วันพุธที่ 24 มิถุนายน ตัวแปรหลักในตลาดเงินตราต่างประเทศของยุโรปเปลี่ยนจากกลยุทธ์การเก็งกำไรแบบง่ายๆ ไปสู่การปรับราคาความเสี่ยงทางการเมือง เงินยูโรอ่อนค่าลงมาอยู่ที่ประมาณ 0.8601 ต่อปอนด์ ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนสิงหาคมปีที่แล้ว ในขณะเดียวกัน เงินปอนด์ยังคงอยู่ที่ประมาณ 1.318 ต่อดอลลาร์ โดยอยู่ภายใต้แรงกดดันประมาณ 2% ตลอดทั้งเดือน โครงสร้างราคาดังกล่าวบ่งชี้ว่าเงินปอนด์ไม่ได้แข็งค่าขึ้นในทุกสกุลเงิน แต่ได้รับประโยชน์จากความไม่แน่นอนทางการเมืองที่ลดลงในสหราชอาณาจักรในคู่สกุลเงินต่างๆ ในขณะที่ยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันจากการปรับเพิ่มคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในฝั่งดอลลาร์

ขณะนี้ตลาดไม่ได้ให้ความสนใจกับคำถามเดียวว่าใครจะได้ขึ้นเป็นนายกรัฐมนตรี แต่ให้ความสนใจว่าทีมบริหารการคลังชุดใหม่จะสามารถส่งสัญญาณที่พิสูจน์ได้ถึงวินัยทางการคลังไปยังตลาดพันธบัตรได้หรือไม่ การเปลี่ยนผ่านผู้นำชัดเจนขึ้นหลังจากที่ดาร์เรน โจนส์ถอนตัวจากการแข่งขันและสนับสนุนแอนดี้ เบิร์นแฮม ซึ่งให้การสนับสนุนเล็กน้อยแก่เงินปอนด์ ปัญหาคือการสนับสนุนนี้เกิดจากการลดลงของเบี้ยประกันความเสี่ยงมากกว่าการปรับปรุงพื้นฐานอย่างครอบคลุม

ค่าเงินยูโรอ่อนค่าลงต่ำกว่า 0.861 เมื่อเทียบกับเงินปอนด์ ซึ่งดูเหมือนจะเป็นสัญญาณของเงินปอนด์ที่แข็งค่าขึ้น แต่แท้จริงแล้วเป็นการปรับตัวชั่วคราวจากส่วนลดความเสี่ยงทางการเมือง ในช่วงสองปีที่ผ่านมา ราคาของสินทรัพย์ในสหราชอาณาจักรถูกจำกัดด้วยส่วนลดสามประเภท ได้แก่ ความน่าเชื่อถือทางการคลัง ความยืดหยุ่นในการเติบโตต่ำ และส่วนลดความต่อเนื่องของนโยบายอันเนื่องมาจากการเปลี่ยนแปลงผู้นำบ่อยครั้ง หากเบิร์นแฮมเข้ารับตำแหน่งโดยไม่มีการแข่งขันที่ดุเดือด ตลาดจะปรับตัวชดเชยความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับ "การเปลี่ยนผ่านที่ไม่เป็นระเบียบ" ก่อนเป็นอันดับแรก

นี่คือเหตุผลที่ทำให้เงินปอนด์แข็งค่าขึ้นอย่างมากเมื่อเทียบกับเงินดอลลาร์ เงินยูโรเองนั้นในช่วงที่ผ่านมาขาดปัจจัยขับเคลื่อนที่แข็งแกร่ง โดยได้รับอิทธิพลจากแนวโน้มการเติบโต แรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ลดลงหลังจากราคาน้ำมันลดลง และความจำเป็นในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมของธนาคารกลางยุโรปที่ลดลง อย่างไรก็ตาม สำหรับเงินปอนด์นั้น การเลือกรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังได้กลายเป็นตัวกำหนดราคาในระยะสั้น หากบุคคลที่มีแนวคิดทางธุรกิจมากกว่าอย่างเช่น เวส สไตรทติ้ง เข้ามารับตำแหน่งด้านการคลัง ตลาดก็มักจะปรับลดมูลค่าลงเพื่อลดโอกาสที่จะเกิดความไม่มั่นคงทางการคลัง

อย่างไรก็ตาม นักลงทุนต้องแยกแยะความแตกต่างระหว่าง "สัญญาณทางการเมืองที่ลดลง" และ "ค่าพรีเมียมการเติบโตที่เพิ่มขึ้น" อย่างแรกอาจทำให้เกิดการปรับฐานในคู่สกุลเงินต่างๆ ในขณะที่อย่างหลังต้องได้รับการยืนยันจากข้อมูลเศรษฐกิจจริง ปัจจุบัน GDP ของสหราชอาณาจักรในเดือนเมษายนลดลง 0.1% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า และภาคบริการลดลง 0.2% ซึ่งบ่งชี้ว่าโมเมนตัมการเติบโตไม่แข็งแกร่ง การดีดตัวขึ้นของเงินปอนด์เมื่อเทียบกับยูโรจึงเป็นการปรับสถานะมากกว่าการเริ่มต้นใหม่ของแนวโน้มพื้นฐาน

ภายใต้กรอบเศรษฐกิจมหภาคของสหราชอาณาจักรในปัจจุบัน ตำแหน่งรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังกำลังได้รับความสำคัญในตลาดมากกว่าตำแหน่งอื่นๆ ในคณะรัฐมนตรี เหตุผลนั้นง่ายมาก: ตลาดพันธบัตรของสหราชอาณาจักรมีความอ่อนไหวต่อการขยายตัวทางการคลังอย่างมาก ในขณะที่การเติบโตทางเศรษฐกิจไม่เพียงพอที่จะบรรเทาแรงกดดันด้านหนี้สินโดยอัตโนมัติ เพื่อให้รัฐบาลใหม่สามารถจัดการกับแรงกดดันด้านบริการสาธารณะ การใช้จ่ายด้านสวัสดิการ งบประมาณด้านกลาโหม และรายได้จากภาษีไปพร้อมๆ กันได้ นโยบายทางการคลังของรัฐบาลจะต้องผ่านการทดสอบจากผลตอบแทนพันธบัตรของรัฐบาล

คำกล่าวของเบิร์นแฮมก่อนหน้านี้เกี่ยวกับการลงทุนภาครัฐ เศรษฐกิจท้องถิ่น และพื้นที่ทางการคลัง ทำให้ตลาดเชื่อมโยงกับการใช้จ่ายทางการคลังที่สูงขึ้นได้ง่าย หากรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังเป็นผู้สมัครที่สนับสนุนธุรกิจและเน้นย้ำเรื่องข้อจำกัดด้านงบประมาณ ความกังวลนี้อาจบรรเทาลงได้ในระดับหนึ่ง นักวิเคราะห์เศรษฐกิจมหภาค นิค รีส์ ชี้ให้เห็นเมื่อเร็ว ๆ นี้ว่า การค่อย ๆ ขจัดอุปสรรคต่อการสืบทอดตำแหน่งของเบิร์นแฮมกำลังให้การสนับสนุนเล็กน้อยแก่เงินปอนด์ แต่ช่วงเวลานี้ยังคงเป็น "ช่วงฮันนีมูน" และความเป็นจริงทางเศรษฐกิจยังคงท้าทาย การประเมินนี้มีความสำคัญเพราะเป็นการแยกความรู้สึกระยะสั้นออกจากข้อจำกัดระยะกลาง

กล่าวอีกนัยหนึ่ง การแข็งค่าของเงินปอนด์เมื่อเทียบกับเงินยูโรในปัจจุบันไม่ได้หมายความว่าเศรษฐกิจของสหราชอาณาจักรจะดีขึ้นอย่างฉับพลัน แต่ตลาดจำเป็นต้องเชื่อมั่นว่ารัฐบาลใหม่จะไม่สร้างผลกระทบทางการคลังเพิ่มเติม อย่างไรก็ตาม หากนโยบายการคลังในอนาคตเปลี่ยนไปสู่การใช้จ่ายสูงและการควบคุมต่ำ ผลประโยชน์ทางการเมืองจากอัตราแลกเปลี่ยนเงินปอนด์อาจถูกหักล้างด้วยการปรับราคาพันธบัตรของรัฐบาลในไม่ช้า

ค่าเงินปอนด์อ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับดอลลาร์ในเดือนนี้ สาเหตุหลักไม่ได้มาจากปัจจัยลบในสหราชอาณาจักร แต่มาจากความคาดหวังที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในสหรัฐฯ ปัจจุบันตลาดคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 36-38 จุดพื้นฐานในปีนี้ ในขณะที่เป้าหมายของธนาคารกลางอังกฤษอยู่ที่ประมาณ 24 จุดพื้นฐาน แม้ว่าส่วนต่างจะไม่มากนัก แต่ก็มากพอที่จะส่งผลต่อการจัดสรรเงินทุนระยะสั้นในสกุลเงินหลักต่างๆ

อัตราดอกเบี้ยปัจจุบันของธนาคารกลางอังกฤษอยู่ที่ 3.75% และดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนพฤษภาคมอยู่ที่ 2.8% อัตราเงินเฟ้อยังคงห่างไกลจากเป้าหมาย แต่สถานการณ์นี้ไม่สนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงอีกต่อไป ข้อมูลเศรษฐกิจที่อ่อนแอของสหราชอาณาจักรยังจำกัดขอบเขตการดำเนินการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางอีกด้วย กล่าวอีกนัยหนึ่ง เงินปอนด์สเตอร์ลิงไม่ได้ขาดการสนับสนุนจากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง แต่ขาดเหตุผลที่แข็งแกร่งกว่าสำหรับการขยายส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย

ว่าเงินปอนด์จะสามารถรักษาความแข็งแกร่งเมื่อเทียบกับเงินยูโรได้หรือไม่นั้น ขึ้นอยู่กับตัวแปรสามประการ ประการแรก คือ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังคนใหม่จะแสดงให้เห็นถึงวินัยทางการคลังอย่างชัดเจนหรือไม่ ประการที่สอง คือ ผลตอบแทนพันธบัตรของรัฐบาลสหราชอาณาจักรจะทรงตัวในช่วงการเปลี่ยนผ่านทางการเมืองหรือไม่ และประการที่สาม คือ ข้อมูลดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) ค่าจ้าง และอัตราเงินเฟ้อในอนาคตจะแสดงให้เห็นได้หรือไม่ว่าเศรษฐกิจไม่ได้ถูกสนับสนุนด้วยความคาดหวังทางการคลังเพียงอย่างเดียว

หากทีมนโยบายการคลังส่งสัญญาณถึงแนวทางที่เหมาะสม สามารถนำไปปฏิบัติได้จริง เอื้อต่อการลงทุน แต่ไม่เกินขอบเขตที่ควบคุมไม่ได้ ค่าเงินปอนด์อาจยังคงแข็งแกร่งต่อไป อย่างไรก็ตาม หากตลาดกลับมาวิตกกังวลอีกครั้งเกี่ยวกับความตึงเครียดระหว่างการขยายการกู้ยืม การใช้จ่ายด้านสวัสดิการ และแรงกดดันด้านภาษี ค่าเงินปอนด์ก็มีแนวโน้มที่จะกลับไปสู่กรอบที่ถูกจำกัดโดยทั้งผลตอบแทนพันธบัตรและเบี้ยประกันความเสี่ยง