เมื่อวันพฤหัสบดีที่ 9 กรกฎาคม คู่เงิน USD/JPY กลับมาเป็นหนึ่งในคู่เงินที่มีความอ่อนไหวสูงที่สุดในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศอีกครั้ง ปัจจุบัน USD/JPY ผันผวนอยู่รอบๆ 162.40 โดยราคาสูงสุดของสัปดาห์ที่ผ่านมาอยู่ที่ประมาณ 162.70 และราคาต่ำสุดอยู่ที่ประมาณ 160.50 ซึ่งยังคงอยู่ใกล้กับขีดจำกัดบนของช่วงการซื้อขายในรอบปีที่ผ่านมา

ประเด็นหลักที่อยู่เบื้องหลังความผันผวนระดับสูงนั้นไม่ใช่ระดับ 162 แต่เป็นการกลับเข้ามาของภาวะเงินเฟ้อในห่วงโซ่ราคาต่างหาก

ความขัดแย้งในปัจจุบันของอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ไม่ได้อยู่ที่ตัวเลขกลมๆ ที่เฉพาะเจาะจง แต่เกิดจากการที่ตลาดกำลังบูรณาการพลังงาน อัตราเงินเฟ้อ แนวทางการดำเนินนโยบายของเฟด และบทบาทของเงินเยนในฐานะแหล่งเงินทุน เข้าไว้ในกรอบราคาเดียวกัน แม้จะมีความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง แต่ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ยังคงอยู่ที่ประมาณ 78 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในวันที่ 9 กรกฎาคม แม้ว่าราคาในระหว่างวันจะผันผวน แต่ก็เพียงพอแล้วสำหรับนักลงทุนที่จะประเมินการส่งผ่านราคาพลังงานไปยังความคาดหวังด้านเงินเฟ้ออีกครั้ง

เรื่องนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งสำหรับอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 4.2% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าในเดือนพฤษภาคม จาก 3.8% ในเดือนเมษายน ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (ไม่รวมอาหารและพลังงาน) เพิ่มขึ้น 2.9% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า และส่วนประกอบด้านพลังงานเพิ่มขึ้น 23.5% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ข้อมูลเหล่านี้ชี้ให้เห็นว่าปฏิกิริยาของอัตราดอกเบี้ยดอลลาร์สหรัฐต่อผลกระทบของราคาน้ำมันจะไม่จำกัดอยู่เพียงแค่ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย แต่จะยังคงส่งผลต่ออัตราแลกเปลี่ยนผ่านความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง และแนวทางนโยบายระยะยาว

ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยยังคงเป็นปัจจัยหลัก และการฟื้นตัวของเงินเยนยังขาดความต่อเนื่อง

ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) คงอัตราดอกเบี้ยเป้าหมายไว้ที่ 3.50% ถึง 3.75% ในการประชุมเดือนมิถุนายน ซึ่งยังคงสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายระยะสั้นของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นอย่างมีนัยสำคัญ ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นยังได้กำหนดเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระยะสั้นแบบไม่มีหลักประกันไว้ที่ประมาณ 1.0% และกำหนดอัตราดอกเบี้ยเงินฝากบางประเภทไว้ที่ 1.0% ในเดือนมิถุนายน แต่แถลงการณ์เน้นย้ำว่าสภาวะทางการเงินยังคงเอื้ออำนวยหลังจากมีการปรับเปลี่ยนแล้ว

นี่คือเหตุผลหลักที่ทำให้เงินเยนฟื้นตัวอย่างอ่อนแอ ธนาคารกลางญี่ปุ่นได้เข้าสู่ช่วงการปรับสู่ภาวะปกติแล้ว แต่ความเร็วในการฟื้นตัวยังคงถูกจำกัดด้วยการเติบโตทางเศรษฐกิจ นโยบายการคลัง ต้นทุนพลังงาน และค่าจ้างที่แท้จริง ในกราฟรายวัน คู่เงิน USD/JPY ร่วงลงไปที่ 160.478 ชั่วครู่ก่อนที่จะฟื้นตัวอย่างรวดเร็วเหนือ 162 ซึ่งบ่งชี้ว่าการปิดสถานะขายและการซื้อขายแบบ Carry Trade ยังคงสนับสนุนอัตราแลกเปลี่ยนอยู่ ตราบใดที่อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นของสหรัฐฯ ยังคงอยู่ในระดับสูง การฟื้นตัวของเงินเยนอย่างยั่งยืนไม่สามารถอาศัยเพียงแค่คำเตือนหรือความผันผวนเพียงวันเดียวได้ จำเป็นต้องมีการชะลอตัวของอัตราเงินเฟ้อในสหรัฐฯ อย่างมีนัยสำคัญ หรือการปรับราคาความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่นที่แข็งแกร่งขึ้น

โครงสร้างทางเทคนิคบ่งชี้ถึงช่วงของการปรับฐานหลังจากช่วงที่มีแนวโน้มแข็งแกร่ง

จากกราฟรายวัน Bollinger Bands มีเส้นกลางอยู่ที่ 161.243 เส้นบนอยู่ที่ 163.007 และเส้นล่างอยู่ที่ 159.480 ราคาอยู่เหนือเส้นกลางและใกล้กับเส้นบน แสดงว่าแนวโน้มยังไม่ถูกทำลาย แต่โมเมนตัมขาขึ้นกำลังเข้าสู่ช่วงการบีบอัด จุดสูงสุดก่อนหน้านี้เกิดขึ้นที่ประมาณ 162.834 หลังจากนั้นราคาลดลงไปอยู่ที่ประมาณ 160.478 แต่ไม่สามารถทะลุลงต่ำกว่าเส้นกลางได้ และกลับมาอยู่เหนือ 162 การเคลื่อนไหวนี้ไม่ใช่การกลับตัวของแนวโน้มอย่างง่ายๆ แต่เป็นเหมือนการเทขายและปรับราคาอย่างรวดเร็วภายในช่วงระดับสูง

ในระดับ MACD ค่า DIFF อยู่ที่ประมาณ 0.631 และค่า DEA อยู่ที่ประมาณ 0.641 โดยค่าฮิสโตแกรมอยู่ใกล้เส้นศูนย์ แสดงให้เห็นว่าโมเมนตัมกำลังเปลี่ยนจากการขยายตัวฝ่ายเดียวไปสู่การบรรจบกัน สำหรับเทรดเดอร์แล้ว นี่หมายความว่าตลาดปัจจุบันพึ่งพาปัจจัยกระตุ้นจากเหตุการณ์มากกว่าความเฉื่อยของค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่เอง หากดัชนีราคาผู้บริโภคของสหรัฐฯ สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้อีกครั้ง อัตราแลกเปลี่ยนมีแนวโน้มที่จะทดสอบแนวต้านใกล้กับ Bollinger Band ด้านบน หากข้อมูลต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ การลดลงของอัตราดอกเบี้ยจะกระตุ้นการปิดสถานะขายในเงินเยน แต่ตราบใดที่มีแนวรับอยู่ใกล้กับ Bollinger Band ตรงกลาง ก็ยังยากที่จะระบุได้โดยตรงว่าตลาดถูกครอบงำโดยผู้ขาย

ความเสี่ยงจากการแทรกแซงนั้นมีลักษณะคล้ายปัจจัยด้านความผันผวนมากกว่าปัจจัยด้านแนวโน้ม

กลไกการแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยนของทางการญี่ปุ่นโดยทั่วไปมุ่งเน้นไปที่การแก้ไขปัญหา "ความผันผวนที่มากเกินไป" และ "การเคลื่อนไหวของราคาที่ไม่เป็นระเบียบ" มากกว่าการกำหนดเป้าหมายระดับราคาคงที่เพียงอย่างเดียว แถลงการณ์ของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นยังระบุอย่างชัดเจนว่า การแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยนเกี่ยวข้องกับการซื้อและขายเงินเยนและดอลลาร์ โดยมีแหล่งเงินทุนมาจากบัญชีแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศพิเศษ และทางการญี่ปุ่นยังเปิดเผยขอบเขตของการดำเนินการแทรกแซงเป็นรายเดือนด้วย

ดังนั้น ผลกระทบของความเสี่ยงจากการแทรกแซงต่อ USD/JPY ควรเข้าใจว่าเป็นความผันผวนที่เพิ่มขึ้นมากกว่าการกลับตัวของแนวโน้มโดยอัตโนมัติ หากราคาสูงขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงเวลาสั้น ๆ ตลาดจะเพิ่มค่าพรีเมียมสำหรับความเสี่ยงจากการแทรกแซงที่ซ่อนอยู่ ซึ่งจะนำไปสู่การหดตัวของสภาพคล่องชั่วขณะและเงาบนที่ยาวนาน อย่างไรก็ตาม หากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงระหว่าง USD และญี่ปุ่น ราคาน้ำมัน และความคาดหวังเงินเฟ้อไม่กลับตัวพร้อมกัน การแทรกแซงสามารถเปลี่ยนแปลงได้เพียงเส้นทางและจังหวะเท่านั้น ไม่ใช่ทิศทางเพียงอย่างเดียว ปัจจุบัน มีปัจจัยสำคัญสามประการที่ต้องติดตาม ได้แก่ เงินเฟ้อของสหรัฐฯ จะยังคงทรงตัวหรือไม่ ราคาน้ำมันดิบจะยังคงสูงอยู่หรือไม่ และธนาคารกลางญี่ปุ่นจะส่งสัญญาณที่ชัดเจนขึ้นเกี่ยวกับจังหวะการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอนาคตหรือไม่