Vào thứ Ba, ngày 30 tháng 6, chủ đề giao dịch chính đối với dầu thô Brent đã chuyển từ "rủi ro do đóng cửa eo biển" sang "giá cả dư cung sau khi nguồn cung phục hồi". Hiện tại, hợp đồng dầu thô Brent đang giao dịch ở mức 73,15 đô la/thùng, giảm khoảng 0,5% trong ngày. Biểu đồ hàng ngày cho thấy giá đang gần với dải Bollinger dưới, với dải giữa ở mức 85,93 đô la, dải trên ở mức 103,99 đô la và dải dưới ở mức 67,86 đô la. Chỉ báo MACD vẫn nằm trong vùng âm, cho thấy mô hình kênh giảm giá trung hạn vẫn không thay đổi.

Nguyên nhân cốt lõi dẫn đến sự sụt giảm giá dầu không phải là do tâm lý thị trường nguội lạnh, mà là do việc định giá lại phí bảo hiểm rủi ro.

Morgan Stanley đã hạ dự báo giá dầu lần thứ hai trong khoảng hai tuần, viện dẫn những thay đổi trong các giả định chính: sự phục hồi giao thông nhanh hơn dự kiến tại eo biển Hormuz và rủi ro cực đoan về gián đoạn xuất khẩu từ vùng Vịnh giảm đi. Ngân hàng này đã hạ dự báo giá dầu Brent trung bình quý 3 và quý 4 xuống còn 75 đô la/thùng và dự báo cuối năm 2027 xuống còn 70 đô la/thùng. Đây không chỉ đơn thuần là điều chỉnh giá, mà là loại bỏ "phần bù rủi ro thiếu hụt nguồn cung" đã được tính vào giá trước đó.

Quan trọng hơn, việc giá dầu giảm từ mức trên 126 đô la một thùng vào tháng 4 xuống còn khoảng 73 đô la cho thấy thị trường không còn phản ánh kịch bản xấu nhất nữa. Nếu đường cung phục hồi lên khoảng 65% so với mức trước xung đột, nó có thể đáp ứng khoảng 11 đến 12 triệu thùng nhu cầu mỗi ngày, và sự hoảng loạn về nguồn cung sẽ nhanh chóng dẫn đến việc đánh giá lại lượng hàng tồn kho, biên lợi nhuận của các nhà máy lọc dầu và các đường cong giá kỳ hạn.

Mâu thuẫn về phía cung đã chuyển từ vấn đề thiếu hụt sang áp lực xuất khẩu.

Thị trường dầu mỏ hiện tại không phải không có rủi ro về nguồn cung, nhưng cấu trúc rủi ro đã thay đổi. Báo cáo tháng 6 của Cơ quan Năng lượng Quốc tế dự báo rằng nhu cầu dầu mỏ toàn cầu sẽ giảm 1,1 triệu thùng mỗi ngày so với năm trước vào năm 2026, với nguồn cung toàn cầu giảm xuống còn 102,4 triệu thùng mỗi ngày. Tuy nhiên, nguồn cung có thể phục hồi 8 triệu thùng mỗi ngày lên 110,3 triệu thùng mỗi ngày vào năm 2027. Điều này có nghĩa là miễn là các nút thắt vận chuyển tiếp tục được giải quyết, bảng cân đối kế toán vào năm 2027 sẽ chuyển từ "thiếu hụt" sang "bổ sung hoặc thậm chí dư thừa".

Việc gia tăng xuất khẩu từ lưu vực Đại Tây Dương là một yếu tố quan trọng giúp kiềm chế chênh lệch giá dầu Brent và phí bảo hiểm giao ngay. Báo cáo lưu ý rằng sản lượng ổn định ở châu Mỹ và việc giải phóng dự trữ chiến lược đã cùng nhau thúc đẩy sự gia tăng khoảng 3,5 triệu thùng mỗi ngày trong xuất khẩu sang các thị trường phía Đông. Ý nghĩa của việc thay thế nguồn cung này không nằm ở khối lượng hàng ngày, mà ở việc làm suy yếu quyền lực độc quyền của các sự kiện địa chính trị đối với giá giao ngay.

Nhu cầu yếu đang được phản ánh trong cấu trúc đường cong.

Về những thay đổi trong đường cong giá dầu Brent kỳ hạn, hợp đồng kỳ hạn gần nhất đang chịu áp lực so với hợp đồng kỳ hạn tiếp theo, cho thấy sự giảm bớt tình trạng khan hiếm trên thị trường giao ngay. Các nhà máy lọc dầu và các nhà giao dịch không còn sẵn sàng trả mức phí cao hơn đáng kể cho việc giao hàng ngay lập tức. Đánh giá của nhóm chuyên gia phân tích Martijn Rats thuộc Morgan Stanley có thể được tóm gọn trong một câu: tạm thời gác lại các câu chuyện bên lề và chỉ nhìn vào giá cả, thị trường nhìn chung đã suy yếu.

Dữ liệu hàng tuần mới nhất từ Bắc Mỹ cũng cho thấy nhu cầu không đồng đều. Tính đến tuần kết thúc ngày 19 tháng 6, lượng dầu đầu vào của các nhà máy lọc dầu đạt 17,1 triệu thùng mỗi ngày, với tỷ lệ hoạt động là 96,1%. Tuy nhiên, nhu cầu xăng dầu trung bình trong bốn tuần là 8,8 triệu thùng mỗi ngày, giảm 3,0% so với cùng kỳ năm ngoái; nhu cầu nhiên liệu chưng cất là 3,6 triệu thùng mỗi ngày, tăng 3,2% so với cùng kỳ năm ngoái. Tồn kho dầu thô thương mại giảm 6,1 triệu thùng xuống còn 412,1 triệu thùng, thấp hơn khoảng 7% so với mức trung bình năm năm, nhưng tồn kho xăng tăng 2,1 triệu thùng và tồn kho nhiên liệu chưng cất tăng 3,1 triệu thùng, phản ánh rằng không có sự thiếu hụt đồng thời các sản phẩm lọc dầu.

Dữ liệu này giải thích tại sao giá dầu không tiếp tục tăng bất chấp việc tồn kho dầu thô giảm: sự sụt giảm tồn kho dầu thô chủ yếu do tỷ lệ vận hành nhà máy lọc dầu cao và nhu cầu xuất khẩu hơn là do sự mở rộng toàn diện trong tiêu thụ của người tiêu dùng cuối cùng. Nếu chênh lệch giá giữa dầu thô và dầu đã lọc không tiếp tục mở rộng, thì chính tỷ lệ vận hành nhà máy lọc dầu cao có thể trở thành tín hiệu cho thấy nhu cầu vượt quá mức trong tương lai.

Các chỉ báo kỹ thuật xác nhận sự suy yếu, nhưng điểm neo giá thực sự nằm ở bảng cân đối kế toán năm 2027.

Trên biểu đồ ngày, giá dầu Brent đang giao dịch quanh dải Bollinger dưới, cho thấy các quỹ theo xu hướng vẫn đang đánh giá biến động trong một kênh giảm giá. Chỉ báo MACD DIFF là -6,55, DEA là -6,00 và biểu đồ histogram vẫn âm, cho thấy sự phục hồi động lượng vẫn chưa hoàn tất. Điều quan trọng cần lưu ý là việc giá tiếp cận dải dưới không tự động báo hiệu sự đảo chiều; thay vào đó, nó thể hiện thị trường đang bước vào giai đoạn "nén biến động trong một xu hướng yếu".

Hiện tại, điểm bất đồng lớn nhất không phải là liệu giá 73 đô la/thùng có rẻ hay không, mà là liệu nhu cầu có thể hấp thụ được lượng cung và nguồn cung phục hồi đến mức nào. Nếu hoạt động vận chuyển dầu khí ở vùng Vịnh tiếp tục phục hồi, xuất khẩu của Bắc Mỹ vẫn ở mức cao, và hoạt động thu mua dầu của các nhà máy lọc dầu châu Á phục hồi chậm, thì mức giá từ 70 đến 75 đô la/thùng sẽ trở thành mức giá tham chiếu mới. Ngược lại, nếu sự phục hồi của các tuyến vận chuyển không đạt được kỳ vọng hoặc lượng tồn kho sản phẩm lọc dầu giảm nhanh chóng trở lại, thì giá cả sẽ phản ánh lại yếu tố dự phòng nguồn cung. Hiện nay, thị trường dầu mỏ đã chuyển từ yếu tố sự kiện sang yếu tố cân bằng tài chính.