คาดว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายจากปัจจุบัน 0.75% เป็น 1% ในการประชุมนโยบายการเงินสัปดาห์นี้ ซึ่งจะเป็นอัตราดอกเบี้ยสูงสุดในญี่ปุ่นนับตั้งแต่ปี 1995 หรือ 31 ปีที่แล้ว การเคลื่อนไหวนี้แสดงให้เห็นว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นกำลังเร่งเปลี่ยนจากนโยบายผ่อนคลายทางการเงินครั้งใหญ่ในทศวรรษที่ผ่านมา ไปสู่บทบาทดั้งเดิมในการควบคุมอัตราเงินเฟ้อ ซึ่งสอดคล้องกับการปรับขึ้นนโยบายการเงินล่าสุดของประเทศเศรษฐกิจหลักอื่นๆ เช่น ธนาคารกลางยุโรป

เป็นที่น่าสังเกตว่าการประชุมครั้งนี้จะสิ้นสุดในวันอังคาร (16 มิถุนายน) และกินเวลาสองวัน อย่างไรก็ตาม นายคาซูโอะ อุเอดะ ผู้ว่าการธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น กำลังเข้ารับการรักษาในโรงพยาบาลเป็นเวลาสองสัปดาห์เนื่องจากติดเชื้อในซีสต์ตับ และจะไม่สามารถเข้าร่วมการประชุมได้ ซึ่งเพิ่มความไม่แน่นอนให้กับตลาด: ทิศทางนโยบายของธนาคารกลางจะเปลี่ยนแปลงหรือไม่ในเมื่อไม่มีผู้นำคนสำคัญ?

รองประธานชินิจิ อุจิดะ เข้ารับตำแหน่ง: ตลาดจับตาดูคำกล่าวของเขาหลังการประชุม

เนื่องจากผู้ว่าการธนาคารกลางอินเดีย นายอุเอดะ ไม่สามารถเข้าร่วมได้ รองผู้ว่าการธนาคารกลาง นายชินอิจิ อุจิดะ จะเป็นประธานในการแถลงข่าวที่จะจัดขึ้นในเวลา 14:30 น. ตามเวลาปักกิ่งในวันอังคาร ตลาดกำลังจับตาดูอย่างใกล้ชิด เนื่องจากนักลงทุนต้องการทราบข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับอัตราและขนาดของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอนาคตจากคำกล่าวของนายอุจิดะ แม้ว่าโดยทั่วไปแล้วนายอุจิดะจะถูกมองว่าเป็นสมาชิกที่มีแนวคิดผ่อนคลายในคณะกรรมการกำหนดนโยบายของธนาคารกลาง แต่นักวิเคราะห์เชื่อว่าเขาอาจส่งสัญญาณที่เข้มงวดมากขึ้นในคำกล่าวของเขาเพื่อลดความเสี่ยงจากการอ่อนค่าของเงินเยนเพิ่มเติม

ไซสุเกะ ซาไก นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสจากสถาบันวิจัยมิซูโฮะ ชี้ว่า การเข้ารักษาตัวในโรงพยาบาลของอุเอดะจะไม่ส่งผลกระทบต่อลำดับความสำคัญในการตัดสินใจของธนาคารกลาง ประเด็นหลักในขณะนี้คือความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้น มากกว่าภัยคุกคามต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ที่จริงแล้ว ผู้กำหนดนโยบายส่วนใหญ่ของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นได้เตือนถึงแรงกดดันด้านราคาที่เพิ่มสูงขึ้นแล้ว ทำให้การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็น 1% มีความเป็นไปได้สูง

แรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่เป็นสาเหตุของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยและสถานการณ์ที่ยากลำบากของเงินเยน

การขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้จะเป็นการปรับครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนธันวาคมปีที่แล้ว โดยมีปัจจัยหลักสามประการ ได้แก่ วิกฤตพลังงาน ต้นทุนการนำเข้าที่เพิ่มขึ้นเนื่องจากการอ่อนค่าของเงินเยน และแรงกดดันด้านค่าจ้างจากตลาดแรงงานที่ตึงตัว ราคาขายส่งของญี่ปุ่นเพิ่มขึ้น 6.3% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้วในเดือนพฤษภาคม ซึ่งเป็นอัตราการเพิ่มขึ้นที่เร็วที่สุดในรอบสามปี นักวิเคราะห์คาดว่าแรงกดดันด้านราคานี้อาจผลักดันอัตราเงินเฟ้อผู้บริโภคขั้นพื้นฐานให้สูงกว่าระดับเป้าหมาย 2% ในช่วงปลายปีนี้

ในขณะเดียวกัน ค่าเงินเยนทรงตัวอยู่ที่ระดับต่ำสุดประมาณ 160 เยนต่อดอลลาร์ โดยตลาดส่วนใหญ่เชื่อว่า การที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยช้า เป็นสาเหตุสำคัญที่ทำให้ค่าเงินเยนอ่อนค่าลง การอ่อนค่าของเงินเยนยิ่งทำให้ราคาสินค้านำเข้าสูงขึ้น ก่อให้เกิดวงจรเงินเฟ้อที่รุนแรง โนบุยาสุ อาตาโกะ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของสถาบันวิจัยหลักทรัพย์ราคุเต็น แสดงความคิดเห็นว่า แม้ว่าชินอิจิ อุจิดะ มักจะมีท่าทีที่ค่อนข้างเป็นกลาง แต่เขาอาจจงใจแสดงท่าทีที่แข็งกร้าวมากขึ้นในการแถลงข่าวครั้งนี้ เพื่อหลีกเลี่ยงการกระตุ้นให้ค่าเงินเยนอ่อนค่าลงไปอีก ซึ่งเป็นสิ่งที่หลายคนไม่นิยม นี่เป็นภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกอย่างแท้จริง ธนาคารกลางไม่เต็มใจที่จะให้คำมั่นสัญญาล่วงหน้าเกี่ยวกับช่วงเวลาที่แน่นอนของการดำเนินการในอนาคต แต่หากระมัดระวังมากเกินไปเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไป อาจทำให้ค่าเงินเยนอ่อนค่าลง ผลักดันราคาให้สูงขึ้น และท้ายที่สุดอาจนำไปสู่ความเสี่ยงของความล่าช้าในการดำเนินนโยบาย

อัตราการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอนาคต: ค่อยเป็นค่อยไป ไม่ใช่การปรับขึ้นอย่างรวดเร็ว

จากผลสำรวจ นักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่คาดการณ์ว่าธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็น 1.25% ในไตรมาสที่สี่ หลังจากที่ปรับขึ้นเป็น 1% ในเดือนมิถุนายน อย่างไรก็ตาม แหล่งข่าวภายใน BOJ ระบุว่า ขณะนี้ BOJ ยังไม่เห็นความจำเป็นที่จะต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วหรือต่อเนื่อง ส่วนหนึ่งเป็นเพราะความไม่แน่นอนที่ยังคงมีอยู่เกี่ยวกับผลกระทบทางเศรษฐกิจจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง อัตราดอกเบี้ย 1% จะเข้าใกล้ช่วงล่างของช่วงอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางตามที่ BOJ ประเมินไว้ (1.1%-2.5%) ซึ่งหมายความว่านโยบายการเงินกำลังเข้าใกล้จุดที่ไม่ได้กระตุ้นหรือยับยั้งเศรษฐกิจ ทำให้ธนาคารกลางต้องดำเนินการอย่างระมัดระวังมากขึ้น

ความคืบหน้าใหม่ในการทยอยลดขนาดโครงการซื้อพันธบัตร

นอกเหนือจากการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยแล้ว การประชุมครั้งนี้จะทบทวนโครงการลดการซื้อพันธบัตรในปัจจุบัน ซึ่งมีกำหนดจะดำเนินต่อไปจนถึงเดือนมีนาคมปีหน้า และกำหนดกรอบการซื้อพันธบัตรใหม่สำหรับปีงบประมาณ 2027 และปีต่อๆ ไป แหล่งข่าวระบุว่า เนื่องจากความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นและความผันผวนในตลาดพันธบัตรอันเนื่องมาจากสงครามในตะวันออกกลาง ธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจพิจารณาระงับการลดการซื้อพันธบัตรตั้งแต่เดือนเมษายน 2027 เพื่อรักษาเสถียรภาพของตลาดพันธบัตร การเปลี่ยนแปลงที่อาจเกิดขึ้นนี้บ่งชี้ว่า ในขณะที่ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ธนาคารกลางอาจไม่ต้องการลดสภาพคล่องในตลาดการเงินมากเกินไป จึงหลีกเลี่ยงการกระตุ้นให้เกิดความผันผวนอย่างรุนแรงในตลาดพันธบัตร

สรุป: ก้าวเดินอย่างระมัดระวังในจุดเปลี่ยนครั้งประวัติศาสตร์

โดยสรุป ธนาคารกลางญี่ปุ่นกำลังจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสูงสุดนับตั้งแต่ปี 1995 ซึ่งถือเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญในนโยบายการเงิน แม้ว่าผู้ว่าการธนาคารกลางญี่ปุ่น นายคาซูโอะ อุเอดะ จะไม่ได้เข้าร่วมการประชุมเนื่องจากปัญหาสุขภาพ แต่คาดว่ากระบวนการตัดสินใจจะไม่หยุดชะงัก คำแถลงหลังการประชุมของรองผู้ว่าการธนาคารกลางญี่ปุ่น นายชินอิจิ อุจิดะ จะเป็นจุดสนใจของตลาด และเขาอาจจงใจส่งสัญญาณที่แข็งกร้าวขึ้นภายใต้ท่าทีที่ผ่อนคลายของเขาเพื่อสนับสนุนเงินเยน การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอนาคตจะเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป และธนาคารกลางกำลังพิจารณาที่จะระงับการลดการซื้อพันธบัตรในเวลาที่เหมาะสม เพื่อรักษาสมดุลระหว่างการควบคุมอัตราเงินเฟ้อและความมั่นคงของตลาดการเงิน สำหรับนักลงทุน การทำความเข้าใจภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของธนาคารกลางญี่ปุ่นภายใต้แรงกดดันหลายด้านจะเป็นกุญแจสำคัญในการนำทางความเคลื่อนไหวของราคาสินทรัพย์เยน

คำถามที่พบบ่อย

คำถามที่ 1: เหตุใดธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นจึงยืนกรานที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในขณะที่ผู้ว่าการธนาคารกำลังรักษาตัวอยู่ในโรงพยาบาล พวกเขาไม่สามารถรอจนกว่าคาซูโอะ อุเอดะจะหายดีก่อนแล้วค่อยตัดสินใจได้หรือ?

A: เพราะแรงกดดันด้านเงินเฟ้อไม่รอใคร ราคาขายส่งของญี่ปุ่นเพิ่มขึ้น 6.3% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้วในเดือนพฤษภาคม ซึ่งเป็นอัตราที่เร็วที่สุดในรอบสามปี และการอ่อนค่าของเงินเยนส่งผลให้ต้นทุนการนำเข้าเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง สมาชิกส่วนใหญ่จากทั้งหมดแปดคนของคณะกรรมการกำหนดนโยบายของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นได้เตือนถึงความเสี่ยงด้านราคา และการชะลอการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจทำให้เงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้นจนควบคุมไม่ได้ การที่ผู้ว่าการอุเอดะไม่อยู่ไม่ได้ส่งผลกระทบต่อกระบวนการตัดสินใจของสถาบัน รองผู้ว่าการชินอิจิ อุจิดะ มีอำนาจในการกำกับดูแลและดำเนินการตามทิศทางนโยบายที่กำหนดไว้

คำถามที่ 2: ปกติชินอิจิ อุจิดะเป็นคนใจเย็น ทำไมครั้งนี้เขาถึงส่งสัญญาณก้าวร้าวออกมา? การกระทำเช่นนี้ถือว่าเป็นการกระทำที่ไม่สอดคล้องกันหรือไม่?

A: นั่นไม่ขัดแย้งกัน ท่าทีผ่อนปรนของอุชิดะหมายความว่าเขาสนับสนุนการปรับนโยบายให้เข้มงวดขึ้นอย่างช้าๆ และพอประมาณ อย่างไรก็ตาม ค่าเงินเยนอ่อนค่าลงไปอยู่ที่ประมาณ 160 เยนต่อดอลลาร์แล้ว และการใช้ถ้อยคำผ่อนปรนมากเกินไปจะยิ่งทำให้ค่าเงินอ่อนลงและผลักดันราคาสินค้านำเข้าให้สูงขึ้น ดังนั้น เขาอาจแสดงความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อและเปิดรับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอนาคตอย่าง "มีกลยุทธ์" โดยมีเป้าหมายเพื่อรักษาเสถียรภาพความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราแลกเปลี่ยน มากกว่าที่จะเปลี่ยนแปลงลักษณะของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างค่อยเป็นค่อยไปของเขาอย่างแท้จริง

คำถามที่ 3: อัตราดอกเบี้ย 1% หมายความว่าอย่างไรสำหรับคนญี่ปุ่นทั่วไป? อัตราดอกเบี้ยสินเชื่อบ้านจะพุ่งสูงขึ้นทันทีหรือไม่?

A: อัตราดอกเบี้ย 1% ยังคงอยู่ในระดับต่ำเป็นประวัติการณ์ (โดยก่อนหน้านี้เคยอยู่ใกล้ศูนย์มาเป็นเวลานาน) สำหรับผู้ที่มีสินเชื่อบ้านแบบอัตราดอกเบี้ยลอยตัว การชำระเงินรายเดือนอาจเพิ่มขึ้นเล็กน้อย แต่ผลกระทบจะอยู่ในขอบเขตจำกัด ที่สำคัญกว่านั้น สัญญาณการขึ้นอัตราดอกเบี้ยบ่งชี้ถึงความเป็นไปได้ที่อัตราดอกเบี้ยเงินฝากจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย ในขณะที่ต้นทุนทางการเงินของภาคธุรกิจที่สูงขึ้นอาจส่งผลกระทบต่อการลงทุน โดยรวมแล้ว ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นยังคงรักษาอัตราดอกเบี้ยไว้ต่ำกว่าขอบล่างของช่วงที่เป็นกลางเพื่อปกป้องการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจ

คำถามที่ 4: เหตุใดการอ่อนค่าของเงินเยนจึงทำให้ธนาคารกลางต้องเร่งปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย? การอ่อนค่าของเงินเยนไม่ส่งผลดีต่อการส่งออกหรือ?

A: แม้ว่าเงินเยนที่อ่อนค่าลงจะเป็นประโยชน์ต่อธุรกิจส่งออก แต่สำหรับเศรษฐกิจของญี่ปุ่นที่พึ่งพาการนำเข้าสูง การอ่อนค่าของเงินเยนจะเพิ่มต้นทุนการนำเข้าพลังงาน อาหาร และวัตถุดิบอย่างมาก ซึ่งต้นทุนเหล่านี้จะถูกส่งต่อไปยังผู้บริโภคในที่สุด ทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อเกินเป้าหมายที่ธนาคารกลางกำหนด เมื่อการอ่อนค่าเริ่มคุกคามเสถียรภาพราคา ธนาคารกลางจะต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อพยุงอัตราแลกเปลี่ยนและควบคุมเงินเฟ้อที่เกิดจากการนำเข้า

คำถามที่ 5: ธนาคารกลางญี่ปุ่นวางแผนที่จะระงับการลดการซื้อพันธบัตรชั่วคราวเริ่มตั้งแต่เดือนเมษายน 2560 การกระทำนี้ขัดแย้งกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยหรือไม่?

A: ไม่ พวกมันไม่ได้ขัดแย้งกัน การขึ้นอัตราดอกเบี้ยมีจุดประสงค์เพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ ในขณะที่การซื้อพันธบัตร (การผ่อนคลายเชิงปริมาณ) ส่งผลกระทบต่ออัตราดอกเบี้ยระยะยาวและสภาพคล่องของตลาดการเงินเป็นหลัก การหยุดลดการซื้อพันธบัตรชั่วคราวมีจุดประสงค์เพื่อป้องกันไม่ให้ตลาดพันธบัตรผันผวนอย่างรุนแรงเนื่องจากความคาดหวังเกี่ยวกับสงครามและเงินเฟ้อ และเพื่อให้มั่นใจถึงเสถียรภาพของอัตราดอกเบี้ยระยะยาว การผสมผสานระหว่าง "การขึ้นอัตราดอกเบี้ยแต่ไม่เร่งลดขนาดงบดุล" นี้สะท้อนให้เห็นถึงกลยุทธ์ที่ระมัดระวังของธนาคารกลางที่ต้องการยุติการผ่อนคลายอย่างค่อยเป็นค่อยไปและหลีกเลี่ยงวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2023 ในยุโรปและสหรัฐอเมริกา

ณ เวลา 10:00 น. ตามเวลาปักกิ่ง อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY อยู่ที่ 160.15/16