Vào thứ Ba, ngày 30 tháng 6, chỉ số đô la Mỹ giao dịch quanh mức 101,35, không xa mức cao nhất trong 52 tuần là 101,80. Trước tháng 7, biến số cốt lõi trên thị trường ngoại hối không phải là một điểm dữ liệu đơn lẻ, mà là sự tái cân bằng giữa khuôn khổ truyền thông mới của Cục Dự trữ Liên bang, độ dai dẳng của lạm phát, khả năng phục hồi việc làm và giá năng lượng giảm. Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 6 của Mỹ sẽ được công bố sớm hơn, vào ngày 2 tháng 7 (thứ Năm) lúc 8:30 tối do thị trường nghỉ lễ vào ngày 3 tháng 7. Các nhà giao dịch đang đối mặt với một khoảng thời gian dữ liệu dồn dập, kỳ vọng cao và biến động mạnh.

Sự phục hồi hiện tại của chỉ số đô la Mỹ không chỉ được thúc đẩy bởi nhu cầu trú ẩn an toàn. Quan trọng hơn, đó là sự điều chỉnh lại kỳ vọng về lãi suất ngắn hạn, kết hợp với sự suy yếu của các đồng tiền chủ chốt như euro và yên, giữ cho chỉ số này ở gần mức cao nhất từ đầu năm. Vào ngày 30 tháng 6, euro được giao dịch quanh mức 1,139 so với đô la, và đô la tăng lên khoảng 162 so với yên, cho thấy sự hỗ trợ cấu trúc mạnh mẽ trong rổ chỉ số đô la.

Xét về mối tương quan giữa các tài sản, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm ở mức khoảng 4,38%, trong khi giá dầu Brent đã giảm xuống khoảng 73 đô la. Sự sụt giảm giá dầu đã làm suy yếu tính bền vững của cú sốc năng lượng, nhưng nó không ngay lập tức loại bỏ các ràng buộc lạm phát, vì giá dịch vụ, tiền lương và tiêu dùng cốt lõi tiếp tục hỗ trợ mạnh mẽ cho lãi suất chính sách. Do đó, đồng đô la Mỹ đang ở trong một vị thế mong manh; sự sụt giảm giá năng lượng đã làm giảm phí bảo hiểm tài sản an toàn, nhưng nó cũng kéo dài thời gian có thể chấp nhận được của môi trường lãi suất cao bằng cách làm giảm áp lực tăng trưởng.

Ngày 17 tháng 6, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) duy trì phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,50% đến 3,75%, tuyên bố rằng hoạt động kinh tế tiếp tục mở rộng với tốc độ ổn định, lạm phát vẫn ở mức trên 2%, và nhấn mạnh rằng Ủy ban sẽ theo đuổi sự ổn định giá cả. Đối với các nhà giao dịch ngoại hối, đây không chỉ là một tuyên bố chính sách thông thường, mà còn là sự chuyển dịch trọng tâm định giá của đồng đô la từ kỳ vọng nới lỏng sang kiềm chế lạm phát.

Gần đây, Kevin Warsh nhấn mạnh rằng lạm phát cao là gánh nặng đối với người dân, và cam kết của Cục Dự trữ Liên bang về ổn định giá cả là rõ ràng. Quan trọng hơn, với việc chủ tịch mới giảm bớt vai trò hướng dẫn chính sách trong tương lai, thị trường không còn có thể dựa vào ngân hàng trung ương để mở đường trước nhằm làm dịu kỳ vọng. Bản thân dữ liệu sẽ có tác động trực tiếp hơn đến đường cong lợi suất; việc làm phi nông nghiệp, tiền lương, số lượng việc làm còn trống, hoạt động sản xuất và niềm tin người tiêu dùng đều sẽ được kết hợp vào cùng một hàm phản ứng, khiến chỉ số đô la dễ tăng hoặc giảm nhanh hơn.

Trong tháng 5, Mỹ đã tạo thêm 172.000 việc làm phi nông nghiệp, với tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức 4,3% và tỷ lệ tham gia lực lượng lao động ở mức 61,8%. Ý nghĩa của dữ liệu này không chỉ nằm ở con số việc làm khả quan hơn dự kiến, mà còn ở chỗ tăng trưởng việc làm đã lan rộng từ một ngành duy nhất sang các lĩnh vực như giải trí và khách sạn, chính quyền địa phương và chăm sóc sức khỏe, cho thấy thị trường lao động vẫn chưa bước vào giai đoạn suy giảm đáng kể.

Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 6 sắp tới dự kiến sẽ cho thấy sự tăng trưởng khoảng 107.000 đến 110.000 việc làm, với tỷ lệ thất nghiệp có thể ở mức khoảng 4,3% đến 4,4%. Nếu tốc độ tạo việc làm chậm lại nhưng tiền lương vẫn duy trì ở mức khoảng 3,5% so với cùng kỳ năm ngoái, đồng đô la có thể không suy yếu đáng kể, vì sự cứng nhắc của tiền lương sẽ tiếp tục hạn chế dư địa nới lỏng chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang. Ngược lại, nếu cả việc làm và tiền lương đều giảm đồng thời, mức hỗ trợ cao của chỉ số đô la có thể bị nới lỏng.

Chỉ số giá tiêu dùng cá nhân (PCE) của Mỹ đã tăng 4,1% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 5, trong khi chỉ số PCE cốt lõi tăng 3,4% so với cùng kỳ năm ngoái, cả hai đều cao hơn đáng kể so với mục tiêu 2%. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tăng 4,2% so với cùng kỳ năm ngoái trong cùng kỳ, với giá năng lượng tăng cao góp phần đáng kể vào lạm phát chung. Mặc dù giá dầu đã giảm so với mức cao trước đó và giá dầu Brent đã trở lại khoảng 73 đô la, nhưng dữ liệu lạm phát sẽ không phản ánh ngay lập tức toàn bộ tác động của các biện pháp nới lỏng. Các nhà hoạch định chính sách vẫn cần theo dõi diễn biến của lạm phát thông qua các lĩnh vực dịch vụ, nhà ở và tiền lương.

Đây cũng là lý do tại sao diễn biến ngắn hạn của chỉ số đô la Mỹ rất khó giải thích bằng một logic duy nhất. Dữ liệu tích cực sẽ thúc đẩy kỳ vọng về việc tăng lãi suất, điều này thường tốt cho đồng đô la, nhưng cũng có thể làm giảm khẩu vị rủi ro và làm tăng biến động của cổ phiếu và trái phiếu. Dữ liệu yếu sẽ làm suy yếu lợi thế lãi suất của đồng đô la, nhưng có thể kích hoạt nhu cầu trú ẩn an toàn. Điều thực sự quyết định hướng đi không phải là một giá trị số duy nhất, mà là liệu việc làm, tiền lương, lạm phát và tuyên bố của Cục Dự trữ Liên bang có cùng chỉ ra một kết luận hay không.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Tại sao chỉ số đô la Mỹ vẫn mạnh sau khi giá dầu giảm?
A: Giá dầu giảm làm giảm nguy cơ lạm phát làn sóng thứ hai, nhưng chỉ số PCE và CPI vẫn cao hơn đáng kể so với mục tiêu, khiến Cục Dự trữ Liên bang khó có thể nhanh chóng phát tín hiệu nới lỏng chính sách tiền tệ. Chừng nào kỳ vọng về chênh lệch lãi suất còn tồn tại, đồng đô la Mỹ sẽ tiếp tục được hỗ trợ.

Câu hỏi 2: Dữ liệu quan trọng nhất trong tuần này là gì?
A: Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 6 rất quan trọng, nhưng thu nhập bình quân theo giờ và tỷ lệ thất nghiệp cũng quan trọng không kém. Nếu tốc độ tăng trưởng việc làm chậm lại trong khi tiền lương vẫn cao, thị trường có thể tiếp tục đặt cược vào lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn.

Câu hỏi 3: Những rủi ro chính đối với chỉ số đô la Mỹ là gì?
A: Rủi ro nằm ở những nhận định trung lập của ông Warsh, kết hợp với sự suy giảm đồng thời trong việc tạo việc làm và tiền lương ngoài nông nghiệp, điều này sẽ làm suy yếu kỳ vọng về việc tăng lãi suất và kích hoạt một đợt điều chỉnh tập trung vào các vị thế tăng giá của đồng đô la.