ในวันศุกร์ (12 มิถุนายน) ระหว่างช่วงตลาดเอเชีย ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐเปิดตลาดต่ำลง จากนั้นจึงแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับเงินเยนญี่ปุ่น โดยปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 160.15

เจฟฟ์ ยู นักวิเคราะห์จาก BNY Mellon ชี้ให้เห็นว่า ดอลลาร์ได้ทะลุระดับ 160.00 เมื่อเทียบกับเยนแล้ว ในขณะที่การตอบสนองของทางการญี่ปุ่นค่อนข้างเงียบงัน

ในขณะเดียวกัน แรงผลักดันของการไหลเข้าของเงินทุนข้ามพรมแดนสู่สินทรัพย์ของญี่ปุ่นยังคงอ่อนตัวลงอย่างต่อเนื่อง แม้ว่าผู้กำหนดนโยบายจะแสดงความกังวลเกี่ยวกับความผันผวนที่ไม่เป็นระเบียบในตลาดพันธบัตรและความคาดหวังเงินเฟ้อที่ฝังรากลึก แต่พวกเขายังคงเชื่อว่าประโยชน์ของเงินเยนที่แข็งค่าขึ้นนั้นมีจำกัด

นี่หมายความว่า แม้ว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นจะเข้มงวดนโยบายการเงินมากขึ้นอีก แต่ศักยภาพในการแข็งค่าของเงินเยนก็ยังคงถูกจำกัดอยู่ดี

ปฏิกิริยาของทางการต่อการทะลุระดับ 160 นั้นค่อนข้างเงียบงัน โดยธนาคารกลางสหรัฐฯ เป็นตัวแปรสำคัญ

หกสัปดาห์หลังจากที่ทางการญี่ปุ่นออก "คำเตือนครั้งสุดท้าย" แก่ตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ ระดับสำคัญ 160.00 สำหรับคู่เงิน USD/JPY ก็ถูกทะลุไปโดยไม่มีผลกระทบมากนัก และปฏิกิริยาของทางการญี่ปุ่นก็ค่อนข้างเงียบงัน การเข้มงวดนโยบายการเงินในระดับปานกลางโดยธนาคารกลางญี่ปุ่นและการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรในนาม ถือว่าเพียงพอที่จะจัดการสถานการณ์ในขณะนี้

จากมุมมองของรัฐบาลญี่ปุ่น แทนที่จะใช้เงินสำรองระหว่างประเทศจำนวนมากในการแทรกแซงเศรษฐกิจ การปล่อยให้เงินเยนผันผวนอย่างเป็นระเบียบภายในกรอบที่ค่อนข้างกว้าง พร้อมกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อลดส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยกับสหรัฐอเมริกา และค่อยๆ บรรเทาแรงกดดันจากการอ่อนค่าของเงินเยน น่าจะเป็นทางเลือกที่ดีกว่า

อย่างไรก็ตาม การประเมินนี้อาจเปลี่ยนแปลงได้หากมีการปรับราคาแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ใหม่ แม้แต่ผลการประชุมเฟดที่บ่งชี้ไปในทิศทางที่แข็งกร้าวขึ้นเล็กน้อยก็อาจชดเชยผลกระทบจากนโยบายการเข้มงวดนโยบายการเงินของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นได้ ในขณะที่ความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดในปีนี้ลดลงบ้างแล้ว แต่ก็ยังไม่หายไปโดยสิ้นเชิง หากการประชุมเฟดในสัปดาห์หน้ามีสัญญาณที่บ่งชี้ไปในทิศทางที่แข็งกร้าวขึ้น ดอลลาร์จะได้รับแรงหนุนขาขึ้นใหม่ และ USD/JPY อาจทดสอบระดับ 162 หรือสูงกว่านั้นได้อย่างรวดเร็ว

ณ จุดนั้น ทางการญี่ปุ่นอาจถูกบังคับให้เปลี่ยนจากการเตือนด้วยวาจาไปเป็นการแทรกแซงอย่างเป็นรูปธรรม มิเช่นนั้น ความคาดหวังเกี่ยวกับการอ่อนค่าของเงินเยนจะยิ่งทวีความรุนแรงขึ้น ดังนั้น ท่าทีของการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในสัปดาห์หน้าจะเป็นตัวแปรสำคัญในแนวโน้มระยะสั้นของเงินเยน

การไหลเวียนของเงินทุนข้ามพรมแดนยังคงแย่ลงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งเป็นความท้าทายต่อการรักษาเสถียรภาพของเงินเยน

ในขณะเดียวกัน ข้อมูลจากธนาคาร Bank of New York Mellon แสดงให้เห็นว่ากระแสเงินทุนจากนักลงทุนข้ามชาติยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง ประมาณกลางเดือนพฤษภาคม พันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น เงินเยน และเงินสดเทียบเท่า ต่างก็มียอดขายสุทธิเป็นครั้งแรกในปีนี้ ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความสนใจที่ลดลงอย่างรวดเร็วจากกองทุนต่างประเทศในสินทรัพย์ของญี่ปุ่น เมื่อพิจารณาจากกระแสเงินทุน นักลงทุนต่างชาติไม่เพียงแต่ขายพันธบัตรญี่ปุ่นเท่านั้น แต่ยังลดเงินสดเยนที่ถือครองอยู่ด้วย ซึ่งบ่งชี้ถึงการขาดความเชื่อมั่นในตลาดต่อผลตอบแทนจากสินทรัพย์ในสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยต่ำของญี่ปุ่น

ท่ามกลางแรงกดดันด้านค่าเงินที่เกิดขึ้นอย่างกว้างขวางในกลุ่มประเทศผู้นำเข้าพลังงานในเอเชีย แนวโน้มนี้จึงไม่ใช่สัญญาณที่ดีสำหรับทางการญี่ปุ่นที่พยายามรักษาเสถียรภาพของเงินเยน แม้ว่าเงินเยนที่อ่อนค่าลงจะส่งผลดีต่อความสามารถในการแข่งขันด้านการส่งออก แต่การอ่อนค่าอย่างต่อเนื่องจะผลักดันให้ต้นทุนการนำเข้าพลังงานสูงขึ้น ซึ่งจะทำให้ดุลการค้าแย่ลงไปอีก ยิ่งไปกว่านั้น การไหลออกของเงินทุนข้ามพรมแดนอย่างต่อเนื่องหมายความว่าทางการญี่ปุ่นจะเผชิญกับความยากลำบากมากขึ้นในการแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ การกระทำของพวกเขาในการขายดอลลาร์และซื้อเยนจะถูกหักล้างบางส่วนด้วยเงินทุนภายในประเทศที่ไหลออก ทำให้ประสิทธิภาพของการแทรกแซงลดลง หากแนวโน้มการไหลออกของเงินทุนไม่ถูกควบคุม ความพยายามของทางการญี่ปุ่นในการรักษาเสถียรภาพของเงินเยนอาจมีประสิทธิภาพลดลงอย่างมาก

การที่อุเอดะไม่เข้าร่วมการประชุมทำให้เกิดความไม่แน่นอนมากขึ้น และตลาดต่างคาดการณ์ว่าอาจมีการแสดงท่าทีผ่อนคลายอย่างไม่คาดคิด

การที่นายคาซูโอะ อุเอดะ ผู้ว่าการธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น ไม่เข้าร่วมการประชุมที่จะถึงนี้ ยิ่งเพิ่มความไม่แน่นอนเกี่ยวกับผลลัพธ์ของนโยบาย นี่เป็นครั้งแรกที่นายอุเอดะไม่เข้าร่วมการประชุมนโยบายตั้งแต่เข้ารับตำแหน่ง ซึ่งกระตุ้นให้ตลาดคาดการณ์ถึงอำนาจควบคุมของเขาในการประชุมและกระบวนการตัดสินใจ

อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่เชื่อว่าเหตุการณ์นี้จะไม่เปลี่ยนแปลงทิศทางนโยบายอย่างมีนัยสำคัญ กรอบนโยบายและกลไกการตัดสินใจของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นค่อนข้างมีเสถียรภาพ และรองผู้ว่าการและสมาชิกคณะกรรมการที่เกี่ยวข้องยังคงสามารถดำเนินการหารือต่อไปได้ตามขั้นตอนที่กำหนดไว้ การที่นายอุเอดะไม่อยู่จึงเป็นเพียงเหตุการณ์ทางด้านขั้นตอนมากกว่าจะเป็นสัญญาณของการเปลี่ยนแปลงนโยบาย

เป็นที่น่าสังเกตว่า สถานการณ์ตลาดในปัจจุบันดูเหมือนจะเตรียมพร้อมรับมือกับสัญญาณผ่อนคลายทางการเงินที่อาจเกิดขึ้นได้ เมื่อพิจารณาโครงสร้างการวางตำแหน่งในตลาดฟิวเจอร์สและออปชั่นอัตราดอกเบี้ย พบว่า สถานะขายชอร์ตเก็งกำไรเพิ่มขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ โดยนักลงทุนบางส่วนคาดการณ์ว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจส่งสัญญาณผ่อนคลายทางการเงินมากกว่าที่คาดไว้

รายงานระบุว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจตัดสินใจยุติการลดการซื้อพันธบัตรของรัฐบาลญี่ปุ่นลงทีละน้อย ซึ่งหมายความว่าแผนการเดิมที่จะลดขนาดการซื้อพันธบัตรลงอย่างค่อยเป็นค่อยไปจะถูกระงับหรืออาจเปลี่ยนแปลงไป หากรายงานนี้เป็นจริง ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะขยายงบดุลอีกครั้ง ซึ่งจะทำให้มีสภาพคล่องเพิ่มขึ้นในตลาด

จากมุมมองด้านนโยบาย การดำเนินการนี้เพียงอย่างเดียวก็เพียงพอที่จะชดเชยผลกระทบจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยแล้ว เพราะการขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะทำให้ค่าเงินเยนแข็งขึ้น ในขณะที่การผ่อนคลายเชิงปริมาณจะกดดันค่าเงินเยน เมื่อปัจจัยทั้งสองนี้หักล้างกัน จึงเป็นเรื่องยากที่ค่าเงินเยนจะแข็งขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ทางการกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงในตลาดพันธบัตร แต่เงินเยนที่แข็งค่าไม่ได้ถูกมองว่าเป็น "สินทรัพย์"

ธนาคารกลางญี่ปุ่นและกระทรวงการคลังมีความกังวลอย่างชัดเจนเกี่ยวกับศักยภาพที่จะเกิดความผันผวนอย่างไม่เป็นระเบียบในตลาดพันธบัตรรัฐบาล และความเสี่ยงจากความคาดหวังด้านเงินเฟ้อที่ฝังแน่น ตลาดพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นพึ่งพาการแทรกแซงอย่างเข้มแข็งจากธนาคารกลางมาอย่างยาวนานเพื่อรักษาเสถียรภาพ หากการปรับนโยบายการเงินให้เป็นปกติเร็วเกินไป อาจทำให้อัตราผลตอบแทนพุ่งสูงขึ้น ส่งผลให้สถาบันการเงินที่ถือครองพันธบัตรประสบกับความสูญเสียที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงอย่างมหาศาล ในขณะเดียวกัน หากความคาดหวังด้านเงินเฟ้อฝังลึกในจิตใจของประชาชนและภาคธุรกิจ จะทำให้การบริหารจัดการในอนาคตยากขึ้น บังคับให้ธนาคารกลางต้องใช้มาตรการเข้มงวดมากขึ้น

อย่างไรก็ตาม ทางการยังไม่เชื่อมั่นว่าค่าเงินที่แข็งค่าจะเป็น "ข้อได้เปรียบ" ในการรับมือกับความผันผวนเช่นนี้ อย่างน้อยก็ไม่ใช่ในบริบทของภาวะอุปทานตกต่ำที่กำลังส่งผลเสียต่อดุลการชำระเงินของญี่ปุ่น ปัจจัยหลักที่ทำให้ค่าเงินเยนอ่อนค่าในปัจจุบันคือเงื่อนไขการค้าที่แย่ลงเนื่องจากต้นทุนการนำเข้าพลังงานที่พุ่งสูงขึ้น มากกว่าการอ่อนแอลงของพื้นฐานทางเศรษฐกิจของญี่ปุ่น ในสถานการณ์เช่นนี้ การเร่งให้ค่าเงินเยนแข็งค่าขึ้นจะไม่เพียงแต่ไม่สามารถแก้ปัญหาด้านอุปทานได้เท่านั้น แต่ยังจะยิ่งบีบกำไรจากการส่งออกของบริษัทต่างๆ และลดทอนความสามารถในการแข่งขันของภาคการผลิตของญี่ปุ่นอีกด้วย

ทางการญี่ปุ่นเลือกที่จะสนับสนุนการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจโดยการรักษานโยบายการเงินแบบผ่อนคลายไปพร้อมๆ กับการยอมรับความผันผวนของเงินเยนในระดับที่อ่อนค่าลง ดังนั้น แม้ว่าจะเผชิญกับการทะลุระดับ 160 รัฐบาลก็เลือกที่จะตอบสนองอย่างระมัดระวังมากกว่าที่จะเข้าแทรกแซงในวงกว้าง ท่าทีนี้บ่งชี้ว่าเงินเยนไม่น่าจะได้รับการสนับสนุนทางนโยบายอย่างแข็งแกร่งในระยะสั้น

แนวทางนโยบาย: อัตราดอกเบี้ยจะ "เพิ่มขึ้นอีก" การลดขนาดงบดุลจะ "ถอยหลังไปครึ่งก้าว"

ดังนั้น “การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยพร้อมกับลดขนาดงบดุลลงครึ่งขั้น” จึงยังคงเป็นแนวทางที่ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นเลือกใช้ ตรรกะหลักของกลยุทธ์นี้คือการส่งสัญญาณการปรับนโยบายให้เป็นปกติแก่ตลาดผ่านการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเล็กน้อย ในขณะเดียวกันก็รักษาระดับหรือขยายการซื้อพันธบัตรเพื่อยับยั้งการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของอัตราดอกเบี้ยระยะยาว ซึ่งเป็นการปกป้องมูลค่าของสินทรัพย์พันธบัตรที่สถาบันการเงินถือครองอยู่ การประนีประนอมระหว่าง “การขึ้นอัตราดอกเบี้ยและการลดขนาดงบดุล” นี้สะท้อนให้เห็นถึงความสมดุลที่ยากลำบากของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นระหว่างแรงกดดันด้านเงินเฟ้อและความเสี่ยงด้านหนี้สิน

อย่างไรก็ตาม การผสมผสานนโยบายเช่นนี้ไม่น่าจะเปิดโอกาสให้เงินเยนแข็งค่าขึ้นได้มากนัก โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาว่ามาตรการแทรกแซงจะถูกนำมาใช้อย่างระมัดระวัง ในด้านหนึ่ง ผลกระทบจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพียงเล็กน้อยต่อส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยนั้นมีจำกัดและไม่เพียงพอที่จะพลิกกลับช่องว่างผลตอบแทนมหาศาลระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่น ในอีกด้านหนึ่ง การขยายงบดุลอย่างต่อเนื่องหมายความว่าปริมาณเงินเยนยังคงเพิ่มขึ้น ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วจะกดดันโมเมนตัมขาขึ้นของอัตราแลกเปลี่ยน

ส่วนเรื่องการแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยนนั้น ทางการญี่ปุ่นมองว่ามันเป็น "ตัวถ่วงดุล" มากกว่า "อาวุธแบบดั้งเดิม" การแทรกแซงในวงกว้างไม่เพียงแต่จะทำให้เงินสำรองระหว่างประเทศอันมีค่าลดลงเท่านั้น แต่ผลกระทบของมันมักจะคงอยู่เพียงไม่กี่สัปดาห์เท่านั้น

ท่ามกลางสถานการณ์ที่เงินทุนไหลออกข้ามพรมแดนอย่างต่อเนื่องและความสนใจในสินทรัพย์เงินเยนลดลง ธนาคารกลางญี่ปุ่นจึงมีแนวโน้มที่จะจัดการกับแรงกดดันด้านการอ่อนค่าของเงินเยนด้วยการเตือนด้วยวาจาและการปรับนโยบายอย่างค่อยเป็นค่อยไป มากกว่าที่จะใช้เครื่องมือแทรกแซงที่มีอยู่อย่างจำกัด ดังนั้น เงินเยนจึงไม่น่าจะแข็งค่าขึ้นอย่างต่อเนื่องในระยะสั้น

การวิเคราะห์ทางเทคนิค

คู่เงิน USD/JPY อยู่ในแนวโน้มขาขึ้นโดยรวมในกราฟรายวัน ปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 160.15 เข้าใกล้จุดสูงสุดก่อนหน้าที่ 160.59 ระบบค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่แสดงให้เห็นถึงแนวโน้มขาขึ้นที่ชัดเจน: ราคาซื้อขายอยู่เหนือค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 20 วัน 50 วัน 100 วัน และ 200 วัน โดยค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ระยะกลางและระยะยาวเบี่ยงเบนขึ้น แสดงให้เห็นถึงแนวโน้มขาขึ้นที่ชัดเจน

ตัวชี้วัด MACD แสดงให้เห็นว่า DIFF (0.445) ได้ตัดลงต่ำกว่า DEA (0.658) และฮิสโตแกรมเป็นสีเขียว (-0.426) ซึ่งบ่งชี้ว่าโมเมนตัมขาขึ้นในระยะสั้นอ่อนตัวลงและอาจจำเป็นต้องมีการปรับตัวลง ตัวชี้วัด RSI อยู่ที่ 49.85 ซึ่งอยู่ในช่วงที่เป็นกลางและไม่มีสัญญาณซื้อมากเกินไป บ่งชี้ว่าแนวโน้มขาขึ้นยังไม่ถูกผลักดันมากเกินไปและอาจดำเนินต่อไป

ระดับแนวรับที่ควรจับตาคือ 158.96 และจุดต่ำสุดก่อนหน้าที่ 155.03 ขณะที่แนวต้านอยู่ที่ประมาณ 160.59 การทะลุเหนือจุดสูงสุดก่อนหน้าด้วยปริมาณการซื้อขายที่สำคัญจะเปิดโอกาสให้ราคาปรับตัวขึ้นต่อไปได้ อย่างไรก็ตาม การปรับตัวลงหลังจากพบกับแนวต้านอาจนำไปสู่การปรับฐานไปสู่ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 20 วัน (MA20) ที่ 156.03


(กราฟรายวัน USD/JPY, ที่มา: FX678)

เมื่อเวลา 8:53 น. ตามเวลาปักกิ่งของวันที่ 12 มิถุนายน อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY อยู่ที่ 160.17/18