เมื่อวันพฤหัสบดี (11 มิถุนายน) ตลาดพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นมีการซื้อขายที่ผันผวน โดยเริ่มต้นด้วยการปรับตัวลง จากนั้นปรับตัวขึ้น และสุดท้ายก็ปรับตัวลงอีกครั้ง โดยคู่เงิน USD/JPY ยังคงทรงตัวอย่างแข็งแกร่งเหนือ 160.50 ในช่วงข้ามคืน ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้นได้กดดันสัญญาซื้อขายล่วงหน้าพันธบัตรญี่ปุ่นในช่วงเช้า โดยสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอายุ 10 ปีเปิดตลาดลดลง 23 จุด มาอยู่ที่ 128.46 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดของวัน ต่อมา สหรัฐฯ ประกาศเสร็จสิ้นการโจมตีทางทหารต่อเป้าหมายในอิหร่าน และประธานาธิบดีทรัมป์กล่าวกับสื่อว่าปฏิบัติการจะสิ้นสุดลงในไม่ช้า ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ลงบางส่วน และสัญญาซื้อขายล่วงหน้าก็ฟื้นตัวจากระดับต่ำสุด ในช่วงบ่าย เกิดแรงซื้อในตลาดพันธบัตรรัฐบาลอายุ 30 ปีที่คึกคัก โดยข่าวในตลาดชี้ให้เห็นว่าสถาบันประกันชีวิตอาจกำลังเปลี่ยนพันธบัตรเก่าที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำด้วยพันธบัตรที่ออกใหม่ ส่งผลให้สัญญาซื้อขายล่วงหน้าขึ้นไปแตะระดับสูงสุดระหว่างวัน ที่ 128.79 อย่างไรก็ตาม การฟื้นตัวในระยะยาวมากนั้นเกิดขึ้นเพียงชั่วคราว เนื่องจากพันธบัตรอายุ 40 ปีเผชิญกับแรงขาย ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีปรับตัวสูงขึ้นอีกครั้งสู่ระดับสูงสุดที่ 3.87% และปิดตลาดเพิ่มขึ้น 2 จุดพื้นฐาน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 5 ปีลดลง 1 จุดพื้นฐานเหลือ 1.925% และเส้นอัตราผลตอบแทนยังคงชันขึ้นอย่างต่อเนื่อง ในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY อยู่ที่ 160.53 ใกล้เคียงกับจุดสูงสุดล่าสุดที่ 160.585 สะท้อนให้เห็นว่าความอ่อนแอของเงินเยนยังคงไม่เปลี่ยนแปลงท่ามกลางปฏิสัมพันธ์ของส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยและความคาดหวังนโยบายของธนาคารกลาง

การสะท้อนสามประการ ได้แก่ ความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย ความผันผวนของพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น และความเสี่ยงจากการแทรกแซง

วันนี้เราจะมาจับตาดูว่าตลาดจะมองการประชุมธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ในสัปดาห์หน้าอย่างไร และความสัมพันธ์ระหว่างตลาดพันธบัตรญี่ปุ่นกับตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ ระหว่างการซื้อขาย มีข่าวว่าผู้ว่าการ BOJ นายคาซูโอะ อุเอดะ จะไม่เข้าร่วมการประชุมนโยบายเนื่องจากเข้ารับการรักษาในโรงพยาบาลเป็นเวลาสองสัปดาห์จากซีสต์ในตับ รองผู้ว่าการ นายเรียวโซ ฮิมิโนะ จะเป็นประธานการประชุม ขณะที่รองผู้ว่าการอีกท่านหนึ่ง นายชินอิจิ อุจิดะ จะเป็นผู้รับผิดชอบการแถลงข่าวหลังการประชุม นายอุเอดะสามารถส่งความเห็นเป็นลายลักษณ์อักษรได้ แต่ไม่มีสิทธิ์ออกเสียง ในกรณีที่คะแนนเสียงเท่ากัน 4-4 เสียง นายฮิมิโนะจะเป็นผู้มีอำนาจตัดสินใจขั้นสุดท้าย ข้อมูลการแลกเปลี่ยนดัชนีข้ามคืนแสดงให้เห็นว่าความน่าจะเป็นของการขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในเดือนมิถุนายนลดลงเล็กน้อยเหลือ 96% ในขณะที่ความน่าจะเป็นของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งที่สองในเดือนกรกฎาคมอยู่ที่ประมาณ 101.5% ซึ่งบ่งชี้ว่าข่าวการเข้ารักษาในโรงพยาบาลส่งผลกระทบเพียงเล็กน้อย และ ความคาดหวังในการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ยังคงแข็งแกร่ง ความเห็นส่วนใหญ่ของตลาดคือ นอกเหนือจากโทอิจิ อาซาดะ ซึ่งมีมุมมองสนับสนุนการกระตุ้นเศรษฐกิจแล้ว สมาชิกคณะกรรมการที่เหลือคาดว่าจะสนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ย

สิ่งที่ส่งผลกระทบต่อเงินเยนอย่างแท้จริงไม่ใช่ว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยหรือไม่ แต่เป็นขนาดและทิศทางของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยนั้นต่างหาก ปัจจุบัน อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY อยู่เหนือ 160 อย่างมั่นคง หากธนาคารกลางญี่ปุ่นขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพียง 25 จุด โดยขาดสัญญาณที่ชัดเจนกว่านี้ ความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นจะแก้ไขได้ยาก และเงินเยนอาจอ่อนค่าลงต่อไป ญี่ปุ่นพึ่งพาการนำเข้าพลังงานและสินค้าโภคภัณฑ์เป็นอย่างมาก และการอ่อนค่าอย่างต่อเนื่องของอัตราแลกเปลี่ยนจะยิ่งทำให้ภาวะเงินเฟ้อจากการนำเข้ารุนแรงขึ้น ธนาคารกลางเองก็มองว่าภาวะเงินเฟ้อที่เร่งตัวขึ้นเป็นความเสี่ยงสำคัญ ดังนั้น ตลาดจึงจับตาดูอย่างใกล้ชิดว่าจะมีสมาชิกคณะกรรมการคนใดเสนอให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ย 50 จุดในการประชุมหรือไม่ และนายชินอิจิ อุชิดะ จะส่งสัญญาณถึงการดำเนินการเพิ่มเติมในการแถลงข่าวในเดือนกรกฎาคมหรือไม่ ตัวแปรเหล่านี้สะท้อนให้เห็นโดยตรงในตลาดพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นระยะยาว: การเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีและ 40 ปี สะท้อนถึงการชดเชยเงินเฟ้อและแรงกดดันด้านเบี้ยประกันระยะยาว ในขณะเดียวกัน การที่ผู้ค้าขายพันธบัตรหลังจากการประมูลพันธบัตรรัฐบาลอายุ 30 ปีในสัปดาห์นี้ ได้ทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนมีความชันมากขึ้น

ความเสี่ยง จากการแทรกแซงค่าเงิน ก็เพิ่มสูงขึ้นเช่นกัน อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ได้ทะลุผ่านระดับที่เคยสร้างความตื่นตระหนกในตลาดเมื่อเดือนเมษายน แต่จนถึงขณะนี้ยังไม่มีคำเตือนอย่างชัดเจนจากเจ้าหน้าที่มากนัก ผลสำรวจจากสถาบันที่มีชื่อเสียงแห่งหนึ่งแสดงให้เห็นว่า โดยทั่วไปแล้วนักกลยุทธ์เชื่อว่า ความอดทนของกระทรวงการคลังต่อระดับค่าเงินอาจเพิ่มขึ้น แต่หากอัตราแลกเปลี่ยนพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วและฝ่ายเดียวไปสู่ระดับ 161 หรือหากความผันผวนโดยนัยเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ความน่าจะเป็นของการแทรกแซงก็จะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ในแง่ของกระแสเงินทุน บัญชีระดับภูมิภาคซื้อพันธบัตรอายุ 3 ปี กองทุนบำเหน็จบำนาญขายพันธบัตรระยะสั้นและระยะกลาง และผู้ค้าระยะสั้นถูกบังคับให้ปิดสถานะขายในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าในตอนเช้า ซึ่งเป็นการยืนยันถึงความไม่แน่นอนของสถานะตลาดก่อนช่วงเวลาสำคัญในการกำหนดนโยบาย

การวิเคราะห์ทางเทคนิคยังให้ข้อมูลเชิงลึกที่สำคัญอีกด้วย กราฟรายวันของ USD/JPY แสดงให้เห็นรูปแบบการต่อเนื่องขาขึ้นของ "ขึ้น – ดึงกลับ – จุดสูงสุดใหม่" โดยทะลุผ่านจุดสูงสุดก่อนหน้าที่ 159.439 หลังจากแตะจุดต่ำสุดที่สูงขึ้นที่ 155.025 และทำจุดสูงสุดใหม่ที่ 160.585 ในตัวชี้วัด MACD ทั้ง DIFF และ DEA เป็นบวกและแยกตัวขึ้น โดยแท่งโมเมนตัมสีแดงขยายตัวปานกลางและไม่มีสัญญาณของการแยกตัวที่จุดสูงสุด บ่งชี้ถึงโมเมนตัมขาขึ้นที่ต่อเนื่อง สำหรับ แนวต้าน แนวต้านเริ่มต้นกระจุกตัวอยู่ในบริเวณ 160.585-161.00 ซึ่งตรงกับจุดสูงสุดล่าสุดและระดับทางจิตวิทยา การทะลุผ่านระดับนี้ได้สำเร็จจะมุ่งเป้าไปที่บริเวณ 161.80 ระดับแนวรับ ที่ควรจับตาดู ได้แก่ ระดับทางจิตวิทยาที่ 160.00 จุดสูงสุดก่อนหน้าที่ 159.44 (จุดสูงสุดเดิมที่ตอนนี้เปลี่ยนเป็นระดับแนวรับแล้ว) และแนวรับที่แข็งแกร่งรอบๆ 157.50 ในระหว่างช่วงการซื้อขาย ควรให้ความสนใจกับความเป็นไปได้ที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นระยะยาวพิเศษจะเพิ่มขึ้นอีก ซึ่งอาจกระตุ้นความคาดหวังเกี่ยวกับส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างญี่ปุ่นและสหรัฐฯ ส่งผลให้ USD/JPY ทดสอบแนวต้าน นอกจากนี้ ควรติดตามการกระจายตัวของแรงกดดันในการขายจากผู้ส่งออกและอุปสรรคของออปชั่นด้วย

แนวโน้มระยะสั้น: แนวโน้มกำลังก่อตัวและมีความผันผวนก่อนถึงช่วงเวลาของการกำหนดนโยบาย

ก่อนการประชุมธนาคารกลางญี่ปุ่นในสัปดาห์หน้า ตลาดจะเข้าสู่ช่วงเวลาที่อ่อนไหวซึ่งเป็นช่วงเวลาแห่งความเงียบงันทางนโยบายและการเก็งกำไรที่ขับเคลื่อนด้วยความคาดหวัง หากการประชุมส่งผลให้มีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพียง 25 จุด และแนวทางในอนาคตไม่ได้แสดงให้เห็นถึงเจตนาที่จะเข้มงวดนโยบายอย่างต่อเนื่อง อาจเกิดสถานการณ์ "ซื้อตามข่าวลือ ขายตามความเป็นจริง" ซึ่งจะสร้างแรงกดดันในระยะสั้นต่อเงินเยนและอาจทดสอบระดับ 161.00 หรือสูงกว่านั้น อย่างไรก็ตาม หากการประชุมเสนอการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 50 จุดโดยไม่คาดคิด หรือส่งสัญญาณอย่างชัดเจนเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคม คาดว่าเงินเยนจะดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว กลับไปยังบริเวณแนวรับที่ 159.00 และ 157.50 ความเสี่ยงจากการแทรกแซงยังคงแขวนอยู่เหมือนดาบแห่งดาโมคลีส แม้ว่าจะไม่เกิดขึ้นทันที แต่จะบีบพื้นที่สำหรับการเคลื่อนไหวขึ้นฝ่ายเดียว ส่งผลให้ตลาดมีความผันผวนโดยมีลักษณะการขึ้นช้าๆ และการลงอย่างรวดเร็ว โดยรวมแล้ว ความสอดคล้องระหว่างปัจจัยพื้นฐาน ความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ย และนโยบายของธนาคารกลางกำลังเข้าสู่ช่วงเวลาการตรวจสอบที่สำคัญ และคาดว่าความผันผวนจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

คำถามที่พบบ่อย

เหตุใดการที่คาซูโอะ อุเอดะเข้ารับการรักษาในโรงพยาบาลจึงไม่ส่งผลกระทบต่อความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย?
ก่อนหน้านี้ นายอุเอดะได้เน้นย้ำต่อสาธารณะถึงความเสี่ยงของภาวะเงินเฟ้อที่เร่งตัวขึ้น ซึ่งทำให้ทิศทางนโยบายชัดเจน การประชุมครั้งนี้มีรองผู้ว่าการธนาคารกลาง เรียวโซ ฮิมิโนะ เป็นประธาน โดยมีชินอิจิ อุจิดะ ทำหน้าที่ด้านการสื่อสาร และนายอุเอดะได้ส่งความเห็นเป็นลายลักษณ์อักษร เพื่อให้มั่นใจได้ว่ากลไกการตัดสินใจมีความแข็งแกร่ง สมาชิกคณะกรรมการลงคะแนนเสียงทั้ง 8 คนส่วนใหญ่คาดว่าจะสนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ย โดยอาจมีเพียงคนเดียวที่คัดค้าน แม้ในกรณีที่คะแนนเสียงเท่ากัน 4-4 ผู้ว่าการฮิมิโนะซึ่งเป็นประธานการประชุมก็สามารถลงคะแนนเสียงชี้ขาดได้

การที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 30 ปีปรับตัวสูงขึ้น และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 5 ปีปรับตัวลดลง หมายความว่าอย่างไร?
ปัจจัยนี้ส่งผลให้เส้นอัตราผลตอบแทนชันขึ้น ในส่วนของพันธบัตรระยะสั้น ซึ่งได้รับแรงหนุนจากความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย มีความเสี่ยงขาลงจำกัด แต่ยังคงมีเสถียรภาพค่อนข้างดี ส่วนพันธบัตรระยะยาวสะท้อนถึงความวิตกกังวลของตลาดเกี่ยวกับค่าชดเชยเงินเฟ้อในอนาคต อุปทานทางการคลัง และแนวทางการปรับนโยบายให้เป็นปกติของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น กิจกรรมการแลกเปลี่ยนพันธบัตรของบริษัทประกันชีวิตทำให้ความผันผวนระหว่างวันในส่วนของพันธบัตรระยะยาวเพิ่มขึ้น

อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY สูงกว่า 160 แล้วทำไมจึงไม่มีการแทรกแซงใดๆ เกิดขึ้นจริง?
โดยทั่วไปแล้วทางการญี่ปุ่นมักให้ความสำคัญกับความเร็วของการผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนและระดับของการเก็งกำไรฝ่ายเดียวมากกว่าระดับค่าสัมบูรณ์ที่คงที่ นอกจากนี้ เหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์อาจเบี่ยงเบนความสนใจของนโยบายได้ แต่หากอัตราแลกเปลี่ยนทะลุระดับ 161 อย่างรวดเร็วและค่าความผันผวนโดยนัยพุ่งสูงขึ้น ความเสี่ยงที่จะมีการเตือนด้วยวาจาหรือแม้แต่การแทรกแซงจริงก็จะเพิ่มสูงขึ้นอย่างมาก

ประเด็นสำคัญที่ควรจับตาในการประชุมธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นสัปดาห์หน้ามีอะไรบ้าง?
การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานนั้นได้ถูกคาดการณ์ไว้แล้วในระดับหนึ่ง ประเด็นสำคัญอยู่ที่สองประการ คือ ประการแรก สมาชิกคณะกรรมการคนใดจะเสนอให้ปรับขึ้น 50 จุดพื้นฐานหรือไม่ และประการที่สอง นายชินอิจิ อุชิดะ จะส่งสัญญาณถึงการดำเนินการเพิ่มเติมในงานแถลงข่าวในเดือนกรกฎาคมหรือไม่ ตัวแปรทั้งสองนี้จะมีผลกระทบต่อเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นและทิศทางของเงินเยนมากกว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียวเสียอีก

สัญญาณทางเทคนิคใดบ้างที่ยืนยันการทะลุแนวต้านที่ถูกต้องในคู่เงิน USD/JPY?
เพื่อให้ราคาปิดรายวันทรงตัวอยู่เหนือ 160.60 ฮิสโตแกรม MACD ต้องขยายตัวอย่างต่อเนื่องโดยไม่มีความแตกต่างกัน หากเกิดการดึงกลับหลังจากการปรับตัวขึ้นและทะลุแนวรับสูงสุดก่อนหน้าที่ 159.44 อาจเกิดจุดสูงสุดในระยะสั้น ซึ่งจะนำไปสู่ช่วงการรวมตัวที่ระดับสูงขึ้น