ตลาดทองคำในเดือนมิถุนายนกำลังเผชิญกับบททดสอบที่รุนแรงที่สุดนับตั้งแต่เริ่มต้นตลาดกระทิงในปี 2022 ณ สัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 19 มิถุนายน ราคาทองคำสปอตปิดที่ 4155.44 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ลดลงประมาณ 1.46% ในสัปดาห์นี้ นับเป็นการลดลงติดต่อกันเป็นสัปดาห์ที่สาม นับตั้งแต่แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ประมาณ 5600 ดอลลาร์ต่อออนซ์เมื่อวันที่ 29 มกราคม ราคาทองคำได้ลดลงมากกว่า 26% สาเหตุของการลดลงนี้เกิดจากผลกระทบร่วมกันของสามปัจจัย ได้แก่ การเปลี่ยนแปลงนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมือง และผลตอบรับเชิงลบจากตลาดเงิน ในวันจันทร์ (22 มิถุนายน) ในช่วงต้นของการซื้อขายในเอเชีย ราคาทองคำสปอตซื้อขายอยู่ในช่วงแคบๆ โดยปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 4160 ดอลลาร์ต่อออนซ์

I. การเปิดตัวนโยบาย: "การปฏิวัติแบบฮอว์ก" ที่เขย่าตลาด

การประชุมนโยบายการเงินที่จัดขึ้นเมื่อวันที่ 17-18 มิถุนายน เป็นการปรากฏตัวครั้งแรกของประธานคนใหม่ การประชุมครั้งนี้ได้เปลี่ยนแปลงความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับทิศทางของนโยบายการเงินไปอย่างสิ้นเชิง

ในระดับนโยบาย ช่วงเป้าหมายของอัตราดอกเบี้ยยังคงอยู่ที่ 3.50% ถึง 3.75% แต่สิ่งที่เขย่าตลาดอย่างแท้จริงไม่ใช่ตัวอัตราดอกเบี้ยเอง แต่เป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงระบบที่เกิดขึ้นจากประธานคนใหม่ แถลงการณ์นโยบายถูกลดทอนลงอย่างมากเหลือเพียง 130 คำ ซึ่งสร้างสถิติเป็นแถลงการณ์ที่สั้นที่สุดในรอบหลายปี การให้คำแนะนำล่วงหน้าแบบดั้งเดิมถูกยกเลิกไปโดยสิ้นเชิง และประธานคนใหม่เองก็ปฏิเสธที่จะส่งแผนภาพจุดแสดงการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ย ทำให้เขากลายเป็นประธานเฟดคนแรกที่ไม่เข้าร่วมในการรายงานระดับอัตราดอกเบี้ย

สิ่งที่สร้างความประหลาดใจให้กับตลาดมากยิ่งขึ้นคือสัญญาณที่บ่งชี้ถึงแนวโน้มการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่ปรากฏในแผนภาพจุด (dot plot) เกือบครึ่งหนึ่งของเจ้าหน้าที่ที่ส่งการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยคาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะสูงกว่าช่วงปัจจุบันภายในสิ้นปีนี้ โดยคาดว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อยหนึ่งครั้งตลอดทั้งปี ค่ามัธยฐานของการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยได้ปรับตัวสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับการคาดการณ์ก่อนหน้านี้ เมื่อสามเดือนก่อน ตลาดยังคงถกเถียงกันถึงช่วงเวลาของการลดอัตราดอกเบี้ยอยู่เลย

ประธานาธิบดีคนใหม่กล่าวถึงอัตราเงินเฟ้อ 12 ครั้ง และการจ้างงานเพียง 5 ครั้งในการแถลงข่าว โดยเน้นย้ำซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่า "เป้าหมายอัตราเงินเฟ้อ 2% เป็นภารกิจหลักที่ไม่เปลี่ยนแปลงในระยะยาว" ซึ่งแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับทัศนคติที่ผ่อนปรนกว่าของประธานาธิบดีคนก่อนที่เน้น "การกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยแบบยืดหยุ่น" ตลาดตอบสนองอย่างรวดเร็ว โดยสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยแสดงให้เห็นถึงโอกาสมากกว่า 50% ที่จะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน และโอกาสเกือบ 100% ที่จะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ จึงพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 13 เดือน และผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี เพิ่มขึ้นสู่ระดับ 4.45% ถึง 4.60% สำหรับทองคำ ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ย การเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำนั้นถือเป็นผลกระทบโดยตรงที่สุด

II. “ความแปลกแยก” ของภูมิรัฐศาสตร์: เหตุใดตรรกะของการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงจึงล้มเหลว?

ตามหลักการดั้งเดิมแล้ว ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรงขึ้นจะกระตุ้นให้เกิดการซื้อทองคำเพื่อเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย อย่างไรก็ตาม สถานการณ์ปัจจุบันในตะวันออกกลางกลับแสดงให้เห็นถึงห่วงโซ่การส่งผ่านที่แตกต่างออกไปอย่างสิ้นเชิง

เมื่อไม่นานมานี้ สหรัฐฯ และอิหร่านได้ลงนามในบันทึกความเข้าใจ โดยสหรัฐฯ ตกลงที่จะยกเว้นข้อกำหนดด้านการส่งออกน้ำมันให้แก่อิหร่าน และอิหร่านสัญญาว่าจะค่อยๆ เปิดช่องแคบฮอร์มุซ นี่ควรจะเป็นสัญญาณของการผ่อนคลายความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมือง แต่เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นหลังจากนั้นกลับพลิกผันอย่างมาก กองทัพอิหร่านประกาศปิดช่องแคบฮอร์มุซ โดยอ้างว่า "สหรัฐฯ ไม่ปฏิบัติตามพันธสัญญา และอิสราเอลยังคงละเมิดข้อตกลงหยุดยิง" สหรัฐฯ จึงออกคำเตือนอย่างรุนแรงทันที โดยระบุว่าจะใช้มาตรการเด็ดขาดหากไม่สามารถบรรลุข้อตกลงได้ ในการให้สัมภาษณ์สื่อ สหรัฐฯ ถึงกับกล่าวว่า "หากอิหร่านปิดช่องแคบฮอร์มุซ พวกเขาจะเสียประเทศไป"

การเจรจาโดยตรงที่เกิดขึ้นในสวิตเซอร์แลนด์กินเวลาเพียงประมาณ 80 นาที ก่อนที่จะประสบกับความล้มเหลว คณะผู้แทนอิหร่านระงับการเจรจาและออกจากสถานที่ โดยอ้างถึงการประท้วงต่อต้านคำพูดข่มขู่จากสหรัฐอเมริกา หัวหน้าผู้แทนอิหร่านตอบโต้ผ่านโซเชียลมีเดียว่า "พวกเขาควรระวังคำพูดของตนเอง กองกำลังติดอาวุธของเราพร้อมที่จะตอบโต้พวกเขาในรูปแบบต่างๆ"

ความผิดปกติอยู่ที่การเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในห่วงโซ่การส่งผ่าน การวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่าความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในเบื้องต้นผลักดันให้ราคาน้ำมันสูงขึ้น ซึ่งส่งผลให้ภาวะเงินเฟ้อคงตัวมากขึ้น ภาวะเงินเฟ้อคงตัวที่เพิ่มขึ้นนี้เสริมสร้างความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งจะผลักดันอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงให้สูงขึ้น และในที่สุดก็กดดันราคาทองคำ ห่วงโซ่นี้ลบล้างตรรกะดั้งเดิมของการซื้อสินทรัพย์ปลอดภัยอย่างสิ้นเชิง กล่าวอีกนัยหนึ่ง ยิ่งตะวันออกกลางตึงเครียดมากเท่าไร ราคาน้ำมันก็ยิ่งสูงขึ้น เงินเฟ้อก็ยิ่งดื้อรั้นมากขึ้น ธนาคารกลางสหรัฐฯ ก็ยิ่งต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากขึ้น และราคาทองคำก็ยิ่งลดลงมากขึ้นเท่านั้น – นี่คือ "ความผิดปกติ" ที่ร้ายแรงที่สุดในตลาดปัจจุบัน

III. วิกฤตทางเทคนิค: 4,000 ดอลลาร์กลายเป็นแนวป้องกันสุดท้าย

จากมุมมองทางเทคนิค สถานการณ์ของทองคำก็ไม่เอื้ออำนวยเช่นกัน ตั้งแต่ต้นเดือนมิถุนายน ราคาทองคำได้เคลื่อนไหวต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน ระดับทางเทคนิคนี้ ซึ่งเทรดเดอร์หลายคนมองว่าเป็นเส้นแบ่งระหว่างตลาดกระทิงและตลาดหมี ได้ถูกทะลุไปแล้วอย่างมีประสิทธิภาพ

ราคาทองคำในปัจจุบันต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันประมาณ 200 ดอลลาร์ ทำให้เทรดเดอร์ที่เน้นการเก็งกำไรตามแนวโน้มหลายรายลังเลที่จะกลับเข้าสู่สถานะซื้อ (long position) การวิเคราะห์ทางเทคนิคแสดงให้เห็นว่าทองคำมีโครงสร้างแนวโน้มขาลงแบบ "จุดสูงสุดที่ต่ำลงและจุดต่ำสุดที่ต่ำลง" โดยตัวชี้วัดโมเมนตัมยังคงเป็นขาลงและยังไม่ถึงระดับขายมากเกินไป ซึ่งบ่งชี้ว่าการลดลงอาจยังไม่สิ้นสุด

ในส่วนของระดับแนวรับสำคัญนั้น ระดับราคาต่ำสุดระหว่างวันล่าสุดถือเป็น "ฐานที่มั่นคง" ในระยะสั้น การทะลุลงต่ำกว่าระดับนี้จะเปิดโอกาสให้ราคาลดลงต่อไปอีก ระดับ 4,000 ดอลลาร์ได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางว่าเป็นแนวต้านทางจิตวิทยาขั้นสุดท้ายและเป็นพื้นที่สำคัญสำหรับการซื้อทองคำของธนาคารกลาง สถาบันหลายแห่งได้ปรับลดเป้าหมายราคาทองคำระยะสั้นลงอย่างมากมาอยู่ที่ประมาณ 4,000 ดอลลาร์ โดยระบุอย่างชัดเจนว่าระดับราคานี้เป็นแนวรับสำคัญถัดไป

IV. ความแตกต่างของตลาด: นักลงทุนมืออาชีพที่มองตลาดในแง่ลบ เทียบกับนักลงทุนรายย่อยที่ยังคงถือหุ้น

เมื่อเผชิญกับการปรับตัวอย่างต่อเนื่องของราคาทองคำ สถาบันการลงทุนมืออาชีพและนักลงทุนรายย่อยต่างแสดงให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างชัดเจนในมุมมองของตน

ผลสำรวจล่าสุดแสดงให้เห็นว่า มีเพียง 10% ของนักวิเคราะห์ในวอลล์สตรีทเท่านั้นที่คาดว่าราคาทองคำจะปรับตัวสูงขึ้นในสัปดาห์หน้า 70% มองในแง่ลบ และ 20% เชื่อว่าราคาทองคำจะทรงตัว บางคนเตือนว่า การปรับตัวขึ้นของราคาทองคำในปัจจุบันจากระดับประมาณ 4,000 ดอลลาร์นั้น "ดูเหมือนจะเป็นเพียงการดีดตัวขึ้นทางเทคนิคมากกว่าการกลับตัวของแนวโน้ม" โดยตลาดมีแนวโน้มที่จะมองว่าการปรับตัวขึ้นนี้เป็นโอกาสในการขาย นักวิเคราะห์คนอื่นๆ คาดการณ์ว่าราคาทองคำต้องลดลงต่ำกว่า 4,000 ดอลลาร์เพื่อยืนยันมุมมองในแง่ลบของพวกเขา

ในทางตรงกันข้ามอย่างสิ้นเชิง นักลงทุนรายย่อยมากกว่าครึ่งยังคงมองว่าราคาทองคำจะปรับตัวสูงขึ้นในสัปดาห์หน้า ความแตกต่างที่เพิ่มขึ้นระหว่างฝ่ายที่มองโลกในแง่ดีและฝ่ายที่มองโลกในแง่ร้ายสะท้อนให้เห็นว่าตลาดกำลังอยู่ในช่วงหัวเลี้ยวหัวต่อที่สำคัญในการเลือกทิศทาง ในขณะเดียวกัน สถาบันบางแห่งได้ปรับลดการคาดการณ์ราคาทองคำสิ้นปีลงจาก 5,400 ดอลลาร์เหลือ 4,900 ดอลลาร์ โดยระบุว่าพวกเขามองว่า "โครงสร้างโดยรวมเป็นขาขึ้นสำหรับทองคำ แต่ในเชิงกลยุทธ์นั้นระมัดระวัง เนื่องจากเผชิญกับความเสี่ยงขาลงในระยะสั้น แต่มีศักยภาพที่จะปรับตัวขึ้นในระยะกลาง"

V. การซื้อทองคำของธนาคารกลาง: "หลักประกัน" ของตรรกะระยะยาว

แม้จะเผชิญกับแรงกดดันในระยะสั้น แต่กลไกการสนับสนุนระยะยาวสำหรับทองคำยังคงไม่พังทลาย การซื้อทองคำอย่างต่อเนื่องโดยธนาคารกลางทั่วโลกยังคงเป็นปัจจัยสนับสนุนที่มั่นคงที่สุดในด้านอุปสงค์

ผลสำรวจล่าสุดแสดงให้เห็นว่า ผู้จัดการเงินสำรองของธนาคารกลางเกือบ 90% คาดว่าปริมาณทองคำสำรองของธนาคารกลางทั่วโลกจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในอีก 12 เดือนข้างหน้า โดยกว่า 40% ของธนาคารกลางที่ตอบแบบสำรวจระบุว่าคาดว่าจะเพิ่มปริมาณทองคำสำรองในอีก 12 เดือนข้างหน้า ซึ่งเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ขณะเดียวกัน กว่า 90% ของธนาคารกลางที่ตอบแบบสำรวจรายงานว่าถือครองทองคำ ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับปีก่อนๆ

ในขณะเดียวกัน ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับความน่าเชื่อถือของดอลลาร์สหรัฐก็ทวีความรุนแรงขึ้นเรื่อยๆ ธนาคารกลางส่วนใหญ่ที่ทำการสำรวจคาดการณ์ว่าส่วนแบ่งของดอลลาร์ในทุนสำรองโลกจะลดลงในอีกห้าปีข้างหน้า ด้วยหนี้สาธารณะของสหรัฐที่เกิน 39 ล้านล้านดอลลาร์ แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงอาจเสริมสร้างความน่าเชื่อถือของดอลลาร์ในระยะสั้น แต่ต้นทุนจากแรงกดดันในการชำระดอกเบี้ยทางการคลังที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องนั้นไม่อาจมองข้ามได้ ทองคำในฐานะสินทรัพย์สำรองที่ปราศจากเครดิตของรัฐบาล จึงมีความสำคัญเชิงกลยุทธ์เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

VI. ภาพรวมตลาด

ตลาดทองคำในปัจจุบันกำลังเผชิญกับการปะทะกันอย่างรุนแรงระหว่างตรรกะระยะสั้นและระยะยาว การเปลี่ยนแปลงนโยบายของเฟดที่นำไปสู่การปรับอัตราดอกเบี้ย ห่วงโซ่การส่งผ่านทางภูมิรัฐศาสตร์ที่บิดเบี้ยว และแรงกดดันจากความล้มเหลวทางเทคนิค ได้รวมกันสร้าง "พายุที่สมบูรณ์แบบ" ในระยะสั้น ระดับราคา 4,000 ดอลลาร์เป็นทั้งแนวป้องกันสุดท้ายทางเทคนิคและจุดเปลี่ยนทางจิตวิทยาสำหรับทั้งฝ่ายซื้อและฝ่ายขาย

ในสัปดาห์ที่จะถึงนี้ จะมีการประกาศตัวเลข GDP สุดท้ายของสหรัฐฯ ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อ และตัวเลข PMI เบื้องต้นสำหรับภาคการผลิตและบริการ ขณะเดียวกัน ทิศทางการเจรจาในตะวันออกกลางและสุนทรพจน์ต่างๆ ของเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะยังคงส่งผลกระทบต่อตลาด สำหรับนักลงทุนในทองคำ แทนที่จะตื่นตระหนกและไล่ตามราคาที่สูงขึ้นและต่ำลง ควรพิจารณาอย่างใจเย็นว่าตรรกะมูลค่าระยะยาวของทองคำ ในฐานะสินทรัพย์ที่ดีที่สุดเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากระบบเครดิตของดอลลาร์สหรัฐฯ นั้น ได้เปลี่ยนแปลงไปจริงหรือไม่ เมื่อความผันผวนของตลาดในระยะสั้นค่อยๆ จางหายไป คำตอบอาจอยู่ที่การต่อสู้ระหว่างฝ่ายซื้อและฝ่ายขายรอบระดับ 4,000 ดอลลาร์


(กราฟราคาทองคำรายวัน, ที่มา: FX678)

ณ เวลา 07:12 ตามเวลาปักกิ่ง ราคาทองคำสปอตอยู่ที่ 4180.61 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์