วันอังคารที่ 30 มิถุนายน ช่องแคบฮอร์มุซกลายเป็นศูนย์กลางการกำหนดราคาในตลาดพลังงานอีกครั้ง รองรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการต่างประเทศของอิหร่านกล่าวว่า อิหร่านหวังที่จะร่วมบริหารจัดการการเดินเรือผ่านช่องแคบกับโอมาน และหากโอมานไม่เข้าร่วม อิหร่านจะดำเนินการจัดการด้วยตนเอง สหรัฐฯ ระบุว่าการเจรจาที่เกี่ยวข้องจะเกิดขึ้นในโดฮา แต่เจ้าหน้าที่อิหร่านชี้ว่าพวกเขาจะไม่พบโดยตรงกับเจ้าหน้าที่สหรัฐฯ

นี่หมายความว่าตลาดไม่ได้เผชิญกับส่วนเพิ่มราคาสำหรับความขัดแย้งเพียงครั้งเดียวอีกต่อไป แต่เป็นการปรับราคาใหม่ของกฎการขนส่ง โครงสร้างต้นทุน ต้นทุนประกันภัย และฐานพลังงาน เมื่อวันที่ 30 มิถุนายน น้ำมันดิบเบรนต์อยู่ที่ประมาณ 73 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และน้ำมันดิบ WTI อยู่ที่ประมาณ 70 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งลดลงอย่างมากจากระดับสูงสุดก่อนหน้านี้ แต่ส่วนลดความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงกฎของมูลนิธิ Straits Exchange Foundation ยังไม่หมดไป

ตัวแปรสำคัญในช่องแคบฮอร์มุซไม่ใช่ว่าการเดินเรือจะถูกขัดขวางโดยสิ้นเชิงหรือไม่ แต่เป็นว่าการเดินเรือจะยังคงดำเนินต่อไปได้ตามหลักปฏิบัติการขนส่งทางทะเลระหว่างประเทศที่มีอยู่หรือไม่ หากมีการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมต่างๆ เช่น ค่าบริการ ค่าธรรมเนียมการนำร่อง ค่าธรรมเนียมด้านสิ่งแวดล้อม หรือค่าใช้จ่ายอื่นๆ ในอนาคต ต้นทุนของเรือบรรทุกน้ำมันจะเปลี่ยนจากความเสี่ยงที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวไปเป็นต้นทุนเสียดทานที่ยั่งยืน ซึ่งส่งผลกระทบโดยตรงต่อส่วนต่างราคาและส่วนลดในตลาดสปอต เส้นโค้งราคาล่วงหน้า และอัตราการซื้อของโรงกลั่น

ประธานาธิบดีสหรัฐฯ เพิ่งกล่าวว่าการประชุมที่โดฮา "อาจสำคัญหรือไม่สำคัญก็ได้" โดยเน้นที่ประเด็นนิวเคลียร์ของอิหร่าน นัยสำคัญของตลาดจากคำกล่าวนี้คือ เป้าหมายของการเจรจาไม่ได้เทียบเท่ากับการฟื้นฟูการเดินเรือตามปกติทั้งหมด แม้ว่ากรอบการหยุดยิงจะยังคงอยู่ แต่หากสิทธิ์ในการบริหารจัดการช่องแคบ การเก็บค่าธรรมเนียม และกลไกการระบุตัวตนเรือยังคงไม่ชัดเจน ค่าความเสี่ยงก็จะยังคงอยู่เช่นกันในรูปแบบที่ซับซ้อนมากขึ้น เช่น อัตราค่าระวาง ค่าประกันภัย ฐานราคา และความผันผวนของออปชั่น

ราคาน้ำมันดิบเบรนต์กลับมาอยู่ที่ประมาณ 73 ดอลลาร์ บ่งชี้ว่าผู้ค้าได้ลดราคาลงบ้างแล้วจากภาวะอุปทานหยุดชะงักอย่างรุนแรง แต่การปรับตัวลงของราคาไม่ได้หมายถึงการฟื้นตัวของห่วงโซ่อุปทานอย่างสมบูรณ์ รายงานพลังงานล่าสุดแสดงให้เห็นว่าความต้องการน้ำมันทั่วโลกคาดว่าจะลดลง 1.1 ล้านบาร์เรลต่อวันเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าในปี 2026 ในขณะที่อุปทานทั่วโลกคาดว่าจะลดลงเหลือ 102.4 ล้านบาร์เรลต่อวัน การผลิตทั่วโลกในเดือนพฤษภาคมอยู่ที่ 94.5 ล้านบาร์เรลต่อวัน ลดลง 13.6 ล้านบาร์เรลต่อวันจากก่อนเกิดความขัดแย้ง ในช่วงเวลาเดียวกัน ปริมาณสำรองน้ำมันที่สังเกตได้ทั่วโลกลดลง 143 ล้านบาร์เรลในเดือนพฤษภาคม โดยมีอัตราการลดลงเฉลี่ย 3.8 ล้านบาร์เรลต่อวันนับตั้งแต่เริ่มความขัดแย้ง

ข้อมูลนี้อธิบายถึงความขัดแย้งด้านราคาในปัจจุบัน: ความต้องการที่อ่อนแอทำให้ราคาน้ำมันสูงสุดลดลง ในขณะที่การลดลงของสินค้าคงคลังและความไม่แน่นอนของอุปทานในอ่าวเปอร์เซียกำลังสนับสนุนราคาน้ำมันต่ำสุด สำหรับผู้ค้าแล้ว สิ่งสำคัญไม่ใช่เพียงแค่การตัดสินความแข็งแกร่งหรือความอ่อนแอของราคาน้ำมัน แต่เป็นการระบุการเปลี่ยนแปลงของตลาดจาก "การซื้อขายตามช่องว่างอุปทาน" ไปสู่ "การซื้อขายตามความไม่แน่นอนของกฎระเบียบ" เมื่อกลไกค่าธรรมเนียมได้รับการหารือและสรุปแล้ว ราคาน้ำมันดิบเบรนท์และราคาน้ำมันดิบมาตรฐานของตะวันออกกลาง ส่วนต่างราคาน้ำมันเบาและหนัก และส่วนต่างราคาน้ำมันสำเร็จรูป อาจมีความอ่อนไหวมากกว่าราคาน้ำมันดิบเพียงอย่างเดียว

ผลกระทบของช่องแคบฮอร์มุซไม่ได้จำกัดอยู่แค่เพียงน้ำมันดิบเท่านั้น ข้อมูลด้านพลังงานอย่างเป็นทางการประเมินว่า ในปี 2024 ปริมาณการไหลของน้ำมันเฉลี่ยต่อวันผ่านช่องแคบนี้อยู่ที่ 20 ล้านบาร์เรล คิดเป็นประมาณ 20% ของการบริโภคน้ำมันเหลวทั่วโลก และมากกว่าหนึ่งในสี่ของการค้าน้ำมันทางทะเลทั่วโลก ในขณะเดียวกัน ประมาณหนึ่งในห้าของการค้าก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) ทั่วโลกก็ผ่านช่องทางนี้เช่นกัน

ก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) มีความเปราะบางมากกว่า ข้อมูลด้านพลังงานแสดงให้เห็นว่าเกือบ 90% ของ LNG ที่ส่งออกผ่านช่องแคบนี้จะไปถึงตลาดเอเชียภายในปี 2025 หากเส้นทางการขนส่งถูกขัดขวาง อุปทาน LNG ทั่วโลกอาจลดลงมากกว่า 300 ล้านลูกบาศก์เมตรต่อวัน หรือเกือบ 20% ของอุปทานทั่วโลก ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อไฟฟ้า ปุ๋ย เชื้อเพลิงสำหรับการขนส่ง และต้นทุนการผลิต กล่าวอีกนัยหนึ่ง การลดลงของราคาน้ำมันที่เห็นได้ชัดอาจบดบังความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากราคาก๊าซ อัตราค่าระวาง และเบี้ยประกันภัย

หากข้อตกลงชั่วคราวระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านมีระยะเวลาเพียง 60 วัน ตลาดก็จะหันไปให้ความสนใจกับข้อตกลงเชิงสถาบันหลังจากที่ข้อตกลงดังกล่าวหมดอายุลง ในระยะสั้น เรือบรรทุกน้ำมันยังคงพยายามกลับมาเดินเรืออีกครั้ง โดยมีเรือบางลำกลับเข้าหรือออกจากช่องแคบ ซึ่งบ่งชี้ว่าการไหลเวียนของสินค้าไม่ได้หยุดชะงักโดยสิ้นเชิง อย่างไรก็ตาม ตราบใดที่กฎระเบียบเกี่ยวกับค่าธรรมเนียม การนำร่อง การตรวจสอบเรือ และการคุ้มกันโดยบุคคลที่สามยังไม่ชัดเจน ผู้ค้า โรงกลั่น และเจ้าของเรือก็มีแนวโน้มที่จะเพิ่มงบประมาณความเสี่ยงของตน

ต่อไป เราต้องมุ่งเน้นไปที่ตัวแปรสามประเภท ได้แก่ ประการแรก โอมานปฏิเสธหรือยอมรับข้อตกลงการบริหารร่วมกันอย่างชัดเจนหรือไม่ ประการที่สอง โครงสร้างค่าธรรมเนียมใด ๆ จะถูกจัดรวมอยู่ในบริการด้านสิ่งแวดล้อม การเดินเรือ หรือความปลอดภัยหรือไม่ และประการที่สาม ผู้นำเข้าพลังงานรายใหญ่จะกระจายความเสี่ยงผ่านสัญญาในระยะยาว การปล่อยสินค้าคงคลัง หรือเส้นทางการขนส่งทางเลือกหรือไม่ หากการเจรจาแก้ไขได้เพียงการลดความตึงเครียดทางทหาร แต่ไม่สามารถกำหนดกฎเกณฑ์สำหรับการผ่านช่องแคบได้ ราคาน้ำมันอาจยังคงผันผวนตามโครงสร้าง โดยถูกกดดันจากอุปสงค์ในด้านบวก และได้รับการสนับสนุนจากปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์ในด้านลบ