วันอังคารที่ 30 มิถุนายน ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 101.35 ซึ่งไม่ห่างจากราคาสูงสุดในรอบ 52 สัปดาห์ที่ 101.80 มากนัก ก่อนเดือนกรกฎาคม ตัวแปรหลักในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศไม่ใช่ข้อมูลเพียงจุดเดียว แต่เป็นการปรับสมดุลระหว่างกรอบการสื่อสารใหม่ของธนาคารกลางสหรัฐฯ ความยืดหยุ่นของอัตราเงินเฟ้อ ความสามารถในการฟื้นตัวของการจ้างงาน และราคาน้ำมันที่ลดลง รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ ประจำเดือนมิถุนายนจะประกาศเร็วกว่ากำหนด คือในวันที่ 2 กรกฎาคม (วันพฤหัสบดี) เวลา 20:30 น. เนื่องจากวันหยุดตลาดในวันที่ 3 กรกฎาคม นักลงทุนกำลังเผชิญกับช่วงเวลาที่ข้อมูลถูกบีบอัด ความคาดหวังสูงขึ้น และความผันผวนที่เพิ่มมากขึ้น

การดีดตัวขึ้นของดัชนีดอลลาร์สหรัฐในปัจจุบันไม่ได้เกิดจากความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยเพียงอย่างเดียว ที่สำคัญกว่านั้นคือ การปรับราคาของความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น ประกอบกับการอ่อนค่าของสกุลเงินที่มีมูลค่าสูง เช่น ยูโรและเยน ซึ่งทำให้ดัชนียังคงอยู่ใกล้ระดับสูงสุดของปี ณ วันที่ 30 มิถุนายน ยูโรซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 1.139 ต่อดอลลาร์ และดอลลาร์แข็งค่าขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 162 ต่อเยน ซึ่งบ่งชี้ถึงการสนับสนุนเชิงโครงสร้างที่แข็งแกร่งภายในตะกร้าของดัชนีดอลลาร์

เมื่อพิจารณาความสัมพันธ์ของสินทรัพย์ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี อยู่ที่ประมาณ 4.38% ขณะที่ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 73 ดอลลาร์ การลดลงของราคาน้ำมันได้ลดความยั่งยืนของวิกฤตพลังงานลง แต่ไม่ได้ขจัดข้อจำกัดด้านเงินเฟ้อในทันที เนื่องจากราคาสินค้าบริการ ค่าจ้าง และการบริโภคพื้นฐานยังคงเป็นปัจจัยสนับสนุนอัตราดอกเบี้ยนโยบายอย่างต่อเนื่อง ดังนั้นเงินดอลลาร์สหรัฐจึงอยู่ในสถานการณ์ที่เปราะบาง การลดลงของราคาน้ำมันได้ลดเบี้ยประกันสินทรัพย์ปลอดภัยลง แต่ก็ยังได้ขยายระยะเวลาที่ยอมรับได้ของสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูงด้วยการลดแรงกดดันด้านการเติบโต

เมื่อวันที่ 17 มิถุนายน ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) คงอัตราดอกเบี้ยเป้าหมายไว้ที่ 3.50% ถึง 3.75% โดยระบุว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจยังคงขยายตัวอย่างแข็งแกร่ง อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% และเน้นย้ำว่าคณะกรรมการจะมุ่งมั่นรักษาเสถียรภาพราคา สำหรับผู้ค้าเงินตราต่างประเทศ นี่ไม่ใช่เพียงแค่แถลงการณ์นโยบายตามปกติ แต่เป็นการเปลี่ยนแปลงจุดสนใจในการกำหนดราคาของดอลลาร์จากความคาดหวังในการผ่อนคลายทางการเงินไปสู่ข้อจำกัดด้านเงินเฟ้อ

เควิน วอร์ช เพิ่งเน้นย้ำว่าอัตราเงินเฟ้อสูงเป็นภาระต่อประชาชน และความมุ่งมั่นของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในการรักษาเสถียรภาพราคาเป็นสิ่งที่ชัดเจน ที่สำคัญกว่านั้น ด้วยการที่ประธานคนใหม่ลดบทบาทของการให้คำแนะนำล่วงหน้า ตลาดจึงไม่สามารถพึ่งพาธนาคารกลางในการปูทางล่วงหน้าเพื่อสร้างความราบรื่นให้กับความคาดหวังได้อีกต่อไป ข้อมูลต่างๆ จะมีผลกระทบโดยตรงต่อเส้นอัตราผลตอบแทนมากขึ้น ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตร ค่าจ้าง ตำแหน่งงานว่าง กิจกรรมการผลิต และความเชื่อมั่นของผู้บริโภค จะถูกนำมาพิจารณาในฟังก์ชันปฏิกิริยาเดียวกัน ทำให้ดัชนีดอลลาร์มีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นหรือลดลงอย่างรวดเร็วมากขึ้น

สหรัฐฯ มีการจ้างงานนอกภาคเกษตรเพิ่มขึ้น 172,000 ตำแหน่งในเดือนพฤษภาคม โดยอัตราการว่างงานยังคงอยู่ที่ 4.3% และอัตราการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงานอยู่ที่ 61.8% ความสำคัญของข้อมูลนี้ไม่ได้อยู่ที่ตัวเลขการจ้างงานที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดการณ์ไว้เท่านั้น แต่ยังอยู่ที่ข้อเท็จจริงที่ว่าการเติบโตของการจ้างงานได้กระจายจากอุตสาหกรรมเดียวไปยังภาคส่วนต่างๆ เช่น การพักผ่อนหย่อนใจและการบริการ การปกครองส่วนท้องถิ่น และการดูแลสุขภาพ ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดแรงงานยังไม่เข้าสู่ช่วงชะลอตัวอย่างมีนัยสำคัญ

รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรประจำเดือนมิถุนายนที่จะถึงนี้ คาดว่าจะแสดงให้เห็นถึงการเพิ่มขึ้นประมาณ 107,000 ถึง 110,000 ตำแหน่งงาน โดยอัตราการว่างงานน่าจะอยู่ที่ประมาณ 4.3% ถึง 4.4% หากการสร้างงานชะลอตัวลง แต่ค่าจ้างยังคงอยู่ที่ประมาณ 3.5% เมื่อเทียบกับปีก่อน ดอลลาร์อาจไม่อ่อนค่าลงอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากความยืดหยุ่นของค่าจ้างจะยังคงจำกัดขอบเขตการผ่อนคลายนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในทางกลับกัน หากทั้งการจ้างงานและค่าจ้างชะลอตัวลงพร้อมกัน ระดับแนวรับที่สูงของดัชนีดอลลาร์อาจอ่อนตัวลงได้

ดัชนีราคาผู้บริโภคส่วนบุคคล (PCE) ของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 4.1% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าในเดือนพฤษภาคม ขณะที่ PCE พื้นฐานเพิ่มขึ้น 3.4% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ซึ่งสูงกว่าเป้าหมาย 2% อย่างมาก ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เพิ่มขึ้น 4.2% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าในช่วงเวลาเดียวกัน โดยราคาน้ำมันที่สูงขึ้นมีส่วนสำคัญต่ออัตราเงินเฟ้อโดยรวม แม้ว่าราคาน้ำมันจะลดลงจากระดับสูงสุดก่อนหน้านี้ และราคาน้ำมันดิบเบรนท์กลับมาอยู่ที่ประมาณ 73 ดอลลาร์ แต่ข้อมูลเงินเฟ้อจะไม่สะท้อนผลกระทบทั้งหมดของมาตรการผ่อนคลายทางการเงินในทันที ผู้กำหนดนโยบายยังคงต้องติดตามเส้นทางการส่งผ่านของเงินเฟ้อผ่านภาคบริการ ที่อยู่อาศัย และค่าจ้าง

นี่จึงเป็นเหตุผลว่าทำไมจึงยากที่จะอธิบายผลการดำเนินงานระยะสั้นของดัชนีดอลลาร์สหรัฐด้วยตรรกะเพียงอย่างเดียว ข้อมูลที่แข็งแกร่งจะกระตุ้นความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งโดยปกติแล้วจะเป็นผลดีต่อดอลลาร์ แต่ก็อาจกดดันความอยากเสี่ยงและเพิ่มความผันผวนของหุ้นและพันธบัตรได้เช่นกัน ในทางกลับกัน ข้อมูลที่อ่อนแอจะทำให้ข้อได้เปรียบด้านอัตราดอกเบี้ยของดอลลาร์ลดลง แต่ก็อาจกระตุ้นความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยได้ สิ่งที่กำหนดทิศทางอย่างแท้จริงไม่ใช่ค่าตัวเลขเพียงค่าเดียว แต่เป็นการที่การจ้างงาน ค่าจ้าง อัตราเงินเฟ้อ และคำพูดของธนาคารกลางสหรัฐ ชี้ไปสู่ข้อสรุปเดียวกันหรือไม่

คำถามที่พบบ่อย

คำถามที่ 1: เหตุใดดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐจึงยังคงแข็งค่าอยู่แม้ราคาน้ำมันจะลดลง?
A: ราคาน้ำมันที่ลดลงช่วยลดความเสี่ยงของภาวะเงินเฟ้อระลอกที่สอง แต่ดัชนีราคาผู้บริโภค (PCE และ CPI) ยังคงสูงกว่าเป้าหมายอย่างมาก ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ส่งสัญญาณผ่อนคลายทางการเงินได้อย่างรวดเร็วได้ยาก ตราบใดที่ความคาดหวังเกี่ยวกับส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยยังคงอยู่ เงินดอลลาร์สหรัฐฯ ก็จะยังคงได้รับการสนับสนุนต่อไป

คำถามที่ 2: ข้อมูลที่สำคัญที่สุดในสัปดาห์นี้คืออะไร?
A: รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนมิถุนายนมีความสำคัญ แต่ค่าจ้างเฉลี่ยต่อชั่วโมงและอัตราการว่างงานก็มีความสำคัญไม่แพ้กัน หากการจ้างงานชะลอตัวลงในขณะที่ค่าจ้างยังคงแข็งแกร่ง ตลาดอาจยังคงคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้นต่อไปอีกนาน

คำถามที่ 3: ความเสี่ยงหลักต่อดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ มีอะไรบ้าง?
A: ความเสี่ยงอยู่ที่ความเห็นที่เป็นกลางของวอร์ช ประกอบกับการชะลอตัวของการจ้างงานนอกภาคเกษตรและค่าจ้างในเวลาเดียวกัน ซึ่งจะทำให้ความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยลดลง และกระตุ้นให้เกิดการปรับฐานอย่างรุนแรงในตำแหน่งขาขึ้นของดอลลาร์