เมื่อวันจันทร์ที่ 22 มิถุนายน ในช่วงต้นของการซื้อขายในเอเชีย ดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับเยนญี่ปุ่น โดยปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 161.55 เพิ่มขึ้นประมาณ 0.2% นับเป็นการปรับตัวขึ้นติดต่อกันเป็นวันที่สอง หลังจากมีการปรับฐานเล็กน้อยภายหลังการทำจุดสูงสุดที่ 161.81 ในวันพฤหัสบดี

ภัยคุกคามจากการแทรกแซงของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) กลับมาคุกคามตลาด USD/JPY อีกครั้ง อย่างไรก็ตาม เว้นแต่จะมีการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ตรรกะสำหรับการปรับตัวขึ้นของอัตราแลกเปลี่ยนยังคงแข็งแกร่ง ทั้งจากมุมมองพื้นฐานและทางเทคนิค

ตรรกะของส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย: แก่นเรื่องหลักที่ชัดเจนที่สุดท่ามกลางความคลุมเครือ

ในช่วงที่ผ่านมา กระบวนการสันติภาพในตะวันออกกลางและการแทรกแซงด้วยวาจาจากทางการญี่ปุ่นได้ส่งผลกระทบต่อตลาดอย่างต่อเนื่อง ทำให้ปัจจัยขับเคลื่อนระยะสั้นของอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ไม่ชัดเจน อย่างไรก็ตาม ท่ามกลางข้อมูลที่ซับซ้อนและสับสนนั้น มีประเด็นหลักประเด็นหนึ่งที่เริ่มชัดเจนขึ้นเรื่อยๆ นั่นคือ ส่วนต่างของผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ-ญี่ปุ่น

นับตั้งแต่การประชุม FOMC ในเดือนมิถุนายน การปรับราคาของตลาดต่อความคาดหวังเกี่ยวกับนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ นั้นมีความรุนแรงเป็นพิเศษ สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยนโยบายบ่งชี้ว่า ตลาดได้คาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสะสมประมาณ 48 จุดพื้นฐานภายในกลางปีหน้าไว้แล้ว

จากสถานการณ์ดังกล่าว ส่วนต่างระหว่างผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และญี่ปุ่นอายุ 2 ปี ได้ขยายตัวขึ้นเป็นกว่า 280 จุด ซึ่งเป็นส่วนต่างที่มากที่สุดนับตั้งแต่เกิดความขัดแย้งในตะวันออกกลางครั้งปัจจุบัน

ในขณะเดียวกัน ความสัมพันธ์ระหว่างอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY กับส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยนี้กำลังเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ซึ่งหมายความว่าการเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยนกำลังกลับไปสู่ตรรกะการยึดโยงแบบคลาสสิกของความเท่าเทียมกันของอัตราดอกเบี้ย

วาระสำคัญประจำสัปดาห์นี้: ข้อมูลเศรษฐกิจของสหรัฐฯ และคำแถลงของธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเป็นตัวกำหนดทิศทาง

ข้อมูลเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ในสัปดาห์นี้เป็นสิ่งที่นักลงทุนควรให้ความสนใจ โดยเฉพาะรายงานดัชนีราคาผู้บริโภค (PCE) ประจำเดือนพฤษภาคม และสุนทรพจน์ของเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ หลายท่าน ซึ่งเป็นสองประเด็นสำคัญ

อัตราเงินเฟ้อ PCE: เป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ ไม่น่าจะก่อให้เกิดการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญ ตลาดโดยทั่วไปคาดว่า PCE หลักจะเติบโต 0.3% ต่อเดือน แต่บางการคาดการณ์ชี้ไปที่ 0.4% หากเป็นเช่นนั้น อัตราเงินเฟ้อรายปีจะดีดตัวขึ้นเป็น 3.4% ซึ่งสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของเฟดมาก

อย่างไรก็ตาม ด้วยข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) และดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ที่เป็นแนวทางที่มีประสิทธิภาพในช่วงต้นเดือน ผลลัพธ์ของดัชนีราคาผู้บริโภคโดยรวม (PCE) มักจะไม่แตกต่างจากที่คาดการณ์ไว้มากนัก และตลาดก็เตรียมพร้อมสำหรับเรื่องนี้เป็นอย่างดีแล้ว

ข้อมูลผู้บริโภคคือ "ข้อมูลแฝง" ที่แท้จริง ข้อมูลรายได้และค่าใช้จ่ายส่วนบุคคลที่เผยแพร่ควบคู่ไปกับข้อมูลอัตราเงินเฟ้อ PCE อาจเป็นสิ่งที่ควรค่าแก่การให้ความสนใจมากกว่า

หากการเติบโตของรายได้หรือการใช้จ่ายชะลอตัวลงมากกว่าที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งเป็นเหมือนเชื้อเพลิงขับเคลื่อนเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ตลาดจะต้องตั้งคำถามว่าความสามารถในการฟื้นตัวของผู้บริโภคจะคงอยู่ได้นานแค่ไหน และด้วยเหตุนี้ ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะมีความสามารถเพียงพอที่จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมตามที่สมาชิก FOMC หลายคนได้กล่าวเป็นนัยเมื่อสัปดาห์ที่แล้วหรือไม่

คำกล่าวของเจ้าหน้าที่ถือเป็นช่องทางสำคัญในการทำความเข้าใจสัญญาณที่นายวอร์ชส่งออกมา หลังจากการประชุมในเดือนมิถุนายน ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ นายวอร์ชได้ส่งสัญญาณถึงการเปลี่ยนแปลงไปสู่แนวนโยบายที่พึ่งพาข้อมูลมากขึ้นและมุ่งเน้นไปที่อัตราเงินเฟ้อมากขึ้น

สุนทรพจน์ของคริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ในวันจันทร์ และประธานเฟดนิวยอร์ก วิลเลียมส์ในวันพฤหัสบดี จะเป็นช่วงเวลาสำคัญที่ตลาดจะได้ทดสอบว่าสัญญาณนี้แสดงถึงฉันทามติภายในคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) หรือไม่ หากพวกเขายืนยัน ฉันทามติดังกล่าว ดอลลาร์จะได้รับการสนับสนุนเพิ่มเติม แต่หากพวกเขาขัดแย้งหรือลดทอนความสำคัญลง อาจกระตุ้นให้เกิดการขายทำกำไร

มุมมองของญี่ปุ่น

เมื่อเทียบกับปัจจัยของสหรัฐฯ ข้อมูลเศรษฐกิจภายในประเทศญี่ปุ่นมีน้ำหนักน้อยกว่าในสมการการกำหนดราคา USD/JPY แต่ก็ยังมีประเด็นที่น่าจับตามองในสัปดาห์นี้อยู่

บทสรุปการประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางญี่ปุ่นประจำเดือนมิถุนายน ซึ่งจะเผยแพร่ในวันพุธ จะเผยให้เห็นความเห็นที่แตกต่างกันภายในหมู่สมาชิกคณะกรรมการ สมาชิกส่วนใหญ่คาดว่าดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (Core CPI) จะแตะระดับเป้าหมาย 2% สำหรับปีงบประมาณ 2026-2027 มีความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านอุปทานที่เพิ่มขึ้น เช่น ความผันผวนของราคาน้ำมัน และสนับสนุนการดำเนินนโยบายปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างค่อยเป็นค่อยไปต่อไป อย่างไรก็ตาม สมาชิกอย่างเช่น อาซาดะ อาจแสดงความระมัดระวังเกี่ยวกับผลกระทบต่อวิสาหกิจขนาดเล็กและขนาดกลาง และความไม่แน่นอนภายนอก

ความคาดหวังของตลาดบ่งชี้ว่าอาจมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งเป็น 1.25% ในช่วงครึ่งหลังของปี (ประมาณเดือนตุลาคม) ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับความแข็งแกร่งของการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจและแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อ การซื้อพันธบัตรของรัฐบาลอย่างต่อเนื่องจะช่วยลดแรงกดดันต่อราคาทองคำในระยะยาว แต่ค่าเงินเยนและความไม่แน่นอนในระดับโลกยังคงเป็นตัวแปรสำคัญ

วันพฤหัสบดี – ผู้ว่าการธนาคารกลางญี่ปุ่น คาซูโอ อุเอดะ และนาโอกิ ทามูระ สมาชิกคณะกรรมการที่มีท่าทีแข็งกร้าว จะกล่าวสุนทรพจน์ในวันเดียวกัน หลังจากที่รองผู้ว่าการธนาคารกลาง เรียวโซ ฮิมิโนะ ส่งสัญญาณแข็งกร้าวเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ตลาดจะจับตาดูอย่างใกล้ชิดว่าทั้งสองจะยังคงท่าทีเช่นนี้ต่อไปหรือไม่ ปัจจุบัน ดัชนีตลาดระยะสั้นบ่งชี้ว่า ตลาดเชื่อว่ามีความเป็นไปได้ 90% ที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก 25 จุด ก่อนเดือนธันวาคม การเบี่ยงเบนจากความคาดหวังนี้อาจทำให้ตลาดผันผวนได้

ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกในการแทรกแซง: เหตุใดจึงเป็นเรื่องยากที่ "มือที่มองเห็นได้" จะหยุดยั้งแนวโน้มนี้ได้?

ปัจจุบันคู่เงิน USD/JPY ซื้อขายอยู่เหนือระดับ 160 ซึ่งเป็นระดับที่เคยกระตุ้นให้กระทรวงการคลังเข้าแทรกแซงมาแล้วหลายครั้ง รวมถึงเมื่อต้นปีนี้ด้วย รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง ซัตสึกิ คาตายามะ ย้ำอีกครั้งเมื่อสัปดาห์ที่แล้วหลังการประชุม G7 ว่า "ทางการพร้อมที่จะดำเนินการ" แต่คำถามยังคงอยู่ว่า การแทรกแซงนั้นจะได้ผลจริงหรือไม่

รายละเอียดที่น่าคิดเกิดขึ้นเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ตลาดสหรัฐฯ ปิดทำการเนื่องในวันหยุด Juneteenth ส่งผลให้สภาพคล่องต่ำมาก ซึ่งในทางทฤษฎีแล้วเป็นช่วงเวลาที่เหมาะสมที่สุดสำหรับการแทรกแซงเพื่อส่งสัญญาณที่ชัดเจนที่สุดด้วยต้นทุนที่ต่ำที่สุด อย่างไรก็ตาม แม้ว่าอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY จะผันผวนอย่างรวดเร็วในระหว่างวัน แต่ก็ไม่มีลักษณะการแทรกแซงทั่วไป (เช่น การดึงกลับอย่างรวดเร็วหลังจากพุ่งขึ้นอย่างฉับพลัน) ปรากฏให้เห็น ซึ่งบ่งชี้ว่าทางการเลือกที่จะไม่ดำเนินการใดๆ การไม่ดำเนินการนี้เองก็เป็นสัญญาณอย่างหนึ่ง: ทางการอาจตระหนักว่าการแทรกแซงในสภาพแวดล้อมปัจจุบันนั้นเทียบเท่ากับการพายเรือทวนกระแส

ความขัดแย้งพื้นฐานอยู่ที่ว่า การแทรกแซงนั้นขัดแย้งกับทิศทางของปัจจัยพื้นฐานอย่างสิ้นเชิง แม้ว่าตลาดจะคาดการณ์ไว้แล้วว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในปีนี้ และแม้ว่าผู้กำหนดนโยบายจะส่งสัญญาณซ้ำแล้วซ้ำเล่าถึงความเต็มใจที่จะปรับนโยบายให้เป็นปกติ แต่ปัจจัยเชิงบวกเหล่านี้สำหรับเงินเยนก็ดูเหมือนจะไร้พลังเมื่อเผชิญกับส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่น ดังที่เห็นได้ตั้งแต่ปลายเดือนเมษายนถึงต้นเดือนพฤษภาคม การแทรกแซงทำให้เงินเยนร่วงลงอย่างรวดเร็วในช่วงสั้นๆ แต่ตลาดกระทิงก็ฟื้นตัวกลับมาอย่างรวดเร็ว ทำให้เกิดจุดเข้าซื้อที่ดีกว่า

ข้อสรุปสำคัญ: ก่อนที่ข้อมูลเศรษฐกิจของสหรัฐฯ จะเริ่มอ่อนตัวลง และตลาดเริ่มตั้งคำถามว่าการเคลื่อนไหวครั้งต่อไปของเฟดมีแนวโน้มที่จะเป็นการลดอัตราดอกเบี้ยมากกว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ย การแทรกแซงใดๆ ก็ตามสามารถทำได้เพียงชะลออัตราการอ่อนค่าของเงินเยนเท่านั้น ไม่สามารถพลิกกลับแนวโน้มได้ การแทรกแซงเป็นเพียงอุปสรรคเล็กน้อย ไม่ใช่เส้นชัย

การวิเคราะห์ทางเทคนิค

จากกราฟรายวัน คู่เงิน USD/JPY ยังคงรักษาระดับแนวโน้มขาขึ้นในระยะกลางถึงระยะยาว หลังจากทดสอบระดับต่ำสุดที่ 155.03 ก็เริ่มมีการปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยล่าสุดแตะระดับสูงสุดใหม่ที่ 161.81 ปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 161.55 โดยมีการรวมตัวกันเล็กน้อยในระดับที่สูงขึ้น ระบบค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่แสดงให้เห็นโครงสร้างขาขึ้นที่สมบูรณ์ โดยราคาอยู่เหนือค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ทั้งสี่เส้นอย่างมั่นคง ได้แก่ MA20, MA50, MA100 และ MA200 ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ MA200 ในระยะกลางถึงระยะยาว (156.07) ให้การสนับสนุนด้านล่างที่แข็งแกร่ง ในขณะที่ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ MA20 ระยะสั้น (160.18) ให้การสนับสนุนในบริเวณใกล้เคียง การจัดเรียงค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ขาขึ้นยังคงสนับสนุนโมเมนตัมขาขึ้นต่อไป

ในแง่ของตัวชี้วัด MACD อยู่เหนือเส้นศูนย์ DIFF (0.608) ทรงตัวอยู่เหนือ DEA (0.508) แท่งสีแดงยังคงอยู่ และโมเมนตัมขาขึ้นยังคงดำเนินต่อไป แต่เส้นทั้งสองค่อยๆ แบนลง และโมเมนตัมขาขึ้นชะลอตัวลง ค่า RSI อยู่ที่ 69.64 ใกล้ระดับซื้อมากเกินไปที่ 70 และมีความต้องการแรงกดดันและการปรับตัวลงในระยะสั้น


(กราฟรายวัน USD/JPY, ที่มา: FX678)

เมื่อเวลา 8:55 น. ตามเวลาปักกิ่ง ในวันที่ 22 มิถุนายน อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY อยู่ที่ 161.55/56