ท่ามกลางการคาดการณ์อย่างต่อเนื่องในตลาดการเงินเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินของสหรัฐฯ นางลอเร็ตตา แฮมมาร์ก ประธานธนาคารกลางสหรัฐสาขาคลีฟแลนด์ ได้ส่งสัญญาณที่ชัดเจนว่ามีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระหว่างการให้สัมภาษณ์เมื่อวันอังคาร ในฐานะสมาชิกผู้มีสิทธิออกเสียงคนสำคัญของคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) ในปีนี้ แฮมมาร์กกล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า อัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ไม่เพียงแต่สูงกว่าเป้าหมายมากเท่านั้น แต่ยังคงอยู่ในระดับสูงอย่างต่อเนื่องเป็นเวลาห้าปีติดต่อกัน เธอย้ำว่า หากข้อมูลในอนาคตไม่แสดงให้เห็นถึงการผ่อนคลายแรงกดดันด้านราคาอย่างมีนัยสำคัญ เธอเองก็จะไม่ตัดความเป็นไปได้ที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม

แถลงการณ์นี้ดึงดูดความสนใจของตลาดทันที เนื่องจากเมื่อต้นเดือนนี้ การประชุมตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกซึ่งมีนายวอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐคนใหม่เป็นประธาน ได้ตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานไว้ที่ 3.5% ถึง 3.75% แม้ว่าเอกสารคาดการณ์ที่เผยแพร่ในขณะนั้นจะระบุว่าเจ้าหน้าที่คาดว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ แต่แถลงการณ์นโยบายดังกล่าวกลับไม่มีการให้คำแนะนำล่วงหน้าอย่างผิดปกติ การให้สัมภาษณ์ของนายแฮมมาร์กถือเป็นการปรากฏตัวต่อสาธารณะครั้งแรกของเจ้าหน้าที่ผู้มีสิทธิออกเสียงหลังจากจุดเปลี่ยนที่ละเอียดอ่อนนี้ และถ้อยคำที่หนักแน่นและท่าทีที่เปิดกว้างของเขาได้เพิ่มความไม่แน่นอนใหม่ให้กับทิศทางในอนาคตของนโยบายการเงิน

ภาวะเงินเฟ้อที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออก: เงินเฟ้อสูงต่อเนื่องห้าปี แต่ชะลอตัวกว่าที่คาดการณ์ไว้

ในการสัมภาษณ์ แฮมมาร์กได้อธิบายถึงความรุนแรงของสถานการณ์เงินเฟ้อในปัจจุบันด้วยถ้อยคำที่ตรงไปตรงมา เธอชี้ให้เห็นว่าแรงกดดันด้านราคาที่เศรษฐกิจสหรัฐฯ กำลังเผชิญอยู่นั้นไม่ใช่เพียงแค่ความผันผวนระยะสั้น แต่ได้เกิดขึ้นต่อเนื่องมานานถึงห้าปีแล้ว และยังคงอยู่ในระดับสูงอย่างต่อเนื่อง รูปแบบเงินเฟ้อระยะยาวนี้ได้เกินขอบเขต "ชั่วคราว" ที่นักเศรษฐศาสตร์หลายคนคาดการณ์ไว้ในตอนแรก และได้พัฒนาไปเป็นปัญหาเชิงโครงสร้างที่ฝังลึกอยู่ในเศรษฐกิจ ตั้งแต่ดัชนีราคาผู้บริโภคไปจนถึงดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล ตัวชี้วัดเงินเฟ้อที่สำคัญหลายตัวได้เกินเป้าหมายระยะยาว 2% ของธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างต่อเนื่องและมีนัยสำคัญ และอัตราการลดลงในช่วงหลังได้ชะลอตัวลงอย่างมาก แม้กระทั่งแสดงให้เห็นถึงความผันผวนในบางพื้นที่เฉพาะ

แฮมมาร์กแสดงความกังวลอย่างชัดเจน โดยให้เหตุผลว่า หากแนวโน้มเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อนี้ไม่สามารถพลิกกลับได้อย่างมีประสิทธิภาพ จากมุมมองของความรับผิดชอบด้านนโยบายการเงิน คณะกรรมการตลาดเปิดกลางของสหรัฐฯ จะต้องพิจารณาใช้มาตรการที่เข้มงวดมากขึ้น กล่าวคือ การปรับเพิ่มช่วงเป้าหมายสำหรับอัตราดอกเบี้ยนโยบาย เพื่อตรึงความคาดหวังด้านเงินเฟ้อและเพื่อให้แน่ใจว่าภารกิจตามกฎหมายในการรักษาเสถียรภาพราคาจะไม่สูญหายไป

เกณฑ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย: ไม่มีกำหนดเวลาหรือเส้นทางที่แน่นอน

เมื่อถูกผู้ดำเนินรายการซักถามถึงเงื่อนไขเฉพาะที่จะนำไปสู่การตัดสินใจขึ้นอัตราดอกเบี้ย นางแฮมมาร์กแสดงท่าทีระมัดระวังอย่างยิ่งแต่ก็เปิดกว้าง เธอปฏิเสธที่จะระบุเกณฑ์หรือกรอบเวลาที่ชัดเจน โดยเน้นย้ำซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่าการประชุม FOMC ทุกครั้งเป็นการ "ตัดสินใจแบบเรียลไทม์" โดยไม่มีกฎเกณฑ์ตายตัวหรือเส้นทางที่กำหนดไว้ล่วงหน้า

เธออธิบายปรัชญาการตัดสินใจของเธออย่างละเอียดว่า ก่อนการประชุมแต่ละครั้ง เธอจะทบทวนข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุดทั้งหมดจากมุมมองใหม่ รวมถึงแต่ไม่จำกัดเพียงรายงานการจ้างงาน การใช้จ่ายของผู้บริโภค การเติบโตของค่าจ้าง ความผันผวนของราคาน้ำมัน และสภาวะตลาดการเงิน จากนั้นจึงตัดสินใจอย่างเหมาะสมที่สุดโดยอิงจากข้อมูลแบบเรียลไทม์นี้ เธอระบุอย่างตรงไปตรงมาว่า คำตอบเกี่ยวกับว่าจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยหรือไม่นั้น ไม่สามารถให้ล่วงหน้าได้ เพราะแนวโน้มเศรษฐกิจนั้นเต็มไปด้วยตัวแปร ปัจจัยภายนอก เช่น ความผันผวนทางภูมิรัฐศาสตร์ การเปลี่ยนแปลงนโยบายการคลัง และการปรับตัวในห่วงโซ่อุปทานทั่วโลก ล้วนสามารถเปลี่ยนแปลงทิศทางของอัตราดอกเบี้ยได้ตลอดเวลา ดังนั้น เธอจึงรักษาความยืดหยุ่นในการเลือกนโยบายอย่างรอบคอบ โดยไม่ตัดความเป็นไปได้ในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยออกไป และไม่ได้หมายความว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ ทุกอย่างขึ้นอยู่กับข้อมูล

ปรัชญาการสื่อสาร: อธิบาย "หน้าที่การตอบสนอง" แทนที่จะให้คำแนะนำ

ในการสัมภาษณ์ แฮมมาร์กได้ใช้เวลาพอสมควรในการอธิบายถึงความเข้าใจเฉพาะตัวของเธอเกี่ยวกับศิลปะแห่งการสื่อสารของธนาคารกลาง เธอระบุว่า ในขณะที่โดยส่วนตัวแล้วเธอไม่ชอบที่จะให้การคาดการณ์เฉพาะเจาะจงหรือคำแนะนำเชิงทิศทางเกี่ยวกับเส้นทางอัตราดอกเบี้ยในอนาคต แต่นั่นไม่ได้หมายความว่าเธอสนับสนุนการสื่อสารที่คลุมเครือหรือไม่ชัดเจน ในทางตรงกันข้าม เธอเชื่อว่าการอธิบายให้สาธารณชนและตลาดเข้าใจอย่างชัดเจนเกี่ยวกับ "ฟังก์ชันการตอบสนอง" ของเธอเองนั้นมีความสำคัญอย่างยิ่ง ซึ่งก็คือตรรกะพื้นฐานและน้ำหนักที่เธอใช้ในการตอบสนองต่อตัวแปรทางเศรษฐกิจต่างๆ ผ่านนโยบาย

ความโปร่งใสของกลไกการตอบสนองนี้ช่วยให้นักลงทุน ธุรกิจ และครัวเรือนสามารถคาดการณ์การเปลี่ยนแปลงนโยบายที่อาจเกิดขึ้นภายใต้สถานการณ์ทางเศรษฐกิจต่างๆ โดยไม่ต้องพึ่งพาการคาดการณ์อย่างเป็นทางการ ทำให้พวกเขาสามารถตัดสินใจทางการเงินและการดำเนินงานได้อย่างมีเหตุผลมากขึ้น คำพูดของเธอสะท้อนให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงจากสไตล์การบริหารของผู้นำคนก่อนอย่างแยบยล ในขณะเดียวกันก็สะท้อนปรัชญาที่ประธานคนใหม่ วอร์ช สนับสนุน นั่นคือ การชี้นำล่วงหน้ามักทำให้ตลาดมุ่งเน้นไปที่ "คำตอบมาตรฐาน" ของเฟดมากเกินไป ซึ่งเป็นการกดดันความสามารถของตลาดในการกำหนดราคาข้อมูลและย่อยความเสี่ยง แฮมมาร์กเชื่อว่าหน้าที่ของเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางที่มีความรับผิดชอบไม่ใช่การ "ชี้นำ" ตลาด แต่เป็นการทำให้ตลาดเข้าใจหลักการทำงานของ "เข็มทิศ" อย่างชัดเจน

ภาพรวมเศรษฐกิจ: การเติบโตแข็งแกร่ง และครัวเรือนยังคงมีความสามารถในการรับมือกับสถานการณ์ได้ดี

ในการกล่าวถึงภาพรวมสุขภาพของเศรษฐกิจสหรัฐฯ แฮมมาร์กได้ให้การประเมินในแง่บวกค่อนข้างมาก เธอชี้ให้เห็นว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจดำเนินไปได้ดี และไม่มีสัญญาณของภาวะเศรษฐกิจถดถอยอย่างที่ตลาดเคยกังวลไว้ก่อนหน้านี้

ในส่วนของตลาดแรงงาน เธอประเมินได้อย่างชัดเจนว่าสหรัฐอเมริกาอยู่ในภาวะการจ้างงานเต็มที่ อัตราการว่างงานยังคงอยู่ในระดับต่ำที่สุดในประวัติศาสตร์ การเติบโตของค่าจ้างชะลอตัวลงเล็กน้อยแต่ยังคงเป็นบวก และอัตราส่วนของตำแหน่งงานว่างต่อผู้หางานอยู่ในระดับที่สมดุลกันโดยประมาณ

สิ่งที่น่าสังเกตเป็นพิเศษคือมุมมองในแง่ดีของเธอเกี่ยวกับการฟื้นตัวของภาคครัวเรือน แม้ว่าจะมีข้อขัดแย้งที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องในตะวันออกกลาง ซึ่งทำให้ราคาน้ำมันดิบในตลาดโลกพุ่งสูงขึ้นและราคาน้ำมันเบนซินในประเทศสหรัฐอเมริกาเพิ่มขึ้นอย่างมาก แต่ครัวเรือนชาวอเมริกันก็สามารถรับมือกับผลกระทบนี้ได้อย่างราบรื่นพอสมควร โดยการปรับเปลี่ยนรูปแบบการบริโภค ใช้เงินออมเป็นกันชน หรือเพิ่มชั่วโมงการทำงาน ยังไม่มีสัญญาณของการหดตัวอย่างรุนแรงในการใช้จ่ายของผู้บริโภคหรืออัตราการผิดนัดชำระหนี้ที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก

นอกจากนี้ แฮมมาร์กยังกล่าวอีกว่า ในระหว่างการสนทนากับผู้ประกอบการ เธอไม่ได้รับฟังข้อร้องเรียนมากมายเกี่ยวกับปัญหาด้านการเงิน และในปัจจุบัน ธุรกิจต่างๆ ไม่ได้มองว่าอัตราดอกเบี้ยและส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยเป็นอุปสรรคสำคัญต่อการลงทุน การขยายการผลิต หรือการพัฒนาธุรกิจ กล่าวอีกนัยหนึ่ง พื้นฐานทางเศรษฐกิจเอื้ออำนวยให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ มีพื้นที่ในการดำเนินนโยบายอย่างเหลือเฟือ และไม่จำเป็นต้องถูกจำกัดด้วยความกังวลมากเกินไปเกี่ยวกับการทำลายการเติบโต

โดยสรุป: เราต้องรอดูกันต่อไป แต่เงื้อมมือของนกอินทรีได้ปรากฏออกมาแล้ว

จากการสรุปใจความสำคัญจากบทสัมภาษณ์ทั้งหมดของแฮมมาร์ก เราสามารถสรุปจุดยืนด้านนโยบายการเงินปัจจุบันของเธอได้อย่างชัดเจน: ในแง่ผิวเผิน เธอเปิดใจกว้างและยึดข้อมูลเป็นหลัก โดยปฏิเสธที่จะกำหนดกรอบเวลาสำหรับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่เมื่อพิจารณาถ้อยคำของเธออย่างละเอียดแล้ว ก็ไม่ยากที่จะเห็นว่าความกังวลของเธอเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อที่สูงอย่างต่อเนื่องนั้นมีมากกว่าความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจตกต่ำ

เธอย้ำเป็นพิเศษถึงทางเลือกในการ "พิจารณาปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย" และอ้างถึงการจ้างงานเต็มที่และความแข็งแกร่งของภาคครัวเรือนเป็น "หลักประกัน" สำหรับการปรับนโยบายให้เข้มงวดขึ้น ซึ่งเป็นการส่งสัญญาณเตือนที่ชัดเจนไปยังตลาดว่า กลไกการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยยังคงทำงานอยู่ และเธอจะไม่ลังเลที่จะใช้กลไกนี้หากอัตราเงินเฟ้อในอนาคตสูงเกินความคาดหมายอีกครั้ง

สำหรับนักลงทุน คำกล่าวของแฮมมาร์กหมายความว่า การคงอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนไม่ควรตีความว่าเป็นจุดสิ้นสุดของวงจรการขึ้นอัตราดอกเบี้ย และรายงานอัตราเงินเฟ้อในอนาคตทุกฉบับอาจจุดประกายความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง สำหรับธนาคารกลางสหรัฐฯ เอง คำแถลงของเธอยังสะท้อนให้เห็นว่า ภายใต้กรอบการทำงานใหม่ของ "การชี้นำน้อยลง ข้อมูลมากขึ้น" ที่นำโดยประธานคนใหม่ วอร์ช การตัดสินใจส่วนบุคคลของสมาชิกผู้มีสิทธิออกเสียงแต่ละคนจะมีความสำคัญมากขึ้น และความขัดแย้งด้านนโยบายอาจเด่นชัดกว่าเดิม กล่าวโดยสรุป ปัญหาเงินเฟ้อที่สะสมมาห้าปีอาจยังคงต้องได้รับการแก้ไขด้วยการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

คำถามที่พบบ่อย

คำถามที่ 1: ฮาร์แม็คหมายถึงอะไรกันแน่ด้วยคำว่า "ฟังก์ชันปฏิกิริยา"? เหตุใดเธอจึงคิดว่าการเปิดเผยข้อมูลนี้มีความสำคัญมากกว่าการให้ข้อมูลการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ย?

A: "ฟังก์ชันปฏิกิริยา" เป็นคำที่เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางใช้กันทั่วไป หมายถึงตรรกะและกฎเกณฑ์ที่เป็นระบบซึ่งผู้กำหนดนโยบายใช้ในการปรับนโยบายตามการเปลี่ยนแปลงของข้อมูลทางเศรษฐกิจ กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ อธิบายถึงขอบเขตและความเร็วที่อัตราดอกเบี้ยนโยบายจะตอบสนองต่อตัวแปรต่างๆ เช่น อัตราเงินเฟ้อ อัตราการว่างงาน และอัตราการเติบโตของ GDP แฮมมาร์กเน้นย้ำการเผยแพร่ฟังก์ชันปฏิกิริยามากกว่าการให้แผนภูมิจุดอัตราดอกเบี้ยหรือคำแนะนำเชิงทิศทางโดยตรง เพราะเธอเห็นด้วยกับปรัชญาของประธานคนใหม่ วอร์ช ที่ว่า การให้คำแนะนำล่วงหน้าอาจนำไปสู่ "การพึ่งพานโยบาย" ในตลาดได้ง่าย หมายความว่านักลงทุนจะไม่วิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจอย่างอิสระอีกต่อไป แต่จะมุ่งเน้นไปที่การคาดเดา "คำตอบมาตรฐาน" ของเฟด เมื่อราคาในตลาดถูกยึดติดกับการคาดการณ์อย่างเป็นทางการมากเกินไป ราคาของสินทรัพย์อาจประสบกับการปรับตัวอย่างรุนแรงเมื่อข้อมูลจริงเบี่ยงเบนจากการคาดการณ์ ซึ่งจะเพิ่มความเสี่ยงต่อความไม่มั่นคงทางการเงิน อย่างไรก็ตาม เมื่อตลาดเข้าใจฟังก์ชันปฏิกิริยาอย่างถ่องแท้แล้ว ไม่ว่าข้อมูลในอนาคตจะเปลี่ยนแปลงไปอย่างไร ตลาดก็สามารถอนุมานทิศทางนโยบายได้ด้วยตนเอง ทำให้กระบวนการกำหนดราคาเป็นไปอย่างต่อเนื่องและมีเหตุผลมากขึ้น

คำถามที่ 2: ในเมื่อธนาคารกลางสหรัฐฯ คงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมในเดือนมิถุนายน ทำไมแฮมมาร์กถึงพูดถึงเรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง? นี่หมายความว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมเดือนกรกฎาคมหรือไม่?

A: การตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมในเดือนมิถุนายนนั้นอิงตามข้อมูลเศรษฐกิจที่มีอยู่จนถึงการประชุมครั้งนั้น—อัตราเงินเฟ้อแม้จะทรงตัว แต่ก็ไม่ได้แย่ลงอย่างรวดเร็ว และคณะกรรมการต้องการสังเกตผลกระทบที่ล่าช้าของนโยบายการเข้มงวดทางการเงินก่อนหน้านี้ อย่างไรก็ตาม การที่นางฮาร์มาร์กย้ำเรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการสัมภาษณ์เมื่อวันที่ 1 กรกฎาคมนั้น ไม่ได้บ่งชี้ว่าการดำเนินการดังกล่าวจะเกิดขึ้นอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ในการประชุมเดือนกรกฎาคม แต่เป็นการ "เตือนความเสี่ยง" อย่างชัดเจนต่อตลาด: หากข้อมูลเงินเฟ้อในอนาคต—รวมถึงดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ค่าใช้จ่ายในการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) และรายการย่อย เช่น ค่าจ้างและค่าที่อยู่อาศัย—แสดงสัญญาณของการเคลื่อนไหวขึ้นอีกครั้งหรือการลดลงที่หยุดชะงัก เธอเชื่อว่าจำเป็นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ย เธอจงใจไม่กำหนดเกณฑ์เวลาใด ๆ เพื่อให้มีพื้นที่สำหรับการประเมินข้อมูลในอนาคตอย่างครบถ้วน ดังนั้น การขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะเกิดขึ้นในเดือนกรกฎาคมหรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับข้อมูลเศรษฐกิจที่เผยแพร่ในเดือนมิถุนายนและกรกฎาคมเท่านั้น ไม่มีใครสามารถคาดการณ์ล่วงหน้าได้

คำถามที่ 3: ฮาร์แม็คกล่าวว่า "อัตราเงินเฟ้ออยู่ในระดับสูงมาเป็นเวลาห้าปีแล้ว" ข้อมูลนี้ตรงกับสถิติทางการหรือไม่? จุดเริ่มต้นของช่วงเวลาห้าปีคือช่วงใด?

A: คำว่า "ห้าปี" ของแฮมมาร์กเป็นกรอบเวลาโดยประมาณ ซึ่งตรงกับช่วงต้นปี 2021 หลังจากที่เศรษฐกิจสหรัฐฯ กลับมาเปิดทำการอีกครั้งหลังจากการล็อกดาวน์จากการระบาดใหญ่ มาตรการกระตุ้นทางการคลังควบคู่ไปกับปัญหาคอขวดในห่วงโซ่อุปทานได้ก่อให้เกิดภาวะเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเป็นครั้งแรก ในเดือนมีนาคม 2021 อัตราการเติบโตของดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหรัฐฯ เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าสูงกว่าเป้าหมาย 2% เป็นครั้งแรก และยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจนถึงจุดสูงสุดที่ 9.1% ในเดือนมิถุนายน 2022 แม้ว่าจะลดลงบ้างในภายหลัง แต่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานก็ยังคงอยู่ที่ระหว่าง 3.5% ถึง 4% เป็นเวลานาน โดยไม่สามารถทรงตัวและกลับไปสู่ 2% ได้จนกระทั่งครึ่งแรกของปี 2026 ดังนั้น ตั้งแต่ต้นปี 2021 ถึงกลางปี 2026 จึงกินเวลาประมาณห้าปี คำกล่าวของเธอเน้นย้ำถึงลักษณะระยะยาวของปัญหาเงินเฟ้อ ซึ่งไม่สามารถอธิบายได้ด้วยปัจจัย "ชั่วคราว" เพียงอย่างเดียว นี่คือข้อโต้แย้งหลักที่ทำให้เธอยังคงเปิดรับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย

คำถามที่ 4: การตัดสินใจของประธานวอลช์ในการยกเลิกการให้คำแนะนำล่วงหน้ามีความเกี่ยวข้องกับรูปแบบการสื่อสารของฮาร์แม็คอย่างไร? ตำแหน่งของทั้งสองสอดคล้องกันหรือไม่?

A: วอร์ชสนับสนุนให้ยกเลิกการชี้นำล่วงหน้า โดยให้เหตุผลว่าตลาดควรเป็นผู้กำหนดราคาข้อมูลเอง ในขณะที่แฮมมาร์ก แม้จะไม่ได้ให้คำแนะนำโดยตรง แต่ก็เน้นย้ำถึงความจำเป็นในการเปิดเผยหน้าที่การตอบสนองของเฟด ซึ่งทั้งสองมีแนวคิดพื้นฐานที่สอดคล้องกัน โดยต่างก็คัดค้านธนาคารกลางที่ให้คำมั่นสัญญาเรื่อง "การขึ้นหรือลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคตที่แน่นอน" ความแตกต่างอยู่ที่วอร์ชเน้นที่ประสิทธิภาพของโครงสร้างตลาดระดับจุลภาค ในขณะที่แฮมมาร์กเสริมข้อโต้แย้งของเขาด้วยการพิจารณาถึงความโปร่งใสในการตัดสินใจและความเข้าใจของสาธารณชน ทั้งสองเห็นพ้องต้องกันว่าการทำให้การกำหนดนโยบายขึ้นอยู่กับข้อมูลมากขึ้นและคาดเดาได้ยากขึ้น จะทำให้สมาชิกผู้มีสิทธิออกเสียงแต่ละรายมีดุลยพินิจมากขึ้น และจำเป็นต้องมีการวิเคราะห์กรอบการวิเคราะห์เฉพาะของสมาชิกแต่ละรายอย่างละเอียดมากขึ้น ดังนั้น ตำแหน่งของพวกเขาจึงไม่ขัดแย้งกัน แต่กลับเสริมซึ่งกันและกัน สร้างแบบแผนการสื่อสารใหม่สำหรับธนาคารกลางสหรัฐฯ

คำถามที่ 5: หากแฮมมาร์กสนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่สมาชิกผู้มีสิทธิ์ลงคะแนนคนอื่นๆ คัดค้าน การตัดสินใจขั้นสุดท้ายจะเป็นอย่างไร? เสียงของเธอมีน้ำหนักมากน้อยเพียงใด?

A: คณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) ประกอบด้วยสมาชิกที่มีสิทธิ์ออกเสียง 12 คน รวมถึงผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ 7 คน (รวมถึงประธาน) ประธานธนาคารกลางสหรัฐสาขานิวยอร์ก และประธานธนาคารกลางสหรัฐสาขาภูมิภาคอีก 4 คน จากทั้งหมด 11 คน (ซึ่งจะหมุนเวียนกันทุกปี) ในฐานะประธานธนาคารกลางสหรัฐสาขาคลีฟแลนด์ นางแฮมมาร์กมีสิทธิ์ออกเสียงในปีนี้ แต่เธอมีเพียง 1 ใน 12 เสียงเท่านั้น การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยใดๆ ต้องได้รับเสียงข้างมากอย่างง่ายจึงจะผ่าน ดังนั้น แม้ว่านางแฮมมาร์กจะสนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่หากสมาชิกส่วนใหญ่เห็นชอบให้คงอัตราดอกเบี้ยหรือลดอัตราดอกเบี้ย การตัดสินใจขั้นสุดท้ายก็จะยังคงขึ้นอยู่กับความเห็นของเสียงข้างมาก อย่างไรก็ตาม ในฐานะเจ้าหน้าที่อาวุโสที่มีแนวคิดแข็งกร้าวและมีสิทธิ์ออกเสียง คำแถลงการณ์สาธารณะของเธอมักมีอิทธิพลต่อความคาดหวังของตลาดและมีบทบาทสำคัญในการโน้มน้าวใจในการอภิปรายภายในคณะกรรมการ การตัดสินใจขั้นสุดท้ายเป็นผลมาจากการพิจารณาร่วมกันและการลงคะแนนเสียงตามระบอบประชาธิปไตย ไม่ใช่การตัดสินใจฝ่ายเดียวของบุคคลใดบุคคลหนึ่ง