เมื่อวันที่ 22 มิถุนายน นางคริสติน ลาการ์ด ประธานธนาคารกลางยุโรป เข้าร่วมการประชุมของคณะกรรมการรัฐสภายุโรป และได้แถลงการณ์สำคัญเกี่ยวกับสถานการณ์เงินเฟ้อในปัจจุบันของยูโรโซนและจังหวะการดำเนินนโยบายการเงิน เธอชี้แจงว่าขณะนี้ไม่มีความเสี่ยงที่เงินเฟ้อจะพุ่งสูงขึ้นในยูโรโซน และธนาคารกลางยุโรปไม่จำเป็นต้องเข้มงวดนโยบายเพิ่มเติม เธอได้กำหนดแนวทางให้ธนาคารกลางคงไว้ซึ่งนโยบายการเงินแบบค่อยเป็นค่อยไปและขึ้นอยู่กับข้อมูล คำแถลงการณ์ที่ผ่อนคลายเล็กน้อยนี้ส่งผลกระทบโดยตรงต่อแนวโน้มระยะสั้นของเงินยูโร และยิ่งทำให้ความแตกต่างในนโยบายการเงินระหว่างธนาคารกลางสหรัฐฯ และธนาคารกลางยุโรปมีมากขึ้น

สถานการณ์เงินเฟ้อในยูโรโซน: ได้รับผลกระทบอย่างมากจากปัจจัยนำเข้า การเปลี่ยนแปลงครั้งนี้รุนแรงน้อยกว่าครั้งก่อนๆ

จากคำแถลงอย่างเป็นทางการของลาการ์ด อัตราเงินเฟ้อในปัจจุบันของยูโรโซนมีองค์ประกอบภายนอกที่ชัดเจน แต่โดยทั่วไปแล้วยังอยู่ภายใต้การควบคุมที่ดี ลาการ์ดชี้ว่ายูโรโซนยังไม่ประสบกับภาวะเงินเฟ้อรอบสองที่เกิดจากการแยกตัวของเงินเฟ้อหรือการส่งผ่านต้นทุน และด้วยเหตุนี้จึงยังไม่มีเงื่อนไขสำหรับการดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวด

เมื่อเทียบกับภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากวิกฤตพลังงานครั้งก่อน ผลกระทบด้านเงินเฟ้อจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในครั้งนี้ถือว่าอ่อนกว่า ธนาคารกลางยุโรปยังคงมั่นใจว่าจะสามารถผลักดันอัตราเงินเฟ้อให้กลับไปอยู่ในช่วงเป้าหมายตามนโยบายได้ โดยอาศัยเครื่องมือทางนโยบายการเงินที่เหมาะสม

ปัจจัยพื้นฐานของยูโรโซน: ความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและเงินเฟ้อกำลังปรากฏชัดเจนมากขึ้น และเศรษฐกิจกำลังเผชิญกับแรงกดดันอย่างมาก

สถานการณ์เศรษฐกิจมหภาคของยูโรโซนกำลังแสดงสัญญาณของภาวะเศรษฐกิจชะงักงันเพิ่มขึ้น โดยพื้นฐานทางเศรษฐกิจอยู่ภายใต้แรงกดดันอย่างมาก ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ดำเนินอยู่กับอิหร่านยังคงบั่นทอนโมเมนตัมทางเศรษฐกิจโดยรวมของภูมิภาค โดยตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจทั้งหมดลดลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาคบริการ ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจมหภาคของภูมิภาคยังคงสูง โดยมีแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องและแรงกดดันด้านการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ลดลง ทำให้ธนาคารกลางตกอยู่ในภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกระหว่างการต่อสู้กับเงินเฟ้อและการรักษาเสถียรภาพการเติบโต เนื่องจากยูโรโซนพึ่งพาแหล่งพลังงานจากภายนอกอย่างมาก จึงมีความเปราะบางอย่างมากต่อความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางและความผันผวนของราคาน้ำมัน ซึ่งเน้นให้เห็นถึงจุดอ่อนที่สำคัญในความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจของยูโรโซน

การตีความคำพูด: ค่อนข้างผ่อนคลายทางการเงิน ความผันผวนของเงินยูโรมีจำกัด

คำปราศรัยของลาการ์ดในครั้งนี้มีแนวโน้มไปในทิศทางที่ผ่อนคลายมากขึ้น ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ คะแนนความเชื่อมั่นของตลาด FXS สำหรับคำปราศรัยครั้งนี้อยู่ที่ 4.6 จาก 10 ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 6 เหตุผลหลักเบื้องหลังเรื่องนี้คือ ธนาคารกลางปฏิเสธการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงและคงแนวทางรอสังเกตการณ์ต่อไป

ในด้านหนึ่ง แถลงการณ์ดังกล่าวส่งผลเสียเล็กน้อยต่อเงินยูโร โดยจำกัดศักยภาพในการฟื้นตัวในระยะสั้น ในอีกด้านหนึ่ง ตลาดยังไม่ได้ประเมินมูลค่าตามมุมมองที่ผ่อนคลายอย่างเต็มที่ เนื่องจากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ยังคงสามารถผลักดันราคาให้สูงขึ้นได้อีก ความเสี่ยงของการฟื้นตัวของอัตราเงินเฟ้อยังคงมีอยู่ และธนาคารกลางยุโรปไม่สามารถเปลี่ยนไปสู่การผ่อนคลายทางการเงินได้อย่างเต็มที่ ซึ่งจำกัดศักยภาพในการลดลงของเงินยูโรเช่นกัน

ตรรกะหลักของตลาด: นโยบายที่แตกต่างกันระหว่างธนาคารกลางยุโรปและอเมริกาเป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนการเคลื่อนไหวของเงินยูโร

เมื่อพิจารณาธนาคารกลางหลักๆ ทั่วโลก ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) และธนาคารกลางยุโรป (ECB) มีนโยบายที่แตกต่างกันอย่างมาก และความแตกต่างทางนโยบายนี้ได้กลายเป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนแนวโน้มระยะกลางถึงระยะยาวของเงินยูโรเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ Tiuwe Mevisen นักกลยุทธ์มหภาคอาวุโสของ Rabobank กล่าวว่า น้ำหนักการกำหนดราคาของความแตกต่างทางนโยบายการเงินระหว่างสหรัฐฯ และสหภาพยุโรปที่มีต่ออัตราแลกเปลี่ยน EUR/USD กำลังเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

แนวทางนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ: ท่าทีแข็งกร้าว และเลื่อนการลดอัตราดอกเบี้ยออกไปอย่างมีนัยสำคัญ

นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) เปลี่ยนไปอย่างสิ้นเชิงสู่ท่าทีที่แข็งกร้าวขึ้น โดยละทิ้งความคาดหวังทั้งหมดเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ การประชุมเฟดเมื่อสัปดาห์ที่แล้วไม่มีการกล่าวถึงการลดอัตราดอกเบี้ยแต่อย่างใด โดยคงอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระหว่างธนาคาร (federal funds rate) ไว้ที่ 3.50%-3.75% เฟดสรุปว่าเศรษฐกิจสหรัฐมีความยืดหยุ่นและอัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับต่ำ แผนภาพจุดล่าสุดแสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐกำลังลดลงอย่างช้าๆ โดยคาดว่าอัตราเงินเฟ้อ PCE พื้นฐานจะยังคงสูงกว่าเป้าหมายนโยบาย 2% ตลอดปี 2026 นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยเพียงสองรอบในเดือนเมษายนและมิถุนายนปีหน้าเท่านั้น เพื่อรักษาสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูงในระยะกลางถึงระยะยาว

แนวทางนโยบายของธนาคารกลางยุโรป: การขึ้นอัตราดอกเบี้ยแบบไม่เชิงรุก ติดอยู่ในภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและเงินเฟ้อ

ในทางตรงกันข้าม ธนาคารกลางยุโรป (ECB) กลับมาใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นอีกครั้ง โดยปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในช่วงต้นเดือนมิถุนายน เนื่องจากแรงกดดันจากภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์กับอิหร่าน การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้มีสาเหตุมาจากภาวะเงินเฟ้อในภาคพลังงานที่พุ่งสูงขึ้น ขณะเดียวกัน ECB ก็ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อ โดยคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยของยูโรโซนไว้ที่ 3.0% ในปี 2026 ในขณะเดียวกันก็ลดคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจของภูมิภาค ซึ่งยิ่งทำให้วิกฤตเศรษฐกิจชะงักงัน (stagflation) รุนแรงขึ้นไปอีก

จากมุมมองของเจตนารมณ์ดั้งเดิมของนโยบาย การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในรอบปัจจุบันของธนาคารกลางยุโรป (ECB) มีเป้าหมายหลักเพื่อตรึงความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ มากกว่าที่จะเป็นการกระชับนโยบายการเงินเชิงรุกหลังจากเศรษฐกิจฟื้นตัว

การคาดการณ์อัตราแลกเปลี่ยนยูโร: ประโยชน์จากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยมีจำกัด และไม่น่าจะเห็นแนวโน้มขาขึ้นหรือขาลงเพียงด้านเดียว

จากมุมมองของตรรกะอัตราแลกเปลี่ยน ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นระหว่างสหรัฐฯ และยุโรปนั้น ในทางทฤษฎีแล้วเป็นประโยชน์ต่อเงินยูโร การขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางยุโรป (ECB) และการคงอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ช่วยพยุงเงินยูโรได้ชั่วคราว แต่ประโยชน์นี้มีข้อจำกัดที่สำคัญมาก

จุดอ่อนสำคัญสามประการของยูโรโซน ได้แก่ การเติบโตทางเศรษฐกิจภายในที่อ่อนแอ การพึ่งพาแหล่งพลังงานจากภายนอกสูง และความอ่อนไหวต่อความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์สูง จะยังคงหักล้างผลประโยชน์ด้านอัตราแลกเปลี่ยนที่เกิดจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย ทำให้ยูโรยากที่จะหลุดพ้นจากแนวโน้มแข็งค่าฝ่ายเดียว

แนวโน้มสินทรัพย์: การแบ่งส่วนราคาตามปัจจัยเศรษฐกิจมหภาค ความผันผวนของตลาดสูง

ในระดับประเภทสินทรัพย์ ตรรกะการกำหนดราคาทางเศรษฐกิจมหภาคโลกในปัจจุบันยังกระจัดกระจาย และยังไม่มีรูปแบบการซื้อขายที่เป็นเอกภาพเกิดขึ้น ในขณะนี้ การกำหนดราคาสินทรัพย์ในตลาดมีความแตกต่างกันอย่างมาก: ตลาดหุ้นซื้อขายตามตรรกะของความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจโลก ตลาดพันธบัตรยังคงกำหนดราคาตามความคงที่ของอัตราเงินเฟ้อในระยะกลางถึงระยะยาว และสินค้าโภคภัณฑ์ได้ดูดซับค่าพรีเมียมในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยจากสถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางไปอย่างเต็มที่แล้ว

ปฏิสัมพันธ์ระหว่างอัตราเงินเฟ้อและความคาดหวังด้านการเติบโตยังคงเป็นปัจจัยหลักที่ส่งผลต่อความผันผวนของราคาสินทรัพย์ทั่วโลก ประกอบกับความไม่สอดคล้องกันทางนโยบายระหว่างธนาคารกลางของยุโรปและอเมริกา ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนและสินค้าโภคภัณฑ์จึงมีแนวโน้มที่จะยังคงอยู่ในระดับสูง


(กราฟรายวันของยูโร/ดอลลาร์สหรัฐฯ แหล่งที่มา: FX678)

เวลา 22:01 ตามเวลาปักกิ่ง เงินยูโรซื้อขายอยู่ที่ 1.1426/27 เทียบกับดอลลาร์สหรัฐ