị thế của các quỹ. Giá vàng hiện tại đã giảm đáng kể so với mức cao nhất từ đầu năm; số liệu thống kê cho thấy kể từ khi xung đột liên quan đến Iran leo thang, giá vàng đã giảm khoảng 16%. Điều này có nghĩa là thị trường không hoàn toàn theo đuổi các tài sản trú ẩn an toàn, mà liên tục chuyển đổi giữa "rủi ro lạm phát gia tăng làm giảm kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất" và "đồng đô la yếu hơn giúp phục hồi giá trị kim loại quý".

Từ góc độ kỹ thuật, mức giá 4.500 đô la/ounce không chỉ là một con số có ý nghĩa về mặt tâm lý mà còn là một bước ngoặt quan trọng trong việc định giá lại các kỳ vọng tăng và giảm giá. Nếu giá duy trì ở mức này trong một thời gian dài, điều đó cho thấy thị trường vẫn đang chờ đợi tín hiệu từ dữ liệu việc làm phi nông nghiệp, số liệu lạm phát và kết quả đàm phán. Ngược lại, nếu biến động tăng trở lại, điều đó thường có nghĩa là thị trường đô la hoặc dầu thô đã đưa ra câu trả lời.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Tại sao giá vàng tăng sau khi tuyên bố ngừng bắn?
A: Lý do cốt lõi dẫn đến sự tăng giá này không phải là do nhu cầu trú ẩn an toàn tăng lên, mà là do giá dầu giảm làm giảm lo ngại về lạm phát và đồng đô la suy yếu, làm giảm áp lực bên ngoài lên vàng. Giá vàng tăng là do điều kiện tài chính được cải thiện, chứ không chỉ đơn thuần là do yếu tố địa chính trị.

Câu hỏi 2: Liệu giá 4.500 đô la một ounce có nghĩa là vàng đang lấy lại giá trị?
A: Điều này chỉ cho thấy sự phục hồi trong hoạt động mua vào ngắn hạn, và không thể trực tiếp xác định rằng xu hướng đã đảo chiều. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ vẫn ở mức cao, và chính sách kiềm chế lãi suất của Fed vẫn tiếp tục. Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp và kỳ vọng lạm phát sẽ là những yếu tố cốt lõi định hình giá cả trong giai đoạn tiếp theo.

Câu hỏi 3: Việc mua vàng của ngân hàng trung ương có thể bù đắp được áp lực từ lãi suất cao hay không?
A: Việc mua vàng của ngân hàng trung ương mang lại khả năng phục hồi trung và dài hạn ở giai đoạn đáy, nhưng tốc độ chậm và không thể bù đắp hoàn toàn tác động ngắn hạn của đồng đô la Mỹ và lãi suất thực. Giá vàng giao ngay sẽ tiếp tục biến động giữa nhu cầu cấu trúc và lãi suất vĩ mô.