Vào thứ Ba, ngày 23 tháng 6, thị trường dầu thô quốc tế đã chuyển từ giao dịch dựa trên rủi ro sang định giá điều chỉnh theo kênh phân phối. Giá dầu Brent hiện đang dao động quanh mức 77 đô la/thùng, trong khi dầu thô West Texas Intermediate (WTI) đang ở mức khoảng 73 đô la/thùng, chưa tiếp tục xu hướng giảm sau đợt giảm mạnh của ngày giao dịch trước đó.

Mặc dù giá dầu thô dường như đang ổn định, điều này thực chất phản ánh sự đánh giá lại của thị trường đối với ba biến số: tốc độ khôi phục hoạt động vận chuyển qua eo biển Hormuz, khả năng phục hồi thực sự của nguồn cung từ Iran, và liệu việc giảm bớt căng thẳng ở Trung Đông có đủ để giảm chi phí vận chuyển và bảo hiểm hay không. Đối với các nhà giao dịch, sự sụt giảm giá dầu hiện tại không chỉ đơn thuần là một sự điều chỉnh, mà là một quá trình chuyển dịch phí bảo hiểm rủi ro từ điều kiện cực đoan sang các yếu tố cơ bản có thể kiểm chứng được.

Nguyên nhân trực tiếp dẫn đến đợt điều chỉnh giá dầu này là những tiến triển trong các cuộc đàm phán hòa bình ban đầu giữa Mỹ và Iran, cùng với việc gia hạn 60 ngày cho việc bán dầu thô của Iran. Sau thông báo này, giá dầu thô đã giảm hơn 3% trong ngày giao dịch trước đó, cho thấy rằng khoản chênh lệch giá trước đây do việc phong tỏa eo biển, gián đoạn nguồn cung và sự lan rộng của xung đột khu vực đã nhanh chóng bị loại bỏ.

Tuy nhiên, giá dầu Brent hiện đang giữ ở mức trên 77 đô la/thùng và chưa giảm xuống mức thấp trước xung đột. Lý do cốt lõi là thị trường chưa thể coi việc khôi phục tuyến đường thủy này đồng nghĩa với việc bình thường hóa hoàn toàn nguồn cung. Eo biển Hormuz không chỉ ảnh hưởng đến vận chuyển dầu thô mà còn cả thương mại khí tự nhiên hóa lỏng (LNG). Thống kê năng lượng công khai cho thấy trong nửa đầu năm 2025, khoảng 11,4 tỷ feet khối LNG sẽ được vận chuyển qua eo biển mỗi ngày, chiếm hơn 20% thương mại LNG toàn cầu. Dầu thô cũng rất nhạy cảm, và thị trường nói chung coi đây là một trong những điểm nghẽn năng lượng quan trọng nhất thế giới.

Nói cách khác, sự điều chỉnh giá hiện tại phản ánh nhiều hơn việc giảm thiểu rủi ro tiềm ẩn hơn là sự xác nhận tình trạng dư cung. Đối với thị trường hợp đồng tương lai, sự giảm dần của phí bảo hiểm rủi ro thường diễn ra nhanh hơn sự phục hồi của dòng chảy thị trường vật chất, đây là lý do chính khiến giá cả bước vào giai đoạn ổn định sau đợt giảm mạnh.

Theo các nguồn tin thị trường, số lượng tàu thuyền được phép đi qua eo biển Hormuz mỗi ngày hiện vẫn còn hạn chế và cần sự phối hợp với lực lượng hàng hải địa phương. Điều này có nghĩa là thị trường cần quan sát không chỉ khả năng đi qua mà còn cả hiệu quả lưu thông có thể trở lại bình thường hay không. Trong thương mại năng lượng, việc khôi phục các tuyến đường thủy thể hiện đặc điểm phi tuyến tính rõ rệt: việc tàu đầu tiên đi qua có thể thay đổi tâm lý thị trường, nhưng việc lưu thông bền vững, an toàn và với chi phí thấp mới là yếu tố thay đổi cán cân cung cầu.

Những hạn chế trong lĩnh vực vận tải biển vẫn còn phức tạp. Việc đánh giá rủi ro bom mìn, thiệt hại tại cảng, rác thải trôi nổi, tắc nghẽn lịch trình vận chuyển, điều chỉnh phí bảo hiểm và mức độ chấp nhận rủi ro của chủ tàu đều ảnh hưởng đến tốc độ vận chuyển thực tế. Ngay cả khi có những dấu hiệu nới lỏng chính trị, vận tải biển thương mại thường cần sự chắc chắn hơn để đẩy nhanh quá trình phục hồi. Việc đóng cửa các tuyến vận chuyển trong hơn ba tháng trước đó đã dẫn đến mất hàng triệu thùng dầu và khí đốt trên toàn cầu, làm gián đoạn nguồn cung, kế hoạch mua sắm của nhà máy lọc dầu và dòng chảy thương mại khu vực.

Do đó, giá dầu hiện tại không giao dịch dựa trên giả định "nguồn cung đã phục hồi", mà dựa trên giả định "xác suất phục hồi nguồn cung ngày càng tăng". Sự khác biệt này rất quan trọng. Nếu lưu lượng vận tải qua eo biển tiếp tục phục hồi, phí rủi ro có thể giảm hơn nữa; nếu quá trình phục hồi lưu lượng bị cản trở, giá cả có thể gây ra tình trạng tắc nghẽn vận tải trở lại.

Các dự báo từ các tổ chức cũng đang được điều chỉnh giảm. Một số ngân hàng đã hạ dự báo giá dầu Brent quý III xuống còn 79 USD/thùng và quý IV xuống còn 78 USD/thùng, với lý do rủi ro gián đoạn nguồn cung ở vùng Vịnh đã giảm bớt. Dự báo này không cho thấy thiếu điều kiện để giá phục hồi, mà phản ánh sự giảm khả năng chịu đựng của thị trường đối với mức phí bảo hiểm rủi ro cao. Nếu không có sự gián đoạn nguồn cung mới, giá dầu dài hạn sẽ dễ bị ảnh hưởng bởi các yếu tố như bổ sung hàng tồn kho và độ co giãn của cầu.

Từ góc độ vĩ mô, dầu thô hiện đang thiếu một luận điểm mạnh mẽ về nhu cầu. Sự sụt giảm giá không cải thiện đáng kể hiệu suất của các tài sản rủi ro, cho thấy trọng tâm thị trường đã chuyển từ những cú sốc năng lượng sang kỳ vọng về lãi suất, lợi nhuận doanh nghiệp và chất lượng tăng trưởng toàn cầu. Mặc dù chi phí năng lượng thấp hơn giúp giảm bớt áp lực lạm phát, nhưng đối với bản thân dầu thô, nếu nhu cầu không tăng lên tương ứng, sự phục hồi nguồn cung sẽ dẫn đến áp lực tăng giá.