ในวันศุกร์ที่ 5 มิถุนายน ประเด็นหลักในตลาดน้ำมันดิบไม่ได้อยู่ที่ความผันผวนของราคาเพียงอย่างเดียวอีกต่อไป แต่เป็นการปรับราคาค่าพรีเมียมความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ ความคาดหวังเกี่ยวกับการฟื้นตัวของการขนส่ง และการดึงสต็อกน้ำมันกลับมาใช้ใหม่ ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ในปัจจุบันผันผวนอยู่ที่ประมาณ 94.5 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล โดยมีแรงกดดันเล็กน้อยในระหว่างวัน ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดยังคงสำรองค่าพรีเมียมระดับปานกลางไว้สำหรับข่าวทางภูมิรัฐศาสตร์

ราคาไม่ได้เบี่ยงเบนไปจากค่าพรีเมียมความเสี่ยง ตัวแปรหลักยังคงเป็นดัชนี Hormuz

การปรับตัวลงของราคาน้ำมันเมื่อเร็วๆ นี้จากระดับสูงสุดไม่ได้หมายความว่าค่าความเสี่ยงถูกบีบออกไปจนหมด สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไปอย่างแท้จริงคือ นักลงทุนเริ่มปรับราคา "การหยุดชะงักของอุปทานอย่างรุนแรง" ให้เป็น "การอยู่ร่วมกันของการฟื้นตัวอย่างช้าๆ และความปั่นป่วนที่เกิดขึ้นซ้ำๆ" ในขณะที่การสื่อสารระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านได้ออกแถลงการณ์ที่ค่อนข้างมองโลกในแง่ดี แต่ความขัดแย้งเกี่ยวกับการหยุดยิงในเลบานอนยังคงมีอยู่ และความขัดแย้งในภูมิภาคยังไม่สามารถสร้างเส้นทางการลดความตึงเครียดที่มั่นคงได้ ข้อเท็จจริงที่ว่าราคาน้ำมันยังคงอยู่เหนือ 90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลหลังจากที่ลดลงในวันทำการก่อนหน้า สะท้อนให้เห็นว่าตลาดไม่ได้ประเมินราคาตามสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดอีกต่อไป แต่ก็ไม่เต็มใจที่จะกลับไปสู่การประเมินมูลค่าที่มีความเสี่ยงต่ำอย่างรวดเร็วเช่นกัน

ช่องแคบฮอร์มุซยังคงเป็นวาล์วควบคุมความเสี่ยงที่สำคัญที่สุด ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าโดยปกติแล้วเส้นทางนี้จะจัดการปริมาณน้ำมันดิบประมาณหนึ่งในห้าของปริมาณการขนส่งทั่วโลก และอัตราการกลับมาของการขนส่งในปัจจุบันส่งผลกระทบโดยตรงต่อเบี้ยประกันความเสี่ยงของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าในระยะใกล้ ท่าเรือมินา อัล ฟาฮาลของโอมานประสบปัญหาความกังวลเกี่ยวกับความล่าช้าในการขนถ่ายสินค้าในช่วงแรกเนื่องจากมีข่าวการระเบิด แต่ต่อมาการดำเนินงานก็กลับสู่ภาวะปกติ ท่าเรือแห่งนี้ส่งออกน้ำมันประมาณ 800,000 ถึง 900,000 บาร์เรลต่อวัน แม้ว่าเหตุการณ์ดังกล่าวจะไม่ลุกลามไปสู่ภาวะช็อกด้านอุปทานอย่างต่อเนื่อง แต่ก็แสดงให้เห็นว่าความอ่อนไหวของตลาดต่อจุดขนถ่ายสินค้าทางเลือกได้เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

การระบายสินค้าคงคลังมีความสำคัญมากกว่าการลดลงของราคาสินค้า

การปรับตัวลงของราคามักดึงดูดความสนใจได้ง่าย แต่ข้อมูลสินค้าคงคลังอธิบายได้ดีกว่าว่าทำไมราคาน้ำมันดิบจึงไม่ลดลงอย่างต่อเนื่อง รายงานประจำสัปดาห์ของสำนักงานข้อมูลพลังงานแห่งสหรัฐอเมริกา (EIA) ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 3 มิถุนายน แสดงให้เห็นว่าสำหรับสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 29 พฤษภาคม สินค้าคงคลังน้ำมันดิบเชิงพาณิชย์ของสหรัฐฯ ลดลง 8 ล้านบาร์เรล เหลือ 433.7 ล้านบาร์เรล ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีในช่วงเวลาเดียวกันประมาณ 3% อัตราการใช้กำลังการผลิตของโรงกลั่นอยู่ที่ 94.7% โดยปริมาณการแปรรูปน้ำมันดิบอยู่ที่ประมาณ 16.9 ล้านบาร์เรลต่อวัน ในช่วงเวลาเดียวกัน สินค้าคงคลังน้ำมันเบนซินเพิ่มขึ้น 3.4 ล้านบาร์เรล และสินค้าคงคลังน้ำมันเชื้อเพลิงกลั่นเพิ่มขึ้น 1.5 ล้านบาร์เรล ซึ่งบ่งชี้ว่าทั้งราคาน้ำมันดิบที่ตึงตัวและการสะสมสินค้าคงคลังในผลิตภัณฑ์กลั่นเกิดขึ้นพร้อมกัน

ข้อมูลนี้บ่งชี้ว่าการลดลงของราคาน้ำมันไม่ได้เกิดจากความต้องการที่อ่อนแอเพียงอย่างเดียว การใช้กำลังการผลิตของโรงกลั่นที่สูงและการลดลงของสินค้าคงคลังเชิงพาณิชย์แสดงให้เห็นว่าการบริโภคน้ำมันดิบยังคงได้รับการสนับสนุน แต่สินค้าคงคลังผลิตภัณฑ์กลั่นที่เพิ่มขึ้นจำกัดศักยภาพในการขยายอัตรากำไรจากการแตกตัวของน้ำมันดิบต่อไป กล่าวอีกนัยหนึ่ง ตลาดปัจจุบันไม่ใช่กรณีของการขาดแคลนฝ่ายเดียว หรือกรณีของการลดลงของความต้องการอย่างฉับพลัน แต่สะท้อนให้เห็นถึงความไม่สมดุลระหว่างน้ำมันดิบ ผลิตภัณฑ์กลั่น และปัญหาคอขวดด้านการขนส่ง สิ่งที่ผู้ค้าจำเป็นต้องประเมินอย่างแท้จริงคือ การลดลงของสินค้าคงคลังนั้นเกิดจากการหยุดชะงักของการขนส่ง การเติมสต็อกของโรงกลั่น หรือความต้องการของผู้บริโภคปลายทางที่ยังคงแข็งแกร่งอยู่

มีความไม่สอดคล้องกันระหว่างตัวเลขการเพิ่มขึ้นของการผลิตที่รายงานไว้ในเอกสาร กับปัญหาคอขวดที่เกิดขึ้นจริงในฝั่งผู้ผลิต

ความขัดแย้งเชิงโครงสร้างยังคงมีอยู่ทางด้านอุปทานเช่นกัน ประเทศสมาชิกโอเปก 7 ประเทศและพันธมิตรที่เข้าร่วมในการปรับลดกำลังการผลิตโดยสมัครใจ ได้ตัดสินใจที่จะปรับลดกำลังการผลิตลง 188,000 บาร์เรลต่อวันในเดือนมิถุนายน 2026 โดยเน้นย้ำว่าพวกเขายังคงมีความยืดหยุ่นที่จะเพิ่ม ระงับ หรือกลับคำตัดสินการปรับลดกำลังการผลิตตามสภาวะตลาด แม้ว่าการเพิ่มกำลังการผลิตในเชิงตัวเลขจะบ่งชี้ถึงเสถียรภาพของตลาด แต่ในสภาพแวดล้อมที่มีข้อจำกัดด้านการขนส่ง ต้นทุนประกันภัยที่เพิ่มสูงขึ้น และความเปราะบางที่ท่าเรือบางแห่ง โควตาในเชิงตัวเลขจึงไม่เท่ากับอุปทานที่มีประสิทธิภาพซึ่งสามารถส่งถึงโรงกลั่นได้ทันที

ความแตกต่างในด้านอุปสงค์ก็กำลังเพิ่มมากขึ้นเช่นกัน เลขาธิการโอเปก เฮย์เซม อัลเกส เพิ่งกล่าวว่าอุปสงค์น้ำมันทั่วโลกยังคงแข็งแกร่ง และองค์กรจะไม่ปรับการคาดการณ์การเติบโตของอุปสงค์ในปี 2026 ในขณะเดียวกัน รายงานแนวโน้มระยะสั้นล่าสุดของสำนักงานข้อมูลพลังงานแห่งสหรัฐอเมริกา (EIA) ได้ลดการคาดการณ์การเติบโตของอุปสงค์น้ำมันทั่วโลกในปี 2026 ลงเหลือ 200,000 บาร์เรลต่อวัน ซึ่งต่ำกว่าการคาดการณ์ก่อนหน้านี้อย่างมาก รายงานเดือนพฤษภาคมของสำนักงานพลังงานระหว่างประเทศ (IEA) คาดการณ์ว่าอุปสงค์น้ำมันทั่วโลกจะลดลง 420,000 บาร์เรลต่อวันเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าในปี 2026 โดยระบุว่าการลดลงจะเกิดขึ้นมากที่สุดในไตรมาสที่สอง

ความคลาดเคลื่อนในการคาดการณ์นี้เองที่เป็นเชื้อเพลิงให้กับความผันผวนของตลาด มุมมองที่เน้นด้านอุปทานจะทำให้ความเสี่ยงจากการลดลงของสินค้าคงคลังและการขนส่งทวีความรุนแรงขึ้น ในขณะที่มุมมองที่เน้นด้านอุปสงค์จะเน้นย้ำถึงแรงกดดันจากราคาน้ำมันที่สูงต่อการบริโภคและการดำเนินงานของโรงกลั่น การมีอยู่พร้อมกันของตรรกะทั้งสองนี้ทำให้ยากที่ราคาน้ำมันดิบเบรนท์จะสร้างแนวโน้มที่ราบรื่นเหนือ 90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลได้

การวิเคราะห์ทางเทคนิค: บริเวณราคาประมาณ 94 ดอลลาร์ไม่ใช่ตัวบ่งชี้ทิศทาง ราคา 102 ดอลลาร์ต่างหากที่เป็นจุดเปลี่ยนสำคัญเชิงโครงสร้าง

จากกราฟรายวัน ราคาปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 94.65 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งยังคงต่ำกว่าเส้นกลางของ Bollinger Band ที่ 102.21 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เส้นบนอยู่ที่ 115.24 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และเส้นล่างอยู่ที่ 89.18 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ราคาเคยลดลงจากระดับสูงสุดที่ 115.21 ดอลลาร์ และดีดตัวขึ้นเล็กน้อยหลังจากแตะระดับต่ำสุดใกล้ 89.93 ดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม การดีดตัวขึ้นยังไม่สามารถกลับขึ้นไปอยู่เหนือเส้นกลางได้ ซึ่งบ่งชี้ว่าโครงสร้างทางเทคนิคยังอยู่ในช่วงการปรับฐานที่อ่อนแอ มากกว่าการกลับตัวของแนวโน้ม

ตัวชี้วัด MACD ก็แสดงความระมัดระวังเช่นกัน ค่า DIFF อยู่ที่ -2.43 และค่า DEA อยู่ที่ -1.66 โดยฮิสโตแกรมยังคงอยู่ต่ำกว่าเส้นศูนย์ บ่งชี้ว่าการฟื้นตัวของโมเมนตัมยังไม่เพียงพอ บริเวณรอบๆ 94 ดอลลาร์ดูเหมือนจะเป็นช่วงการซื้อขายระยะสั้น ในขณะที่ระดับ 102 ดอลลาร์เป็นระดับสำคัญที่จะต้องสังเกตว่าโครงสร้างระยะกลางจะดีขึ้นหรือไม่ หากปัจจัยพื้นฐานยังคงแสดงสัญญาณว่า "การขนส่งอาจฟื้นตัวแต่ยังไม่ราบรื่น" ราคาน้ำมันมีแนวโน้มที่จะผันผวนสูงมากกว่าที่จะกลับเข้าสู่แนวโน้มเดียวอย่างรวดเร็ว

คำถามที่พบบ่อย

คำถามที่ 1: การที่ราคาน้ำมันลดลงหมายความว่าความเสี่ยงต่างๆ หมดไปแล้วหรือไม่?
A: นั่นไม่ใช่การตีความที่ถูกต้อง การปรับตัวลงในปัจจุบันส่วนใหญ่เกิดจากการที่ความคาดหวังเกี่ยวกับการหยุดชะงักของอุปทานอย่างรุนแรงลดลง อย่างไรก็ตาม การผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ข้อตกลงหยุดยิงในเลบานอน และเสถียรภาพของการขนส่งสินค้ายังคงไม่ชัดเจนทั้งหมด ค่าพรีเมียมความเสี่ยงลดลงเท่านั้น ไม่ได้หายไปทั้งหมด

คำถามที่ 2: เหตุใดการลดลงของสินค้าคงคลังจึงไม่ส่งผลให้ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้น?
A: เนื่องจากปริมาณสำรองน้ำมันดิบกำลังลดลง ในขณะที่ปริมาณสำรองน้ำมันเบนซินและน้ำมันกลั่นกำลังเพิ่มขึ้น ตลาดจึงกำลังเผชิญกับภาวะที่อุปทานน้ำมันดิบตึงตัวและอุปทานน้ำมันกลั่นลดลง ข้อมูลปริมาณสำรองเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอที่จะสร้างแนวโน้มที่ยั่งยืนได้