Vào thứ Năm (ngày 11 tháng 6), thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản trải qua một phiên giao dịch đầy biến động, ban đầu giảm, sau đó tăng và cuối cùng giảm trở lại, với tỷ giá USD/JPY duy trì sự ổn định mạnh mẽ trên mức 160,50. Qua đêm, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng cao đã gây áp lực lên hợp đồng tương lai trái phiếu Nhật Bản trong phiên giao dịch buổi sáng, với hợp đồng tương lai 10 năm mở cửa giảm 23 điểm xuống còn 128,46, tạo thành mức thấp nhất trong ngày. Sau đó, Mỹ tuyên bố hoàn thành các cuộc tấn công quân sự nhằm vào các mục tiêu của Iran, và Tổng thống Trump nói với giới truyền thông rằng chiến dịch sẽ sớm kết thúc, phần nào làm giảm bớt rủi ro địa chính trị, và hợp đồng tương lai đã phục hồi từ mức thấp. Vào buổi chiều, một làn sóng mua vào xuất hiện trên thị trường trái phiếu chính phủ 30 năm đang hoạt động mạnh, với các tin tức thị trường cho thấy các tổ chức bảo hiểm nhân thọ có thể đã thay thế các trái phiếu cũ có lãi suất thấp bằng các trái phiếu mới phát hành, đẩy hợp đồng tương lai lên mức cao nhất trong ngày là 128,79. Tuy nhiên, sự phục hồi ở kỳ hạn siêu dài hạn chỉ diễn ra trong thời gian ngắn. Khi trái phiếu kỳ hạn 40 năm chịu áp lực bán ra, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm lại tăng lên mức cao 3,87%, cuối cùng đóng cửa tăng 2 điểm cơ bản. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 5 năm giảm 1 điểm cơ bản xuống còn 1,925%, và đường cong lợi suất tiếp tục dốc hơn. Trên thị trường ngoại hối, tỷ giá USD/JPY ở mức 160,53, gần mức đỉnh gần đây là 160,585, phản ánh rằng sự suy yếu của đồng yên vẫn không thay đổi trong bối cảnh tương tác giữa chênh lệch lãi suất và kỳ vọng chính sách của ngân hàng trung ương.

Sự phản ánh ba chiều của kỳ vọng về lãi suất, biến động trái phiếu chính phủ Nhật Bản và rủi ro can thiệp.

Hôm nay, trọng tâm là phản ứng của thị trường đối với cuộc họp của Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) vào tuần tới và mối tương quan giữa thị trường trái phiếu Nhật Bản và thị trường ngoại hối. Trong phiên giao dịch, thông tin cho biết Thống đốc BOJ Kazuo Ueda sẽ vắng mặt tại cuộc họp chính sách do phải nhập viện hai tuần vì u nang gan. Phó Thống đốc Ryozo Himino sẽ chủ trì cuộc họp, trong khi một Phó Thống đốc khác, Shinichi Uchida, sẽ phụ trách cuộc họp báo sau cuộc họp. Ông Ueda có thể trình bày ý kiến bằng văn bản nhưng không có quyền bỏ phiếu. Trong trường hợp hòa 4-4, ông Himino sẽ có tiếng nói cuối cùng. Dữ liệu hoán đổi chỉ số qua đêm cho thấy xác suất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong tháng 6 đã giảm nhẹ xuống còn 96%, trong khi xác suất tăng lãi suất lần thứ hai trong tháng 7 là khoảng 101,5%, cho thấy tin tức về việc nhập viện chỉ gây ra sự xáo trộn nhỏ, và kỳ vọng về việc tăng lãi suất vẫn vững chắc. Quan điểm thị trường hiện hành là, ngoài ông Toichi Asada, người có lập trường ủng hộ lạm phát, các thành viên còn lại của ủy ban dự kiến sẽ ủng hộ việc tăng lãi suất.

Điều thực sự ảnh hưởng đến đồng yên không phải là việc có tăng lãi suất hay không, mà là mức độ và lộ trình tăng lãi suất đó. Hiện tại, tỷ giá USD/JPY đang ổn định ở mức trên 160. Nếu Ngân hàng Nhật Bản chỉ tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, mà không có tín hiệu cứng rắn hơn, thì chênh lệch lãi suất khổng lồ giữa Mỹ và Nhật Bản sẽ khó có thể thu hẹp, và đồng yên có khả năng tiếp tục suy yếu. Nhật Bản phụ thuộc rất nhiều vào nhập khẩu năng lượng và hàng hóa, và việc tỷ giá tiếp tục mất giá sẽ làm trầm trọng thêm lạm phát nhập khẩu. Bản thân ngân hàng trung ương cũng đã coi lạm phát gia tăng là một rủi ro lớn. Do đó, thị trường đang theo dõi sát sao xem liệu có thành viên nào trong ủy ban đề xuất tăng lãi suất 50 điểm cơ bản tại cuộc họp hay không, và liệu ông Shinichi Uchida có ám chỉ đến hành động tiếp theo vào tháng 7 tại cuộc họp báo hay không. Những biến số này được phản ánh trực tiếp trên thị trường trái phiếu chính phủ dài hạn của Nhật Bản: sự gia tăng lợi suất trái phiếu 30 năm và 40 năm phản ánh sự bù đắp lạm phát và áp lực phí kỳ hạn. Trong khi đó, việc bán ra của các nhà giao dịch sau cuộc đấu giá trái phiếu chính phủ 30 năm tuần này đã làm trầm trọng thêm sự dốc lên của đường cong lợi suất.

Nguy cơ can thiệp tiền tệ cũng đang gia tăng. Tỷ giá USD/JPY đã phá vỡ vùng gây báo động thị trường hồi tháng 4, nhưng cho đến nay vẫn chưa có nhiều cảnh báo rõ ràng bằng lời nói từ các quan chức. Một cuộc khảo sát của một tổ chức uy tín cho thấy các chiến lược gia nhìn chung tin rằng Bộ Tài chính có thể tăng mức độ chấp nhận rủi ro đối với các mức tuyệt đối, nhưng nếu tỷ giá đơn phương và nhanh chóng tăng lên mức 161, hoặc nếu biến động ngụ ý tăng mạnh, thì xác suất can thiệp sẽ tăng nhanh. Về dòng vốn, các tài khoản khu vực đã mua trái phiếu 3 năm, các quỹ hưu trí bán trái phiếu ngắn hạn và trung hạn, và các nhà giao dịch ngắn hạn buộc phải đóng các vị thế bán khống của họ trên thị trường tương lai vào buổi sáng, càng khẳng định thêm sự không chắc chắn về vị thế thị trường trước thời điểm công bố chính sách quan trọng.

Phân tích kỹ thuật cũng cung cấp những thông tin quan trọng. Biểu đồ hàng ngày của USD/JPY cho thấy mô hình tiếp diễn tăng giá "tăng - giảm - đạt đỉnh mới", phá vỡ đỉnh trước đó ở mức 159.439 sau khi đạt mức đáy cao hơn là 155.025, và thiết lập đỉnh mới ở mức 160.585. Trên chỉ báo MACD, cả DIFF và DEA đều dương và phân kỳ hướng lên, với các thanh động lượng màu đỏ mở rộng vừa phải và không có dấu hiệu phân kỳ đỉnh, cho thấy đà tăng tiếp tục. Về kháng cự , kháng cự ban đầu tập trung trong khu vực 160.585-161.00, trùng với các đỉnh gần đây và các mức tâm lý. Nếu phá vỡ thành công mức này, mục tiêu sẽ là khu vực 161.80. Các mức hỗ trợ cần theo dõi là mức tâm lý 160.00, đỉnh trước đó là 159.44 (một đỉnh cũ hiện đã chuyển thành mức hỗ trợ), và mức hỗ trợ mạnh quanh 157.50. Trong phiên giao dịch, cần chú ý đến khả năng lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn siêu dài hạn tiếp tục tăng có thể kích thích kỳ vọng về chênh lệch lãi suất giữa Nhật Bản và Mỹ, từ đó khiến tỷ giá USD/JPY kiểm tra ngưỡng kháng cự. Đồng thời, theo dõi sự phân bố áp lực bán của các nhà xuất khẩu và các rào cản quyền chọn.

Triển vọng ngắn hạn: Đà tăng trưởng và biến động mạnh trước thời điểm công bố chính sách.

Trước cuộc họp của Ngân hàng Nhật Bản vào tuần tới, thị trường sẽ bước vào giai đoạn nhạy cảm với sự im lặng về chính sách và những suy đoán dựa trên kỳ vọng. Nếu cuộc họp chỉ dẫn đến việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, và định hướng chính sách không thể hiện ý định tiếp tục thắt chặt, kịch bản "mua tin đồn, bán sự thật" có thể xảy ra, gây áp lực ngắn hạn lên đồng yên và có khả năng kiểm tra mức 161,00 hoặc thậm chí cao hơn. Tuy nhiên, nếu cuộc họp bất ngờ đề xuất tăng lãi suất 50 điểm cơ bản hoặc ám chỉ rõ ràng về việc tăng lãi suất vào tháng 7, đồng yên dự kiến sẽ phục hồi nhanh chóng, quay trở lại các vùng hỗ trợ 159,00 và 157,50. Rủi ro can thiệp luôn hiện hữu như một thanh gươm Damocles; mặc dù có thể không xảy ra ngay lập tức, nhưng nó sẽ thu hẹp không gian cho sự tăng giá đơn phương, dẫn đến một thị trường biến động mạnh với đặc điểm tăng chậm và giảm nhanh. Nhìn chung, sự tương quan giữa các yếu tố cơ bản, chênh lệch lãi suất và chính sách của ngân hàng trung ương đang bước vào giai đoạn kiểm chứng quan trọng, và dự kiến sự biến động sẽ gia tăng đáng kể.

Câu hỏi thường gặp

Vì sao việc Kazuo Ueda nhập viện lại không làm lung lay kỳ vọng về việc tăng lãi suất?
Trước đó, ông Ueda đã công khai nhấn mạnh nguy cơ lạm phát gia tăng, làm rõ định hướng chính sách. Cuộc họp do Phó Thống đốc Ryozo Himino chủ trì, ông Shinichi Uchida phụ trách truyền thông, và ông Ueda đã đệ trình ý kiến bằng văn bản, đảm bảo cơ chế ra quyết định mạnh mẽ. Dự kiến đa số trong tám thành viên ủy ban bỏ phiếu sẽ ủng hộ việc tăng lãi suất, chỉ có một người có khả năng phản đối. Ngay cả trong trường hợp hòa 4-4, Chủ tịch Himino vẫn có thể bỏ phiếu quyết định.

Việc lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 30 năm tăng và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 5 năm giảm có ý nghĩa gì?
Điều này góp phần làm cho đường cong lợi suất dốc hơn. Phần ngắn hạn, được thúc đẩy bởi kỳ vọng về việc tăng lãi suất, có rủi ro giảm giá hạn chế nhưng vẫn tương đối ổn định; phần dài hạn phản ánh những lo ngại của thị trường về việc bù đắp lạm phát trong tương lai, nguồn cung tài chính và lộ trình bình thường hóa chính sách của Ngân hàng Nhật Bản. Hoạt động hoán đổi trái phiếu của các công ty bảo hiểm nhân thọ đã làm gia tăng biến động trong ngày ở phần cực dài hạn.

Tỷ giá USD/JPY hiện ở mức trên 160, vậy tại sao vẫn chưa có bất kỳ sự can thiệp thực tế nào?
Giới chức Nhật Bản thường tập trung nhiều hơn vào tốc độ biến động tỷ giá và mức độ đầu cơ một chiều hơn là một mức tuyệt đối cố định. Hơn nữa, các sự kiện địa chính trị có thể làm phân tán sự chú ý của chính sách, nhưng nếu tỷ giá nhanh chóng vượt qua mốc 161 và độ biến động ngụ ý tăng vọt, nguy cơ cảnh báo bằng lời nói hoặc thậm chí can thiệp thực tế sẽ leo thang đáng kể.

Những điểm chính cần chú ý tại cuộc họp của Ngân hàng Nhật Bản vào tuần tới là gì?
Việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản phần lớn đã được phản ánh vào giá cả. Mấu chốt nằm ở hai điểm: thứ nhất, liệu có thành viên nào trong ủy ban đề xuất tăng lãi suất 50 điểm cơ bản hay không; và thứ hai, liệu ông Shinichi Uchida có ám chỉ đến những hành động tiếp theo trong cuộc họp báo vào tháng 7 hay không. Hai biến số này sẽ có tác động lớn hơn nhiều đến đường cong lợi suất trái phiếu Nhật Bản và hướng đi của đồng yên so với chỉ một lần tăng lãi suất đơn lẻ.

Các tín hiệu kỹ thuật nào xác nhận sự đột phá hợp lệ trong cặp USD/JPY?
Để giá đóng cửa hàng ngày duy trì trên mức 160,60, biểu đồ MACD cần tiếp tục mở rộng mà không có sự phân kỳ. Nếu xảy ra sự điều chỉnh giảm sau một đợt tăng giá và phá vỡ mức hỗ trợ cao trước đó là 159,44, một đỉnh ngắn hạn có thể hình thành, dẫn đến một giai đoạn tích lũy ở các mức cao hơn.