ราคาทองคำเพิ่งปรับตัวลงอย่างมากจากระดับสูงสุดในอดีต และความผันผวนในระยะสั้นได้ก่อให้เกิดความตื่นตระหนกในหมู่นักลงทุนจำนวนมาก ทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับแนวโน้มในอนาคตของทองคำ อย่างไรก็ตาม สถาบันโลหะมีค่าที่มีชื่อเสียงอย่าง MKS PAMP (กลุ่มโลหะมีค่า MKS ของสวิตเซอร์แลนด์) ได้ส่งสัญญาณในแง่ดีอย่างชัดเจน เตือนตลาดไม่ให้ตัดสินว่าการขายในระยะสั้นครั้งนี้เป็นจุดสิ้นสุดของตลาดกระทิงระยะยาวสำหรับทองคำ



ในรายงานแนวโน้มครึ่งปีของเธอ นิกกี้ ชีลส์ หัวหน้าฝ่ายวิจัยและกลยุทธ์โลหะของ MKS PAMP ยังคงคาดการณ์หลักของเธอว่าราคาทองคำเฉลี่ยจะอยู่ที่ 4,500 ดอลลาร์ต่อออนซ์ภายในปี 2026 เธอระบุอย่างชัดเจนว่าตลาดทองคำกำลังเคลื่อนตัวออกจากภาวะพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วและไม่สมเหตุสมผลในอดีต และกำลังค่อยๆ เข้าสู่ตลาดกระทิงระยะยาวที่มีเสถียรภาพและยั่งยืนมากขึ้น การเปลี่ยนแปลงของตลาดนี้ไม่ใช่การกลับตัวของแนวโน้ม แต่เป็นการปรับตัวที่ดีหลังจากฟองสบู่ในตลาดแตกไปแล้ว ซึ่งเป็นการวางรากฐานที่มั่นคงสำหรับการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของราคาทองคำในอนาคต

ในขณะเดียวกัน สถาบันกลั่นโลหะมีค่าที่มีชื่อเสียงระดับโลกแห่งนี้ได้ให้การคาดการณ์ที่ชัดเจนเกี่ยวกับช่วงราคาทองคำในปีนี้ โดยคาดการณ์ว่าราคาทองคำจะผันผวนและทรงตัวอยู่ในช่วง 3,800 ถึง 5,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในปี 2026 สถาบันดังกล่าวยังคงเป้าหมายราคาสูงสุดที่ 5,800 ดอลลาร์ต่อออนซ์สำหรับปีนี้ โดยเชื่อว่าตัวแปรที่อาจเกิดขึ้น เช่น การปะทุของความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์อีกครั้ง และความผันผวนระดับโลกอย่างฉับพลัน ยังคงเป็นแรงผลักดันที่เพียงพอที่จะผลักดันราคาทองคำให้สูงขึ้นเป็นประวัติการณ์

ในรายงานของเธอ นิกกี้ ชีลส์ เน้นย้ำว่า "ตรรกะขาขึ้นระยะยาวสำหรับทองคำยังไม่พังทลาย" เธอคาดการณ์ว่าเมื่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ ค่อยๆ แสดงสัญญาณของการชะลอตัว กองทุนในตลาดจะหันมาให้ความสนใจกับความเสี่ยงเชิงโครงสร้างทางเศรษฐกิจมหภาคต่างๆ มากขึ้น ทองคำจะประสบกับแนวโน้มขาขึ้นที่ปานกลาง ยั่งยืน และสมดุลมากขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปีนี้ โดยจะแตกต่างอย่างสิ้นเชิงจากการพุ่งขึ้นอย่างรุนแรงในด้านเดียวในอดีต ต่างจากการพุ่งขึ้นอย่างหุนหันพลันแล่นที่ขับเคลื่อนโดยการเก็งกำไรในอดีต การเพิ่มขึ้นของราคาทองคำในรอบนี้จะมีตรรกะการสนับสนุนจากตลาดที่แข็งแกร่งกว่า

ปัจจัยเชิงบวกระยะยาวหลายประการสนับสนุนราคาทองคำ และพื้นฐานหลักยังคงแข็งแกร่ง

เมื่อพิจารณาตรรกะการกำหนดราคาในระยะยาวของทองคำ นิกกี้ ชีลส์ ชี้ให้เห็นว่าปัจจัยขับเคลื่อนหลัก 5 ประการยังคงมีเสถียรภาพและสนับสนุนราคาทองคำอย่างต่อเนื่อง ได้แก่ การขาดดุลทางการคลังที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในประเทศต่างๆ ทั่วโลก แรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่คงอยู่มายาวนาน การอ่อนค่าอย่างต่อเนื่องของสกุลเงินหลายสกุล การลดสินทรัพย์ดอลลาร์อย่างต่อเนื่องโดยธนาคารกลาง การปรับโครงสร้างทุนสำรองเงินตราต่างประเทศให้เหมาะสม และแนวโน้มการพัฒนาที่กระจัดกระจายมากขึ้นของภูมิทัศน์ทางภูมิรัฐศาสตร์และเศรษฐกิจโลก

ภูมิทัศน์ทางการเมืองและการเมืองในปัจจุบัน ซึ่งมีลักษณะเฉพาะคือเหตุการณ์ที่ไม่คาดคิดเกิดขึ้นบ่อยครั้งและการยอมรับความเสี่ยงฉับพลัน ได้กลายเป็นปัจจัยหลักที่สนับสนุนคุณสมบัติของทองคำในฐานะสินทรัพย์รักษามูลค่าและสินทรัพย์ปลอดภัย และยังเป็นกุญแจสำคัญในการเพิ่มมูลค่าระยะยาวของทองคำอย่างต่อเนื่อง การปรับตัวของตลาดที่ดูเหมือนฉับพลันไม่ได้สั่นคลอนตรรกะพื้นฐานที่ฝังรากลึกเหล่านี้

เกี่ยวกับการลดลงของราคาทองคำในช่วงที่ผ่านมา สถาบันต่างๆ ได้ระบุอย่างชัดเจนว่า ความอ่อนแอของราคาทองคำไม่ได้เกิดจากการเสื่อมถอยของปัจจัยพื้นฐานของทองคำ สาเหตุหลักมาจากการกลับตัวของสถานะการลงทุนของนักลงทุนในตลาดอย่างพร้อมเพรียงกัน และการปลดปล่อยความรู้สึกเก็งกำไรระยะสั้นอย่างพร้อมเพรียงกัน หลังจากรอบการปรับตัวครั้งใหญ่ครั้งนี้ ความเชื่อมั่นของตลาดก็กลายเป็นมองโลกในแง่ร้ายมากเกินไป และความรู้สึกในแง่ลบก็ถูกขายมากเกินไป ทำให้เกิดโอกาสสำหรับการฟื้นตัวของตลาด

นิกกี้ ชีลส์ ประเมินว่ามูลค่าที่แท้จริงของทองคำในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ หลังจากที่กองทุนเก็งกำไรจำนวนมากถอนตัวออกไป และฟองสบู่ในตลาดสลายไปหมดแล้ว ราคาทองคำในปัจจุบันจึงใกล้ถึงจุดต่ำสุดของการปรับฐานครั้งนี้ โดยมีโอกาสลดลงอีกน้อยมาก นักลงทุนรายย่อยส่วนใหญ่ได้ถอนตัวออกจากตลาดแล้ว ที่ปรึกษาการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ (CTAs) ได้สร้างสถานะขายชอร์ตจำนวนมาก และการถือครอง ETF ทองคำก็ลดลงอย่างต่อเนื่อง ปัจจัยลบในตลาดส่วนใหญ่ได้ถูกกำจัดไปแล้ว ทำให้เกิดสภาวะตลาดที่เอื้ออำนวยต่อการรักษาเสถียรภาพ การฟื้นตัว และค่อยๆ กลับมาสู่ระดับปกติของราคาทองคำ

นโยบายการเงินระยะสั้นกำลังเผชิญแรงกดดัน แต่ข้อจำกัดระยะยาวที่มีอยู่อย่างจำกัดไม่ได้เปลี่ยนแปลงแนวโน้มขาขึ้น

แม้จะมองในแง่ดีในระยะยาว แต่ Nicky Shiels ก็ชี้ให้เห็นอย่างเป็นกลางถึงปัจจัยกดดันราคาทองคำในระยะสั้นที่สำคัญที่สุด นั่นคือทิศทางนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ความเห็นที่แข็งกร้าวของประธานเฟดคนใหม่ Kevin Warsh อาจผลักดันให้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงยังคงอยู่ในระดับสูงและดัชนีดอลลาร์แข็งค่าขึ้นอย่างต่อเนื่อง ตัวแปรทางเศรษฐกิจมหภาคในระยะสั้นนี้จะจำกัดศักยภาพในการเพิ่มขึ้นของราคาทองคำชั่วคราว ทำให้ตลาดทองคำในระยะสั้นอยู่ในรูปแบบที่ผันผวนและอ่อนแอ

อย่างไรก็ตาม สถาบันดังกล่าวยังเน้นย้ำว่า พื้นที่ในการดำเนินนโยบายเข้มงวดของธนาคารกลางสหรัฐฯ นั้นถูกจำกัดอย่างมากมานานแล้วจากขนาดหนี้ของสหรัฐฯ ที่มีขนาดใหญ่ และความยั่งยืนและความเข้มข้นของการเข้มงวดนโยบายก็มีจำกัดมาก ด้วยต้นทุนดอกเบี้ยหนี้ของสหรัฐฯ ที่เพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง โครงสร้างเศรษฐกิจที่ขับเคลื่อนด้วยการคลังอย่างเด่นชัด และแรงกดดันทางการเมืองต่างๆ ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ยากที่จะเริ่มต้นการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่องรอบใหม่

ในระยะยาว ผลตอบแทนที่แท้จริงของตลาดจะถูกจำกัดอยู่ในช่วงที่เหมาะสม และไม่น่าจะเพิ่มขึ้นอย่างยั่งยืน เมื่อปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคเชิงลบในระยะสั้นค่อยๆ ลดลง และผลกระทบจากการจำกัดของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงอ่อนลง โลหะมีค่า เช่น ทองคำ จะกลับมาได้รับแรงหนุนด้านมูลค่า และเริ่มฟื้นตัวและมีแนวโน้มสูงขึ้น

เกี่ยวกับภาวะการปรับฐานของตลาดในรอบนี้ นิกกี้ ชีลส์ สรุปว่า "การปรับฐานราคาทองคำในรอบนี้ได้รีเซ็ตโครงสร้างสถานะและอารมณ์ความรู้สึกของตลาดไปอย่างสิ้นเชิง แต่ไม่ได้เปลี่ยนแปลงตรรกะเชิงโครงสร้างหลักของการเพิ่มขึ้นในระยะยาวของทองคำ การสนับสนุนพื้นฐานของตลาดกระทิงทองคำยังคงแข็งแกร่ง"