Thị trường vàng trong tháng 6 đang trải qua thử thách khắc nghiệt nhất kể từ khi thị trường tăng giá bắt đầu vào năm 2022. Tính đến tuần kết thúc ngày 19 tháng 6, giá vàng giao ngay đóng cửa ở mức 4155,44 USD/ounce, giảm khoảng 1,46% trong tuần, đánh dấu tuần giảm thứ ba liên tiếp. Kể từ khi đạt mức cao kỷ lục khoảng 5600 USD/ounce vào ngày 29 tháng 1, giá vàng đã giảm hơn 26%. Đằng sau sự sụt giảm này là tác động tổng hợp của ba yếu tố: sự thay đổi trong chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, căng thẳng địa chính trị và phản hồi tiêu cực từ thị trường tiền tệ. Vào thứ Hai (ngày 22 tháng 6), trong phiên giao dịch đầu ngày tại châu Á, giá vàng giao ngay giao dịch trong biên độ hẹp, hiện đang dao động quanh mức 4160 USD/ounce.

I. Sự ra mắt chính sách: Một "cuộc cách mạng diều hâu" làm rung chuyển thị trường

Cuộc họp chính sách tiền tệ diễn ra vào ngày 17-18 tháng 6 là lần đầu tiên chủ tịch mới tham gia. Cuộc họp này đã hoàn toàn thay đổi kỳ vọng của thị trường về đường lối chính sách tiền tệ.

Ở cấp độ chính sách, phạm vi mục tiêu cho lãi suất vẫn không thay đổi ở mức 3,50% đến 3,75%, nhưng điều thực sự làm rung chuyển thị trường không phải là bản thân lãi suất, mà là những thay đổi mang tính hệ thống do chủ tịch mới mang lại. Tuyên bố chính sách đã bị rút gọn đáng kể xuống chỉ còn 130 từ, lập kỷ lục là tuyên bố ngắn nhất trong nhiều năm; hướng dẫn chính sách truyền thống đã bị loại bỏ hoàn toàn; và chính chủ tịch mới đã từ chối đệ trình dự báo lãi suất bằng biểu đồ chấm điểm, trở thành chủ tịch Fed đầu tiên không tham gia vào việc báo cáo mức lãi suất.

Điều khiến thị trường ngạc nhiên hơn nữa là tín hiệu thắt chặt lãi suất được phát ra từ biểu đồ chấm điểm. Gần một nửa số quan chức đưa ra dự báo lãi suất kỳ vọng lãi suất sẽ cao hơn mức hiện tại vào cuối năm, với ít nhất một đợt tăng lãi suất được dự kiến trong suốt năm. Dự báo lãi suất trung bình đã dịch chuyển đáng kể lên trên so với các dự báo trước đó. Chỉ ba tháng trước, thị trường vẫn còn đang thảo luận về thời điểm cắt giảm lãi suất.

Tổng thống mới đã đề cập đến lạm phát 12 lần và việc làm chỉ 5 lần tại cuộc họp báo, liên tục nhấn mạnh rằng "mục tiêu lạm phát 2% là nhiệm vụ cốt lõi không thay đổi trong dài hạn". Điều này trái ngược hoàn toàn với thái độ khoan dung hơn của tổng thống tiền nhiệm về "mục tiêu lạm phát bình quân linh hoạt". Thị trường phản ứng nhanh chóng, với hợp đồng tương lai lãi suất cho thấy xác suất tăng lãi suất vào tháng 9 cao hơn 50% và xác suất tăng lãi suất trong năm nay gần 100%. Chỉ số đô la Mỹ sau đó đã leo lên mức cao nhất trong 13 tháng, và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng lên mức 4,45% đến 4,60%. Đối với vàng, một tài sản không sinh lãi, sự gia tăng đáng kể chi phí cơ hội khi nắm giữ nó là cú sốc trực tiếp nhất.

II. Sự “xa lạ” trong địa chính trị: Tại sao logic né tránh rủi ro lại thất bại?

Theo logic truyền thống, các cuộc xung đột địa chính trị leo thang thúc đẩy việc mua vàng như một tài sản trú ẩn an toàn. Tuy nhiên, những diễn biến hiện tại ở Trung Đông lại cho thấy một chuỗi truyền dẫn hoàn toàn khác.

Mới đây, Mỹ và Iran đã ký một bản ghi nhớ, trong đó Mỹ đồng ý miễn trừ cho Iran về xuất khẩu dầu mỏ và Iran hứa sẽ dần dần mở cửa eo biển Hormuz. Điều này lẽ ra phải là dấu hiệu của sự giảm bớt căng thẳng địa chính trị, nhưng những diễn biến sau đó lại rất kịch tính. Lực lượng vũ trang Iran tuyên bố đóng cửa eo biển Hormuz, viện dẫn lý do "Mỹ không thực hiện các cam kết và Israel tiếp tục vi phạm thỏa thuận ngừng bắn". Mỹ ngay lập tức đưa ra lời cảnh báo nghiêm khắc, tuyên bố sẽ có biện pháp mạnh mẽ nếu thỏa thuận không đạt được; trong các cuộc phỏng vấn trên truyền thông, Mỹ thậm chí còn nói rằng, "Nếu người Iran phong tỏa eo biển Hormuz, họ sẽ mất một quốc gia".

Cuộc đàm phán trực tiếp sau đó tại Thụy Sĩ chỉ kéo dài khoảng 80 phút trước khi gặp trở ngại. Phái đoàn Iran đã đình chỉ cuộc đàm phán và rời khỏi địa điểm, viện dẫn lý do phản đối những lời lẽ đe dọa từ phía Hoa Kỳ. Đại diện trưởng phái đoàn Iran đã đáp trả trên mạng xã hội: "Họ nên cẩn trọng lời nói; lực lượng vũ trang của chúng tôi sẵn sàng đáp trả họ bằng nhiều cách khác nhau."

Sự bất thường nằm ở sự thay đổi cơ bản trong chuỗi truyền dẫn. Phân tích cho thấy rằng các xung đột địa chính trị ban đầu đẩy giá dầu lên cao, từ đó làm trầm trọng thêm tình trạng lạm phát dai dẳng. Lạm phát dai dẳng gia tăng này củng cố kỳ vọng về việc tăng lãi suất, từ đó đẩy lãi suất thực lên, cuối cùng làm giảm giá vàng. Chuỗi này hoàn toàn đảo ngược logic truyền thống của việc mua vào tài sản trú ẩn an toàn. Nói cách khác, Trung Đông càng căng thẳng, giá dầu càng tăng cao, lạm phát càng dai dẳng, Cục Dự trữ Liên bang càng cần phải tăng lãi suất, và giá vàng càng giảm – đây chính xác là "sự bất thường" nguy hiểm nhất trên thị trường hiện nay.

III. Khủng hoảng kỹ thuật: 4.000 đô la trở thành tuyến phòng thủ cuối cùng

Xét về mặt kỹ thuật, tình hình của vàng cũng không mấy thuận lợi. Kể từ đầu tháng 6, giá vàng đã dao động dưới đường trung bình động 200 ngày. Mức hỗ trợ kỹ thuật này, vốn được nhiều nhà giao dịch coi là ranh giới phân chia giữa thị trường tăng giá và giảm giá, đã bị phá vỡ một cách hiệu quả.

Giá vàng hiện đang thấp hơn khoảng 200 đô la so với đường trung bình động 200 ngày, khiến nhiều nhà giao dịch theo xu hướng ngần ngại thiết lập lại các vị thế mua. Phân tích kỹ thuật cho thấy vàng đang thể hiện cấu trúc xu hướng giảm với "đỉnh thấp hơn và đáy thấp hơn", các chỉ báo động lượng vẫn cho thấy xu hướng giảm và chưa ở vùng quá bán, cho thấy sự giảm giá có thể chưa kết thúc.

Về các mức hỗ trợ quan trọng, mức thấp nhất trong ngày gần đây được coi là "đáy vững chắc" trong ngắn hạn; nếu giá giảm xuống dưới mức này, tiềm năng giảm giá sẽ tiếp tục tăng. Mức 4.000 đô la được công nhận rộng rãi là rào cản tâm lý cuối cùng và là khu vực quan trọng để các ngân hàng trung ương mua vàng. Một số tổ chức đã hạ đáng kể mục tiêu giá vàng ngắn hạn của họ xuống khoảng 4.000 đô la, nêu rõ rằng mức giá này là mức hỗ trợ quan trọng tiếp theo.

IV. Sự phân kỳ thị trường: Các nhà đầu tư chuyên nghiệp bi quan so với các nhà đầu tư cá nhân nắm giữ cổ phần

Trước sự điều chỉnh liên tục của giá vàng, các tổ chức chuyên nghiệp và nhà đầu tư cá nhân đã thể hiện sự khác biệt rõ rệt trong quan điểm của họ.

Các cuộc khảo sát gần đây cho thấy chỉ 10% các nhà phân tích Phố Wall dự đoán giá vàng sẽ tăng trong tuần tới, 70% có quan điểm bi quan và 20% tin rằng giá sẽ đi ngang. Một số cảnh báo rằng đợt tăng giá vàng hiện tại từ khoảng 4.000 đô la "ngày càng giống một sự bật tăng kỹ thuật hơn là một sự đảo chiều xu hướng", với thị trường có xu hướng xem đợt tăng giá này như một cơ hội bán ra. Các nhà phân tích khác dự đoán rằng giá vàng cần giảm xuống dưới 4.000 đô la để xác nhận quan điểm bi quan của họ.

Ngược lại hoàn toàn, hơn một nửa số nhà đầu tư cá nhân vẫn lạc quan về giá vàng trong tuần tới. Sự khác biệt ngày càng lớn giữa phe tăng và phe giảm phản ánh rằng thị trường đang ở một bước ngoặt quan trọng trong việc lựa chọn hướng đi. Trong khi đó, một số tổ chức đã hạ dự báo giá vàng cuối năm từ 5.400 USD xuống còn 4.900 USD, cho rằng họ "lạc quan về mặt cấu trúc đối với vàng, nhưng thận trọng về mặt chiến thuật, đối mặt với rủi ro giảm giá trong ngắn hạn trong khi vẫn có tiềm năng tăng giá trong trung hạn."

V. Việc mua vàng của Ngân hàng Trung ương: "Điểm tựa" cho logic dài hạn

Bất chấp áp lực ngắn hạn, logic hỗ trợ dài hạn cho vàng vẫn không sụp đổ. Việc các ngân hàng trung ương toàn cầu tiếp tục mua vàng vẫn là yếu tố hỗ trợ ổn định nhất về phía cầu.

Một cuộc khảo sát gần đây cho thấy gần 90% các nhà quản lý dự trữ của ngân hàng trung ương dự đoán dự trữ vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu sẽ tiếp tục tăng trong 12 tháng tới; hơn 40% các ngân hàng trung ương được khảo sát cho biết họ dự kiến sẽ tăng dự trữ vàng trong 12 tháng tới, mức cao kỷ lục. Trong khi đó, hơn 90% các ngân hàng trung ương được khảo sát báo cáo đang nắm giữ vàng, tăng đáng kể so với những năm trước.

Trong khi đó, những lo ngại của thị trường về độ tin cậy của đồng đô la Mỹ ngày càng gia tăng. Hầu hết các ngân hàng trung ương được khảo sát đều dự đoán tỷ trọng đô la trong dự trữ toàn cầu sẽ giảm trong năm năm tới. Với nợ quốc gia của Mỹ vượt quá 39 nghìn tỷ đô la, mặc dù lãi suất cao có thể củng cố độ tin cậy của đồng đô la trong ngắn hạn, nhưng chi phí của áp lực thanh toán lãi suất tài chính ngày càng tăng không thể bị bỏ qua. Vàng, với tư cách là tài sản dự trữ không có tín dụng quốc gia, tiếp tục gia tăng tầm quan trọng chiến lược.

VI. Triển vọng thị trường

Thị trường vàng hiện tại đang trải qua một cuộc xung đột gay gắt giữa các yếu tố ngắn hạn và dài hạn. Sự thay đổi chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) dẫn đến việc điều chỉnh lãi suất, chuỗi truyền dẫn địa chính trị bị bóp méo và áp lực phá vỡ kỹ thuật đã kết hợp lại tạo nên một "cơn bão hoàn hảo" trong ngắn hạn. Mức 4.000 đô la vừa là tuyến phòng thủ cuối cùng về mặt kỹ thuật, vừa là bước ngoặt tâm lý đối với cả phe mua và phe bán.

Trong tuần tới, số liệu cuối cùng về GDP của Mỹ, dữ liệu lạm phát và số liệu PMI sơ bộ cho ngành sản xuất và dịch vụ sẽ được công bố. Trong khi đó, diễn biến các cuộc đàm phán ở Trung Đông và hàng loạt bài phát biểu của các quan chức Cục Dự trữ Liên bang sẽ tiếp tục gây xáo động thị trường. Đối với các nhà đầu tư vàng, thay vì hoảng loạn và đuổi theo các đỉnh và đáy, tốt hơn hết là nên bình tĩnh xem xét liệu logic giá trị dài hạn của vàng, với tư cách là tài sản tối ưu chống lại rủi ro của hệ thống tín dụng đồng đô la Mỹ, có thực sự thay đổi hay không khi những biến động ngắn hạn của thị trường dần lắng xuống. Câu trả lời có thể nằm ở cuộc chiến giữa phe mua và phe bán quanh mốc 4.000 đô la.


(Biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày, nguồn: FX678)

Vào lúc 7:12 giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay hiện đang ở mức 4180,61 đô la Mỹ/ounce.