เมื่อวันพุธที่ 10 มิถุนายน ราคาทองคำสปอตลดลงอย่างรวดเร็ว 3.24% สู่ระดับ 4,121.49 ดอลลาร์ต่อออนซ์ นับเป็นการขายต่อเนื่องเป็นวันที่สี่ อย่างไรก็ตาม ภายใต้พื้นผิว การไหลเข้าสู่สินทรัพย์ปลอดภัยแสดงให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญ ข้อมูลจากสัญญาซื้อขายล่วงหน้าของตลาดสินค้าโภคภัณฑ์นิวยอร์ก (NYME) และกองทุน ETF ทองคำแสดงให้เห็นถึงการขายและการถอนตัวของสถาบันขนาดใหญ่ ในขณะที่ราคาพรีเมียมของทองคำแท่งในเอเชียและกิจกรรมในตลาดมืดนอกตลาดหลักทรัพย์ยืนยันว่าความต้องการในการป้องกันความเสี่ยงจากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ยังคงแข็งแกร่ง



นักลงทุนที่เน้นการซื้อขายตามโมเมนตัมได้ใช้คำสั่งหยุดขาดทุนพร้อมกัน ส่งผลให้เงินทุนไหลออกจากกองทุน ETF ทองคำเพิ่มมากขึ้น

แรงกดดันหลักที่ทำให้ราคาทองคำลดลงในปัจจุบัน มาจากการลดลงอย่างมากของการถือครองกองทุน ETF ทองคำ ในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา การไหลออกของเงินทุนจากผลิตภัณฑ์ทองคำที่จดทะเบียนในตลาดหลักในยุโรปและสหรัฐอเมริกาได้เร่งตัวขึ้น โดยมีการไถ่ถอนรายวันเกิน 15 ตันในหลายวันทำการ เหตุผลหลักสำหรับการปรับสมดุลพอร์ตการลงทุนของสถาบันเหล่านี้ คือการเรียกหลักประกันเพิ่มเติมและการปรับสมดุลพอร์ตการลงทุน มากกว่าการเปลี่ยนแปลงมุมมองพื้นฐานของตลาดต่อสถานะทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย

ความสัมพันธ์ระหว่างราคาทองคำและผลตอบแทนที่แท้จริงได้ขาดสะบั้นลงแล้ว ซึ่งเป็นการยืนยันเพิ่มเติมว่าการลดลงในรอบนี้เกิดจากการขายสินทรัพย์แบบไม่เชิงรุกมากกว่าตรรกะทางเศรษฐศาสตร์มหภาค: ผลตอบแทนของพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี (TIPS) ลดลง 22 จุดพื้นฐานในสัปดาห์นี้ แต่ราคาทองคำยังคงอ่อนตัวลงอย่างมาก ซึ่งแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าการขายแบบไม่เชิงรุกได้ครอบงำแนวโน้มของตลาด

ระดับราคา 4,200 ดอลลาร์ต่อออนซ์เป็นแนวรับที่แข็งแกร่งในช่วงการปรับฐานในเดือนพฤษภาคม แต่หลังจากราคาทองคำร่วงลงต่ำกว่า 4,150 ดอลลาร์ ระดับนี้จึงกลายเป็นแนวต้านแทน แนวรับทางเทคนิคที่สำคัญถัดไปสำหรับทองคำอยู่ที่ 4,080 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ซึ่งเป็นจุดบรรจบของค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน หากราคาทองคำปิดต่ำกว่า 4,100 ดอลลาร์ อาจทำให้เกิดแรงขายจากนักลงทุนที่ใช้กลยุทธ์การซื้อขายตามแนวโน้มด้วยอัลกอริทึม ซึ่งกองทุนเหล่านี้ได้ลดสถานะซื้อระยะยาวลงอย่างต่อเนื่องหลังจากราคาทองคำไม่สามารถรักษาระดับเหนือ 4,300 ดอลลาร์ได้ในเดือนนี้

ความต้องการสินค้าจริงในเอเชียยังคงแข็งแกร่ง โดยมีความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่างตลาดที่สินค้าขายดีและตลาดที่สินค้าขายไม่ดี

ในขณะที่เงินทุนกำลังไหลออกจากตลาดทองคำกระดาษ ตลาดทองคำจริงในภูมิภาคบริโภคหลักของโลกกลับแสดงแนวโน้มที่แตกต่างอย่างสิ้นเชิง ราคาทองคำในตลาดซื้อขายทองคำเซี่ยงไฮ้สูงกว่าราคากำหนดในลอนดอนเพิ่มขึ้นเป็น 18-22 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินในเดือนมีนาคม 2025 นี่หมายความว่าแม้ราคาทองคำจะลดลง แต่ความต้องการนำเข้าทองคำของจีนยังคงแข็งแกร่ง โดยส่วนใหญ่เกิดจากการกระจายความเสี่ยงของเงินสำรองระหว่างประเทศของธนาคารกลางจีน และความต้องการทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยของประชาชนในช่วงการปรับตัวของตลาดอสังหาริมทรัพย์ภายในประเทศ

ตลาดทองคำของอินเดียแสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่งอย่างมาก โดยส่วนต่างราคาทองคำในตลาดสปอตลดลงจากส่วนลด 5 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในเดือนที่แล้ว มาใกล้เคียงกับราคาทองคำในตลาดสปอต ความต้องการของผู้บริโภคในช่วงฤดูแต่งงานของอินเดีย ประกอบกับการซื้อทองคำของธนาคารกลาง ได้ช่วยดูดซับปริมาณทองคำหมุนเวียนได้อย่างมีประสิทธิภาพ ในช่วงสามสัปดาห์ที่ผ่านมา ธนาคารกลางอินเดียได้เพิ่มปริมาณทองคำสำรอง 8 ตัน ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวตามปกติภายใต้แนวโน้มการลดบทบาทของดอลลาร์ในกลุ่มธนาคารกลางตลาดเกิดใหม่

ความแตกต่างระหว่างตลาดทองคำกระดาษและตลาดทองคำจริงได้สร้างแนวรับที่สำคัญสำหรับราคาทองคำ การไหลออกของเงินทุนจาก ETF มักจะค่อยๆ ลดลงหลังจากถึงจุดสูงสุด โดยกินเวลาสี่ถึงหกสัปดาห์ จากนั้นการซื้อทองคำจริงอย่างแข็งแกร่งจะกลับมามีอิทธิพลเหนือแนวโน้มตลาดอีกครั้ง อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงในระยะสั้นยังคงมีอยู่: การขายแบบไม่หวังผลกำไรในตลาดฟิวเจอร์สอาจกดดันส่วนต่างราคาทองคำจริง ทำให้ราคาในทั้งสองตลาดมาบรรจบกัน ซึ่งจะทำให้กลไกการสนับสนุนจากทองคำจริงในปัจจุบันอ่อนแอลง

ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งขึ้น ประกอบกับการยุติการถือครองเงินเยนในระยะยาว ส่งผลให้ราคาทองคำปรับตัวลดลงอีก

อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ปรับตัวสูงขึ้นสู่ระดับ 160.38 ซึ่งยิ่งทำให้แนวโน้มราคาทองคำในอนาคตซับซ้อนยิ่งขึ้น ในอดีต การอ่อนค่าของเงินเยนมักจะส่งผลให้ราคาทองคำลดลง นักลงทุนรายย่อยชาวญี่ปุ่นเป็นผู้ถือครองหลักของกองทุน ETF ทองคำในเอเชีย และเมื่อเงินเยนอ่อนค่า นักลงทุนมักจะขายทองคำเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการอ่อนค่าของสกุลเงินในประเทศ การเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 0.13% ของอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ในช่วงที่ผ่านมา ซึ่งเกิดขึ้นพร้อมกับการที่ราคาทองคำแตะระดับต่ำสุดระหว่างวัน ยิ่งเป็นการยืนยันความสัมพันธ์แบบผกผันระหว่างทั้งสองอย่าง

สิ่งที่น่ากังวลยิ่งกว่าคือความเสี่ยงจากการปิดสถานะซื้อขายเงินเยนแบบ Carry Trade อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ในปัจจุบันกำลังเข้าใกล้ระดับ 161 ซึ่งเป็นจุดที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นเข้าแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศในเดือนเมษายน หากเงินเยนแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็วและมีนัยสำคัญ ราคาทองคำอาจพลิกลับตามไปด้วย การแข็งค่าของเงินเยน 3% ถึง 5% อาจทำให้สถานะซื้อระยะยาวเพื่อเก็งกำไรในทองคำต้องถูกปิดลง ซึ่งจะยิ่งเพิ่มแรงกดดันให้ราคาทองคำลดลงไปอีก
ปัจจุบัน อัตราดอกเบี้ยรายปีของการระดมทุนสัญญาแลกเปลี่ยนถาวรในตลาดซื้อขายหลักทรัพย์นอกตลาดหลักอยู่ที่ -0.03% ซึ่งบ่งชี้ว่ากองทุนที่มีเลเวอเรจส่วนใหญ่ได้เปลี่ยนไปถือสถานะขายชอร์ต ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นว่าหลังจากโครงสร้างการวางตำแหน่งที่รุนแรงเช่นนี้ มักจะมีการดีดตัวของราคาที่เกิดจากการปิดสถานะขายชอร์ต

การเคลื่อนไหวของราคาสินเงินที่ค่อนข้างทรงตัวนั้นส่งสัญญาณเชิงกลยุทธ์ที่สำคัญ

ในการปรับฐานของโลหะมีค่ารอบนี้ เงินแสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่งอย่างน่าทึ่ง โดยลดลงเพียง 0.89% ในระหว่างวัน มาอยู่ที่ 64.71 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ซึ่งดีกว่าทองคำที่ลดลง 3.24% อย่างมาก อัตราส่วนทองคำต่อเงินพุ่งขึ้นสู่ระดับ 63.7 เข้าใกล้ขีดจำกัดบนของช่วงหกเดือน การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของอัตราส่วนดังกล่าว มักเกิดขึ้นในช่วงที่มีการขายโดยสถาบันจำนวนมาก โดยเฉพาะทองคำที่มีสัดส่วนการถือครองโดยสถาบันสูงกว่า มักเป็นเป้าหมายหลักของการขายในช่วงขาลง เมื่ออัตราส่วนทรงตัวแล้ว เงินมักจะทำผลงานได้ดีกว่าทองคำในการฟื้นตัวครั้งต่อๆ ไป

นอกจากนี้ เงินยังได้รับแรงหนุนจากความต้องการทางอุตสาหกรรมที่ทองคำขาดไป โดยความต้องการทางอุตสาหกรรมที่แข็งแกร่งจากภาคส่วนต่างๆ เช่น การผลิตแผงโซลาร์เซลล์และโครงสร้างพื้นฐาน 5G ช่วยหนุนราคาเงินอย่างต่อเนื่อง ในขณะเดียวกัน ราคาน้ำมันดิบเวสต์เท็กซัสอินเตอร์มีเดียต (WTI) เพิ่มขึ้น 2.80% เป็น 90.67 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะผลักดันการลงทุนที่เพิ่มขึ้นในอุตสาหกรรมพลังงานใหม่ ซึ่งจะเป็นประโยชน์ต่อความต้องการทางอุตสาหกรรมสำหรับเงินมากยิ่งขึ้น ความสัมพันธ์ระหว่างสินทรัพย์เหล่านี้ชี้ให้เห็นว่า การลดลงของราคาทองคำเมื่อเร็วๆ นี้ได้แสดงให้เห็นถึงสัญญาณของการขายมากเกินไปแล้ว เมื่อเทียบกับโลหะมีค่าอื่นๆ ที่คล้ายคลึงกัน

ราคา 4,000 ดอลลาร์กลายเป็นแนวป้องกันที่สำคัญ


(ที่มาของกราฟราคาทองคำรายวัน: FX678)

ข้อมูลนอกตลาดแสดงให้เห็นว่า ในช่วง 72 ชั่วโมงที่ผ่านมา แรงขายทองคำกระจุกตัวอยู่ที่ระดับราคาสำคัญสองระดับ คือ 4,150 ดอลลาร์ และ 4,100 ดอลลาร์ ขณะที่การซื้อแบบไม่หวังผลกำไรได้สะสมอยู่ในช่วงราคา 4,080 ถึง 4,100 ดอลลาร์ และผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติ (Algorithmic Market Makers) ก็พร้อมที่จะรับมือกับแรงขายในตลาดในช่วงราคานี้

หากราคาทองคำร่วงลงต่ำกว่า 4,080 ดอลลาร์อย่างเด็ดขาด เป้าหมายต่อไปจะอยู่ที่ 3,950 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นจุดต่ำสุดในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 และเป็นจุดเริ่มต้นของการดีดตัวขึ้นครั้งก่อนที่ 4,350 ดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม การที่จะเกิดขึ้นได้ในสถานการณ์ที่เลวร้ายเช่นนี้ จำเป็นต้องได้รับการสนับสนุนจากทั้งดอลลาร์ที่แข็งค่าอย่างต่อเนื่องและการไหลออกของเงินทุนจาก ETF อย่างต่อเนื่อง ในระยะสั้น สถานการณ์ที่มีความเป็นไปได้มากกว่าคือ ราคาทองคำจะทรงตัวอยู่ในช่วง 4,080 ถึง 4,200 ดอลลาร์ โดยการซื้อทองคำแท่งจะเป็นตัวหนุน และแรงขายจาก ETF จะจำกัดการดีดตัวขึ้นที่อาจเกิดขึ้น

แนวโน้มตลาดสำหรับสัปดาห์หน้า

สถานการณ์ในแง่ดี (ความน่าจะเป็น 35%): การปรับสมดุลพอร์ตการลงทุนของสถาบันในช่วงสิ้นเดือนเสร็จสิ้นลง และการไหลออกของเงินทุนจากกองทุน ETF ทองคำชะลอตัวและค่อยๆ หยุดลง ความต้องการทองคำแท่งที่แข็งแกร่งในเอเชียผลักดันราคาทองคำให้กลับขึ้นเหนือ 4,200 ดอลลาร์สหรัฐฯ ท้าทายระดับแนวต้าน 4,250 ดอลลาร์สหรัฐฯ

สถานการณ์พื้นฐาน (ความน่าจะเป็น 50%): ราคาทองคำยังคงทรงตัวอยู่ในช่วงระหว่าง 4080 ถึง 4180 ดอลลาร์ การขาย ETF ชะลอตัวลง ธนาคารกลางยังคงซื้อทองคำเพื่อดูดซับอุปทานส่วนเกินในระบบเศรษฐกิจ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐยังคงอยู่ในช่วงปัจจุบัน และราคาทองคำยังไม่มีทิศทางการทะลุขึ้นหรือลงที่ชัดเจน

สถานการณ์เลวร้ายที่สุด (ความน่าจะเป็น 15%): ดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยยูโรอ่อนค่าลงต่ำกว่า 1.1450 เมื่อเทียบกับดอลลาร์ และดอลลาร์ทะลุ 162 เมื่อเทียบกับเยน ส่งผลให้เกิดการเทขายทองคำรอบที่สอง ราคาทองคำร่วงลงต่ำกว่าระดับแนวรับ 4080 ดอลลาร์ และทดสอบระดับต่ำสุดสำคัญที่ 3950 ดอลลาร์ ปัจจัยกระตุ้น: คำแถลงที่แข็งกร้าวจากธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) และการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างไม่คาดคิดจากธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น