Vào thứ Tư (ngày 17 tháng 6), tâm điểm chú ý của thị trường hoàn toàn tập trung vào cuộc họp chính sách tiền tệ tháng 6 của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), cuộc họp chính sách đầu tiên của ông Warsh kể từ khi nhậm chức chủ tịch. Quyết định về lãi suất, tuyên bố chính sách và Bản tóm tắt dự báo kinh tế (SEP) sẽ được công bố lúc 2:00 sáng giờ Bắc Kinh, tiếp theo là cuộc họp báo đầu tiên của ông Warsh lúc 2:30 sáng. Thị trường dự đoán rộng rãi rằng phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang sẽ không thay đổi, nhưng điều gây hồi hộp chính nằm ở khả năng các cuộc thảo luận nội bộ trong Fed có thể cứng rắn hơn nhiều so với tuyên bố cuối cùng. Chỉ số đô la Mỹ tăng nhẹ, đồng euro giảm xuống khoảng 1,1591 so với đô la, và đồng bảng Anh suy yếu xuống 1,340 do dữ liệu lạm phát ổn định của Anh. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm hiện đang giao dịch ở mức 4,442%, kiểm tra các mức kỹ thuật quan trọng sau khi phục hồi từ mức thấp 4,419%, trong khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm chạm mức Bollinger Band trên ở mức 4,065%, cho thấy sự phục hồi mạnh mẽ hơn ở kỳ hạn ngắn. Quan điểm phổ biến trên thị trường cho rằng điểm mấu chốt của cuộc họp này không phải là quyết định về lãi suất, mà là những tín hiệu tiềm tàng về việc điều chỉnh khung chính sách từ ông Warsh và những thay đổi trong cách diễn đạt của ông liên quan đến việc đánh giá rủi ro lạm phát.

Những tín hiệu diều hâu trong Cục Dự trữ Liên bang và sự phát triển trong logic kiểm soát lạm phát của cơ quan này.

Cuộc họp hôm nay có thể hé lộ một thực tế mà thị trường chưa phản ánh đầy đủ: giọng điệu cứng rắn trong các cuộc thảo luận nội bộ của Fed cao hơn đáng kể so với lập trường được công bố công khai . Theo dữ liệu lạm phát mới nhất, chỉ số CPI, PPI và chỉ số giá nhập khẩu tháng 5 đều cho thấy khả năng gia tăng trở lại của chỉ số PCE cốt lõi lên 3,5% so với cùng kỳ năm ngoái, một con số cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Fed. Các nhà hoạch định chính sách ngày càng lo ngại rằng cú sốc năng lượng do tình hình ở Iran gây ra sẽ không chỉ giới hạn ở lạm phát chung mà còn lan rộng sang các thành phần lạm phát cốt lõi thông qua vận tải, sản xuất và các kênh định giá rộng hơn.

Trong bối cảnh đó, dự báo SEP dự kiến sẽ trải qua những điều chỉnh đáng kể trong năm nay. Điểm trung bình rất có thể sẽ chuyển từ việc cắt giảm lãi suất một lần trong năm nay sang không thay đổi, và thậm chí không thể loại trừ khả năng một số thành viên đề xuất tăng lãi suất. Dự báo lãi suất trung bình cho năm 2027 cũng có thể cho thấy dư địa cực kỳ hạn chế cho việc cắt giảm lãi suất. Đáng chú ý hơn là khả năng dự báo lãi suất trung lập dài hạn có thể được điều chỉnh tăng trở lại lên 3,25%, phản ánh áp lực lạm phát dai dẳng và xu hướng tăng của lãi suất phi rủi ro toàn cầu, dẫn đầu bởi Nhật Bản. Đồng thời, dự báo tỷ lệ thất nghiệp dự kiến sẽ được điều chỉnh giảm, trong khi dự báo PCE cốt lõi dự kiến sẽ được điều chỉnh tăng lên ít nhất 2,9%, điều này thực chất cho thấy mục tiêu lạm phát có thể đã được nâng lên khoảng 3% . Điều này sẽ củng cố một lập luận cốt lõi: việc đơn giản duy trì lãi suất hiện tại trong môi trường lạm phát gia tăng đã cấu thành việc nới lỏng chính sách tiền tệ trên thực tế.

Bản thân ông Warsh trước đây đã công khai chỉ trích Cục Dự trữ Liên bang vì sự minh bạch quá mức, và cuộc họp này có thể đánh dấu sự khởi đầu cho nỗ lực của ông nhằm giảm bớt hướng dẫn chính sách trong tương lai và làm suy yếu vai trò tín hiệu chính sách của biểu đồ chấm điểm lãi suất. Nếu tuyên bố loại bỏ các cụm từ như "điều chỉnh bổ sung" ám chỉ việc cắt giảm lãi suất trong tương lai, hoặc thậm chí loại bỏ hoàn toàn hướng dẫn chính sách trong tương lai, điều đó sẽ báo hiệu sự chuyển dịch của Fed sang lập trường diều hâu linh hoạt hơn. Quan điểm thị trường hiện tại cho rằng giá cả thị trường tiền tệ hiện phản ánh xác suất khoảng 80% về việc tăng lãi suất trong năm nay, nhưng lợi suất dài hạn vẫn chưa phản ánh đầy đủ điều này. Nếu lợi suất trái phiếu 10 năm ổn định trên 4,50%, đó sẽ là sự xác nhận đầu tiên về mức giá diều hâu này.

Từ góc độ dầu thô, thị trường vật chất và thị trường tương lai đang đưa ra những tín hiệu hoàn toàn khác nhau. Đường cong giá tương lai cho thấy giá sẽ giảm dần, nhưng lượng tồn kho dầu thô thương mại và các sản phẩm lọc dầu đang ở mức thấp kỷ lục, và toàn bộ chuỗi cung ứng—từ các nhà máy lọc dầu và phân phối đến người tiêu dùng cuối cùng—đang thiếu hụt hàng tồn kho một cách có cấu trúc. Sau khi tìm thấy điểm hỗ trợ ở mức 70 đô la, dầu WTI có tiềm năng kỹ thuật để lấp đầy khoảng trống giữa 82,42 đô la và 83,20 đô la. Ngay cả khi một thỏa thuận ngừng bắn được ký kết ở eo biển Hormuz, việc bình thường hóa hoạt động hậu cần sẽ là một quá trình chậm chạp, và việc Iran khăng khăng áp đặt "phí dịch vụ hàng hải" sau thời gian tự do đi lại 60 ngày có thể là nguyên nhân dẫn đến sự sụp đổ của thỏa thuận. Sự khan hiếm về mặt cấu trúc trên thị trường vật chất đang tạo thêm áp lực rủi ro lạm phát hỗ trợ cho lợi suất .

Phân tích kỹ thuật: Các vùng hỗ trợ và kháng cự, cùng các khu vực trọng điểm trong ngày.

Hợp đồng tham chiếu là biểu đồ 60 phút của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm. Giá hiện tại là 4,442%, giao dịch giữa đường giữa của dải Bollinger (4,433%) và đường trên (4,450%). Biểu đồ MACD cho thấy tín hiệu tích cực, và đường DIFF vẫn nằm trên đường DEA, cho thấy động lượng giảm giá đã suy yếu đáng kể và lực lượng tăng giá đang tích lũy. Các phạm vi giao dịch ngắn hạn quan trọng cần theo dõi:



Vùng kháng cự trên : 4,450% (Dải Bollinger trên) - 4,50% (trục giao dịch trung bình động 8 ngày). Một sự phá vỡ quyết định trên mức 4,50% sẽ mở ra tiềm năng tăng giá lên mức cao 4,567%, đây cũng là điểm khởi đầu của xu hướng giảm trước đó. Vùng hỗ trợ dưới : 4,433% (Dải Bollinger giữa) - 4,417% (Dải Bollinger dưới và đường trung bình động 50 ngày ở mức 4,418%). Dải Bollinger giữa là mức quan trọng trong ngày để xác định liệu sự phục hồi có thể tiếp tục hay không; một sự phá vỡ xuống dưới mức này cho thấy sự phục hồi đã thất bại và khả năng kiểm tra lại mức thấp 4,419% là rất cao.

Về lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm, hiện đang giao dịch ở mức 4,063%, bám sát dải Bollinger trên ở mức 4,065%. Các đường DIFF và DEA của MACD sắp tạo thành "giao cắt vàng", và các thanh động lượng đang chuyển sang tích cực. Xu hướng tăng ngắn hạn đang trở nên rõ rệt hơn, với mục tiêu là mức cao trước đó là 4,159% sau khi vượt qua mức 4,065%. Mức hỗ trợ được thấy ở dải Bollinger giữa ở mức 4,049%. Chênh lệch kỳ hạn giữa hai đường cong lợi suất vẫn nằm trong phạm vi tích cực bình thường khoảng 38 điểm cơ bản, cho thấy thị trường chưa tính đến một cuộc suy thoái kinh tế, tạo nền tảng hỗ trợ cho sự gia tăng lợi suất tổng thể.



Các mốc thời gian quan trọng trong phiên giao dịch là tuyên bố chính sách được công bố lúc 2:00 sáng và cuộc họp báo lúc 2:30 sáng. Những thay đổi nhỏ trong cách diễn đạt của tuyên bố—đặc biệt là việc liệu nó có giữ nguyên lập trường ôn hòa hay không—sẽ trực tiếp kích hoạt nỗ lực phá vỡ mức kháng cự 4,450% trong lợi suất trái phiếu 10 năm. Tại cuộc họp báo, cần chú ý đến những bình luận của Warsh về rủi ro gia tăng lạm phát và đánh giá của ông về độ tin cậy của biểu đồ chấm điểm.

Triển vọng ngắn hạn

Trong 24 đến 48 giờ tới, diễn biến lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm sẽ phụ thuộc vào mức độ hiện thực hóa lập trường cứng rắn của Fed. Trong kịch bản cơ bản, nếu tuyên bố loại bỏ khuynh hướng ôn hòa và biểu đồ chấm điểm cho thấy không có đợt cắt giảm lãi suất nào trong năm nay, lợi suất dự kiến sẽ ổn định trên mức 4,45% và thách thức mức tâm lý 4,50%. Nếu ông Warsh đưa ra cảnh báo rõ ràng hơn về việc tăng lãi suất hoặc ám chỉ việc giảm hướng dẫn chính sách tiền tệ, điều đó sẽ đẩy lợi suất lên cao hơn, vào khu vực 4,56%. Rủi ro giảm giá nằm ở chỗ thị trường đã phản ánh một số kỳ vọng cứng rắn. Nếu tuyên bố vẫn giữ nguyên cụm từ "chờ xem", có thể sẽ có một đợt điều chỉnh ngắn do "mua tin đồn, bán sự thật", nhưng phạm vi 4,41% đến 4,40% dự kiến sẽ tạo ra mức hỗ trợ hiệu quả. Sự ổn định của giá dầu ở mức thấp 70 đô la là một biến số bổ sung; bất kỳ trở ngại nào trong việc thực hiện chi tiết thỏa thuận sẽ tiếp tục hỗ trợ lợi suất dài hạn thông qua kỳ vọng lạm phát.

Câu hỏi thường gặp

Tại sao các cuộc thảo luận nội bộ của Cục Dự trữ Liên bang lại có quan điểm cứng rắn hơn so với tuyên bố cuối cùng?
Dưới sự lãnh đạo của Warsh, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có thể áp dụng chiến lược giảm thiểu bất đồng công khai và rút ngắn thời gian định hướng chính sách tiền tệ. Tuyên bố thường duy trì sự đồng thuận, nhưng biểu đồ chấm điểm SEP và biên bản thảo luận nội bộ cho thấy những lo ngại thực sự về lạm phát tái diễn. Các yếu tố như chỉ số PCE cốt lõi tiến tới 3,5%, thị trường lao động ổn định và cú sốc năng lượng làm gia tăng lạm phát cốt lõi đã buộc hầu hết các thành viên phải ủng hộ lập trường thắt chặt hơn trong các cuộc thảo luận riêng, nhưng cách diễn đạt của tuyên bố có thể được điều chỉnh dần dần để tránh biến động mạnh trên thị trường.

Tại sao lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm ở mức 4,50% lại được coi là mức giá quan trọng?
Mức 4,50% là điểm xoay trục giao dịch của đường trung bình động 8 ngày và cũng là mức kháng cự kỹ thuật quan trọng đầu tiên kể từ khi điều chỉnh giảm từ mức đỉnh 4,567%. Việc phá vỡ mức này sẽ xác nhận rằng sự phục hồi đã được nâng cấp từ một đợt điều chỉnh ngắn hạn thành một xu hướng tăng. Đồng thời, đây là điểm cân bằng tâm lý cho thị trường trước quyết định của Fed; nếu tin tức kích hoạt một đợt bứt phá hợp lệ, nó sẽ thu hút lực mua theo xu hướng, đẩy lợi suất lên gần các mức cao trước đó.

Sự khác biệt giữa tín hiệu từ thị trường dầu thô vật chất và thị trường hợp đồng tương lai ảnh hưởng như thế nào đến trái phiếu kho bạc Mỹ?
Mặc dù thị trường tương lai đang định giá ở trạng thái cân bằng, nhưng sự khan hiếm hàng tồn kho mang tính cấu trúc trên thị trường vật chất có nghĩa là độ co giãn của nguồn cung thực tế thấp hơn nhiều so với những gì đường cong tương lai gợi ý. Bất kỳ sự gián đoạn nào về nguồn cung cũng sẽ được truyền đến kỳ vọng lạm phát thông qua sự tăng vọt giá cả, do đó đẩy mức phí bảo hiểm rủi ro lạm phát trong lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ lên cao. Đây là một trong những lý lẽ cơ bản hỗ trợ cho tính chất "dễ tăng hơn dễ giảm" của lợi suất dài hạn.

Thái độ của Warsh đối với định hướng tương lai sẽ ảnh hưởng đến thị trường như thế nào?
Trước đây, Warsh lập luận rằng Cục Dự trữ Liên bang quá minh bạch, ủng hộ việc giảm bớt các tuyên bố công khai và làm suy yếu vai trò của biểu đồ dự báo lãi suất (dot plot). Nếu cuộc họp này bắt đầu đi theo hướng đó, giảm bớt các cam kết rõ ràng về lộ trình lãi suất trong tương lai, thị trường sẽ phải dựa nhiều hơn vào dữ liệu để suy luận về hướng đi của chính sách. Chính sự không chắc chắn này sẽ đẩy phí bảo hiểm kỳ hạn lên cao, gây áp lực tăng lên đối với lợi suất dài hạn.

Tại sao lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm lại dẫn đầu đợt phục hồi trong đợt tăng giá này?
Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm nhạy cảm nhất với những thay đổi trong kỳ vọng về chính sách tiền tệ. Thị trường đang định giá dựa trên xác suất 80% về việc tăng lãi suất trong năm nay, với kỳ hạn ngắn phản ánh trực tiếp sự điều chỉnh giá của rủi ro này. Về mặt kỹ thuật, nó đã chạm đến dải Bollinger trên và tín hiệu MACD sắp tạo ra một điểm giao cắt vàng. Xu hướng tăng này cho thấy thị trường đang nhanh chóng tiếp nhận kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang có thể từ bỏ lập trường nới lỏng và chuyển sang vị thế trung lập hoặc thậm chí thắt chặt. Nếu xác suất tăng lãi suất tiếp tục tăng, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm sẽ là chỉ số đầu tiên vượt qua mức cao trước đó là 4,159%.