Các quỹ ETF vàng tiếp tục chứng kiến dòng vốn chảy ra, trong khi nhu cầu đối với các tài sản trú ẩn an toàn vật chất lại tăng mạnh, đi ngược lại xu hướng này.
2026-06-11 01:17:15
Vào thứ Tư (ngày 10 tháng 6), giá vàng giao ngay giảm mạnh 3,24% xuống còn 4.121,49 USD/ounce, đánh dấu ngày bán tháo thứ tư liên tiếp. Tuy nhiên, trên thực tế, dòng vốn tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn cho thấy sự phân kỳ đáng kể: dữ liệu từ hợp đồng tương lai của Sở Giao dịch Hàng hóa New York và các quỹ ETF vàng cho thấy hoạt động thanh lý và rút lui quy mô lớn của các tổ chức, trong khi mức giá cao hơn đối với vàng vật chất ở châu Á và hoạt động trên thị trường chợ đen phi tập trung xác nhận rằng nhu cầu phòng ngừa rủi ro địa chính trị vẫn mạnh mẽ.
Các nhà giao dịch theo đà tăng trưởng đã kích hoạt các lệnh cắt lỗ tập thể, làm trầm trọng thêm tình trạng dòng vốn chảy ra khỏi các quỹ ETF vàng.
Áp lực giảm giá vàng chủ yếu hiện nay xuất phát từ việc giảm mạnh lượng vàng nắm giữ trong các quỹ ETF. Trong hai tuần qua, dòng vốn chảy ra khỏi các sản phẩm vàng niêm yết chính thống ở châu Âu và Mỹ đã tăng tốc, với lượng rút vốn hàng ngày vượt quá 15 tấn trong một số ngày giao dịch. Lý do cốt lõi cho việc tái cân bằng danh mục đầu tư của các tổ chức này là do yêu cầu ký quỹ bổ sung và tái cân bằng danh mục đầu tư, chứ không phải do sự đảo ngược nhận thức cơ bản của thị trường về vai trò tài sản trú ẩn an toàn của vàng.
Mối tương quan giữa vàng và lợi suất thực tế đã bị phá vỡ, càng khẳng định rằng đợt giảm giá này chủ yếu do thanh lý thụ động chứ không phải do logic kinh tế vĩ mô: lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm được bảo vệ khỏi lạm phát (TIPS) đã giảm 22 điểm cơ bản trong tuần này, nhưng giá vàng vẫn giảm đáng kể, điều này chứng tỏ rằng việc bán thụ động đã chi phối xu hướng thị trường.
Mức 4.200 USD/ounce là mức hỗ trợ vững chắc trong giai đoạn tích lũy hồi tháng 5, nhưng sau khi giá vàng giảm xuống dưới 4.150 USD, mức này hiện đã trở thành mức kháng cự. Mức hỗ trợ kỹ thuật quan trọng tiếp theo đối với vàng là 4.080 USD/ounce, điểm hội tụ của đường trung bình động 200 ngày. Nếu giá vàng đóng cửa dưới 4.100 USD, điều này có thể kích hoạt áp lực bán cắt lỗ từ các nhà giao dịch theo xu hướng thuật toán - các quỹ này đã liên tục giảm các vị thế mua dài hạn của họ sau khi giá vàng không giữ được trên mức 4.300 USD trong tháng này.
Nhu cầu hàng hóa thực tế tại châu Á vẫn mạnh mẽ, với sự khác biệt rõ rệt giữa các thị trường nóng và lạnh.
Trong khi dòng vốn đang tháo chạy khỏi thị trường vàng giấy, thị trường vàng vật chất tại các khu vực tiêu thụ chính trên toàn cầu lại cho thấy một xu hướng hoàn toàn khác. Chênh lệch giá giữa vàng trên Sàn giao dịch vàng Thượng Hải và giá vàng chuẩn Luân Đôn đã mở rộng lên mức 18-22 USD/ounce, mức cao nhất kể từ cuộc khủng hoảng ngân hàng tháng 3 năm 2025. Điều này có nghĩa là ngay cả khi giá vàng giảm, nhu cầu nhập khẩu vàng của Trung Quốc vẫn mạnh mẽ, chủ yếu do việc đa dạng hóa dự trữ ngoại hối của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc và nhu cầu trú ẩn an toàn bằng vàng của người dân trong chu kỳ điều chỉnh thị trường bất động sản trong nước.
Thị trường Ấn Độ cũng cho thấy khả năng phục hồi mạnh mẽ, với mức chênh lệch giá vàng giao ngay thu hẹp từ mức chiết khấu 5 đô la/ounce vào tháng trước xuống gần bằng mức ngang bằng. Nhu cầu tiêu dùng trong mùa cưới ở Ấn Độ, cùng với việc ngân hàng trung ương mua vàng, đã hấp thụ hiệu quả lượng vàng dự trữ đang lưu thông. Trong ba tuần qua, Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ đã bổ sung 8 tấn vàng dự trữ, một động thái điển hình theo xu hướng giảm đô la hóa trong các ngân hàng trung ương của các thị trường mới nổi.
Sự chênh lệch giữa thị trường vàng giấy và vàng vật chất đã tạo ra ngưỡng hỗ trợ tiềm năng cho giá vàng. Dòng vốn chảy ra khỏi các quỹ ETF thường giảm dần sau khi đạt đỉnh, kéo dài từ bốn đến sáu tuần, tại thời điểm đó, lực mua vàng vật chất mạnh mẽ sẽ một lần nữa chi phối xu hướng thị trường. Tuy nhiên, rủi ro ngắn hạn vẫn còn: việc bán thụ động trên thị trường tương lai có thể làm giảm chênh lệch giá giữa vàng vật chất và vàng thị trường, buộc giá cả ở cả hai thị trường phải hội tụ, do đó làm suy yếu logic hỗ trợ vàng vật chất hiện tại.
Đồng đô la mạnh hơn cùng với việc chấm dứt các giao dịch chênh lệch lãi suất đồng yên đã tạo thêm áp lực giảm giá đối với vàng.
Tỷ giá USD/JPY tăng lên 160,38, càng làm phức tạp thêm xu hướng giá vàng trong tương lai. Trong lịch sử, sự mất giá của đồng yên thường đi kèm với sự sụt giảm giá vàng – các nhà đầu tư cá nhân Nhật Bản là những người nắm giữ chính các quỹ ETF vàng châu Á, và khi đồng yên mất giá, các nhà đầu tư thường bán vàng để phòng ngừa rủi ro mất giá tiền tệ trong nước. Việc tỷ giá USD/JPY tăng nhẹ 0,13% gần đây, trùng với thời điểm giá vàng chạm mức thấp nhất trong ngày, càng khẳng định mối tương quan nghịch đảo giữa hai yếu tố này.
Điều đáng lo ngại hơn là rủi ro đảo chiều các giao dịch chênh lệch lãi suất đồng yên. Tỷ giá USD/JPY hiện đang tiến gần mức 161, mức đã kích hoạt sự can thiệp của Ngân hàng Nhật Bản vào thị trường ngoại hối hồi tháng Tư. Nếu đồng yên tăng giá đột ngột và mạnh, giá vàng có thể đảo chiều theo. Việc đồng yên tăng giá từ 3% đến 5% có thể buộc các vị thế mua vàng đầu cơ phải bị thanh lý, làm gia tăng thêm áp lực giảm giá đối với vàng.
Hiện tại, tỷ lệ lãi suất hàng năm của hoạt động huy động vốn thông qua hợp đồng hoán đổi vĩnh cửu trên thị trường OTC là -0,03%, cho thấy các quỹ đòn bẩy nhìn chung đã chuyển sang các vị thế bán khống. Dữ liệu lịch sử cho thấy rằng sau cấu trúc vị thế cực đoan như vậy, thường có sự phục hồi giá do hoạt động mua lại các khoản bán khống.
Diễn biến giá tương đối ổn định của bạc đang phát đi một tín hiệu chiến thuật quan trọng.
Trong đợt điều chỉnh giá kim loại quý này, bạc đã thể hiện khả năng phục hồi đáng kể: giảm 0,89% trong ngày xuống còn 64,71 đô la mỗi ounce, vượt xa mức giảm 3,24% của vàng. Tỷ lệ vàng/bạc tăng vọt lên 63,7, tiến gần đến giới hạn trên của phạm vi sáu tháng. Sự tăng mạnh như vậy trong tỷ lệ này thường xảy ra trong các giai đoạn bán tháo tập trung của các tổ chức - vàng, với lượng nắm giữ của các tổ chức cao hơn, thường chịu áp lực bán chính trong các đợt suy thoái. Khi tỷ lệ ổn định, bạc thường hoạt động tốt hơn vàng trong các đợt phục hồi tiếp theo.
Hơn nữa, bạc được hỗ trợ bởi nhu cầu công nghiệp mà vàng không có, với nhu cầu công nghiệp ổn định từ các lĩnh vực như sản xuất pin mặt trời và cơ sở hạ tầng 5G liên tục hỗ trợ giá bạc. Trong khi đó, giá dầu thô West Texas Intermediate (WTI) tăng 2,80% lên 90,67 USD/thùng, và giá năng lượng cao hơn sẽ thúc đẩy đầu tư vào ngành công nghiệp năng lượng mới, càng làm tăng nhu cầu công nghiệp đối với bạc. Mối tương quan giữa các loại tài sản này cho thấy sự suy giảm gần đây của vàng đã cho thấy dấu hiệu bị bán quá mức so với các kim loại tiền tệ tương tự khác.
Mức 4.000 đô la trở thành một tuyến phòng thủ quan trọng.
(Nguồn biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày: FX678)
Dữ liệu ngoài sàn giao dịch cho thấy trong 72 giờ qua, áp lực bán vàng tập trung ở hai mức quan trọng là 4.150 USD và 4.100 USD. Lực mua thụ động đang tích lũy trong khoảng giá từ 4.080 USD đến 4.100 USD, và các nhà tạo lập thị trường thuật toán sẵn sàng hấp thụ áp lực bán trên thị trường trong phạm vi này.
Nếu giá vàng giảm mạnh xuống dưới mức 4.080 USD, mục tiêu tiếp theo sẽ là 3.950 USD, mức thấp nhất vào tháng 2 năm 2026 và là điểm khởi đầu cho đợt tăng giá trước đó lên 4.350 USD. Tuy nhiên, để kịch bản bi quan này thành hiện thực cần có sự hỗ trợ kép từ đồng đô la mạnh bền vững và dòng vốn tiếp tục chảy ra khỏi các quỹ ETF. Trong ngắn hạn, kịch bản khả thi hơn là giá vàng sẽ ổn định trong khoảng từ 4.080 đến 4.200 USD, với lực mua vàng vật chất tạo ra mức sàn và áp lực bán từ các quỹ ETF hạn chế bất kỳ sự phục hồi tiềm năng nào.
Triển vọng thị trường cho tuần tới
Kịch bản lạc quan (xác suất 35%): Việc tái cân bằng danh mục đầu tư của các tổ chức vào cuối tháng kết thúc, và dòng vốn chảy ra khỏi các quỹ ETF vàng chậm lại và dần dần chấm dứt. Nhu cầu vàng vật chất mạnh mẽ ở châu Á đẩy giá vàng trở lại trên mức 4.200 USD, thách thức ngưỡng kháng cự 4.250 USD.
Kịch bản cơ bản (xác suất 50%): Giá vàng dao động trong khoảng từ 4080 USD đến 4180 USD. Hoạt động bán tháo ETF chậm lại, các ngân hàng trung ương tiếp tục mua vàng để hấp thụ nguồn cung lưu thông dư thừa, chỉ số đô la Mỹ duy trì trong phạm vi hiện tại và giá vàng không có hướng đột phá rõ ràng.
Kịch bản bi quan (xác suất 15%): Đồng đô la Mỹ trải qua giai đoạn tăng giá tập thể, với đồng euro giảm xuống dưới 1.1450 so với đô la và đô la vượt qua mốc 162 so với yên Nhật, kích hoạt vòng bán tháo tập trung thứ hai trên thị trường vàng. Giá vàng phá vỡ mức hỗ trợ 4080 đô la và kiểm tra mức đáy quan trọng 3950 đô la. Các yếu tố kích hoạt: Các tuyên bố cứng rắn từ Cục Dự trữ Liên bang và việc Ngân hàng Nhật Bản bất ngờ tăng lãi suất.
Các nhà giao dịch theo đà tăng trưởng đã kích hoạt các lệnh cắt lỗ tập thể, làm trầm trọng thêm tình trạng dòng vốn chảy ra khỏi các quỹ ETF vàng.
Áp lực giảm giá vàng chủ yếu hiện nay xuất phát từ việc giảm mạnh lượng vàng nắm giữ trong các quỹ ETF. Trong hai tuần qua, dòng vốn chảy ra khỏi các sản phẩm vàng niêm yết chính thống ở châu Âu và Mỹ đã tăng tốc, với lượng rút vốn hàng ngày vượt quá 15 tấn trong một số ngày giao dịch. Lý do cốt lõi cho việc tái cân bằng danh mục đầu tư của các tổ chức này là do yêu cầu ký quỹ bổ sung và tái cân bằng danh mục đầu tư, chứ không phải do sự đảo ngược nhận thức cơ bản của thị trường về vai trò tài sản trú ẩn an toàn của vàng.
Mối tương quan giữa vàng và lợi suất thực tế đã bị phá vỡ, càng khẳng định rằng đợt giảm giá này chủ yếu do thanh lý thụ động chứ không phải do logic kinh tế vĩ mô: lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm được bảo vệ khỏi lạm phát (TIPS) đã giảm 22 điểm cơ bản trong tuần này, nhưng giá vàng vẫn giảm đáng kể, điều này chứng tỏ rằng việc bán thụ động đã chi phối xu hướng thị trường.
Mức 4.200 USD/ounce là mức hỗ trợ vững chắc trong giai đoạn tích lũy hồi tháng 5, nhưng sau khi giá vàng giảm xuống dưới 4.150 USD, mức này hiện đã trở thành mức kháng cự. Mức hỗ trợ kỹ thuật quan trọng tiếp theo đối với vàng là 4.080 USD/ounce, điểm hội tụ của đường trung bình động 200 ngày. Nếu giá vàng đóng cửa dưới 4.100 USD, điều này có thể kích hoạt áp lực bán cắt lỗ từ các nhà giao dịch theo xu hướng thuật toán - các quỹ này đã liên tục giảm các vị thế mua dài hạn của họ sau khi giá vàng không giữ được trên mức 4.300 USD trong tháng này.
Nhu cầu hàng hóa thực tế tại châu Á vẫn mạnh mẽ, với sự khác biệt rõ rệt giữa các thị trường nóng và lạnh.
Trong khi dòng vốn đang tháo chạy khỏi thị trường vàng giấy, thị trường vàng vật chất tại các khu vực tiêu thụ chính trên toàn cầu lại cho thấy một xu hướng hoàn toàn khác. Chênh lệch giá giữa vàng trên Sàn giao dịch vàng Thượng Hải và giá vàng chuẩn Luân Đôn đã mở rộng lên mức 18-22 USD/ounce, mức cao nhất kể từ cuộc khủng hoảng ngân hàng tháng 3 năm 2025. Điều này có nghĩa là ngay cả khi giá vàng giảm, nhu cầu nhập khẩu vàng của Trung Quốc vẫn mạnh mẽ, chủ yếu do việc đa dạng hóa dự trữ ngoại hối của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc và nhu cầu trú ẩn an toàn bằng vàng của người dân trong chu kỳ điều chỉnh thị trường bất động sản trong nước.
Thị trường Ấn Độ cũng cho thấy khả năng phục hồi mạnh mẽ, với mức chênh lệch giá vàng giao ngay thu hẹp từ mức chiết khấu 5 đô la/ounce vào tháng trước xuống gần bằng mức ngang bằng. Nhu cầu tiêu dùng trong mùa cưới ở Ấn Độ, cùng với việc ngân hàng trung ương mua vàng, đã hấp thụ hiệu quả lượng vàng dự trữ đang lưu thông. Trong ba tuần qua, Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ đã bổ sung 8 tấn vàng dự trữ, một động thái điển hình theo xu hướng giảm đô la hóa trong các ngân hàng trung ương của các thị trường mới nổi.
Sự chênh lệch giữa thị trường vàng giấy và vàng vật chất đã tạo ra ngưỡng hỗ trợ tiềm năng cho giá vàng. Dòng vốn chảy ra khỏi các quỹ ETF thường giảm dần sau khi đạt đỉnh, kéo dài từ bốn đến sáu tuần, tại thời điểm đó, lực mua vàng vật chất mạnh mẽ sẽ một lần nữa chi phối xu hướng thị trường. Tuy nhiên, rủi ro ngắn hạn vẫn còn: việc bán thụ động trên thị trường tương lai có thể làm giảm chênh lệch giá giữa vàng vật chất và vàng thị trường, buộc giá cả ở cả hai thị trường phải hội tụ, do đó làm suy yếu logic hỗ trợ vàng vật chất hiện tại.
Đồng đô la mạnh hơn cùng với việc chấm dứt các giao dịch chênh lệch lãi suất đồng yên đã tạo thêm áp lực giảm giá đối với vàng.
Tỷ giá USD/JPY tăng lên 160,38, càng làm phức tạp thêm xu hướng giá vàng trong tương lai. Trong lịch sử, sự mất giá của đồng yên thường đi kèm với sự sụt giảm giá vàng – các nhà đầu tư cá nhân Nhật Bản là những người nắm giữ chính các quỹ ETF vàng châu Á, và khi đồng yên mất giá, các nhà đầu tư thường bán vàng để phòng ngừa rủi ro mất giá tiền tệ trong nước. Việc tỷ giá USD/JPY tăng nhẹ 0,13% gần đây, trùng với thời điểm giá vàng chạm mức thấp nhất trong ngày, càng khẳng định mối tương quan nghịch đảo giữa hai yếu tố này.
Điều đáng lo ngại hơn là rủi ro đảo chiều các giao dịch chênh lệch lãi suất đồng yên. Tỷ giá USD/JPY hiện đang tiến gần mức 161, mức đã kích hoạt sự can thiệp của Ngân hàng Nhật Bản vào thị trường ngoại hối hồi tháng Tư. Nếu đồng yên tăng giá đột ngột và mạnh, giá vàng có thể đảo chiều theo. Việc đồng yên tăng giá từ 3% đến 5% có thể buộc các vị thế mua vàng đầu cơ phải bị thanh lý, làm gia tăng thêm áp lực giảm giá đối với vàng.
Hiện tại, tỷ lệ lãi suất hàng năm của hoạt động huy động vốn thông qua hợp đồng hoán đổi vĩnh cửu trên thị trường OTC là -0,03%, cho thấy các quỹ đòn bẩy nhìn chung đã chuyển sang các vị thế bán khống. Dữ liệu lịch sử cho thấy rằng sau cấu trúc vị thế cực đoan như vậy, thường có sự phục hồi giá do hoạt động mua lại các khoản bán khống.
Diễn biến giá tương đối ổn định của bạc đang phát đi một tín hiệu chiến thuật quan trọng.
Trong đợt điều chỉnh giá kim loại quý này, bạc đã thể hiện khả năng phục hồi đáng kể: giảm 0,89% trong ngày xuống còn 64,71 đô la mỗi ounce, vượt xa mức giảm 3,24% của vàng. Tỷ lệ vàng/bạc tăng vọt lên 63,7, tiến gần đến giới hạn trên của phạm vi sáu tháng. Sự tăng mạnh như vậy trong tỷ lệ này thường xảy ra trong các giai đoạn bán tháo tập trung của các tổ chức - vàng, với lượng nắm giữ của các tổ chức cao hơn, thường chịu áp lực bán chính trong các đợt suy thoái. Khi tỷ lệ ổn định, bạc thường hoạt động tốt hơn vàng trong các đợt phục hồi tiếp theo.
Hơn nữa, bạc được hỗ trợ bởi nhu cầu công nghiệp mà vàng không có, với nhu cầu công nghiệp ổn định từ các lĩnh vực như sản xuất pin mặt trời và cơ sở hạ tầng 5G liên tục hỗ trợ giá bạc. Trong khi đó, giá dầu thô West Texas Intermediate (WTI) tăng 2,80% lên 90,67 USD/thùng, và giá năng lượng cao hơn sẽ thúc đẩy đầu tư vào ngành công nghiệp năng lượng mới, càng làm tăng nhu cầu công nghiệp đối với bạc. Mối tương quan giữa các loại tài sản này cho thấy sự suy giảm gần đây của vàng đã cho thấy dấu hiệu bị bán quá mức so với các kim loại tiền tệ tương tự khác.
Mức 4.000 đô la trở thành một tuyến phòng thủ quan trọng.
(Nguồn biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày: FX678)
Dữ liệu ngoài sàn giao dịch cho thấy trong 72 giờ qua, áp lực bán vàng tập trung ở hai mức quan trọng là 4.150 USD và 4.100 USD. Lực mua thụ động đang tích lũy trong khoảng giá từ 4.080 USD đến 4.100 USD, và các nhà tạo lập thị trường thuật toán sẵn sàng hấp thụ áp lực bán trên thị trường trong phạm vi này.
Nếu giá vàng giảm mạnh xuống dưới mức 4.080 USD, mục tiêu tiếp theo sẽ là 3.950 USD, mức thấp nhất vào tháng 2 năm 2026 và là điểm khởi đầu cho đợt tăng giá trước đó lên 4.350 USD. Tuy nhiên, để kịch bản bi quan này thành hiện thực cần có sự hỗ trợ kép từ đồng đô la mạnh bền vững và dòng vốn tiếp tục chảy ra khỏi các quỹ ETF. Trong ngắn hạn, kịch bản khả thi hơn là giá vàng sẽ ổn định trong khoảng từ 4.080 đến 4.200 USD, với lực mua vàng vật chất tạo ra mức sàn và áp lực bán từ các quỹ ETF hạn chế bất kỳ sự phục hồi tiềm năng nào.
Triển vọng thị trường cho tuần tới
Kịch bản lạc quan (xác suất 35%): Việc tái cân bằng danh mục đầu tư của các tổ chức vào cuối tháng kết thúc, và dòng vốn chảy ra khỏi các quỹ ETF vàng chậm lại và dần dần chấm dứt. Nhu cầu vàng vật chất mạnh mẽ ở châu Á đẩy giá vàng trở lại trên mức 4.200 USD, thách thức ngưỡng kháng cự 4.250 USD.
Kịch bản cơ bản (xác suất 50%): Giá vàng dao động trong khoảng từ 4080 USD đến 4180 USD. Hoạt động bán tháo ETF chậm lại, các ngân hàng trung ương tiếp tục mua vàng để hấp thụ nguồn cung lưu thông dư thừa, chỉ số đô la Mỹ duy trì trong phạm vi hiện tại và giá vàng không có hướng đột phá rõ ràng.
Kịch bản bi quan (xác suất 15%): Đồng đô la Mỹ trải qua giai đoạn tăng giá tập thể, với đồng euro giảm xuống dưới 1.1450 so với đô la và đô la vượt qua mốc 162 so với yên Nhật, kích hoạt vòng bán tháo tập trung thứ hai trên thị trường vàng. Giá vàng phá vỡ mức hỗ trợ 4080 đô la và kiểm tra mức đáy quan trọng 3950 đô la. Các yếu tố kích hoạt: Các tuyên bố cứng rắn từ Cục Dự trữ Liên bang và việc Ngân hàng Nhật Bản bất ngờ tăng lãi suất.
- Cảnh Báo Rủi Ro và Miễn Trừ Trách Nhiệm
- Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét một số mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng. Việc đầu tư dựa trên nội dung này là trách nhiệm của người dùng.
