Vào thứ Sáu, ngày 5 tháng 6, chủ đề chính trên thị trường dầu thô không còn đơn thuần là biến động giá cả, mà là việc định giá lại các khoản phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị, kỳ vọng về sự phục hồi vận tải và việc rút bớt hàng tồn kho. Giá dầu Brent kỳ hạn hiện đang dao động quanh mức 94,5 đô la/thùng, chịu áp lực nhẹ trong ngày, cho thấy thị trường vẫn đang dành một khoản phí bảo hiểm vừa phải cho các tin tức địa chính trị.

Giá cả không chênh lệch so với mức phí rủi ro; biến số cốt lõi vẫn là eo biển Hormuz.

Việc giá dầu giảm nhẹ gần đây so với mức đỉnh không có nghĩa là phí bảo hiểm rủi ro đã hoàn toàn biến mất. Điều thực sự thay đổi là các nhà giao dịch đang bắt đầu định giá lại "sự gián đoạn nguồn cung nghiêm trọng" như là "sự cùng tồn tại của quá trình phục hồi chậm và các gián đoạn tái diễn". Mặc dù các cuộc trao đổi giữa Mỹ và Iran đã đưa ra những tuyên bố tương đối lạc quan, nhưng vẫn còn những bất đồng liên quan đến lệnh ngừng bắn ở Lebanon, và xung đột khu vực vẫn chưa thiết lập được lộ trình giảm leo thang ổn định. Việc giá dầu vẫn duy trì trên 90 đô la một thùng sau khi giảm vào ngày giao dịch trước đó về cơ bản phản ánh rằng thị trường không còn định giá theo kịch bản xấu nhất, nhưng cũng không muốn nhanh chóng quay trở lại mức định giá rủi ro thấp.

Eo biển Hormuz vẫn là van rủi ro quan trọng nhất. Thông tin cho thấy tuyến đường này thường xử lý khoảng một phần năm lượng dầu thô vận chuyển toàn cầu, và tốc độ khôi phục giao thông hiện tại tác động trực tiếp đến phí bảo hiểm rủi ro của các hợp đồng kỳ hạn gần một tháng. Cảng Mina Al Fahal của Oman ban đầu lo ngại về việc chậm trễ bốc dỡ hàng do tin tức về một vụ nổ, nhưng sau đó hoạt động đã trở lại bình thường. Cảng này xuất khẩu khoảng 800.000 đến 900.000 thùng mỗi ngày. Mặc dù sự cố không leo thang thành cú sốc nguồn cung kéo dài, nhưng nó cho thấy sự nhạy cảm của thị trường đối với các điểm bốc dỡ thay thế đã tăng lên đáng kể.

Việc rút hàng tồn kho quan trọng hơn việc giá cả giảm.

Việc giá dầu giảm dễ thu hút sự chú ý, nhưng dữ liệu tồn kho giải thích rõ hơn lý do tại sao giá dầu thô không giảm theo đường thẳng. Báo cáo hàng tuần của Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ (EIA) công bố ngày 3 tháng 6 cho thấy, trong tuần kết thúc ngày 29 tháng 5, tồn kho dầu thô thương mại của Mỹ giảm 8 triệu thùng xuống còn 433,7 triệu thùng, thấp hơn khoảng 3% so với mức trung bình 5 năm cùng kỳ; tỷ lệ sử dụng nhà máy lọc dầu là 94,7%, với khối lượng chế biến dầu thô khoảng 16,9 triệu thùng mỗi ngày. Trong cùng kỳ, tồn kho xăng tăng 3,4 triệu thùng và tồn kho nhiên liệu chưng cất tăng 1,5 triệu thùng, cho thấy cả việc giá dầu thô giảm và tồn kho các sản phẩm lọc dầu tích lũy đều diễn ra đồng thời.

Dữ liệu này cho thấy sự sụt giảm giá dầu không hoàn toàn do nhu cầu yếu. Tỷ lệ sử dụng nhà máy lọc dầu cao và lượng tồn kho thương mại giảm cho thấy tiêu thụ dầu thô vật chất vẫn được hỗ trợ, nhưng lượng tồn kho sản phẩm lọc dầu tăng lên hạn chế tiềm năng mở rộng thêm biên lợi nhuận. Nói cách khác, thị trường hiện tại không phải là trường hợp thiếu hụt đơn phương điển hình, cũng không phải là trường hợp sụp đổ nhu cầu điển hình; mà phản ánh sự mất cân bằng giữa dầu thô, sản phẩm lọc dầu và các nút thắt trong vận chuyển. Điều mà các nhà giao dịch thực sự cần đánh giá là liệu sự sụt giảm tồn kho bắt nguồn từ sự gián đoạn vận chuyển, việc bổ sung hàng tồn kho của nhà máy lọc dầu, hay sự duy trì nhu cầu mạnh mẽ của người tiêu dùng cuối cùng.

Có sự khác biệt giữa mức tăng sản lượng giấy được báo cáo và những nút thắt thực tế ở phía nguồn cung.

Những mâu thuẫn về cấu trúc cũng tồn tại ở phía cung. Bảy nước OPEC và các đồng minh tham gia điều chỉnh tự nguyện đã quyết định thực hiện điều chỉnh sản lượng 188.000 thùng mỗi ngày vào tháng 6 năm 2026, nhấn mạnh rằng họ sẽ giữ quyền linh hoạt để tăng, tạm dừng hoặc đảo ngược việc điều chỉnh dựa trên điều kiện thị trường. Mặc dù việc tăng sản lượng danh nghĩa báo hiệu sự ổn định của thị trường, nhưng trong bối cảnh những hạn chế về vận chuyển, chi phí bảo hiểm tăng cao và những điểm yếu tiềm ẩn tại một số cảng, hạn ngạch danh nghĩa không tương đương với nguồn cung thực tế có thể ngay lập tức đến được các nhà máy lọc dầu.

Sự khác biệt về phía cầu cũng đang ngày càng mở rộng. Tổng thư ký OPEC, Heysem Alges, mới đây đã tuyên bố rằng nhu cầu dầu mỏ toàn cầu vẫn kiên cường và tổ chức này sẽ không điều chỉnh dự báo tăng trưởng nhu cầu năm 2026. Trong khi đó, triển vọng ngắn hạn mới nhất của Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ (EIA) đã hạ dự báo tăng trưởng nhu cầu dầu mỏ toàn cầu năm 2026 xuống còn 200.000 thùng/ngày, thấp hơn đáng kể so với các dự báo trước đó; báo cáo tháng 5 của Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) dự báo nhu cầu dầu mỏ toàn cầu sẽ giảm 420.000 thùng/ngày so với cùng kỳ năm trước vào năm 2026, lưu ý rằng sự sụt giảm sẽ tập trung nhiều nhất vào quý thứ hai.

Sự khác biệt trong các dự báo này chính là nguyên nhân gây ra biến động thị trường. Quan điểm hướng đến nguồn cung làm nổi bật rủi ro cạn kiệt hàng tồn kho và vận chuyển, trong khi quan điểm hướng đến cầu nhấn mạnh áp lực giảm giá của giá dầu cao đối với tiêu thụ và hoạt động lọc dầu. Sự tồn tại đồng thời của hai logic này khiến dầu Brent khó có thể thiết lập một xu hướng ổn định trên mức 90 USD/thùng.

Phân tích kỹ thuật: Vùng giá quanh mức $94 không phải là chỉ báo xu hướng; mức $102 mới là ngưỡng phân định cấu trúc.

Trên biểu đồ hàng ngày, giá hiện tại vào khoảng 94,65 đô la/thùng, vẫn thấp hơn đường giữa của dải Bollinger ở mức 102,21 đô la/thùng. Dải trên nằm ở mức 115,24 đô la/thùng, và dải dưới ở mức 89,18 đô la/thùng. Giá trước đó đã giảm từ mức cao 115,21 đô la và gần đây đã phục hồi sau khi chạm đáy gần 89,93 đô la. Tuy nhiên, sự phục hồi này vẫn chưa vượt qua được dải giữa, cho thấy cấu trúc kỹ thuật vẫn đang trong giai đoạn phục hồi yếu, chứ chưa phải là sự đảo chiều xu hướng.

Chỉ báo MACD cũng cho thấy tín hiệu thận trọng. Chỉ báo DIFF là -2,43 và DEA là -1,66, với biểu đồ cột vẫn nằm dưới đường số 0, cho thấy sự phục hồi động lượng chưa đủ. Vùng giá quanh mức 94 đô la dường như là một phạm vi giao dịch ngắn hạn, trong khi mức 102 đô la là mức quan trọng cần quan sát để xem liệu cấu trúc trung hạn có thể cải thiện hay không. Nếu các yếu tố cơ bản tiếp tục cho thấy dấu hiệu "vận tải có khả năng phục hồi nhưng chưa hoạt động trơn tru", giá dầu có nhiều khả năng duy trì biến động cao hơn là nhanh chóng quay trở lại một xu hướng duy nhất.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Việc giá dầu giảm có nghĩa là các rủi ro đã được loại bỏ?
A: Đó không phải là cách hiểu chính xác. Sự giảm giá hiện tại chủ yếu là do kỳ vọng về những gián đoạn nguồn cung nghiêm trọng đã giảm bớt. Tuy nhiên, việc đi qua eo biển Hormuz, các thỏa thuận ngừng bắn ở Lebanon và sự ổn định của các chuyến hàng vẫn chưa hoàn toàn rõ ràng. Rủi ro chỉ được thu hẹp chứ không bị loại bỏ.

Câu hỏi 2: Tại sao việc giảm lượng hàng tồn kho không dẫn đến sự tăng vọt giá dầu?
A: Do lượng tồn kho dầu thô đang giảm trong khi lượng tồn kho xăng và nhiên liệu chưng cất đang tăng, thị trường đang chứng kiến sự kết hợp giữa nguồn cung dầu thô khan hiếm và nguồn cung dầu tinh chế giảm. Chỉ riêng dữ liệu tồn kho là không đủ để hình thành một xu hướng bền vững.