เมื่อวันอังคารที่ 30 มิถุนายน ธีมการซื้อขายหลักของน้ำมันดิบเบรนท์เปลี่ยนจาก "ความเสี่ยงจากการปิดช่องแคบ" ไปเป็น "ราคาอุปทานล้นตลาดหลังจากการฟื้นตัวของอุปทาน" ปัจจุบัน สัญญาน้ำมันดิบเบรนท์ซื้อขายอยู่ที่ 73.15 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ลดลงประมาณ 0.5% ในวันนั้น กราฟรายวันแสดงให้เห็นว่าราคาอยู่ใกล้กับ Bollinger Band ด้านล่าง โดย Bollinger Band ตรงกลางอยู่ที่ประมาณ 85.93 ดอลลาร์ Bollinger Band ด้านบนอยู่ที่ 103.99 ดอลลาร์ และ Bollinger Band ด้านล่างอยู่ที่ 67.86 ดอลลาร์ MACD ยังคงอยู่ในแดนลบ ซึ่งบ่งชี้ว่ารูปแบบช่องทางขาลงระยะกลางยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

สาเหตุหลักที่ทำให้ราคาน้ำมันลดลงไม่ใช่เพราะความเชื่อมั่นลดลง แต่เป็นเพราะการปรับราคาเบี้ยประกันความเสี่ยงต่างหาก

มอร์แกน สแตนลีย์ ปรับลดคาดการณ์ราคาน้ำมันเป็นครั้งที่สองในรอบประมาณสองสัปดาห์ โดยอ้างถึงการเปลี่ยนแปลงในสมมติฐานหลัก ได้แก่ การฟื้นตัวของการจราจรในช่องแคบฮอร์มุซที่เร็วกว่าที่คาดไว้ และความเสี่ยงจากเหตุการณ์ไม่คาดฝันที่อาจส่งผลกระทบต่อการส่งออกในอ่าวเปอร์เซียลดลง ธนาคารปรับลดคาดการณ์ราคาน้ำมันเบรนท์เฉลี่ยในไตรมาสที่ 3 และ 4 ลงเหลือ 75 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และคาดการณ์ราคาน้ำมัน ณ สิ้นปี 2027 ลงเหลือ 70 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล นี่ไม่ใช่เพียงแค่การปรับราคา แต่เป็นการลบ "ค่าพรีเมียมจากภาวะขาดแคลนอุปทาน" ที่เคยรวมอยู่ในราคาก่อนหน้านี้ออกไป

ที่สำคัญกว่านั้น การปรับตัวลงของราคาน้ำมันจากระดับสูงกว่า 126 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในเดือนเมษายน มาอยู่ที่ประมาณ 73 ดอลลาร์ บ่งชี้ว่าตลาดไม่ได้ประเมินสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดอีกต่อไปแล้ว หากอุปทานฟื้นตัวขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 65% ของระดับก่อนเกิดความขัดแย้ง ก็จะสามารถตอบสนองความต้องการได้ประมาณ 11 ถึง 12 ล้านบาร์เรลต่อวัน และความตื่นตระหนกเรื่องอุปทานจะนำไปสู่การประเมินสินค้าคงคลัง อัตรากำไรของโรงกลั่น และราคาน้ำมันล่วงหน้าใหม่อย่างรวดเร็ว

ความขัดแย้งด้านอุปทานได้เปลี่ยนจากภาวะขาดแคลนไปเป็นแรงกดดันด้านการส่งออก

ตลาดน้ำมันในปัจจุบันไม่ได้ปราศจากความเสี่ยงด้านอุปทาน แต่โครงสร้างความเสี่ยงได้เปลี่ยนแปลงไปแล้ว รายงานเดือนมิถุนายนของสำนักงานพลังงานระหว่างประเทศคาดการณ์ว่า ความต้องการน้ำมันทั่วโลกจะลดลง 1.1 ล้านบาร์เรลต่อวันเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าในปี 2026 โดยอุปทานทั่วโลกจะลดลงเหลือ 102.4 ล้านบาร์เรลต่อวัน อย่างไรก็ตาม อุปทานอาจฟื้นตัวขึ้น 8 ล้านบาร์เรลต่อวัน เป็น 110.3 ล้านบาร์เรลต่อวันในปี 2027 ซึ่งหมายความว่า ตราบใดที่ปัญหาคอขวดด้านการขนส่งยังคงคลี่คลายลง งบดุลในปี 2027 จะเปลี่ยนจาก "ขาดแคลน" เป็น "การเติมเต็มหรือแม้กระทั่งส่วนเกิน"

การส่งออกที่เพิ่มขึ้นจากลุ่มน้ำแอตแลนติกเป็นตัวแปรสำคัญที่กดดันส่วนต่างราคาน้ำมันดิบเบรนต์และราคาพรีเมียมในตลาดสปอต รายงานระบุว่าการผลิตที่แข็งแกร่งในทวีปอเมริกาและการปล่อยน้ำมันสำรองเชิงยุทธศาสตร์ได้ร่วมกันผลักดันให้การส่งออกไปยังตลาดตะวันออกเพิ่มขึ้นประมาณ 3.5 ล้านบาร์เรลต่อวัน ความสำคัญของการทดแทนอุปทานประเภทนี้ไม่ได้อยู่ที่ปริมาณรายวัน แต่เป็นการลดทอนอำนาจผูกขาดของเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ที่มีต่อราคาน้ำมันในตลาดสปอต

อุปสงค์ที่อ่อนแอสะท้อนให้เห็นในโครงสร้างของกราฟราคา

เกี่ยวกับความเปลี่ยนแปลงในเส้นโค้งราคาน้ำมันเบรนท์ล่วงหน้า สัญญาซื้อขายล่วงหน้าในระยะใกล้กำลังอยู่ภายใต้แรงกดดันเมื่อเทียบกับสัญญาซื้อขายล่วงหน้าในเดือนถัดไป ซึ่งบ่งชี้ถึงความตึงเครียดในตลาดซื้อขายทันทีที่ลดลง โรงกลั่นและผู้ค้าไม่เต็มใจที่จะจ่ายเบี้ยประกันภัยจำนวนมากสำหรับการส่งมอบทันทีอีกต่อไป การประเมินของทีมวิเคราะห์ของมอร์แกน สแตนลีย์ โดยมาร์ติน แรทส์ สามารถสรุปได้ในประโยคเดียวว่า หากละเว้นเรื่องราวต่างๆ และพิจารณาเฉพาะราคาเพียงอย่างเดียว ตลาดโดยรวมอ่อนตัวลงแล้ว

ข้อมูลรายสัปดาห์ล่าสุดจากอเมริกาเหนือแสดงให้เห็นถึงความต้องการที่ไม่สม่ำเสมอ ณ สัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 19 มิถุนายน ปริมาณวัตถุดิบที่ป้อนเข้าโรงกลั่นอยู่ที่ 17.1 ล้านบาร์เรลต่อวัน โดยมีอัตราการผลิตอยู่ที่ 96.1% อย่างไรก็ตาม ความต้องการใช้น้ำมันเบนซินโดยเฉลี่ยในรอบสี่สัปดาห์อยู่ที่ 8.8 ล้านบาร์เรลต่อวัน ลดลง 3.0% เมื่อเทียบกับปีก่อน ในขณะที่ความต้องการใช้น้ำมันกลั่นอยู่ที่ 3.6 ล้านบาร์เรลต่อวัน เพิ่มขึ้น 3.2% เมื่อเทียบกับปีก่อน ปริมาณสำรองน้ำมันดิบเชิงพาณิชย์ลดลง 6.1 ล้านบาร์เรล เหลือ 412.1 ล้านบาร์เรล ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยห้าปีประมาณ 7% แต่ปริมาณสำรองน้ำมันเบนซินเพิ่มขึ้น 2.1 ล้านบาร์เรล และปริมาณสำรองน้ำมันกลั่นเพิ่มขึ้น 3.1 ล้านบาร์เรล สะท้อนให้เห็นว่าไม่มีการขาดแคลนผลิตภัณฑ์กลั่นพร้อมกันแต่อย่างใด

ข้อมูลนี้อธิบายว่าเหตุใดราคาน้ำมันจึงไม่ปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องแม้ว่าปริมาณสำรองน้ำมันดิบจะลดลงก็ตาม การลดลงของปริมาณสำรองน้ำมันดิบนั้นเกิดจากอัตราการดำเนินงานของโรงกลั่นที่สูงและความต้องการส่งออกมากกว่าการขยายตัวโดยรวมของการบริโภคของผู้ใช้ปลายทาง หากส่วนต่างราคาน้ำมันสำเร็จรูปไม่สามารถขยายตัวต่อไปได้ อัตราการดำเนินงานของโรงกลั่นที่สูงเองอาจกลายเป็นสัญญาณของความต้องการที่เกินความต้องการในอนาคต

ตัวชี้วัดทางเทคนิคยืนยันถึงความอ่อนแอ แต่ปัจจัยสำคัญที่กำหนดราคาอย่างแท้จริงอยู่ที่งบดุลในปี 2027

ในกราฟรายวัน ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ซื้อขายอยู่ใกล้เส้น Bollinger Band ด้านล่าง ซึ่งบ่งชี้ว่ากองทุนที่ติดตามแนวโน้มยังคงประเมินความผันผวนภายในช่องทางขาลง ค่า MACD DIFF อยู่ที่ -6.55, DEA อยู่ที่ -6.00 และฮิสโตแกรมยังคงเป็นลบ แสดงให้เห็นว่าการฟื้นตัวของโมเมนตัมยังไม่สมบูรณ์ สิ่งสำคัญที่ควรทราบคือ ราคาที่เข้าใกล้เส้น Bollinger Band ด้านล่างไม่ได้หมายความว่าจะเกิดการกลับตัวโดยอัตโนมัติ แต่เป็นการแสดงให้เห็นว่าตลาดกำลังเข้าสู่ช่วง "การบีบอัดความผันผวนภายในแนวโน้มที่อ่อนแอ"

ประเด็นถกเถียงที่สำคัญที่สุดในขณะนี้ไม่ใช่ว่าราคาน้ำมัน 73 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลนั้นถูกหรือไม่ แต่เป็นเรื่องว่าปริมาณการฟื้นตัวของอุปทานในปี 2027 จะเพียงพอต่อความต้องการหรือไม่ หากการขนส่งทางเรือในอ่าวเปอร์เซียยังคงฟื้นตัว การส่งออกของอเมริกาเหนือยังคงอยู่ในระดับสูง และการจัดซื้อของโรงกลั่นในเอเชียฟื้นตัวอย่างช้าๆ ราคาน้ำมัน 70 ถึง 75 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลจะกลายเป็นจุดศูนย์กลางการประเมินราคาใหม่ ในทางกลับกัน หากการฟื้นตัวของเส้นทางการขนส่งต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ หรือสินค้าคงคลังของผลิตภัณฑ์กลั่นลดลงอย่างรวดเร็วอีกครั้ง ราคาจะกลับมาคำนึงถึงความปลอดภัยของอุปทานอีกครั้ง ปัจจุบัน ตลาดน้ำมันได้เปลี่ยนจากที่ขับเคลื่อนด้วยเหตุการณ์ไปเป็นการขับเคลื่อนด้วยงบดุลแล้ว