ความขัดแย้งทางทหารที่เกี่ยวข้องกับอิหร่านได้ทวีความรุนแรงขึ้นอีกครั้ง และตะวันออกกลางได้กลับเข้ามาเป็นศูนย์กลางของตลาดพลังงานโลกอีกครั้ง แตกต่างจากวิกฤตการณ์ครั้งก่อนๆ กันชนความมั่นคงเชิงยุทธศาสตร์ระดับโลกสำหรับน้ำมันดิบได้หดตัวลงอย่างมาก และตลาดน้ำมันได้เข้าสู่ระยะที่สองอย่างเป็นทางการซึ่งมีความเสี่ยงสูงขึ้น

ในวิกฤตการณ์นี้ การปล่อยน้ำมันสำรองเชิงยุทธศาสตร์ของประเทศต่างๆ ช่วยลดความผันผวนในระยะสั้นได้ชั่วคราว แต่ได้วางรากฐานสำหรับความต้องการเติมสต็อกที่เข้มงวดในระยะยาว ประกอบกับความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ผลักดันให้ต้นทุนด้านโลจิสติกส์สูงขึ้น และการฟื้นตัวของความต้องการในเอเชียอย่างค่อยเป็นค่อยไป ตลาดน้ำมันจะเปลี่ยนจาก "การขาดแคลนอุปทาน" ไปสู่ "การแข่งขันเพื่อเติมสต็อก" ในอนาคต ปัจจัยสนับสนุนราคาน้ำมันในระดับต่ำสุดจะเกินความคาดหมายของตลาดอย่างมาก และภูมิทัศน์ความมั่นคงด้านพลังงานโลกจะได้รับการปรับเปลี่ยนโครงสร้างครั้งใหญ่

วิกฤตได้เข้าสู่ระยะใหม่แล้ว โดยความเสี่ยงหลักอยู่ที่การลดลงของปริมาณสำรองเชิงยุทธศาสตร์

เมื่อสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา (11-12 กรกฎาคม) สหรัฐฯ ได้เปิดฉากโจมตีทางทหารรอบใหม่ต่อเป้าหมายในอิหร่าน ซึ่งกระตุ้นให้เกิดการตอบโต้จากอิหร่าน ความตึงเครียดในภูมิภาคอ่าวเปอร์เซียยังคงเพิ่มสูงขึ้น แม้ว่าช่องแคบฮอร์มุซจะไม่ได้ปิดการเดินเรือเป็นเวลานาน แต่บริษัทขนส่งและสถาบันประกันภัยได้เพิ่มการประเมินความเสี่ยงอย่างมีนัยสำคัญ ส่งผลให้ค่าระวางเรือและเบี้ยประกันภัยความเสี่ยงจากสงครามเพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์เพียงอย่างเดียวก็ทำให้ต้นทุนการขนส่งน้ำมันดิบต่อบาร์เรลสูงขึ้นแล้ว ต่างจากระยะแรกที่อาศัยการปล่อยสำรองเชิงยุทธศาสตร์และการปรับเส้นทางการส่งออกเพื่อชดเชยช่องว่างด้านอุปทาน ขณะนี้ปริมาณสำรองน้ำมันดิบฉุกเฉินทั่วโลกได้หมดลงไปมากแล้ว และความท้าทายหลักของตลาดได้เปลี่ยนไปเป็นการ "สร้างบัฟเฟอร์เชิงยุทธศาสตร์ขึ้นใหม่"

เป็นเวลาหลายทศวรรษแล้วที่การประเมินผลกระทบของสถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ในตลาดส่วนใหญ่เน้นไปที่ขนาดของการลดกำลังการผลิตและกำลังการผลิตส่วนเกิน แต่ตรรกะนี้ใช้ไม่ได้อีกต่อไปแล้ว ในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ประเด็นหลักสำหรับตลาดจะอยู่ที่ว่าต้องซื้อน้ำมันดิบเพิ่มเท่าใดเพื่อเติมเต็มปริมาณสำรอง ธีมหลักของตลาดน้ำมันได้เปลี่ยนจาก "การปล่อยน้ำมันสำรองเพื่อรักษาเสถียรภาพราคา" ไปเป็น "การเติมสต็อกที่จำเป็น" ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานที่เปลี่ยนตรรกะเบื้องหลังความผันผวนของราคาน้ำมัน

การวางจำหน่ายสินค้าที่สำรองไว้เป็นการตอบสนองต่อความต้องการในระยะยาว ในขณะที่การเติมสต็อกเป็นการให้การสนับสนุนที่แข็งแกร่ง

ก่อนหน้านี้ สหรัฐอเมริกาพึ่งพาน้ำมันสำรองเชิงยุทธศาสตร์เพื่อบรรเทาปัญหาการหยุดชะงักของอุปทาน แต่สิ่งนี้ได้เปลี่ยนน้ำมันสำรองจาก "ตาข่ายนิรภัยฉุกเฉิน" ไปเป็น "เครื่องมือควบคุมตลาด" เมื่อไม่นานมานี้ การปล่อยน้ำมันสำรองของสหรัฐฯ ส่วนใหญ่ไม่ได้เป็นการขายโดยตรง แต่เป็นการทำข้อตกลงแลกเปลี่ยนน้ำมันดิบ บริษัทต่างๆ ซื้อน้ำมันดิบในปัจจุบัน และจะต้องส่งคืนน้ำมันดิบในปริมาณที่เท่ากันและจ่ายส่วนเพิ่มในอนาคต ธุรกรรมเหล่านี้โดยพื้นฐานแล้วเป็นการกู้ยืมที่มีหลักประกัน ไม่ใช่การขายถาวร

ก่อนหน้านี้ ตลาดเข้าใจผิดว่าการปล่อยน้ำมันสำรองเป็นการเพิ่มอุปทาน แต่ในความเป็นจริงแล้ว มันเป็นเพียงการเร่งความต้องการโดยไม่ได้แก้ไขความไม่สมดุลระหว่างอุปทานและอุปสงค์ที่แท้จริง การคำนวณแสดงให้เห็นว่า การเติมเต็มปริมาณสำรองเชิงกลยุทธ์เพียงอย่างเดียวสามารถรองรับความต้องการน้ำมันดิบทั่วโลกได้จนถึงปี 2028 โดยคาดว่าจะสร้างปริมาณการซื้อที่คงที่ 500,000 ถึง 750,000 บาร์เรลต่อวัน ซึ่งเป็นแหล่งความต้องการใหม่และมั่นคงสำหรับตลาดน้ำมัน ด้วยการที่ประเทศสมาชิกทั้งหมดขององค์การพลังงานระหว่างประเทศ (IEA) เข้าร่วมในการปล่อยน้ำมันสำรอง ทำให้ปริมาณสำรองที่สะสมมานานหลายทศวรรษในยุโรป ญี่ปุ่น และเกาหลีใต้ลดลงอย่างมาก ต้นทุนการเติมเต็มยังคงเพิ่มสูงขึ้นเนื่องจากความไม่มั่นคงทางภูมิรัฐศาสตร์ และความเต็มใจของประเทศต่างๆ ในการปล่อยน้ำมันสำรองในปริมาณมากก็ลดลงอย่างมาก

กลไกด้านอุปสงค์และอุปทานกำลังเปลี่ยนแปลงไป และแรงหนุนด้านล่างของราคาน้ำมันนั้นแข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้มาก

ยังคงมีความเข้าใจผิดในตลาดว่ากำลังการผลิตส่วนเกินของซาอุดีอาระเบียและสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์สามารถรักษาเสถียรภาพราคาน้ำมันได้ ในความเป็นจริง กำลังการผลิตไม่สามารถขจัดความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ได้ การขนส่งน้ำมันดิบขึ้นอยู่กับเครือข่ายโครงสร้างพื้นฐาน เช่น ท่อส่งและท่าเรือเป็นอย่างมาก และความเสี่ยงนั้นสูงกว่าในขั้นตอนการผลิตมาก ในช่วงเวลาที่มีความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ ราคาน้ำมันดิบในตลาดปัจจุบันที่สูงกว่าราคาน้ำมันล่วงหน้าสะท้อนให้เห็นถึงการขาดความเชื่อมั่นในตลาดมากกว่าการขาดแคลนอุปทานอย่างง่ายๆ

การเปลี่ยนแปลงของอุปสงค์ในประเทศผู้บริโภคน้ำมันรายใหญ่ที่สุดของโลกได้เพิ่มตัวแปรให้กับตลาด ในช่วงเริ่มต้นของความขัดแย้ง การดำเนินงานของโรงกลั่นภายในประเทศชะลอตัวลง ส่งผลให้ความต้องการทั่วโลกลดลง อย่างไรก็ตาม สถานการณ์นี้ไม่น่าจะยั่งยืน เมื่อโรงกลั่นกลับมาดำเนินการอีกครั้ง เศรษฐกิจฟื้นตัว และประเทศสมาชิก OECD เติมเต็มสต็อกน้ำมันของตน ตลาดน้ำมันที่มีผู้ซื้อหลายฝ่ายก็จะปรากฏขึ้น ตลาดน้ำมันในอนาคตจะไม่ถูกกำหนดโดย "การฟื้นตัวของอุปสงค์ที่สอดคล้องกับการเติบโตของอุปทาน" อีกต่อไป แต่จะเป็นการทำงานร่วมกันที่ส่งเสริมซึ่งกันและกันระหว่างอุปสงค์ของผู้บริโภค การเติมเต็มสต็อกเชิงพาณิชย์ และการเติมเต็มคลังสำรองเชิงกลยุทธ์ ซึ่งจะสนับสนุนราคาน้ำมันขั้นต่ำที่สูงกว่าการคาดการณ์ในปัจจุบันของสถาบันส่วนใหญ่

ความมั่นคงด้านพลังงานทั่วโลกกำลังเผชิญกับแรงกดดัน และตรรกะเบื้องหลังตลาดหุ้นขาขึ้นกำลังพลิกผันครั้งใหม่

สหรัฐอเมริกากำลังเผชิญกับภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออก: แม้การปล่อยน้ำมันสำรองอย่างต่อเนื่องอาจช่วยรักษาเสถียรภาพราคาในระยะสั้น แต่จะยิ่งเพิ่มแรงกดดันในการเติมสต็อกในระยะยาวและบั่นทอนความเชื่อมั่นของตลาดต่อความสามารถของน้ำมันสำรองในการเป็นตาข่ายรองรับความปลอดภัย ยุโรปไม่เพียงแต่ได้รับผลกระทบจากราคาน้ำมันดิบเท่านั้น แต่สถานการณ์ในอ่าวเปอร์เซียยังส่งผลกระทบต่ออุปทานและอุปสงค์ดีเซล กำไรของโรงกลั่น และการขนส่งก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) เศรษฐกิจในเอเชียยังพึ่งพาการส่งออกน้ำมันดิบจากตะวันออกกลางอย่างมาก ส่งผลให้มีความเสี่ยงสูง

ประสบการณ์ในอดีตแสดงให้เห็นว่า จุดจบของวิกฤตน้ำมันนั้นเกิดขึ้นจากการกลับมาของความเชื่อมั่นในตลาด ไม่ใช่จากการฟื้นตัวของกำลังการผลิต ตลาดน้ำมันขาขึ้นครั้งต่อไปอาจแตกต่างจากในอดีต โดยไม่ได้เกิดจากการหยุดชะงักของอุปทานในวงกว้าง แต่เกิดจากการค่อยๆ สร้างความต้องการในระดับปานกลาง เช่น การเติมสต็อกของประเทศต่างๆ การปฏิบัติตามภาระผูกพันของบริษัท และการกลั่นน้ำมัน น้ำมันดิบส่วนใหญ่จะเข้าสู่ขั้นตอนการจัดเก็บ แต่จะทำให้ตลาดจริงตึงตัวขึ้นอย่างมาก

สรุป

ประเด็นหลักในวิกฤตน้ำมันรอบนี้ที่เกิดจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางได้เปลี่ยนจากการขาดแคลนอุปทานไปเป็นการแข่งขันแย่งชิงคลังสำรองเชิงยุทธศาสตร์ ซึ่งลดความยืดหยุ่นของยุทธศาสตร์ด้านพลังงานระดับโลกอย่างมาก การสร้างคลังสำรองเพื่อความมั่นคงขึ้นใหม่ต้องใช้น้ำมันดิบหลายร้อยล้านบาร์เรล การจัดหาที่วางแผนไว้ล่วงหน้าหลายปี และเงินจำนวนมหาศาล หากความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านยังคงดำเนินต่อไป การแข่งขันแย่งชิงน้ำมันดิบที่มีจำกัดจะยิ่งผลักดันให้ราคาน้ำมันสูงขึ้นไปอีก

คาดว่าตลาดน้ำมันจะยังคงผันผวนในระดับสูงต่อไปในอนาคต โดยมีแรงหนุนที่แข็งแกร่งในระดับล่าง และภูมิทัศน์ด้านความมั่นคงทางพลังงานทั่วโลกจะได้รับการปรับเปลี่ยนในระยะยาว