Vào thứ Năm, ngày 9 tháng 7, tỷ giá USD/JPY một lần nữa trở thành một trong những cặp tiền tệ giao dịch vĩ mô nhạy cảm nhất trên thị trường ngoại hối. Hiện tại, tỷ giá USD/JPY đang dao động quanh mức 162,40, với mức cao nhất trong tuần qua khoảng 162,70 và mức thấp nhất khoảng 160,50, vẫn ở gần giới hạn trên của phạm vi giao dịch trong năm qua.

Vấn đề cốt lõi đằng sau những biến động mạnh ở mức cao không phải là mức 162, mà là sự tái xuất hiện của lạm phát trong chuỗi giá cả.

Mâu thuẫn hiện tại trong tỷ giá USD/JPY không nằm ở một con số tròn cụ thể, mà ở việc thị trường đang tái tích hợp năng lượng, lạm phát, lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và vai trò của đồng yên như một nguồn tài trợ vào một khuôn khổ định giá duy nhất. Bất chấp rủi ro leo thang từ xung đột Trung Đông, giá dầu Brent vẫn duy trì ở mức khoảng 78 USD/thùng vào ngày 9 tháng 7. Mặc dù giá trong ngày biến động, điều này đủ để các nhà giao dịch đánh giá lại tác động gián tiếp của giá năng lượng đến kỳ vọng lạm phát.

Điều này đặc biệt quan trọng đối với tỷ giá USD/JPY. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ đã tăng 4,2% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 5, tăng từ mức 3,8% trong tháng 4; CPI lõi, không bao gồm thực phẩm và năng lượng, tăng 2,9% so với cùng kỳ năm ngoái; và thành phần năng lượng tăng 23,5% so với cùng kỳ năm ngoái. Dữ liệu này cho thấy phản ứng của lãi suất đồng đô la Mỹ trước tác động của giá dầu sẽ không chỉ giới hạn ở nhu cầu trú ẩn an toàn, mà còn tiếp tục ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái thông qua kỳ vọng lạm phát, lãi suất thực và các lộ trình chính sách dài hạn.

Chênh lệch lãi suất vẫn là động lực chính, và sự phục hồi của đồng yên thiếu động lực bền vững.

Tại cuộc họp tháng 6, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) duy trì phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,50% đến 3,75%, cao hơn đáng kể so với lãi suất chính sách ngắn hạn của Ngân hàng Nhật Bản (BOJ). BOJ cũng hướng mục tiêu lãi suất cho vay qua đêm không đảm bảo vào khoảng 1,0% và đặt một số lãi suất tiền gửi ở mức 1,0% trong tháng 6, nhưng tuyên bố nhấn mạnh rằng điều kiện tài chính vẫn thuận lợi sau những điều chỉnh này.

Đây là lý do cốt lõi cho sự phục hồi yếu ớt của đồng yên. Ngân hàng Nhật Bản đã bước vào giai đoạn bình thường hóa, nhưng tốc độ vẫn bị hạn chế bởi tăng trưởng kinh tế, chính sách tài khóa, chi phí năng lượng và tiền lương thực tế. Trên biểu đồ hàng ngày, tỷ giá USD/JPY đã giảm xuống mức 160,478 trước khi nhanh chóng phục hồi trên 162, cho thấy hoạt động mua bù bán khống và giao dịch chênh lệch lãi suất vẫn đang hỗ trợ tỷ giá. Chừng nào lãi suất ngắn hạn của Mỹ vẫn ở mức cao, sự phục hồi bền vững của đồng yên không thể chỉ dựa vào những cảnh báo bằng lời nói hay biến động trong một ngày; nó đòi hỏi lạm phát của Mỹ phải giảm đáng kể hoặc kỳ vọng về việc Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất phải được điều chỉnh mạnh mẽ hơn.

Cấu trúc kỹ thuật cho thấy một giai đoạn củng cố sau một xu hướng mạnh.

Trên biểu đồ ngày, dải Bollinger Bands có dải giữa ở mức 161.243, dải trên ở mức 163.007 và dải dưới ở mức 159.480. Giá hiện đang nằm trên dải giữa và gần dải trên, cho thấy xu hướng chưa bị phá vỡ, nhưng đà tăng đang bước vào giai đoạn nén. Đỉnh trước đó được hình thành quanh mức 162.834, sau đó giá giảm xuống khoảng 160.478 nhưng không phá vỡ được dải giữa, quay trở lại trên mức 162. Diễn biến này không phải là sự đảo chiều xu hướng đơn giản, mà giống như một sự thanh lý nhanh chóng và định giá lại trong một phạm vi giá cao.

Trên chỉ báo MACD, chỉ báo DIFF ở mức khoảng 0,631 và DEA ở mức khoảng 0,641, với các giá trị trên biểu đồ gần đường số 0, cho thấy động lượng đang chuyển từ mở rộng đơn phương sang hội tụ. Đối với các nhà giao dịch, điều này có nghĩa là thị trường hiện tại phụ thuộc nhiều hơn vào các chất xúc tác sự kiện hơn là quán tính của chính các đường trung bình động. Nếu chỉ số CPI của Mỹ cao hơn dự kiến một lần nữa, tỷ giá hối đoái có khả năng sẽ kiểm tra lại mức kháng cự gần dải Bollinger trên; nếu dữ liệu thấp hơn dự kiến, việc giảm lãi suất sẽ khuếch đại hoạt động mua bù bán khống đối với đồng yên, nhưng miễn là có mức hỗ trợ gần dải Bollinger giữa, vẫn khó có thể xác định trực tiếp rằng thị trường đang bị chi phối bởi phe gấu.

Rủi ro can thiệp giống với yếu tố biến động hơn là yếu tố xu hướng.

Các cơ chế can thiệp ngoại hối của chính quyền Nhật Bản thường xoay quanh việc giải quyết "biến động quá mức" và "biến động giá cả hỗn loạn", chứ không chỉ đơn thuần là nhắm mục tiêu vào một mức giá cố định. Các tuyên bố của Ngân hàng Nhật Bản cũng nêu rõ rằng can thiệp ngoại hối bao gồm việc mua và bán yên và đô la, với nguồn vốn đến từ một tài khoản ngoại hối đặc biệt; chính quyền Nhật Bản cũng công bố phạm vi các hoạt động can thiệp hàng tháng.

Do đó, tác động của rủi ro can thiệp lên tỷ giá USD/JPY nên được hiểu là sự gia tăng biến động chứ không phải là sự đảo chiều xu hướng tự động. Nếu giá tăng nhanh trong thời gian ngắn, thị trường sẽ tăng phí bảo hiểm cho rủi ro can thiệp tiềm ẩn, dẫn đến sự co thắt thanh khoản tạm thời và một bóng trên dài. Tuy nhiên, nếu chênh lệch lãi suất thực giữa USD và Nhật Bản, giá năng lượng và kỳ vọng lạm phát không đảo chiều đồng bộ, thì sự can thiệp chỉ có thể thay đổi đường đi và tốc độ, chứ không thể thay đổi hoàn toàn hướng đi. Hiện tại, cần theo dõi ba yếu tố chính: liệu lạm phát của Mỹ có tiếp tục dai dẳng hay không, liệu giá dầu thô có duy trì ở mức cao hay không, và liệu Ngân hàng Nhật Bản có đưa ra tín hiệu rõ ràng hơn về tốc độ tăng lãi suất tiếp theo hay không.