Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) dự kiến sẽ tăng lãi suất chính sách từ mức hiện tại 0,75% lên 1% tại cuộc họp chính sách tiền tệ trong tuần này. Mức lãi suất này sẽ là mức cao nhất tại Nhật Bản kể từ năm 1995, tức là cách đây 31 năm. Động thái này cho thấy BOJ đang đẩy nhanh quá trình chuyển đổi từ chính sách nới lỏng tiền tệ quy mô lớn trong thập kỷ qua sang vai trò kiểm soát lạm phát truyền thống, phù hợp với xu hướng thắt chặt chính sách tiền tệ gần đây của các nền kinh tế lớn khác như Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB).

Điều đáng chú ý là cuộc họp này sẽ kết thúc vào thứ Ba (ngày 16 tháng 6), kéo dài hai ngày. Tuy nhiên, Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản Kazuo Ueda hiện đang phải nhập viện hai tuần do nhiễm trùng u nang gan và sẽ không thể tham dự cuộc họp. Điều này làm tăng thêm sự không chắc chắn cho thị trường: liệu định hướng chính sách của ngân hàng trung ương có thay đổi khi vắng mặt nhà lãnh đạo chủ chốt?

Phó chủ tịch Shinichi Uchida tiếp quản: Thị trường tập trung vào những phát biểu của ông sau cuộc họp.

Do Thống đốc Ueda vắng mặt, Phó Thống đốc Shinichi Uchida sẽ chủ trì cuộc họp báo được tổ chức vào lúc 14h30 giờ Bắc Kinh ngày thứ Ba. Thị trường đang theo dõi sát sao, vì các nhà đầu tư cần nắm bắt được tốc độ và quy mô của các đợt tăng lãi suất trong tương lai từ những phát biểu của ông Uchida. Mặc dù ông Uchida thường được coi là một thành viên ôn hòa trong ủy ban hoạch định chính sách của ngân hàng trung ương, các nhà phân tích tin rằng ông có thể đưa ra một tín hiệu cứng rắn hơn trong bài phát biểu của mình để giảm thiểu rủi ro đồng yên tiếp tục mất giá.

Saisuke Sakai, nhà kinh tế cấp cao tại Viện Nghiên cứu Mizuho, chỉ ra rằng việc ông Ueda nhập viện sẽ không ảnh hưởng đến các ưu tiên ra quyết định của ngân hàng trung ương – vấn đề cốt lõi hiện nay là nguy cơ lạm phát leo thang, chứ không phải mối đe dọa đối với tăng trưởng kinh tế do xung đột Trung Đông gây ra. Trên thực tế, hầu hết các nhà hoạch định chính sách của Ngân hàng Nhật Bản đã cảnh báo về áp lực giá cả gia tăng, khiến việc tăng lãi suất lên 1% trở nên rất có khả năng xảy ra.

Áp lực lạm phát đằng sau việc tăng lãi suất và tình trạng khó khăn của đồng yên

Việc tăng lãi suất này sẽ là lần điều chỉnh đầu tiên kể từ tháng 12 năm ngoái, chủ yếu do ba yếu tố: cú sốc năng lượng, chi phí nhập khẩu tăng do đồng yên mất giá và áp lực tiền lương từ thị trường lao động khan hiếm. Giá bán buôn của Nhật Bản đã tăng 6,3% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 5, tốc độ nhanh nhất trong ba năm. Các nhà phân tích dự đoán áp lực giá cả này có thể đẩy lạm phát tiêu dùng cốt lõi vượt xa mức mục tiêu 2% vào cuối năm nay.

Trong khi đó, đồng yên dao động quanh mức thấp 160 so với đô la Mỹ, với nhiều người trên thị trường cho rằng tốc độ tăng lãi suất chậm chạp của Ngân hàng Nhật Bản là nguyên nhân chính dẫn đến sự suy yếu của đồng yên. Sự mất giá của đồng yên càng đẩy giá cả hàng nhập khẩu lên cao, tạo ra một vòng xoáy lạm phát. Nobuyasu Atago, nhà kinh tế trưởng tại Viện Nghiên cứu Chứng khoán Rakuten, nhận xét rằng mặc dù Shinichi Uchida thường có lập trường ôn hòa, nhưng ông có thể đã cố tình tỏ ra cứng rắn hơn tại cuộc họp báo này để tránh gây ra sự mất giá thêm nữa của đồng yên vốn không được lòng dân. Đây thực sự là một tình thế khó xử: ngân hàng trung ương không muốn đưa ra cam kết trước về thời điểm cụ thể của các hành động trong tương lai, nhưng nếu quá thận trọng về đợt tăng lãi suất tiếp theo, điều đó có thể làm trầm trọng thêm sự mất giá của đồng yên, đẩy giá cả lên cao và cuối cùng dẫn đến nguy cơ chậm trễ chính sách.

Tốc độ tăng lãi suất trong tương lai: từ từ chứ không mạnh mẽ.

Theo các cuộc khảo sát, các nhà kinh tế nhìn chung dự đoán Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) sẽ tăng lãi suất lên 1,25% trong quý IV, sau khi tăng lên 1% vào tháng 6. Tuy nhiên, các nguồn tin nội bộ BOJ cho biết hiện tại họ không thấy cần thiết phải tăng tốc hoặc tăng lãi suất liên tiếp. Điều này một phần là do sự không chắc chắn kéo dài xung quanh tác động kinh tế của cuộc xung đột ở Trung Đông. Mức lãi suất 1% sẽ gần bằng mức thấp nhất trong phạm vi lãi suất danh nghĩa trung lập ước tính của BOJ (1,1%-2,5%). Điều này có nghĩa là chính sách tiền tệ đang tiến đến điểm mà nó không kích thích cũng không kìm hãm nền kinh tế, do đó đòi hỏi ngân hàng trung ương phải hành động thận trọng hơn.

Những diễn biến mới trong việc giảm dần chương trình mua trái phiếu

Ngoài các quyết định về lãi suất, cuộc họp này cũng sẽ xem xét chương trình giảm dần mua trái phiếu hiện tại, dự kiến sẽ tiếp tục đến tháng 3 năm sau, và xây dựng khuôn khổ mua trái phiếu mới cho năm tài chính 2027 trở đi. Các nguồn tin cho biết, do rủi ro lạm phát gia tăng và sự biến động trên thị trường trái phiếu do chiến tranh Trung Đông, Ngân hàng Nhật Bản sẽ xem xét tạm dừng việc giảm dần mua trái phiếu từ tháng 4 năm 2027 để ổn định thị trường trái phiếu. Sự thay đổi tiềm năng này cho thấy rằng trong khi tăng lãi suất, ngân hàng trung ương có thể không muốn thắt chặt thanh khoản quá mức trên thị trường tài chính, do đó tránh gây ra những biến động mạnh trên thị trường trái phiếu.

Tóm tắt: Những bước đi thận trọng trong một bước ngoặt lịch sử

Tóm lại, Ngân hàng Nhật Bản sắp đạt mức lãi suất cao nhất kể từ năm 1995, đánh dấu một sự thay đổi cơ bản trong lập trường chính sách tiền tệ. Mặc dù Thống đốc Kazuo Ueda vắng mặt trong cuộc họp do vấn đề sức khỏe, nhưng quá trình ra quyết định dự kiến sẽ không bị gián đoạn. Phát biểu sau cuộc họp của Phó Thống đốc Shinichi Uchida sẽ là tâm điểm chú ý của thị trường, và ông có thể cố tình đưa ra những tín hiệu cứng rắn trong lập trường ôn hòa của mình để hỗ trợ đồng yên. Các đợt tăng lãi suất trong tương lai sẽ diễn ra dần dần, và ngân hàng trung ương cũng đang xem xét tạm dừng việc giảm dần mua trái phiếu vào thời điểm thích hợp để cân bằng giữa kiểm soát lạm phát và ổn định thị trường tài chính. Đối với các nhà đầu tư, việc hiểu được tình thế khó xử của Ngân hàng Nhật Bản dưới nhiều áp lực sẽ là chìa khóa để định hướng biến động giá tài sản của đồng yên.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Tại sao Ngân hàng Nhật Bản lại nhất quyết tăng lãi suất trong khi thống đốc của họ đang nằm viện? Họ không thể đợi đến khi ông Kazuo Ueda bình phục rồi mới đưa ra quyết định sao?

A: Bởi vì áp lực lạm phát không chờ đợi ai. Giá bán buôn của Nhật Bản đã tăng 6,3% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 5, tốc độ nhanh nhất trong ba năm, và sự mất giá của đồng yên đã dẫn đến việc chi phí nhập khẩu tiếp tục tăng. Hầu hết tám thành viên của Ủy ban hoạch định chính sách của Ngân hàng Nhật Bản đã cảnh báo về rủi ro giá cả, và việc trì hoãn tăng lãi suất có thể khiến lạm phát vượt khỏi tầm kiểm soát. Sự vắng mặt của Thống đốc Ueda không ảnh hưởng đến quá trình ra quyết định của cơ quan này; Phó Thống đốc Shinichi Uchida có thẩm quyền chủ trì và thực hiện định hướng chính sách đã được thiết lập.

Câu hỏi 2: Shinichi Uchida thường là người ôn hòa, vậy tại sao lần này cậu ấy lại có những hành động hung hăng? Liệu điều này có được coi là mâu thuẫn giữa lời nói và hành động không?

A: Điều đó không mâu thuẫn. Lập trường ôn hòa của Uchida có nghĩa là ông ấy ủng hộ việc thắt chặt chính sách một cách chậm rãi và vừa phải. Tuy nhiên, đồng yên đã giảm xuống khoảng 160 so với đô la, và những phát ngôn quá ôn hòa sẽ làm trầm trọng thêm tình trạng mất giá và đẩy giá nhập khẩu lên cao. Do đó, ông ấy có thể đang "chiến thuật" bày tỏ lo ngại về lạm phát và sẵn sàng cho việc tăng lãi suất trong tương lai, với mục đích ổn định kỳ vọng tỷ giá hối đoái, chứ không phải thực sự thay đổi bản chất của việc tăng lãi suất dần dần của mình.

Câu hỏi 3: Lãi suất 1% có ý nghĩa gì đối với người dân Nhật Bản bình thường? Liệu lãi suất thế chấp có tăng vọt ngay lập tức?

A: Lãi suất 1% vẫn ở mức thấp kỷ lục (trước đây đã từng gần bằng 0 trong một thời gian dài). Đối với những người có khoản vay thế chấp lãi suất thả nổi, khoản thanh toán hàng tháng có thể tăng nhẹ, nhưng tác động sẽ hạn chế. Quan trọng hơn, tín hiệu tăng lãi suất ngụ ý khả năng tăng nhẹ lãi suất tiền gửi, trong khi chi phí tài chính doanh nghiệp cao hơn có thể làm giảm đầu tư. Nhìn chung, Ngân hàng Nhật Bản đang duy trì lãi suất dưới mức giới hạn dưới của phạm vi trung lập để bảo vệ sự phục hồi kinh tế.

Câu hỏi 4: Tại sao việc đồng yên mất giá lại buộc ngân hàng trung ương phải đẩy nhanh việc tăng lãi suất? Chẳng phải việc mất giá sẽ có lợi cho xuất khẩu sao?

A: Mặc dù đồng yên yếu hơn có lợi cho các doanh nghiệp hướng xuất khẩu, nhưng đối với nền kinh tế phụ thuộc nhiều vào nhập khẩu của Nhật Bản, việc mất giá làm tăng đáng kể chi phí nhập khẩu năng lượng, thực phẩm và nguyên vật liệu. Những chi phí này cuối cùng được chuyển sang người tiêu dùng, khiến lạm phát vượt quá mục tiêu của ngân hàng trung ương. Khi việc mất giá bắt đầu đe dọa sự ổn định giá cả, ngân hàng trung ương phải tăng lãi suất để hỗ trợ tỷ giá hối đoái và kiềm chế lạm phát nhập khẩu.

Câu hỏi 5: Ngân hàng Nhật Bản dự định tạm dừng việc giảm dần lượng mua trái phiếu bắt đầu từ tháng 4 năm 2027. Điều này có mâu thuẫn với việc tăng lãi suất không?

A: Không, chúng không mâu thuẫn. Việc tăng lãi suất nhằm kiểm soát lạm phát, trong khi việc mua trái phiếu (nới lỏng định lượng) chủ yếu ảnh hưởng đến lãi suất dài hạn và thanh khoản thị trường tài chính. Việc tạm dừng giảm dần mua trái phiếu nhằm ngăn chặn thị trường trái phiếu biến động mạnh do kỳ vọng chiến tranh và lạm phát, đồng thời đảm bảo sự ổn định của lãi suất dài hạn. Sự kết hợp giữa "tăng lãi suất nhưng không đẩy nhanh việc giảm quy mô bảng cân đối kế toán" phản ánh chiến lược thận trọng của ngân hàng trung ương, muốn kết thúc chính sách nới lỏng một cách vừa phải và tránh lặp lại cuộc khủng hoảng ngân hàng năm 2023 ở châu Âu và Hoa Kỳ.

Vào lúc 10:00 giờ Bắc Kinh, tỷ giá USD/JPY hiện đang ở mức 160,15/16.