เจพีมอร์แกน เชส เพิ่งเผยแพร่การประเมินตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ล่าสุดสำหรับครึ่งหลังของปี 2026 โดยระบุว่า นโยบายการเงินที่เข้มงวดของธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงกดดันการเพิ่มขึ้นของราคาทองคำ ทำให้ตลาดกระทิงทองคำเข้าสู่ช่วงการปรับฐานอย่างหนัก ในทางตรงกันข้าม การฟื้นตัวอย่างชัดเจนของอุปทานและอุปสงค์น้ำมัน และปัจจัยพื้นฐานของทองแดงที่แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง ทำให้ทองแดงเป็นสินทรัพย์ที่ได้เปรียบมากกว่าในปัจจุบัน ขณะเดียวกัน บริษัทได้ปรับปรุงการประเมินคุณลักษณะของทองคำใหม่ โดยทำลายมุมมองดั้งเดิมของตลาดที่มองว่าทองคำเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย และนำเสนอตรรกะอ้างอิงใหม่สำหรับการจัดสรรสินทรัพย์

อุปทานและอุปสงค์น้ำมันดิบกำลังฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง และช่วงราคาสำหรับครึ่งหลังของปีมีความชัดเจน

เกรกอรี เชียเรอร์ หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์โลหะพื้นฐานและโลหะมีค่าของเจพีมอร์แกน เชส กล่าวว่า ความคืบหน้าของการเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้งเป็นตัวแปรสำคัญในตลาดน้ำมันปัจจุบัน บริษัทคาดการณ์ว่าการขนส่งน้ำมันดิบผ่านช่องแคบจะฟื้นตัวขึ้นสู่ระดับ 68% ของระดับก่อนเกิดความขัดแย้งภายในเดือนกรกฎาคมปีนี้ และจะกลับคืนสู่ระดับปกติอย่างเต็มที่ภายในสิ้นปี 2026 ในช่วงฤดูร้อน ปริมาณน้ำมันดิบจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก ตามด้วยวงจรการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง

จากข้อมูลสินค้าคงคลังของ OECD ช่องว่างระหว่างอุปทานและอุปสงค์น้ำมันดิบทั่วโลกตั้งแต่ปลายเดือนกุมภาพันธ์ถึงเดือนสิงหาคมอยู่ที่ประมาณ 1.6 พันล้านบาร์เรล อย่างไรก็ตาม การลดลงของสินค้าคงคลังเชิงพาณิชย์นั้นน้อยกว่าที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงการหดตัวของอุปสงค์ในตลาดที่มากกว่าที่คาดการณ์ไว้ ส่งผลให้แรงผลักดันขาขึ้นของราคาน้ำมันอ่อนลง องค์กรคาดการณ์ว่าราคาน้ำมันดิบเบรนท์เฉลี่ยจะลดลงอย่างต่อเนื่องในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 โดยเฉลี่ยอยู่ที่ 86 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในไตรมาสที่สาม 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในไตรมาสที่สี่ และปิดที่ประมาณ 78 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในปลายปี แนวโน้มโดยรวมดีกว่าการคาดการณ์ราคาล่วงหน้า และราคาน้ำมันอาจลดลงอีกเหลือ 64 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในปี 2027

ราคาทองคำปรับตัวลดลง ส่งผลให้มีการกำหนดนิยามใหม่ของคุณสมบัติสินทรัพย์ทองคำ

ในบรรดาโลหะต่างๆ ทองคำได้รับผลกระทบจากปัจจัยด้านนโยบายมากที่สุด เมื่อวันที่ 8 พฤษภาคม เกรกอรี่ เชียเรอร์ กล่าวว่า คำพูดที่แข็งกร้าวของเควิน วอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ประกอบกับท่าทีด้านนโยบายล่าสุดของคณะกรรมการตลาดเปิดกลางสหรัฐฯ (FOMC) ได้ทำลายแนวโน้มขาขึ้นของทองคำอย่างสิ้นเชิง เนื่องจากความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยยังคงเป็นสิ่งที่คุกคามตลาด ความเต็มใจของนักลงทุนในการซื้อขายทองคำจึงลดลงอย่างมาก และราคาทองคำจึงเข้าสู่ช่วงของการรวมตัวและผันผวน

เมื่อวันที่ 9 เมษายน ไท่ ฮุย หัวหน้านักกลยุทธ์ตลาดประจำภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกของเจพีมอร์แกน แอสเซท แมเนจเมนท์ ได้นำเสนอการตีความใหม่เกี่ยวกับคุณสมบัติของทองคำ โดยระบุว่า การที่ราคาทองคำร่วงลง 24% ในช่วงความขัดแย้งในอิหร่านพิสูจน์ให้เห็นอย่างชัดเจนถึงความล้มเหลวของสถานะสินทรัพย์ปลอดภัยทางภูมิรัฐศาสตร์ของทองคำ ในช่วงสามสิบปีที่ผ่านมา โอกาสที่ราคาทองคำจะขึ้นหรือลงในเหตุการณ์ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์นั้นอยู่ที่ประมาณ 50/50 ทำให้ผลกระทบในการป้องกันความเสี่ยงของทองคำนั้นไม่มั่นคงอย่างยิ่ง นอกจากนี้ จุดอ่อนโดยธรรมชาติของทองคำ ได้แก่ ความผันผวนสูง ไม่มีผลตอบแทน และต้นทุนการถือครองโดยธรรมชาติ ทำให้ทองคำไม่น่าเชื่อถือในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยง

ด้วยการปรับตัวดีขึ้นอย่างกว้างขวางของปัจจัยพื้นฐานในตลาดทองแดง ทำให้ทองแดงกลายเป็นเป้าหมายการลงทุนหลักสำหรับครึ่งหลังของปี

ท่ามกลางแรงกดดันด้านราคาทองคำที่ลดลง ตลาดทองแดงกลับแสดงให้เห็นถึงแนวโน้มเชิงโครงสร้างที่เป็นอิสระ และกลายเป็นเป้าหมายการลงทุนที่สำคัญสำหรับสถาบันต่างๆ
เกรกอรี ชิลเลอร์ กล่าวว่า การฟื้นตัวของภาคอุตสาหกรรมทั่วโลก ประกอบกับความคาดหวังที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจของจีนในช่วงครึ่งหลังของปี จะยังคงกระตุ้นความต้องการบริโภคทองแดงต่อไป อย่างไรก็ตาม การขยายกำลังการผลิตเหมืองทองแดงทั่วโลกที่อ่อนแอ และการขาดแคลนอุปทานอย่างต่อเนื่อง กำลังทำให้ความไม่สมดุลระหว่างอุปทานและอุปสงค์รุนแรงขึ้น

นอกจากนี้ การทบทวนภาษีนำเข้าทองแดงกลั่นของสหรัฐฯ กลายเป็นปัจจัยบวกที่สำคัญที่สุดสำหรับราคาทองแดง ปัจจุบัน การแข่งขันแย่งชิงทรัพยากรทองแดงระหว่างจีนและสหรัฐฯ กำลังทวีความรุนแรงขึ้น และสถานการณ์อุปสงค์และอุปทานในตลาดนอกสหรัฐฯ ก็ตึงตัวอย่างมาก สถาบันแห่งนี้คาดการณ์ว่า สหรัฐฯ จะรักษานโยบายภาษีที่ยืดหยุ่นต่อไป ซึ่งจะทำให้การแข่งขันด้านทรัพยากรดำเนินต่อไปและผลักดันราคาทองแดงให้สูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยอาจแตะระดับ 15,000 ดอลลาร์สหรัฐต่อตัน

ทองคำยังคงรักษามูลค่าในระยะยาว และแนวโน้มตลาดกระทิงยังไม่สิ้นสุด

แม้ว่าตลาดจะเผชิญกับแรงกดดันในระยะสั้นและความน่าดึงดูดใจในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยจะลดลง แต่เจพีมอร์แกน เชส ยังคงมองว่าราคาทองคำจะปรับตัวลงในระยะยาว สถาบันการเงินแห่งนี้เน้นย้ำว่าทองคำยังคงเป็นสินทรัพย์คุณภาพสูง โดยมีเหตุผลหลักมาจากการที่ธนาคารกลางทั่วโลกยังคงซื้อทองคำอย่างต่อเนื่อง ความต้องการในการป้องกันความเสี่ยงที่เกิดจากปริมาณเงินที่มากเกินไปและการขยายตัวของหนี้ และการสนับสนุนราคาทองคำอย่างต่อเนื่องจากปริมาณแร่ที่มีจำกัด

รายงานการวิจัยก่อนหน้านี้ของสถาบันชี้ให้เห็นว่า ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้นกว่า 170% ในช่วงห้าปีที่ผ่านมา โดยมีปัจจัยหลักมาจากความแตกต่างทางภูมิรัฐศาสตร์และการอ่อนค่าของสกุลเงิน การปรับตัวในระยะสั้นเป็นเพียงการหยุดชะงักชั่วคราว และรากฐานสำหรับตลาดกระทิงในระยะยาวนั้นแข็งแกร่ง

สรุป

โดยรวมแล้ว คาดว่าตลาดสินค้าโภคภัณฑ์จะมีการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างอย่างมีนัยสำคัญในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 ราคาทองคำจะอยู่ภายใต้แรงกดดันในระยะสั้นเนื่องจากนโยบายที่เข้มงวดของธนาคารกลางสหรัฐฯ ซึ่งจะทำให้ความน่าดึงดูดในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยลดลง และกลับไปเป็นสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลอีกครั้ง อุปทานและอุปสงค์น้ำมันดิบกำลังฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง โดยราคาสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ ทองแดง ด้วยสถานการณ์อุปทานและอุปสงค์ที่ตึงตัว ประกอบกับนโยบายที่เอื้ออำนวย มีศักยภาพในการเติบโตสูงและพร้อมที่จะเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ที่มีต้นทุนคุ้มค่าที่สุดในช่วงครึ่งหลังของปี