เมื่อวันพฤหัสบดีที่ 25 มิถุนายน ตลาดเงินยังคงอยู่ในช่วงปรับตัวหลังจากการปรับราคาอย่างแข็งกร้าวของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ราคาสปอตเงินอยู่ที่ประมาณ 57.50 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ลดลงกว่า 50% จากราคาสูงสุดที่กว่า 121.6 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในเดือนมกราคม ในขณะเดียวกัน ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐยังคงอยู่ที่ประมาณ 101.5 และผลตอบแทนที่แท้จริงรายวันล่าสุดของพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐอายุ 10 ปีที่ได้รับการคุ้มครองจากเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นเป็น 2.29% สำหรับนักลงทุน การลดลงของราคาสินเงินในรอบนี้ไม่ใช่เพียงแค่เรื่องของอุปสงค์และอุปทานเท่านั้น แต่เป็นการปรับราคาที่เกิดขึ้นพร้อมกันของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่เพิ่มขึ้น ดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น ความผันผวนที่เพิ่มขึ้น และการประเมินมูลค่าสินทรัพย์อุตสาหกรรมที่ลดลง

ประเด็นหลักสำหรับเงินได้เปลี่ยนไปจากกลยุทธ์การขยายสภาพคล่องก่อนหน้านี้ มาเป็นการปรับฐานมูลค่าหลังจากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงปรับตัวสูงขึ้นอีกครั้ง การประชุมของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในเดือนมิถุนายนคงอัตราดอกเบี้ยเงินทุนของรัฐบาลกลางไว้ที่ระดับ 3.50% ถึง 3.75% แต่สัญญาณนโยบายแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่ากำลังเข้มงวดขึ้น ความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยล่าสุดแสดงให้เห็นว่าตลาดไม่ได้เพียงแค่พูดคุยกันว่า "จะลดอัตราดอกเบี้ยหรือไม่" แต่กำลังประเมินความเป็นไปได้ของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้อีกครั้ง การคงอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันไว้ในการประชุมเดือนกรกฎาคมยังคงเป็นประเด็นหลัก แต่ความเป็นไปได้ของการขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานได้รับการพิจารณาอย่างมาก หลังจากเดือนกันยายน การคาดการณ์ว่าจะมีอัตราดอกเบี้ยขึ้นอย่างน้อยหนึ่งครั้งในปีนี้ก็เพิ่มสูงขึ้นอีก

โดยเฉพาะอย่างยิ่งในกรณีของเงิน เงินนั้นได้รับแรงขับเคลื่อนหลักจากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงและความต้องการในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย ในขณะที่เงินยังได้รับประโยชน์จากความต้องการจากภาคอุตสาหกรรมและการพาณิชย์ รวมถึงความผันผวนสูง เมื่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงสูงขึ้น ต้นทุนในการถือครองสินทรัพย์ที่ไม่ก่อให้เกิดดอกเบี้ยก็จะเพิ่มขึ้น เมื่อเงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้น โลหะมีค่าที่กำหนดราคาเป็นดอลลาร์ก็จะมีความน่าสนใจน้อยลงสำหรับกองทุนที่ไม่ใช่ดอลลาร์ และเมื่อความผันผวนในสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงเพิ่มขึ้น ความยืดหยุ่นสูงของเงินสามารถเพิ่มแรงกดดันจากคำสั่งหยุดขาดทุนและมาร์จินได้ ดังนั้น โดยทั่วไปแล้วเงินจึงมักลดลงเร็วกว่าทองคำ และอัตราส่วนทองคำต่อเงินที่เพิ่มขึ้นจะยิ่งตอกย้ำการประเมินราคาของตลาดที่มองว่าเงินเป็น "โลหะมีค่าที่มีเบต้าสูง"

นายวอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐคนใหม่ เพิ่งเน้นย้ำว่า ตลาดการเงินมีประสิทธิภาพในการตอบสนองต่อข้อมูลใหม่มากกว่าการคาดเดาซ้ำ ๆ ว่าธนาคารกลางสหรัฐจะตอบสนองอย่างไร เขายังกล่าวอีกว่า ราคาในตลาดการเงินเป็นแหล่งข้อมูลสำคัญที่ชี้นำธนาคารกลางต่าง ๆ ความหมายโดยนัยของคำกล่าวนี้ไม่ซับซ้อน: น้ำหนักของการชี้นำล่วงหน้ากำลังลดลง ในขณะที่น้ำหนักของข้อมูลเองและผลตอบรับจากราคาในตลาดกำลังเพิ่มขึ้น

สิ่งนี้จะเปลี่ยนจังหวะการซื้อขาย ก่อนหน้านี้ ตลาดคุ้นเคยกับการตีความคำพูดของเฟดก่อน แล้วจึงย้อนกลับไปกำหนดราคาของสินทรัพย์ แต่ตอนนี้ ผู้ค้าต้องให้ความสนใจกับปฏิกิริยาในทันทีของอัตราเงินเฟ้อ การจ้างงาน การบริโภค คำสั่งซื้อสินค้าคงทน และเส้นอัตราผลตอบแทนมากขึ้น ยิ่งมีการสื่อสารนโยบายน้อยลงเท่าใด ฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ย อัตราผลตอบแทนที่แท้จริง และดอลลาร์ก็จะยิ่งตอบสนองได้ง่ายขึ้นหลังจากมีการเผยแพร่ข้อมูล สำหรับเงิน นั่นหมายความว่าตลาดไม่จำเป็นต้องมีข่าวร้ายใหม่ๆ ในด้านสินค้าโภคภัณฑ์ ตราบใดที่อัตราดอกเบี้ยยังคงรักษากลไกการกำหนดราคาที่เข้มงวด ราคาอาจพบจุดสมดุลใหม่ผ่านความเฉื่อย

คำแถลงทางการเมืองยังลดความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการต่อต้านนโยบายลงด้วย ทรัมป์เพิ่งกล่าวว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นไปได้ นี่ไม่ได้หมายความว่าทิศทางนโยบายจะแน่นอนแล้ว แต่ก็เพียงพอที่จะแสดงให้เห็นว่าจุดสนใจในการซื้อขายระยะสั้นได้เปลี่ยนกลับไปที่ว่าอัตราเงินเฟ้อจะสูงพอที่จะบีบให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ต้องคงท่าทีที่แข็งกร้าวต่อไปหรือไม่

ดัชนีราคา PCE เดือนพฤษภาคม ซึ่งจะประกาศในวันที่ 25 มิถุนายน ระหว่างช่วงตลาดอเมริกาเหนือ เป็นตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจมหภาคที่สำคัญที่สุดในสัปดาห์นี้ ก่อนหน้านี้ การเติบโตของ PCE เมื่อเทียบกับปีก่อนในเดือนเมษายนอยู่ที่ 3.8% และ PCE หลักอยู่ที่ 3.3% ตลาดคาดการณ์ว่าการเติบโตของ PCE หลักเมื่อเทียบกับปีก่อนในเดือนพฤษภาคมจะอยู่ที่ประมาณ 3.4% หากข้อมูลยังคงแสดงให้เห็นถึงความคงที่ของอัตราเงินเฟ้อภาคบริการ ราคาที่เกี่ยวข้องกับที่อยู่อาศัย หรือราคาบริการทางการเงิน ผลตอบแทนที่แท้จริงจะลดลงได้ยาก และเงินจะขาดรากฐานทางเศรษฐกิจมหภาคสำหรับการฟื้นตัวอย่างเป็นระบบ

สิ่งสำคัญที่ควรทราบคือ แม้ราคาน้ำมันที่ลดลงจากระดับราคาที่สูงขึ้นก่อนหน้านี้จะช่วยบรรเทาความกังวลเรื่องเงินเฟ้อได้บ้าง แต่ก็ไม่ได้หมายความว่าราคาสินเงินจะปรับตัวสูงขึ้นโดยอัตโนมัติ ราคาน้ำมันที่ลดลงสามารถกดดันเงินเฟ้อโดยรวมได้เพียงบางส่วนเท่านั้น เงินเฟ้อพื้นฐานยังคงขึ้นอยู่กับค่าจ้าง การบริโภคภาคบริการ และความยืดหยุ่นของอุปสงค์ กล่าวอีกนัยหนึ่ง สิ่งที่สินเงินต้องการอย่างแท้จริงไม่ใช่การลดลงของราคาน้ำมันเพียงวันเดียว แต่เป็นข้อมูลหลายชุดติดต่อกันที่แสดงให้เห็นถึงการผ่อนคลายแรงกดดันด้านราคา ซึ่งจะกระตุ้นให้ตลาดอัตราดอกเบี้ยลดโอกาสในการขึ้นอัตราดอกเบี้ย มิเช่นนั้น การดีดตัวขึ้นจะถูกตีความว่าเป็นการปรับฐานจากการขายมากเกินไปมากกว่าการกลับตัวของแนวโน้มเศรษฐกิจมหภาค

โลหะเงินได้รับความต้องการจากภาคส่วนต่างๆ เช่น พลังงานแสงอาทิตย์ อิเล็กทรอนิกส์ การแพทย์ และการผลิตภาคอุตสาหกรรม ซึ่งอธิบายถึงความยืดหยุ่นของมูลค่าในตลาดตลอดหลายปีที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม ในช่วงที่เศรษฐกิจตึงตัวและมีการปรับราคาใหม่ ปัจจัยจากภาคอุตสาหกรรมมักไม่เพียงพอที่จะพยุงราคาได้ด้วยตัวเอง เนื่องจากความต้องการจากภาคอุตสาหกรรมส่งผลกระทบต่อฐานะการเงินในระยะกลางถึงระยะยาว ในขณะที่ผลตอบแทนที่แท้จริงและค่าเงินดอลลาร์สหรัฐส่งผลกระทบต่อการคิดลดและการถือครองต้นทุนในแต่ละวัน เมื่อสภาวะทางการเงินตึงตัวอย่างรวดเร็ว การลดหนี้ในตลาดกระดาษจะสะท้อนในราคา ก่อนที่จะเกิดการเปลี่ยนแปลงในความต้องการทางกายภาพ

ตอนนี้ควรให้ความสำคัญกับโครงสร้างการซื้อขายมากกว่าการตัดสินว่าราคาถูกหรือไม่ หลังจากที่ราคาสินค้าเงินปรับตัวลงมากกว่า 50% จากจุดสูงสุด แรงกดดันด้านมูลค่าของเงินลดลงอย่างเห็นได้ชัด แต่การลดลงรายเดือนยังคงเกิน 25% ซึ่งบ่งชี้ว่ากองทุนต่างๆ ยังคงปรับตำแหน่งการลงทุนตามแนวโน้มอัตราดอกเบี้ย หากดัชนีดอลลาร์สหรัฐยังคงอยู่ในระดับสูงและผลตอบแทนที่แท้จริงของพันธบัตรระยะ 10 ปี ยังคงทรงตัวอยู่เหนือ 2% เงินจะอ่อนไหวต่อข้อมูลเศรษฐกิจที่ดีมากกว่าการพัฒนาอุตสาหกรรมในเชิงบวกเพียงอย่างเดียว เฉพาะเมื่อทั้งดอลลาร์สหรัฐและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงลดลงพร้อมกันเท่านั้น ความยืดหยุ่นของเงินจึงจะเปลี่ยนจากแหล่งที่มาของแรงกดดันไปเป็นแรงผลักดันในการฟื้นตัว