เมื่อวันพุธ (24 มิถุนายน) ในช่วงตลาดซื้อขายของยุโรป ราคาสินค้าอุตสาหกรรมและโลหะมีค่าอ่อนตัวลงทั่วทั้งกระดาน เนื่องจากตลาดการเงินยังคงประเมินความคาดหวังเกี่ยวกับต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้นและการเข้มงวดนโยบายการเงินของสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้น การเทขายในรอบนี้ทวีความรุนแรงขึ้น โดยเฉพาะหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีที่ประสบกับการปรับตัวลงอย่างมาก เมื่อวานนี้ ดัชนี KOSPI ของเกาหลีใต้ ซึ่งมีสัดส่วนหุ้นเทคโนโลยีสูง ร่วงลงถึง 10% และดัชนี Nasdaq ก็ลดลงต่ำกว่า 30,000 จุด ส่งผลให้มีการลดการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยงในวงกว้างในหลากหลายประเภทสินทรัพย์

การลดลงในรอบนี้สะท้อนให้เห็นอย่างชัดเจนว่า ปัจจุบันโลหะถูกมองว่าเป็นเครื่องมือทางการเงินในการซื้อขายมากกว่าคุณลักษณะของสินค้าโภคภัณฑ์ แม้ว่าพื้นฐานด้านอุปสงค์และอุปทานในระยะยาวของโลหะหลายประเภทจะยังคงเป็นบวก แต่ความผันผวนของตลาดที่เพิ่มขึ้น ผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้น และค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าขึ้น ทำให้ผู้ลงทุนให้ความสำคัญกับการรักษามูลค่าเงินทุนและการป้องกันความเสี่ยง กล่าวโดยสรุป ตลาดปัจจุบันให้ความสำคัญกับต้นทุนการกู้ยืมมากกว่าพลวัตของอุปสงค์และอุปทานทางกายภาพของโลหะ

โลหะมีค่าได้รับผลกระทบอย่างมากจากต้นทุนทางการเงินที่สูงมาก

การดีดตัวขึ้นของราคาทองคำในช่วงสั้นๆ นั้นเป็นเพียงชั่วคราว โดยราคาทองคำลดลงอีกครั้งและเข้าใกล้ระดับสำคัญที่ 4,000 ดอลลาร์ การประชุม FOMC เมื่อสัปดาห์ที่แล้วส่งสัญญาณถึงท่าทีที่เข้มงวดมากขึ้นเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย ทำให้ตลาดต้องปรับเปลี่ยนความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ซึ่งกลายเป็นระดับแนวต้านหลักที่กดดันราคาทองคำ

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐที่เพิ่มสูงขึ้นและการแข็งค่าอย่างต่อเนื่องของดอลลาร์สหรัฐ ประกอบกับความคาดหวังของตลาดว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะยังคงอยู่ในระดับสูงเป็นระยะเวลานาน ส่งผลให้ความเต็มใจของตลาดในการลงทุนในสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ยลดลงอย่างต่อเนื่อง แม้ว่าธนาคารเพื่อการลงทุนชั้นนำหลายแห่งยังคงมองในแง่ดีต่อราคาทองคำในช่วงปลายปี แต่พวกเขาก็ได้ปรับลดการคาดการณ์ราคาทองคำลงในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงการประเมินของตลาดว่าศักยภาพในการเพิ่มขึ้นของราคาทองคำนั้นมีจำกัดในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงเป็นเวลานาน

จากมุมมองทางเทคนิค ช่วงราคา 4,000–4,100 ดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นระดับแนวรับที่สำคัญสำหรับทองคำ หากราคาหลุดต่ำกว่าช่วงนี้ อาจกระตุ้นให้เกิดการเทขายอย่างตื่นตระหนกอีกครั้ง ซึ่งจะส่งผลให้ราคาทองคำลดลงอย่างรวดเร็วจากระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ของปีนี้

ราคาสินเงินปรับตัวลงต่ำกว่าราคาทองคำ โดยอัตราส่วนทองคำต่อสินเงินพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบเกือบสามเดือนที่ประมาณ 66 ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงแรงกดดันสองด้านที่เกิดจากลักษณะเฉพาะของสินเงินที่เป็นทั้งโลหะมีค่าและโลหะอุตสาหกรรม ในขณะที่ทองคำยังคงได้รับการสนับสนุนจากการซื้อเพื่อเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย แต่สินเงินกลับได้รับแรงกดดันเพิ่มเติมจากความกังวลเกี่ยวกับการเติบโตของเศรษฐกิจโลกและความเชื่อมั่นที่อ่อนแอต่อโลหะอุตสาหกรรมโดยทั่วไป

ปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคที่ไม่เอื้ออำนวยเริ่มปรากฏให้เห็นต่อราคาทองแดงแล้ว แต่ปัจจัยพื้นฐานยังคงเอื้ออำนวยอยู่

ราคาทองแดงยังคงได้รับผลกระทบจากความเสี่ยงที่เกิดขึ้นในตลาด โดยราคาทองแดงเกรดสูงล่วงหน้าปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็วและเข้าใกล้ระดับแนวรับสำคัญที่ 6.15 ดอลลาร์ต่อปอนด์อีกครั้ง อย่างไรก็ตาม ตลาดซื้อขายทองแดงจริงยังไม่แสดงสัญญาณอ่อนตัวอย่างมีนัยสำคัญ ปริมาณสินค้าคงคลังในตลาดซื้อขายล่วงหน้าหลักทั่วโลกยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง และตรรกะการเติบโตของอุปสงค์ในระยะยาวที่ขับเคลื่อนโดยการเปลี่ยนแปลงด้านการใช้พลังงานไฟฟ้า การก่อสร้างโครงข่ายไฟฟ้า และความต้องการใช้ไฟฟ้าจากศูนย์ข้อมูลและปัญญาประดิษฐ์ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง



การลดลงของราคาทองแดงมีสาเหตุมาจากปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคที่ไม่เอื้ออำนวย ซึ่งกดดันสินทรัพย์ที่สอดคล้องกับวัฏจักรเศรษฐกิจทั้งหมด ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับภาวะทางการเงินที่ตึงตัวและโมเมนตัมการเติบโตทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอลง ทำให้นักลงทุนลดการถือครองสินทรัพย์ที่อ่อนไหวต่อเศรษฐกิจต่างๆ และการลดลงอย่างรวดเร็วของหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีก็ยิ่งทำให้แรงกดดันต่อราคาทองแดงรุนแรงขึ้นไปอีก ในช่วงสองปีที่ผ่านมา ราคาทองแดงมีความเชื่อมโยงอย่างลึกซึ้งกับภาคส่วนต่างๆ เช่น การใช้พลังงานไฟฟ้า โครงสร้างพื้นฐานปัญญาประดิษฐ์ และความต้องการใช้ไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ขณะนี้ความรู้สึกในแง่ลบต่อหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีที่กำลังเติบโตกำลังแพร่กระจายไปยังภาคโลหะอุตสาหกรรมแล้ว

การปรับตัวลงครั้งนี้ยังเป็นการยืนยันถึงรูปแบบที่เกิดขึ้นซ้ำๆ นั่นคือ แม้ว่าปัจจัยพื้นฐานของสินค้าโภคภัณฑ์จะแข็งแกร่ง แต่ราคาก็ยังคงมีการปรับตัวอย่างมากเมื่อสภาวะทางการเงินตึงตัวขึ้น และนักลงทุนโดยรวมลดการถือครองเพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยง

เหตุใดการควบคุมนโยบายจึงมีแนวโน้มถึงจุดสูงสุดแล้ว?

ขณะนี้ตลาดกำลังให้ความสนใจกับความเสี่ยงต่างๆ ที่เกิดจากต้นทุนทางการเงินที่สูง แต่สัญญาณต่างๆ บ่งชี้มากขึ้นเรื่อยๆ ว่าจุดสูงสุดของการเข้มงวดนโยบายการเงินในรอบนี้อาจใกล้เข้ามาแล้ว โดยตัวแปรที่สำคัญที่สุดคือการลดลงอย่างรวดเร็วของราคาน้ำมันและก๊าซ

หลังจากการบังคับใช้ข้อตกลงชั่วคราวระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน และการกลับมาเปิดเส้นทางการขนส่งทางเรือผ่านช่องแคบฮอร์มุซอย่างค่อยเป็นค่อยไป ราคาน้ำมันดิบในตลาดโลกได้ลดลงอย่างมาก และราคาน้ำมันสำเร็จรูปก็ลดลงตามไปด้วย เพียงไม่กี่สัปดาห์ก่อนหน้านี้ ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นเป็นความเสี่ยงหลักที่ผลักดันให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ แต่ในขณะนี้ ปัจจัยเชิงลบนี้ได้ลดลงไปมากแล้ว

การลดลงของต้นทุนพลังงานจะส่งผลกระทบอย่างรวดเร็วต่อห่วงโซ่อุตสาหกรรมทั้งหมด: ต้นทุนด้านโลจิสติกส์และการขนส่งที่ลดลง แรงกดดันต่อราคาวัตถุดิบในการผลิตลดลง และส่งผลให้ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อลดลงตามไปด้วย ความคาดหวังก่อนหน้านี้ของตลาดที่ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะคงนโยบายการเงินที่เข้มงวดอย่างมากเป็นเวลานานอาจเปลี่ยนแปลงไป

ปัจจุบัน สถานะซื้อเก็งกำไรในดอลลาร์สหรัฐอยู่ในระดับสูง ซึ่งหมายความว่าความคาดหวังส่วนใหญ่เกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยได้สะท้อนออกมาอย่างเต็มที่แล้วในสถานะการซื้อขายปัจจุบัน หากข้อมูลอัตราเงินเฟ้อในอนาคตยังคงอ่อนตัวลงอย่างต่อเนื่องควบคู่ไปกับราคาน้ำมันที่ลดลง แนวโน้มขาขึ้นของดอลลาร์จะไม่ยั่งยืน ซึ่งในจุดนั้น โลหะมีค่าและโลหะอุตสาหกรรมจะได้รับประโยชน์

อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่ลดลงและค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนลงจะส่งผลดีต่อราคาทองคำโดยตรง ในขณะที่ความเชื่อมั่นในตลาดที่ปรับตัวดีขึ้นและความคาดหวังที่ลดลงเกี่ยวกับการเข้มงวดนโยบายทางการเงินจะช่วยหนุนราคาทองแดงและเงิน

ตรรกะเชิงบวกในระยะกลางถึงระยะยาวนั้นไม่ได้ล้มเหลว


(ที่มาของกราฟราคาทองแดงรายวัน LME: EasyForex)

แรงกดดันด้านราคาที่ลดลงจากการปรับตัวลงในระยะสั้นนั้นชัดเจน แต่เราจำเป็นต้องแยกแยะระหว่างปัจจัยขับเคลื่อนการซื้อขายในระยะสั้นและปัจจัยพื้นฐานด้านอุปสงค์และอุปทานในระยะกลางถึงระยะยาว

สำหรับทองคำ การซื้อทองคำอย่างต่อเนื่องโดยธนาคารกลาง ความเสี่ยงทางการคลังทั่วโลก ระดับหนี้สินที่สูง และความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ ยังคงเป็นปัจจัยเชิงโครงสร้างที่สนับสนุนแนวโน้มราคาทองคำขาขึ้นในระยะยาว

แนวโน้มระยะยาวของเงินและทองแดงยังคงขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงด้านพลังงานไฟฟ้า การลงทุนในพลังงานหมุนเวียน การขยายโครงข่ายไฟฟ้า และความต้องการที่เพิ่มขึ้นจากศูนย์ข้อมูลและโครงสร้างพื้นฐานปัญญาประดิษฐ์ ตรรกะการพัฒนาอุตสาหกรรมดังกล่าวไม่ได้หายไป อย่างไรก็ตาม การที่ตลาดให้ความสำคัญมากเกินไปกับนโยบายการเงิน ต้นทุนทางการเงิน และความเสี่ยงที่ตลาดต้องการในระยะสั้น ได้กดดันคุณลักษณะของสินค้าโภคภัณฑ์ของโลหะเหล่านี้ ในระยะสั้น ภาคเทคโนโลยีซึ่งเคยมีกำไรสูงมาก่อนหน้านี้ ยังอยู่ในช่วงการปรับตัวและย่อยข้อมูล และตลาดน่าจะยังคงให้ความสำคัญกับนโยบายเศรษฐกิจมหภาคต่อไป

ในปัจจุบัน ตลาดยังคงถูกครอบงำด้วยสภาพแวดล้อมมหภาคระยะสั้น แต่หากราคาน้ำมันยังคงลดลงอย่างต่อเนื่องและแรงกดดันด้านเงินเฟ้อค่อยๆ ผ่อนคลายลง ความสนใจของตลาดจะหันกลับมาที่ปัจจัยพื้นฐานด้านอุปสงค์และอุปทานที่สนับสนุนแนวโน้มระยะกลางและระยะยาวของภาคโลหะอีกครั้ง