เมื่อวันจันทร์ (15 มิถุนายน) ดัชนีดอลลาร์สหรัฐยังคงอ่อนค่าลงอย่างต่อเนื่อง โดยทรงตัวอยู่ที่ระดับต่ำสุดประมาณ 99.49 และแนวโน้มขาลงยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ปริมาณการซื้อขายในตลาดค่อนข้างเบาบาง เนื่องจากความสนใจทั้งหมดมุ่งไปที่การประชุมอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ในเดือนมิถุนายนที่จะถึงนี้ นี่จะเป็นการแถลงข่าวครั้งแรกนับตั้งแต่ประธานคนใหม่ วอร์ช เข้ารับตำแหน่ง และคำแถลงของเขาเกี่ยวกับแนวโน้มเงินเฟ้อและทิศทางอัตราดอกเบี้ยจะช่วยเติมเต็ม "กล่องดำ" ของกรอบนโยบายของเขาโดยตรง



เมื่อพิจารณาจากกราฟ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐแสดงโครงสร้างสามขั้นตอนทั่วไปในกราฟ 240 นาที: การทะลุขึ้นจากระดับสูง ตามด้วยการเคลื่อนไหวลง และจากนั้นการรวมตัวที่อ่อนแอในระดับต่ำ แถบ Bollinger Bands กำลังขยายตัวลง โดยราคาเคลื่อนไหวตามแถบด้านล่างอย่างใกล้ชิด MACD ได้ก่อตัวเป็นสัญญาณตัดลงต่ำกว่าเส้นศูนย์ และแท่งสีเขียวกำลังขยายตัว ตัวชี้วัดทางเทคนิคได้คำนึงถึงความผันผวนที่อาจเกิดขึ้นแล้ว และการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยใดๆ ในปัจจัยพื้นฐานอาจกระตุ้นให้เกิดการเร่งตัวของแนวโน้มหรือการปรับฐานอย่างรวดเร็ว การเปลี่ยนแปลงในถ้อยคำของแถลงการณ์นโยบายในการประชุมครั้งนี้ รวมถึงการตีความ "กระแส" ทางเศรษฐกิจของ Warsh เป็นตัวแปรสำคัญในการทำลายภาวะชะงักงันของดอลลาร์ในปัจจุบัน

ปัญหาพื้นฐานที่ยังไม่ได้รับการแก้ไข (กล่องดำ) ยังคงเป็นสิ่งที่ยังไม่สามารถไขปริศนาได้ ในขณะที่โครงสร้างจุดอ่อนทางเทคนิคเริ่มปรากฏให้เห็นแล้ว

จุดสนใจของตลาดในการประชุมนโยบายครั้งนี้เปลี่ยนไปอย่างสิ้นเชิงจาก "ควรลดอัตราดอกเบี้ยหรือไม่" ไปเป็น "ควรขึ้นอัตราดอกเบี้ยเมื่อใด" และสไตล์ส่วนตัวของนายวอร์ช ปัจจุบัน อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระหว่างธนาคาร (federal funds rate) อยู่ในช่วง 3.50%-3.75% และตลาดส่วนใหญ่คาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะคงที่ในการประชุมครั้งนี้ ประเด็นสำคัญที่ต้องจับตาดูมีสองประการ คือ การเปลี่ยนแปลงถ้อยคำในแถลงการณ์นโยบาย และ คำอธิบายเรื่องเงินเฟ้อของนายวอร์ช

จากมุมมองพื้นฐาน ราคาพลังงานที่พุ่งสูงขึ้นซึ่งเกิดจากวาทกรรมเรื่องภาษีและปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์ กำลังแสดงสัญญาณว่าจะแข็งตัวกลายเป็นภาวะเงินเฟ้อต่อเนื่อง เปลี่ยนสิ่งที่ตอนแรกมองว่าเป็นเพียงภาวะช็อกด้านราคาชั่วคราว ในขณะเดียวกัน ตลาดแรงงานกำลังเข้าใกล้ภาวะการจ้างงานเต็มที่ และรายงานของธนาคารกลางสหรัฐในระดับภูมิภาคกล่าวถึงแรงกดดันด้านค่าจ้างที่เพิ่มสูงขึ้น ภายใต้สถานการณ์เช่นนี้ ผู้สังเกตการณ์ตลาดเชื่อว่าวอร์ชจะต้องออกมาพูดถึงเรื่องนี้บ้าง สถาบันที่มีชื่อเสียงแห่งหนึ่งอ้างคำพูดของผู้จัดการพอร์ตการลงทุนตราสารหนี้ว่า ก่อนหน้านี้วอร์ชให้ความสำคัญกับงบดุลและกลยุทธ์การสื่อสารมากกว่า และกลไกการส่งผ่านเงินเฟ้อและท่าทีนโยบายการเงินยังคงเป็น "กล่องดำ" ที่ยังไม่ได้รับการสำรวจ

อย่างไรก็ตาม ข้อมูลที่มีอยู่บ่งชี้ว่า วอร์ชไม่น่าจะให้ "คำแนะนำล่วงหน้า" ที่ชัดเจนมากนัก หากเขารวมการประเมินความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อเข้ากับวลีอย่าง "ขึ้นอยู่กับข้อมูล" และ "ไม่รีบร้อนที่จะดำเนินการ" ตลาดอาจตีความว่านี่คือความเต็มใจที่จะยอมรับเงินเฟ้อที่สูงเกินคาด ซึ่งจะส่งผลให้ดอลลาร์อ่อนค่าลง ในทางกลับกัน หากแถลงการณ์นโยบายละทิ้งวลี "ขั้นตอนต่อไปอาจเป็นการลดอัตราดอกเบี้ย" และใช้ท่าทีเป็นกลาง ควบคู่ไปกับแผนภาพจุดที่แสดงให้เห็นว่าสมาชิกจำนวนมากขึ้นคาดว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ ก็อาจทำให้ดอลลาร์แข็งค่าขึ้นชั่วคราวได้ อย่างไรก็ตาม หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์สหรัฐฯ ของสถาบันแห่งหนึ่งเชื่อว่า วอร์ชจะ "โยนความรับผิดชอบ" ในประเด็นเงินเฟ้อไปให้ผู้อื่น เขาจะไม่ตัดความเป็นไปได้ที่จะลดอัตราดอกเบี้ยออกไปทั้งหมด แต่จะทำก็ต่อเมื่อข้อมูลพิสูจน์ได้ว่าวิกฤตพลังงานได้ผ่านพ้นไปแล้ว

เมื่อนำตรรกะเชิงนโยบายข้างต้นมาประยุกต์ใช้กับการวิเคราะห์ทางเทคนิค ตลาดปัจจุบันได้สะท้อนความไม่แน่นอนบางส่วนไว้แล้ว กราฟ 4 ชั่วโมงของดัชนีดอลลาร์สหรัฐแสดงให้เห็นว่า เส้นกลางของ Bollinger Band ที่ 99.80 เป็นเส้นแนวรับสำหรับขาขึ้นและเป็นด่านแรกสำหรับการกลับตัวของแนวโน้ม เส้นบนที่ 100.25 เป็นแนวต้านระยะกลางที่แข็งแกร่ง ในทางกลับกัน เส้นล่างที่ 99.35 เป็นแนวรับระยะสั้นที่เปราะบาง เมื่อนโยบายได้รับการยืนยันว่าเป็นไปในทิศทางผ่อนคลาย ราคาจะทดสอบ ระดับต่ำสุดล่าสุดที่ 98.75 อย่างรวดเร็ว และอาจร่วงลง ไปสู่ระดับต่ำสุดของวัฏจักรที่ 98.41 ก็ได้

ตัวชี้วัดทางเทคนิคและการเคลื่อนไหวของราคามีแนวโน้มลดลงไปพร้อมกัน โดยไม่มีสัญญาณบ่งชี้ถึงการกลับตัวเป็นขาขึ้น แสดงให้เห็นว่ายังมีโอกาสที่ราคาจะลดลงต่อไปอีก ควรให้ความสนใจกับโครงสร้างย่อยภายในช่วงราคา 99.35-99.80 ในระหว่างช่วงการซื้อขาย แนวโน้มขาลงยังคงอยู่จนกว่าการดีดตัวขึ้นจะสามารถปิดเหนือเส้นกลางของ Bollinger Band ได้อย่างมีประสิทธิภาพ

คาดว่าค่าเงินดอลลาร์สหรัฐจะผันผวนอย่างมากทั้งก่อนและหลังการแถลงข่าว

ในระยะสั้น ทิศทางของดัชนีดอลลาร์สหรัฐขึ้นอยู่กับว่านายวอร์ชจะสร้างเรื่องราวเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้ออย่างไร หากเขายอมรับว่าอัตราเงินเฟ้อสูงกว่าที่คาดไว้และบอกเป็นนัยว่ากรอบนโยบายจำเป็นต้องปรับไปสู่การเข้มงวดมากขึ้น ดอลลาร์อาจใช้โอกาสนี้ในการดีดตัวขึ้นเพื่อแก้ไขสถานการณ์ไปสู่แนวต้านที่ประมาณ 99.80 และ 100.25 แต่สถานการณ์ที่เป็นไปได้มากกว่าคือ นายวอร์ชมีแนวโน้มที่จะรักษาความยืดหยุ่นของนโยบาย โดยเน้นย้ำถึงความไม่แน่นอนและการพึ่งพาข้อมูล ซึ่งจะทำให้ตลาดซื้อขายตามตรรกะเดิมต่อไป: ความคาดหวังด้านนโยบายที่อ่อนแอประกอบกับมุมมองทางเทคนิคที่เป็นลบจะทำให้ดอลลาร์ทดสอบระดับ 98.75 หรือต่ำกว่านั้น

ความยั่งยืนของแนวโน้มนี้ขึ้นอยู่กับความสัมพันธ์ระหว่างอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยและการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อ หากเฟดปรับเพิ่มการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยโดยไม่ปรับอัตราดอกเบี้ยให้สอดคล้องกัน จะยิ่งทำให้ตลาดเกิดความสงสัยเกี่ยวกับผลการดำเนินงานที่ "นอกเหนือจากกรอบคาดการณ์" ของเฟด ซึ่งเป็นผลเสียต่อดอลลาร์ในระยะยาว มุมมองของตลาดจำเป็นต้องติดตามสัญญาณต่างๆ จากความต้องการของวอร์ชอย่างใกล้ชิด ได้แก่ อัตราการลดขนาดงบดุล มุมมองของเขาเกี่ยวกับผลกระทบของปัญญาประดิษฐ์ (AI) ที่ช่วยเพิ่มประสิทธิภาพการผลิต และข้อสงสัยของเขาเกี่ยวกับวิธีการคำนวณเงินเฟ้อ ซึ่งทั้งหมดนี้อาจกลายเป็นปัจจัยสำคัญใหม่สำหรับการกำหนดราคาดอลลาร์ในอนาคต

คำถามที่พบบ่อย

เหตุใดการแถลงข่าวครั้งแรกของวอร์ชจึงมีความสำคัญมากกว่าการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยเสียอีก?
ตลาดได้สะท้อนการตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในการประชุมครั้งนี้แล้วอย่างสมบูรณ์ ตัวแปรที่แท้จริงอยู่ที่นายวอร์ช เขาให้ความสำคัญกับประเด็นเชิงโครงสร้าง เช่น งบดุลมาโดยตลอด และไม่ค่อยแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับกรอบนโยบายดั้งเดิมด้านเงินเฟ้อและการจ้างงาน ทำให้เกิด "กล่องดำ" ขึ้นมา คำแถลงครั้งแรกของเขาจะเปิดเผยมุมมองที่แท้จริงของเขาเกี่ยวกับความคงตัวของเงินเฟ้อในปัจจุบันและห่วงโซ่การส่งผ่านของวิกฤตพลังงาน ซึ่งจะเปลี่ยนแปลงความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับแนวทางนโยบายในอนาคตและส่งผลกระทบโดยตรงต่อราคาของดอลลาร์

การเปลี่ยนแปลงถ้อยคำในแถลงการณ์นโยบายข้อใดที่จะส่งผลเสียต่อผู้ที่มองว่าดอลลาร์จะแข็งค่าขึ้นมากที่สุด?
การใช้ถ้อยคำที่ไม่เป็นผลดีต่อดอลลาร์มากที่สุดคือ การตัดวลี "ขั้นตอนต่อไปอาจเป็นการลดอัตราดอกเบี้ย" ซึ่งบ่งชี้ถึงการถอยของกลุ่มที่สนับสนุนนโยบายผ่อนคลายนโยบายการเงิน แต่ในขณะเดียวกัน วอร์ชพยายามลดความสำคัญของความยั่งยืนของอัตราเงินเฟ้อในการแถลงข่าว โดยเน้นย้ำถึงผลกระทบจากฐานเปรียบเทียบและความไม่ยั่งยืนของราคาน้ำมัน และยังย้ำคำกล่าวอ้างที่ว่าอัตราเงินเฟ้อ "ถูกประเมินสูงเกินไป" "ท่าทีที่เป็นกลางอย่างเห็นได้ชัด แต่แท้จริงแล้วหลีกเลี่ยงการเข้มงวดนโยบายการเงิน" นี้ จะถูกตีความว่าเป็นสัญญาณว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยยังอยู่ห่างไกล และแนวโน้มขาลงของดอลลาร์จะยิ่งแข็งแกร่งขึ้น

แผนภูมิแรสเตอร์สูญเสียบทบาทในการเป็นแนวทางไปแล้วหรือเปล่า?
ไม่ทั้งหมด แต่คุณค่าในการอ้างอิงของมันกำลังถูกลดทอนลงด้วยวิธีการสื่อสารของวอร์ช บางคนเชื่อว่าวอร์ชไม่ชอบแผนภาพจุด แต่เขาไม่น่าจะละทิ้งมันไปโดยสิ้นเชิงในการประชุมครั้งนี้ ประเด็นสำคัญคือ หากแผนภาพจุดบ่งชี้ว่าอัตราดอกเบี้ยจะขึ้นในปีนี้ ในขณะที่คำพูดของวอร์ชลดทอนความสำคัญลง ความขัดแย้งนี้จะสร้างความสับสน ตลาดจะประเมินราคาตามคำพูดของวอร์ชในที่สุด นอกจากนี้ ความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำมากของอดีตเจ้าหน้าที่มัลเลนจะหายไป ซึ่งอาจทำให้ค่ามัธยฐานเลื่อนสูงขึ้น แต่การเปลี่ยนแปลงทางเทคนิคนี้จำเป็นต้องพิจารณาควบคู่ไปกับคำแถลงของวอร์ชด้วย

การวิเคราะห์ทางเทคนิคชี้ให้เห็นว่าดอลลาร์สหรัฐมีแนวรับอยู่ที่ประมาณ 98.41 ระดับนี้จะถูกทะลุหรือไม่?
ระดับนี้แสดงถึงจุดต่ำสุดของวัฏจักรที่เกิดขึ้นในช่วงกลางเดือนมิถุนายน ซึ่งให้การสนับสนุนทางจิตวิทยาอยู่บ้าง การทะลุผ่านหรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับสัญญาณที่นายวอร์ชปล่อยออกมา หากนายวอร์ชมีท่าทีเปิดกว้างต่อการเข้มงวดนโยบายการเงินอย่างเต็มที่ นี่อาจเป็นจุดต่ำสุดชั่วคราว ในทางกลับกัน หากเขาใช้แนวทางปล่อยปละละเลยหรือ "ชั่วคราว" ในเรื่องอัตราเงินเฟ้อ เมื่อพิจารณาจากโมเมนตัมขาลงที่แข็งแกร่งและการขาดความแตกต่างในทิศทางขาขึ้น ดัชนีดอลลาร์มีแนวโน้มที่จะทะลุผ่าน 98.41 ซึ่งจะเปิดโอกาสให้เกิดการเคลื่อนไหวลงรอบใหม่

ปัจจุบันตลาดมีความกังวลอะไรบ้างเกี่ยวกับกรอบนโยบายระยะยาวของธนาคารกลางสหรัฐฯ?
สถาบันแห่งหนึ่ง อ้างถึงมุมมองของอดีตหัวหน้าฝ่ายกิจการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ชี้ให้เห็นว่าจะเป็น "การทำงานที่ผิดพลาด" หากเฟดกล่าวว่าอัตราเงินเฟ้อสูงในขณะนี้ แต่ไม่ดำเนินการใดๆ เพราะไม่พิจารณาส่วนประกอบเฉพาะบางอย่าง หรือมองว่าเป็นเพียงชั่วคราว ตลาดกังวลว่าวอร์ชจะทำผิดพลาดซ้ำรอยการประเมินสถานการณ์ในช่วงแรกของอดีตเฟด กล่าวคือ ยังคงนิ่งเฉยต่อราคาสินค้าที่กำลังสูงขึ้น แม้ว่าตลาดแรงงานจะแข็งแกร่งและมีภาวะช็อกทางการคลังก็ตาม ความเสี่ยงจากความคาดหวังเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วนี้เป็นดาบที่แขวนอยู่เหนือหัวของผู้ที่มองว่าดอลลาร์จะแข็งค่าในระยะยาว