ประธานธนาคารกลางสหรัฐสาขานิวยอร์ก นายวิลเลียมส์ เพิ่งส่งสัญญาณถึงท่าทีผ่อนคลายนโยบายการเงิน โดยได้ให้การประเมินอย่างครอบคลุมเกี่ยวกับเศรษฐกิจสหรัฐฯ อัตราเงินเฟ้อ การจ้างงาน และแนวโน้มอุตสาหกรรม

เขายอมรับว่าอัตราเงินเฟ้อโดยรวมยังคงค่อนข้างสูง แต่การลดลงของราคาน้ำมันเป็นปัจจัยบวกที่สำคัญ เขาคาดว่าราคาน้ำมันจะลดลงอีกในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ซึ่งจะส่งผลให้เงินเฟ้อโดยรวมลดลงต่อไป เขายังกล่าวอีกว่าแรงกดดันด้านราคาจากภาษีนำเข้าอาจถึงจุดสูงสุดแล้ว และแรงกดดันด้านราคาจะค่อยๆ ลดลง

จากมุมมองพื้นฐานทางเศรษฐกิจ ตลาดแรงงานยังคงมีเสถียรภาพ เศรษฐกิจโดยรวมของสหรัฐฯ สามารถรักษาการเติบโตอย่างต่อเนื่อง การลงทุนในอุตสาหกรรม AI จะยังคงเฟื่องฟู และการขยายตัวของภาคอุตสาหกรรมจะยังคงสนับสนุนเศรษฐกิจต่อไป สำหรับนโยบายการเงิน วิลเลียมส์เชื่อว่าช่วงอัตราดอกเบี้ยนโยบายในปัจจุบันเหมาะสมแล้ว และนโยบายการเงินที่มีอยู่เพียงพอที่จะบรรลุเป้าหมายสองประการ ได้แก่ เสถียรภาพราคาและการจ้างงานเต็มที่

ในขณะเดียวกัน ด้วยข้อจำกัดจากความไม่แน่นอนของตลาดหลายประการ ธนาคารกลางสหรัฐฯ จึงไม่ควรออกแนวทางการดำเนินนโยบายระยะยาวที่ชัดเจนเกินไป และไม่มีความจำเป็นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงในระยะสั้น ถ้อยคำโดยรวมของธนาคารกลางสหรัฐฯ มีท่าทีผ่อนคลาย ซึ่งสนับสนุนความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยในระดับหนึ่ง

มุมมองการจัดสรรสถาบัน

บทวิเคราะห์ช่วงกลางปี 2026 ของ BlackRock ชี้ให้เห็นว่าเศรษฐกิจโลกกำลังเข้าสู่ภาวะขาดแคลน และการขยายตัวอย่างต่อเนื่องของการลงทุนในภาคอุตสาหกรรมกำลังเพิ่มข้อจำกัดด้านอุปทานในหลายๆ กลุ่มอุตสาหกรรมต้นน้ำ จากนั้น BlackRock ได้สรุปเป็น 3 ธีมการลงทุนหลัก ได้แก่ การเติบโตที่จำกัด รายได้ที่ยั่งยืน และการแหกกฎการจัดประเภทสินทรัพย์แบบดั้งเดิม BlackRock สนับสนุนการลงทุนเชิงรุกเพื่อค้นหาโอกาสในภาคส่วนที่ขาดแคลน และมีสัดส่วนการลงทุนในหุ้นสหรัฐฯ สูงกว่าปกติ

เมื่อผนวกกับคำกล่าวที่ผ่อนคลายล่าสุดของประธานเฟด นายวิลเลียมส์ สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคที่อัตราเงินเฟ้อลดลง เศรษฐกิจมีเสถียรภาพ และไม่มีการปรับนโยบายการเงินให้เข้มงวดขึ้น ล้วนเป็นประโยชน์ต่อสินทรัพย์หลายประเภทพร้อมกัน รวมถึงหุ้นสหรัฐฯ ตราสารหนี้ระยะสั้น และโลหะมีค่า โอกาสเชิงโครงสร้างในสินทรัพย์ประเภทต่างๆ เริ่มชัดเจนขึ้น และเราสามารถสร้างพอร์ตการลงทุนแบบแบ่งระดับตามทั้งปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคและปัจจัยเชิงสถาบันได้

BlackRock ตั้งข้อสังเกตว่า อุตสาหกรรม AI กำลังก้าวหน้าอย่างต่อเนื่อง แต่ยังมีปัญหาคอขวดด้านอุปทานในภาคต้นน้ำ เช่น ไฟฟ้า ชิป และศูนย์ข้อมูล บริษัทที่เกี่ยวข้องมีคำสั่งซื้อระยะยาวที่เพียงพอและมีผลกำไรที่ยั่งยืน อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบกับหัวข้อหลักของการจัดสรรสินทรัพย์ AI เป็นเพียงตัวเร่งปฏิกิริยาสำหรับการเติบโตเป็นระยะ และไม่จำเป็นต้องกระจุกตัวมากเกินไปในภาคเทคโนโลยี

กองทุนต่างๆ ได้ประเมินราคาหุ้นโดยคำนึงถึงผลตอบแทนจากการเติบโตในระยะยาวของอุตสาหกรรมนี้แล้ว และดัชนี S&P 500 ก็พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงต้นไตรมาส ทำผลงานได้ดีที่สุดในรอบหกปี

ไม่จำเป็นต้องลงทุนอย่างหนักและก้าวร้าวในสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับเทคโนโลยี การจัดสรรสัดส่วนที่เหมาะสมให้กับหุ้นฮาร์ดแวร์ต้นน้ำก็เพียงพอแล้ว ไม่จำเป็นต้องไล่ตามกระแสแอปพลิเคชันปลายน้ำที่กำลังได้รับความนิยมอย่างมาก

ปัจจัยพื้นฐานที่สนับสนุนผลประกอบการของตลาดหุ้นสหรัฐฯ นั้นแข็งแกร่งมาก โดยคาดว่าผลประกอบการของดัชนี S&P 500 ในไตรมาสที่สองจะเติบโตขึ้น 23% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ซึ่งนับเป็นไตรมาสที่เจ็ดติดต่อกันที่เติบโตในอัตราเลขสองหลัก

แม้ว่าอัตราส่วนราคาต่อกำไรของ Shiller จะพุ่งสูงถึง 40 เท่าในช่วงฟองสบู่ดอทคอม แต่ในระยะเวลา 12 เดือนข้างหน้า อัตราส่วนราคาต่อกำไรอยู่ที่เพียง 21 เท่าเท่านั้น โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นช่วยลดแรงกดดันด้านการประเมินมูลค่าลง และอัตรากำไรขั้นต้นของห่วงโซ่อุตสาหกรรมเทคโนโลยีนั้นดีกว่าค่าเฉลี่ยของตลาด ซึ่งสามารถเพิ่มกำไรของบริษัทได้อย่างต่อเนื่อง


(ความคาดหวังด้านการเติบโตและมูลค่าหุ้นกำลังเพิ่มขึ้นพร้อมกัน ซึ่งช่วยลดภาวะฟองสบู่ด้านมูลค่าหุ้นลงได้บ้าง)

ในทางตรงกันข้าม ยุโรป สหราชอาณาจักร และญี่ปุ่น ขาดอุตสาหกรรมที่มีการเติบโตสูงและมีความยืดหยุ่นในการเติบโตไม่เพียงพอ ทำให้เหมาะสำหรับการจัดสรรแบบเป็นกลางเท่านั้น

สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคที่เอื้ออำนวย: ท่าทีผ่อนปรนของวิลเลียมส์ช่วยขยายขอบเขตของสินทรัพย์ที่เป็นประโยชน์

วิลเลียมส์เชื่อว่าการลดลงอย่างต่อเนื่องของราคาน้ำมันจะช่วยลดอัตราเงินเฟ้อลงต่อไป ผลกระทบจากภาษีนำเข้าได้ถึงจุดสูงสุดแล้ว แรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่สูงจะค่อยๆ บรรเทาลง และในขณะเดียวกัน การจ้างงานที่มั่นคง การดำเนินงานทางเศรษฐกิจที่ราบรื่น และการลงทุนภาคอุตสาหกรรมอย่างต่อเนื่องจะช่วยสนับสนุนเศรษฐกิจที่แท้จริง

ระดับนโยบายการเงินในปัจจุบันสอดคล้องกับเป้าหมายของนโยบาย เนื่องจากมีปัจจัยที่ไม่แน่นอนหลายประการ จึงไม่น่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรง และความน่าจะเป็นที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญก็ลดลงอย่างมาก

สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคที่ค่อนข้างผ่อนคลายนี้ ส่งผลดีโดยตรงต่อสินทรัพย์หลัก 3 ประเภท ได้แก่ ประการแรก หุ้นสหรัฐฯ ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยและความแข็งแกร่งของกำไรของบริษัท

ประการที่สอง สำหรับพันธบัตรระยะสั้นและระยะกลาง อัตราเงินเฟ้อลดลง และความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยลดลง ทำให้แรงกดดันต่ออัตราดอกเบี้ยลดลง อย่างไรก็ตาม พันธบัตรระยะยาวยังคงอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยสูง ทำให้พันธบัตรระยะสั้นที่ให้ผลตอบแทนสูงมีความคุ้มค่ามากกว่า

ประการที่สาม โลหะมีค่า เช่น ทองคำ มีมูลค่าเพิ่มสูงขึ้นเนื่องจากความคาดหวังว่าอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะลดลง ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ระดับโลก และความต้องการสกุลเงินที่ปลอดภัย การผสมผสานนี้สามารถช่วยป้องกันความผันผวนของตลาดหุ้นและเสริมสร้างความสามารถในการป้องกันความเสี่ยงของพอร์ตโฟลิโอได้

แนวคิดการลงทุนสนับสนุนสองประการและกลยุทธ์การจัดสรรสินทรัพย์

เนื่องจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรทั่วโลกยังคงอยู่ในระดับสูง มูลค่าของสินทรัพย์ที่สร้างรายได้จึงมีความชัดเจนมากขึ้นเรื่อยๆ

ควรให้ความสำคัญกับการจัดสรรเงินทุนไปยังพันธบัตรรัฐบาลยูโรโซนระยะสั้นและระยะกลาง พร้อมทั้งลงทุนในผลิตภัณฑ์สินเชื่อภาครัฐและเอกชนที่มีกระแสเงินสดที่มั่นคง หลีกเลี่ยงพันธบัตรระยะยาวที่มีความผันผวนสูง เนื่องจากความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรระยะยาวก่อให้เกิดความเสี่ยงสูงและมีประสิทธิภาพในการป้องกันความเสี่ยงต่ำ

ตลาดสินเชื่อต้องการการคัดเลือกอย่างระมัดระวัง โดยควรลงทุนเฉพาะในสินทรัพย์ที่มีกระแสเงินสดชัดเจน มีการคุ้มครองหนี้ที่ดี และมีมูลค่าการชำระคืนสูง พร้อมทั้งหลีกเลี่ยงสินทรัพย์สินเชื่อที่มีพื้นฐานอ่อนแอ

ในกลุ่มโลหะมีค่า ทองคำเป็นสินทรัพย์เสริมที่รวมคุณสมบัติของการรักษามูลค่าและการป้องกันความเสี่ยงเข้าด้วยกัน ในช่วงที่อัตราดอกเบี้ยพุ่งสูงและลดลง ราคาทองคำมีศักยภาพในการเพิ่มขึ้นในระยะกลางถึงระยะยาว และสามารถใช้เป็นสินทรัพย์หลักในการจัดสรรพอร์ตการลงทุนที่หลากหลาย เพื่อป้องกันความเสี่ยงที่เกิดจากการปรับตัวของตลาดหุ้นและความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์

การจำแนกประเภทแบบง่ายๆ ดั้งเดิมของหุ้น พันธบัตร และสินทรัพย์ทางเลือกนั้นไม่เหมาะสมกับตลาดปัจจุบันอีกต่อไปแล้ว การลงทุนควรเริ่มต้นด้วยการระบุแนวโน้มอุตสาหกรรมและความเสี่ยง จากนั้นจึงเลือกเครื่องมือการลงทุนที่เหมาะสม สินทรัพย์โครงสร้างพื้นฐานเป็นตัวอย่างที่ดี เนื่องจากสามารถตอบสนองความต้องการด้านการสนับสนุนของอุตสาหกรรมต่างๆ ให้กระแสเงินสดที่มั่นคงในระยะยาว และมีทั้งคุณลักษณะด้านการเติบโตและผลตอบแทน โลหะมีค่า เช่น ทองคำนั้นเป็นอิสระจากวัฏจักรของหุ้นและพันธบัตรแบบดั้งเดิม และเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงข้ามวัฏจักรที่ยอดเยี่ยม

กรอบการจัดสรรเชิงกลยุทธ์ที่ชัดเจนถูกกำหนดไว้ตามประเภทสินทรัพย์: ในส่วนของหุ้น หุ้นสหรัฐฯ มีสัดส่วนมากกว่าปกติ ในขณะที่หุ้นยุโรป สหราชอาณาจักร และญี่ปุ่นคงไว้ในระดับที่เป็นกลาง และภาคเทคโนโลยีมีการกระจายความเสี่ยงในระดับปานกลางโดยไม่ถือครองมากเกินไป ในส่วนของตราสารหนี้ เน้นที่พันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นและระยะกลาง ในส่วนของสินเชื่อ เน้นการเลือกเป้าหมายที่มีคุณภาพสูงและควบคุมความน่าเชื่อถืออย่างเข้มงวด สำหรับสินทรัพย์ทางเลือก ทองคำและโครงสร้างพื้นฐานได้รับการจัดสรรเล็กน้อยเพื่อป้องกันความผันผวนของพอร์ตการลงทุน

สรุป

เมื่อนำกรอบการลงทุนแบบวัฏจักรความขาดแคลนช่วงกลางปี 2026 ของ BlackRock มาผสานกับความเห็นเชิงผ่อนคลายล่าสุดจากประธานเฟด นายวิลเลียมส์ ตรรกะหลักของตลาดก็สอดคล้องกัน กล่าวคือ ตรรกะเรื่องความขาดแคลนสนับสนุนความแข็งแกร่งของกำไรจากหุ้นสหรัฐฯ อัตราเงินเฟ้อลดลง และความคาดหวังเรื่องการผ่อนคลายทางการเงินเมื่อวัฏจักรการขึ้นอัตราดอกเบี้ยใกล้สิ้นสุดลงนั้นเอื้ออำนวยต่อพันธบัตรระยะสั้น ทองคำ และโลหะมีค่า ตลาดโดยรวมขับเคลื่อนด้วยโอกาสเชิงโครงสร้างเป็นหลัก และไม่มีความเป็นไปได้ที่จะเกิดการพุ่งขึ้นในวงกว้างหรือการล่มสลายของระบบ

กลยุทธ์หลักคือการสร้างสมดุลระหว่างการเติบโต ตราสารหนี้ และสินทรัพย์ปลอดภัย โดยมีหุ้นสหรัฐฯ เป็นสินทรัพย์หลัก พันธบัตรระยะสั้นเพื่อรักษาเสถียรภาพกระแสเงินสด และทองคำเพื่อป้องกันความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น กลยุทธ์นี้เกี่ยวข้องกับการเลือกเป้าหมายอย่างกระตือรือร้น และละทิ้งแนวทางการจัดสรรแบบพาสซีฟที่ลงทุนจำนวนมากในภาคส่วนเดียว