วันพุธ (17 มิถุนายน) ตลาดจับจ้องไปที่การประชุมนโยบายการเงินเดือนมิถุนายนของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ซึ่งเป็นการประชุมนโยบายครั้งแรกของนายวอร์ช นับตั้งแต่เข้ารับตำแหน่งประธาน การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ย แถลงการณ์นโยบาย และบทสรุปการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจ (SEP) จะถูกเผยแพร่ในเวลา 2:00 น. ตามเวลาปักกิ่ง ตามด้วยการแถลงข่าวครั้งแรกของนายวอร์ชในเวลา 2:30 น. ตลาดคาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่าช่วงเป้าหมายของอัตราดอกเบี้ยเงินทุนของรัฐบาลกลางจะยังคงไม่เปลี่ยนแปลง แต่สิ่งที่น่าจับตามองคือความเป็นไปได้ที่การหารือภายในเฟดอาจมีความเข้มงวดมากกว่าที่แถลงการณ์สุดท้ายบ่งชี้ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐปรับตัวขึ้นเล็กน้อย ยูโรอ่อนค่าลงมาอยู่ที่ประมาณ 1.1591 เมื่อเทียบกับดอลลาร์ และปอนด์อ่อนค่าลงมาอยู่ที่ 1.340 เนื่องจากข้อมูลอัตราเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักรทรงตัว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ปัจจุบันอยู่ที่ 4.442% ทดสอบระดับทางเทคนิคสำคัญหลังจากดีดตัวขึ้นจากระดับต่ำสุดที่ 4.419% ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปี แตะเส้น Bollinger Band ด้านบนที่ 4.065% แสดงให้เห็นถึงการดีดตัวขึ้นที่แข็งแกร่งกว่าในระยะสั้น มุมมองของตลาดโดยทั่วไปคือ ประเด็นสำคัญของการประชุมครั้งนี้ไม่ใช่การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ย แต่เป็นสัญญาณที่อาจบ่งชี้ถึงการปรับกรอบนโยบายจากนายวอร์ช และการเปลี่ยนแปลงถ้อยคำของเขาเกี่ยวกับการประเมินความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ

ท่าทีที่แข็งกร้าวขึ้นภายในธนาคารกลางสหรัฐฯ และวิวัฒนาการของตรรกะด้านเงินเฟ้อของธนาคารกลาง

การประชุมในวันนี้อาจเผยให้เห็นความเป็นจริงที่ตลาดยังไม่ได้ประเมินอย่างเต็มที่ นั่นคือ ท่าทีที่แข็งกร้าวในการหารือภายในของเฟดนั้นสูงกว่าท่าทีที่ประกาศต่อสาธารณะอย่างมาก จากข้อมูลอัตราเงินเฟ้อล่าสุด ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) และดัชนีราคานำเข้าของเดือนพฤษภาคม ชี้ให้เห็นถึงความเป็นไปได้ที่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน (Core PCE) จะเร่งตัวขึ้นเป็น 3.5% เมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของเฟดมาก ผู้กำหนดนโยบายมีความกังวลมากขึ้นว่า ผลกระทบด้านพลังงานที่เกิดจากสถานการณ์ในอิหร่านจะไม่จำกัดอยู่แค่เงินเฟ้อโดยรวม แต่จะแทรกซึมเข้าไปในส่วนประกอบของเงินเฟ้อพื้นฐานผ่านทางการขนส่ง การผลิต และช่องทางการกำหนดราคาที่กว้างขึ้น

จากสถานการณ์ดังกล่าว การคาดการณ์ของ SEP คาดว่าจะมีการปรับเปลี่ยนครั้งสำคัญในปีนี้ จุดค่ามัธยฐานมีแนวโน้มสูงที่จะเปลี่ยนจากการลดอัตราดอกเบี้ยหนึ่งครั้งในปีนี้ไปเป็นการไม่มีการเปลี่ยนแปลง และแม้แต่ความเป็นไปได้ที่สมาชิกแต่ละรายจะเสนอให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยก็ไม่สามารถตัดทิ้งได้ การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยสำหรับปี 2027 อาจบ่งชี้ว่ามีช่องว่างสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างจำกัดมาก สิ่งที่น่าสังเกตยิ่งกว่าคือความเป็นไปได้ที่การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางในระยะยาวอาจถูกปรับขึ้นอีกครั้งเป็น 3.25% ซึ่งสะท้อนถึงแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ต่อเนื่องและแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยปลอดความเสี่ยงทั่วโลกที่เพิ่มขึ้น โดยมีญี่ปุ่นเป็นผู้นำ ในขณะเดียวกัน การคาดการณ์อัตราการว่างงานคาดว่าจะถูกปรับลง ในขณะที่การคาดการณ์ PCE หลักคาดว่าจะถูกปรับขึ้นเป็นอย่างน้อย 2.9% ซึ่งบ่งชี้ว่า เป้าหมายเงินเฟ้ออาจถูกปรับขึ้นเป็นประมาณ 3% สิ่งนี้จะตอกย้ำข้อโต้แย้งหลัก: การคงอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันไว้ในสภาพแวดล้อมเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นนั้นถือเป็นการผ่อนคลายทางการเงินโดยปริยายแล้ว

ตัวนายวอร์ชเองเคยวิพากษ์วิจารณ์ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) อย่างเปิดเผยมาก่อนแล้วว่ามีความโปร่งใสมากเกินไป และการประชุมครั้งนี้อาจเป็นจุดเริ่มต้นของการผลักดันให้ลดการให้คำแนะนำล่วงหน้าและลดบทบาทการส่งสัญญาณนโยบายของแผนภาพจุด (dot plot) หากแถลงการณ์ตัดวลีอย่าง "การปรับเพิ่มเติม" ที่บ่งบอกถึงการลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคต หรือแม้กระทั่งยกเลิกการให้คำแนะนำล่วงหน้าโดยสิ้นเชิง นั่นจะเป็นสัญญาณบ่งบอกถึงการเปลี่ยนแปลงของเฟดไปสู่ท่าทีที่ยืดหยุ่นมากขึ้นแต่ยังคงเข้มงวดอยู่ มุมมองของตลาดโดยทั่วไปคือ ราคาในตลาดเงินปัจจุบันสะท้อนให้เห็นถึงโอกาสประมาณ 80% ที่เฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ แต่ผลตอบแทนระยะยาวยังไม่ได้สะท้อนถึงเรื่องนี้อย่างเต็มที่ หากผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีทรงตัวอยู่เหนือ 4.50% นั่นจะเป็นการยืนยันครั้งแรกของราคาที่เข้มงวดนี้

จากมุมมองของน้ำมันดิบ ตลาดจริงและตลาดซื้อขายล่วงหน้ากำลังส่งสัญญาณที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง เส้นกราฟราคาซื้อขายล่วงหน้าบ่งชี้ถึงการลดลงของราคาอย่างค่อยเป็นค่อยไป แต่ปริมาณน้ำมันดิบและผลิตภัณฑ์กลั่นในเชิงพาณิชย์อยู่ในระดับต่ำที่สุดในประวัติศาสตร์ และห่วงโซ่อุปทานทั้งหมด ตั้งแต่โรงกลั่นและผู้จัดจำหน่ายไปจนถึงผู้บริโภคปลายทาง กำลัง "ขายชอร์ต" สินค้าคงคลังอยู่ หลังจากได้รับการสนับสนุนที่ระดับ 70 ดอลลาร์ WTI มีศักยภาพทางเทคนิคที่จะเติมเต็มช่องว่างระหว่าง 82.42 ดอลลาร์และ 83.20 ดอลลาร์ แม้ว่าจะมีการลงนามข้อตกลงหยุดยิงในช่องแคบฮอร์มุซ การทำให้ระบบโลจิสติกส์กลับสู่ภาวะปกติจะเป็นกระบวนการที่ช้า และการที่อิหร่านยืนกรานที่จะเรียกเก็บ "ค่าธรรมเนียมบริการทางทะเล" หลังจากช่วงเวลาการผ่านแดนเสรี 60 วัน อาจเป็นตัวกระตุ้นให้ข้อตกลงล่มสลาย ความ ขาดแคลนเชิงโครงสร้างในตลาดจริงกำลังให้การสนับสนุนความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อเพิ่มเติมสำหรับผลตอบแทนพันธบัตร

การวิเคราะห์ทางเทคนิค: แนวรับและแนวต้าน และจุดสนใจสำคัญระหว่างวัน

สัญญาอ้างอิงคือ กราฟอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ในช่วง 60 นาที ราคาปัจจุบันอยู่ที่ 4.442% ซื้อขายอยู่ระหว่างเส้นกลางของ Bollinger Band (4.433%) และเส้นบน (4.450%) ฮิสโตแกรม MACD เป็นบวก และเส้น DIFF ยังคงอยู่เหนือเส้น DEA ซึ่งบ่งชี้ว่าโมเมนตัมขาลงอ่อนตัวลงอย่างมาก และแรงซื้อกำลังสะสมขึ้น ช่วงการซื้อขายระยะสั้นที่สำคัญที่ควรจับตาดู:



แนวต้านบน : 4.450% (แถบ Bollinger Band บน) - 4.50% (แกนค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 8 วัน) หากทะลุเหนือ 4.50% ได้อย่างเด็ดขาด จะเปิดโอกาสขึ้นไปแตะระดับสูงสุดที่ 4.567% ซึ่งเป็นจุดเริ่มต้นของแนวโน้มขาลงก่อนหน้านี้ แนวรับล่าง : 4.433% (แถบ Bollinger Band กลาง) - 4.417% (แถบ Bollinger Band ล่างและค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วันที่ 4.418%) แถบ Bollinger Band กลางเป็นระดับสำคัญในระหว่างวันที่จะใช้พิจารณาว่าการดีดตัวขึ้นจะดำเนินต่อไปได้หรือไม่ หากทะลุต่ำกว่าระดับนี้ แสดงว่าการดีดตัวขึ้นล้มเหลว และมีแนวโน้มที่จะทดสอบระดับต่ำสุดที่ 4.419% อีกครั้ง

สำหรับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะ 2 ปี ปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ 4.063% ใกล้เคียงกับเส้น Bollinger Band ด้านบนที่ 4.065% เส้น MACD DIFF และ DEA กำลังจะเกิด Golden Cross และแท่งโมเมนตัมกำลังเปลี่ยนเป็นบวก แนวโน้มขาขึ้นในระยะสั้นมีความชัดเจนมากขึ้น โดยมีเป้าหมายที่จุดสูงสุดก่อนหน้า 4.159% หลังจากทะลุผ่าน 4.065% แนวรับอยู่ที่เส้น Bollinger Band ตรงกลางที่ 4.049% ส่วนต่างระหว่างอัตราผลตอบแทนทั้งสองยังคงอยู่ในช่วงบวกปกติประมาณ 38 จุดพื้นฐาน ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดไม่ได้ประเมินภาวะเศรษฐกิจถดถอยไว้ล่วงหน้า ซึ่งเป็นปัจจัยสนับสนุนการเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนโดยรวม



ช่วงเวลาสำคัญในระหว่างการซื้อขายคือ การประกาศนโยบายเวลา 2:00 น. และการแถลงข่าวเวลา 2:30 น. การเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยในถ้อยคำของแถลงการณ์ โดยเฉพาะอย่างยิ่งว่าจะยังคงท่าทีผ่อนคลายทางการเงินหรือไม่ จะกระตุ้นความพยายามที่จะทะลุระดับแนวต้าน 4.450% ในอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีโดยตรง ในการแถลงข่าว ควรให้ความสนใจกับความคิดเห็นของนายวอร์ชเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ และการประเมินความน่าเชื่อถือของแผนภาพจุด (dot plot)

แนวโน้มระยะสั้น

ในอีก 24 ถึง 48 ชั่วโมงข้างหน้า การเคลื่อนไหวของผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี จะขึ้นอยู่กับว่าท่าทีที่แข็งกร้าวของเฟดจะเกิดขึ้นจริงมากน้อยเพียงใด ในสถานการณ์พื้นฐาน หากแถลงการณ์ตัดทิ้งอคติที่ผ่อนคลายลง และแผนภาพจุดแสดงให้เห็นว่าไม่มีการลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ คาดว่าผลตอบแทนจะทรงตัวอยู่เหนือ 4.45% และอาจทดสอบระดับทางจิตวิทยาที่ 4.50% หากวอร์เรนออกคำเตือนที่ชัดเจนยิ่งขึ้นเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย หรือส่งสัญญาณว่าจะลดแนวทางการให้คำแนะนำในอนาคตลง ก็จะผลักดันผลตอบแทนให้สูงขึ้นไปที่บริเวณ 4.56% ความเสี่ยงขาลงอยู่ที่ตลาดได้ประเมินความคาดหวังที่แข็งกร้าวไว้แล้ว หากแถลงการณ์ยังคงใช้คำว่า "รอดูสถานการณ์" อาจมีการปรับตัวลงเล็กน้อยเนื่องจาก "ซื้อตามข่าวลือ ขายเมื่อเป็นความจริง" แต่ช่วง 4.41% ถึง 4.40% คาดว่าจะให้การสนับสนุนที่มีประสิทธิภาพ ความเสถียรของราคาน้ำมันที่ระดับต่ำสุด 70 ดอลลาร์ถือเป็นตัวแปรเพิ่มเติมอีกด้วย ความล่าช้าใดๆ ในรายละเอียดการดำเนินการตามข้อตกลงจะยิ่งหนุนผลตอบแทนระยะยาวผ่านความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ

คำถามที่พบบ่อย

เหตุใดการหารือภายในของธนาคารกลางสหรัฐฯ จึงมีแนวโน้มแข็งกร้าวมากกว่าแถลงการณ์ฉบับสุดท้าย?
ภายใต้การนำของวอร์ช เฟดอาจใช้กลยุทธ์ลดความขัดแย้งในที่สาธารณะและลดระยะเวลาการให้คำแนะนำล่วงหน้า แถลงการณ์มีแนวโน้มที่จะรักษาฉันทามติ แต่แผนภาพจุด SEP และบันทึกการประชุมภายในเผยให้เห็นความกังวลที่แท้จริงเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อที่กลับมาอีกครั้ง ปัจจัยต่างๆ เช่น ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐานที่เคลื่อนตัวเข้าใกล้ 3.5% ตลาดแรงงานที่แข็งแกร่ง และผลกระทบจากภาคพลังงานที่แทรกซึมเข้าไปในอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน ได้บีบให้สมาชิกส่วนใหญ่เห็นชอบกับนโยบายที่เข้มงวดขึ้นในการประชุมส่วนตัว แต่ถ้อยคำในแถลงการณ์อาจได้รับการปรับเปลี่ยนอย่างค่อยเป็นค่อยไปเพื่อหลีกเลี่ยงความผันผวนของตลาดอย่างรุนแรง

เหตุใดอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะ 10 ปีที่ 4.50% จึงเป็นระดับราคาที่สำคัญ?
4.50% คือจุดหมุนซื้อขายของค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 8 วัน และยังเป็นระดับแนวต้านทางเทคนิคที่สำคัญแรกนับตั้งแต่การปรับตัวลงจากจุดสูงสุดที่ 4.567% การทะลุเหนือระดับนี้จะยืนยันว่าการดีดตัวขึ้นได้ยกระดับจากการปรับฐานระยะสั้นไปสู่การเคลื่อนไหวขาขึ้นในระยะยาว ในขณะเดียวกัน นี่คือจุดสมดุลทางจิตวิทยาสำหรับตลาดก่อนการตัดสินใจของเฟด หากข่าวทำให้เกิดการทะลุขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ มันจะดึงดูดการซื้อตามแนวโน้ม ผลักดันอัตราผลตอบแทนให้เข้าใกล้จุดสูงสุดก่อนหน้านี้

ความแตกต่างระหว่างสัญญาณจากตลาดน้ำมันดิบจริงและตลาดซื้อขายล่วงหน้าส่งผลกระทบต่อพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อย่างไร?
แม้ว่าตลาดซื้อขายล่วงหน้าจะอยู่ในภาวะสมดุล แต่ความขาดแคลนเชิงโครงสร้างของสินค้าคงคลังในตลาดจริงหมายความว่าความยืดหยุ่นของอุปทานที่แท้จริงนั้นต่ำกว่าที่เส้นโค้งซื้อขายล่วงหน้าแสดงไว้มาก การหยุดชะงักของอุปทานใด ๆ จะส่งผลต่อความคาดหวังด้านเงินเฟ้อผ่านราคาที่พุ่งสูงขึ้น ซึ่งจะผลักดันให้ค่าพรีเมียมความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อในผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ สูงขึ้น นี่คือหนึ่งในตรรกะพื้นฐานที่สนับสนุนลักษณะ "ขึ้นง่ายกว่าลง" ของผลตอบแทนระยะยาว

ทัศนคติของวอร์ชต่อการให้คำแนะนำล่วงหน้าจะส่งผลกระทบต่อตลาดอย่างไร?
ก่อนหน้านี้ วอร์ชเคยแย้งว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ มีความโปร่งใสมากเกินไป โดยเน้นการลดการแถลงการณ์ต่อสาธารณะและการลดบทบาทของแผนภาพจุด (dot plot) หากการประชุมครั้งนี้เริ่มเคลื่อนไปในทิศทางนั้น โดยลดข้อผูกพันที่ชัดเจนเกี่ยวกับทิศทางอัตราดอกเบี้ยในอนาคต ตลาดจะต้องพึ่งพาข้อมูลมากขึ้นเพื่ออนุมานทิศทางนโยบาย ความไม่แน่นอนนี้เองจะผลักดันให้เบี้ยประกันระยะยาวสูงขึ้น ส่งผลให้ผลตอบแทนระยะยาวมีแรงกดดันเพิ่มขึ้น

เหตุใดอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะ 2 ปีจึงเป็นตัวนำในการฟื้นตัวของตลาดในครั้งนี้?
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะ 2 ปีมีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของความคาดหวังด้านนโยบายการเงินมากที่สุด ตลาดกำลังประเมินความน่าจะเป็นที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ที่ 80% โดยอัตราผลตอบแทนระยะสั้นสะท้อนการปรับราคาความเสี่ยงนี้โดยตรง ในทางเทคนิคแล้ว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะ 2 ปีได้แตะระดับบนของ Bollinger Band แล้ว และสัญญาณ MACD Golden Cross กำลังจะเกิดขึ้นในไม่ช้า แนวโน้มขาขึ้นนี้บ่งชี้ว่าตลาดกำลังประมวลผลความคาดหวังอย่างรวดเร็วว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจละทิ้งนโยบายผ่อนคลายทางการเงินและเปลี่ยนไปสู่สถานะที่เป็นกลางหรือแม้กระทั่งการเข้มงวดทางการเงิน หากความน่าจะเป็นของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นอีก อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะ 2 ปีจะเป็นตัวแรกที่ทะลุผ่านระดับสูงสุดก่อนหน้านี้ที่ 4.159%