ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ ในเดือนพฤษภาคมที่จะประกาศในเร็วๆ นี้ เกิดขึ้นท่ามกลางสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคที่ผันผวนมากที่สุดในรอบปี ขณะที่ดัชนีหุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง และภาคเทคโนโลยีมีการเปลี่ยนแปลงไปบ้าง แต่ตลาดอัตราดอกเบี้ยยังคงคาดการณ์การขึ้นอัตราดอกเบี้ยในช่วงปลายปี ส่งผลให้ตรรกะการกำหนดราคาหุ้นและพันธบัตรมีความขัดแย้งกันอย่างสิ้นเชิง ยิ่งไปกว่านั้น การประชุมนโยบายครั้งแรกของเควิน วอร์ช ในฐานะประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ คนใหม่ ซึ่งตัดสินใจยกเลิกการให้คำแนะนำล่วงหน้าแบบปกติ (normalized forward guidance) ทำให้ ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรนี้เป็นตัวแปรสำคัญที่มีอิทธิพลต่อตลาดทุนระยะสั้น

ธนาคารเพื่อการลงทุนขนาดใหญ่มีมุมมองที่แตกต่างกันอย่างมากเกี่ยวกับการคาดการณ์ข้อมูลการจ้างงาน โดยพิจารณาจากตัวชี้วัดหลักสามประการ ได้แก่ การสร้างงานใหม่ อัตราการว่างงาน และค่าจ้าง ตลาดแสดงให้เห็นถึงสามสถานการณ์ที่เป็นไปได้ ได้แก่ ภาวะทรงตัว อัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น และเศรษฐกิจอ่อนตัวลง นอกจากนี้ ข้อมูลรายละเอียดหลายจุดยังบ่งชี้ถึงจุดเปลี่ยนที่อาจเกิดขึ้นได้

ความเชื่อมั่นของตลาดมีความหลากหลาย โดยการเปลี่ยนแปลงนโยบายส่งผลต่อการกำหนดน้ำหนักของราคาข้อมูล

ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่ง โดยกองทุน ETF ของ S&P 500 ทำกำไรติดต่อกัน 9 สัปดาห์ และกองทุนที่เกี่ยวข้องกับ Nasdaq ก็ทำสถิติสูงสุดตลอดกาลอย่างต่อเนื่อง ภาคอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ยังคงมีแนวโน้มขาขึ้นโดยรวม โดยกองทุนต่างๆ ค่อยๆ โยกย้ายเงินลงทุนจาก Broadcom ไปยังภาคย่อยเฉพาะ เช่น หน่วยความจำและออปโตอิเล็กทรอนิกส์ ในทางกลับกัน สัญญาอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระหว่างธนาคาร (Federal Funds Rate Contract) ได้ปรับลดการคาดการณ์ลงติดต่อกัน 2 เดือน ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดกำลังค่อยๆ ละทิ้งการเก็งกำไรเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ย และเริ่มที่จะคาดการณ์ถึงการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในช่วงปลายปี



นับตั้งแต่เข้ารับตำแหน่ง วอร์ชได้ปรับกรอบนโยบายการเงิน โดยระบุว่าจะเน้นการอ้างอิงอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยที่กำหนดไว้ล่วงหน้า เพื่อให้สามารถดำเนินการลดขนาดงบดุลและการปรับอัตราดอกเบี้ยไปพร้อมกันได้ ในขณะเดียวกันก็ลดความสำคัญของการให้คำแนะนำล่วงหน้าด้วยวาจา ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ บทบาทของข้อมูลเศรษฐกิจ เช่น การจ้างงานนอกภาคเกษตรและดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) จึงมีความสำคัญเพิ่มขึ้นอย่างมาก และผลการดำเนินงานของข้อมูลการจ้างงานในเดือนพฤษภาคมจะเป็นตัวกำหนดทิศทางนโยบายโดยตรงในการประชุม FOMC ครั้งแรกในช่วงกลางถึงปลายเดือนมิถุนายน

ข้อมูลคาดการณ์ในอนาคตที่ขัดแย้งกันชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงด้านลบที่อาจเกิดขึ้นกับพื้นฐานด้านการจ้างงาน

ตัวชี้วัดการจ้างงานชั้นนำหลายตัวแสดงให้เห็นถึงความไม่สอดคล้องกัน แม้ว่าข้อมูลการจ้างงานของ ADP ในเดือนพฤษภาคมจะน่าประทับใจ แต่เบนเน็ตต์ พาร์ริช นักวิเคราะห์จากเจพีมอร์แกนกล่าวว่า ADP กำลังค่อยๆ แยกตัวออกจากสถิติการจ้างงานนอกภาคเกษตรอย่างเป็นทางการ จากอัตราการเติบโตของ ADP การเพิ่มขึ้นของการจ้างงานในภาคเอกชนอย่างเป็นทางการนั้นต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้มาก

ตำแหน่งงานว่าง การประกาศรับสมัครงานออนไลน์ และจำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรก ล้วนลดลง นักวิเคราะห์ของซิตี้อย่างฮอลเลนฮอร์สต์ชี้ให้เห็นว่า การจ้างงานยังคงเป็นไปตามรูปแบบตามฤดูกาล คือแข็งแกร่งในช่วงครึ่งแรกของปีและลดลงในช่วงครึ่งหลัง การเปลี่ยนแปลงนโยบายการเข้าเมืองส่งผลให้การเติบโตของกำลังแรงงานชะลอตัวลง ทำให้ตลาดแรงงานดูเหมือนจะทรงตัว แต่รากฐานที่แท้จริงกลับอ่อนแอลง

สถาบันการเงินขนาดใหญ่แสดงให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างชัดเจนในความคาดหวัง โดยค่าเฉลี่ยของตลาดอยู่ที่ 85,000 ตำแหน่ง ธนาคาร Bank of America มองโลกในแง่ดี โดยคาดการณ์ว่าจะมีงานใหม่ 95,000 ตำแหน่ง ขณะที่ JPMorgan Chase คาดการณ์ไว้ที่ 75,000 ตำแหน่ง ซึ่งใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยของตลาด ส่วน Citigroup นั้นระมัดระวังที่สุด โดยคาดการณ์ไว้เพียง 60,000 ตำแหน่ง ความแตกต่างนี้ยิ่งเพิ่มความเป็นไปได้ที่ตลาดจะมีความผันผวนมากขึ้น

สามสถานการณ์ข้อมูล โดยแต่ละสถานการณ์สอดคล้องกับแนวโน้มสินทรัพย์ที่แตกต่างกัน

หากตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรอยู่ในช่วงที่เป็นกลางระหว่าง 70,000 ถึง 100,000 ตำแหน่ง และอัตราการว่างงานและค่าจ้างรายชั่วโมงเป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ ธนาคารกลางสหรัฐฯ ก็จะไม่มีแรงจูงใจที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย หุ้นสหรัฐฯ ในวงกว้าง หุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ และหุ้นขนาดเล็กจะยังคงปรับตัวสูงขึ้น และเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะยังคงมีเสถียรภาพ

หากจำนวนตำแหน่งงานใหม่เกิน 100,000 ตำแหน่งและค่าจ้างสูงขึ้น ความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจชะงักงันก็จะเพิ่มขึ้น ความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในช่วงปลายปีจะเกิดขึ้นจริง ภาคเทคโนโลยีที่มีมูลค่าสูงจะเผชิญแรงกดดันและปรับตัวลง พันธบัตรระยะยาวและหุ้นขนาดเล็กจะร่วงลงพร้อมกัน และมีเพียงภาคการเงินเท่านั้นที่จะได้รับประโยชน์จากการที่เส้นอัตราผลตอบแทนชันขึ้น

เมื่อจำนวนผู้ติดเชื้อรายใหม่ลดลงต่ำกว่า 70,000 ราย และอัตราการว่างงานสูงขึ้นถึง 4.4% หรือสูงกว่านั้น สัญญาณของความอ่อนแอทางเศรษฐกิจจะปรากฏขึ้น ส่งผลให้เงินทุนไหลเข้าสู่ทองคำและพันธบัตรระยะยาวในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย หุ้นขนาดเล็กที่มีการเติบโตสูงจะถูกขายออก และความคาดหวังที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคตจะผลักดันให้ภาคเทคโนโลยีคุณภาพสูงฟื้นตัว

สามตัวชี้วัดที่ซ่อนอยู่ซึ่งอาจส่งผลต่อการพลิกผันของตลาดอย่างฉับพลัน

หากไม่นับรวมจำนวนตำแหน่งงานใหม่นอกภาคเกษตรทั้งหมด อัตราการว่างงานที่ยังไม่ปัดเศษ ความแตกต่างระหว่างสถิติการจ้างงานภาคครัวเรือนและภาคสถาบัน และการเติบโตของค่าจ้าง ถือเป็นตัวชี้วัดสำคัญสามประการ อัตราการว่างงานดิบในเดือนเมษายนอยู่ห่างจากเกณฑ์ที่จะต้องปรับขึ้นเพียงก้าวเดียว หากค่าจ้างเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ จะทำให้การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยปลายปีเปลี่ยนจากเหตุการณ์ที่มีโอกาสเกิดขึ้นต่ำไปเป็นความคาดหวังที่เป็นมาตรฐานทันที

สรุป

โดยรวมแล้ว ราคาในตลาดหุ้นสหรัฐฯ และตลาดอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันมีความแตกต่างกันอย่างมาก ประกอบกับการเปลี่ยนแปลงแนวคิดเชิงนโยบายภายใต้ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ คนใหม่ ผลกระทบจากข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรนี้จึงพุ่งสูงขึ้นถึงระดับสูงสุดในรอบหลายปีที่ผ่านมา ผลลัพธ์ของข้อมูลที่แตกต่างกันจะปรับเปลี่ยนราคาของสินทรัพย์ได้อย่างรวดเร็ว และแม้แต่การเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยในตัวชี้วัดเฉพาะก็สามารถกระตุ้นให้เกิดความผันผวนอย่างมีนัยสำคัญในตลาดทุนได้