Xung đột quân sự liên quan đến Iran lại leo thang, và Trung Đông một lần nữa trở thành trọng tâm của thị trường năng lượng toàn cầu. Không giống như các cuộc khủng hoảng trước đây, vùng đệm an ninh chiến lược toàn cầu đối với dầu thô đã thu hẹp đáng kể, và thị trường dầu mỏ chính thức bước vào giai đoạn thứ hai với rủi ro cao hơn.

Trong cuộc khủng hoảng này, việc các quốc gia giải phóng dự trữ dầu chiến lược đã tạm thời làm giảm bớt những biến động ngắn hạn, nhưng lại tạo tiền đề cho nhu cầu bổ sung dự trữ mạnh mẽ trong dài hạn. Kết hợp với rủi ro địa chính trị đẩy chi phí hậu cần lên cao và sự phục hồi dần dần của nhu cầu ở châu Á, thị trường dầu mỏ sẽ chuyển từ "thiếu hụt nguồn cung" sang "cạnh tranh bổ sung dự trữ" trong tương lai. Mức hỗ trợ đáy cho giá dầu sẽ vượt xa kỳ vọng của thị trường, và bối cảnh an ninh năng lượng toàn cầu sẽ trải qua sự định hình lại cấu trúc.

Cuộc khủng hoảng đã bước vào giai đoạn mới, với việc cạn kiệt dự trữ chiến lược trở thành rủi ro cốt lõi.

Cuối tuần trước (ngày 11-12 tháng 7), Mỹ đã phát động một loạt các cuộc tấn công quân sự mới nhằm vào các mục tiêu của Iran, dẫn đến sự trả đũa từ phía Iran. Căng thẳng trong khu vực Vịnh tiếp tục leo thang. Mặc dù eo biển Hormuz không bị đóng cửa đối với hoạt động hàng hải trong một thời gian dài, các công ty vận tải biển và các tổ chức bảo hiểm đã tăng đáng kể mức đánh giá rủi ro, dẫn đến việc giá cước vận chuyển và phí bảo hiểm rủi ro chiến tranh liên tục tăng. Riêng sự bất ổn về địa chính trị đã đẩy chi phí vận chuyển trên mỗi thùng dầu thô lên cao. Không giống như giai đoạn đầu, dựa vào việc giải phóng dự trữ chiến lược và điều chỉnh các tuyến đường xuất khẩu để bù đắp sự thiếu hụt nguồn cung, dự trữ dầu thô khẩn cấp toàn cầu hiện đã cạn kiệt phần lớn, và thách thức cốt lõi của thị trường đã chuyển sang "xây dựng lại các vùng đệm chiến lược".

Trong nhiều thập kỷ, các đánh giá thị trường về những cú sốc địa chính trị chủ yếu tập trung vào quy mô cắt giảm sản lượng và công suất dự trữ, nhưng logic này hiện không còn phù hợp. Trong những tuần tới, vấn đề cốt lõi đối với thị trường sẽ là cần mua thêm bao nhiêu dầu thô để bổ sung dự trữ. Chủ đề chính của thị trường dầu mỏ đã chuyển từ "giải phóng dự trữ để ổn định giá cả" sang "bổ sung bắt buộc do nhu cầu thiết yếu", một sự thay đổi làm thay đổi căn bản logic đằng sau sự biến động giá dầu.

Việc giải phóng nguồn dự trữ dựa trên nhu cầu dài hạn, trong khi việc bổ sung nguồn cung mang lại sự hỗ trợ vững chắc.

Trước đây, Hoa Kỳ dựa vào trữ lượng dầu mỏ chiến lược để giảm thiểu sự gián đoạn nguồn cung, nhưng điều này đã biến trữ lượng từ một "lưới an toàn khẩn cấp" thành một "công cụ điều tiết thị trường". Gần đây, hầu hết các đợt giải phóng trữ lượng dầu mỏ của Mỹ không phải là bán trực tiếp, mà được thực hiện thông qua các thỏa thuận hoán đổi dầu thô. Các công ty mua dầu thô ngay bây giờ và được yêu cầu trả lại một lượng dầu thô tương đương và trả một khoản phí bảo hiểm trong tương lai. Về bản chất, các giao dịch này là các khoản vay có bảo đảm, chứ không phải là các giao dịch mua bán vĩnh viễn.

Trước đây, thị trường đã nhầm lẫn việc giải phóng dự trữ là sự gia tăng nguồn cung, nhưng trên thực tế, chúng chỉ đơn thuần đẩy nhanh nhu cầu mà không giải quyết được sự mất cân bằng cung cầu cơ bản. Các tính toán cho thấy chỉ riêng việc bổ sung dự trữ chiến lược có thể duy trì nhu cầu dầu thô toàn cầu đến năm 2028, dự kiến tạo ra khối lượng mua ổn định từ 500.000 đến 750.000 thùng mỗi ngày, cung cấp một nguồn cầu mới và ổn định cho thị trường dầu mỏ. Với việc tất cả các quốc gia thành viên của Cơ quan Năng lượng Quốc tế tham gia giải phóng dự trữ, lượng dự trữ tích lũy hàng thập kỷ ở châu Âu, Nhật Bản và Hàn Quốc đã giảm đáng kể. Chi phí bổ sung tiếp tục tăng do bất ổn địa chính trị, và sự sẵn lòng giải phóng dự trữ trên quy mô lớn của các quốc gia khác nhau đã suy yếu đáng kể.

Động lực cung cầu đang được định hình lại, và mức hỗ trợ đáy cho giá dầu mạnh hơn nhiều so với dự kiến.

Vẫn còn một quan niệm sai lầm trên thị trường rằng năng lực sản xuất dư thừa của Ả Rập Xê Út và UAE có thể ổn định giá dầu. Trên thực tế, năng lực sản xuất không thể loại bỏ rủi ro địa chính trị. Việc vận chuyển dầu thô phụ thuộc rất nhiều vào mạng lưới cơ sở hạ tầng như đường ống và cảng, và mức độ rủi ro cao hơn nhiều so với giai đoạn sản xuất. Trong thời kỳ căng thẳng địa chính trị, chênh lệch giá giữa dầu thô giao ngay và giá dầu tương lai phản ánh nhiều hơn sự thiếu tự tin của thị trường hơn là sự thiếu hụt nguồn cung đơn thuần.

Sự thay đổi về nhu cầu ở quốc gia tiêu thụ dầu lớn nhất thế giới đã tạo thêm nhiều biến số cho thị trường. Giai đoạn đầu của cuộc xung đột chứng kiến hoạt động lọc dầu trong nước trì trệ, kìm hãm nhu cầu toàn cầu. Tuy nhiên, tình trạng này khó có thể kéo dài. Khi các nhà máy lọc dầu hoạt động trở lại, nền kinh tế phục hồi và các nước OECD bổ sung lượng dự trữ của mình, một bức tranh người mua đa bên sẽ xuất hiện. Thị trường dầu mỏ trong tương lai sẽ không còn được đặc trưng bởi "sự phục hồi nhu cầu phù hợp với sự tăng trưởng nguồn cung", mà là sự tương tác hỗ trợ lẫn nhau giữa nhu cầu tiêu dùng, việc bổ sung hàng tồn kho thương mại và việc bổ sung dự trữ chiến lược, hỗ trợ mức giá sàn cho dầu cao hơn nhiều so với dự báo hiện tại của hầu hết các tổ chức.

An ninh năng lượng toàn cầu đang chịu áp lực, và logic đằng sau thị trường tăng giá đang trải qua một bước ngoặt mới.

Hoa Kỳ đang đối mặt với một tình thế khó xử: trong khi việc tiếp tục giải phóng dự trữ có thể ổn định giá cả trong ngắn hạn, thì điều đó sẽ làm trầm trọng thêm áp lực bổ sung dự trữ dài hạn và làm suy yếu niềm tin của thị trường vào khả năng của dự trữ trong việc tạo ra một mạng lưới an toàn. Châu Âu không chỉ bị ảnh hưởng bởi giá dầu thô, mà tình hình ở vùng Vịnh cũng ảnh hưởng đến cung và cầu dầu diesel, lợi nhuận của các nhà máy lọc dầu và vận chuyển khí hóa lỏng (LNG). Các nền kinh tế châu Á cũng phụ thuộc rất nhiều vào xuất khẩu dầu thô từ Trung Đông, dẫn đến rủi ro đáng kể.

Kinh nghiệm lịch sử cho thấy rằng sự kết thúc của một cuộc khủng hoảng dầu mỏ được đánh dấu bằng sự phục hồi niềm tin thị trường, chứ không phải bằng sự phục hồi năng lực sản xuất. Thị trường dầu mỏ tăng giá tiếp theo có thể khác với quá khứ, không phải do sự gián đoạn nguồn cung quy mô lớn, mà là do sự hình thành dần dần nhu cầu vừa phải, chẳng hạn như việc tích trữ của các quốc gia khác nhau, thực hiện nghĩa vụ của doanh nghiệp và lọc dầu. Phần lớn lượng dầu thô này sẽ bước vào giai đoạn lưu trữ, nhưng sẽ làm thắt chặt đáng kể thị trường vật chất.

Tóm tắt

Vấn đề cốt lõi trong vòng khủng hoảng dầu mỏ lần này do xung đột Trung Đông gây ra đã chuyển từ tình trạng thiếu hụt nguồn cung sang cạnh tranh giành nguồn dự trữ chiến lược, làm giảm đáng kể tính linh hoạt của các chiến lược năng lượng toàn cầu. Việc xây dựng lại vùng đệm an ninh đòi hỏi hàng trăm triệu thùng dầu thô, nhiều năm lập kế hoạch mua sắm và những khoản tiền khổng lồ. Nếu cuộc đối đầu giữa Mỹ và Iran tiếp tục, sự cạnh tranh giành nguồn dầu thô hạn chế sẽ càng đẩy giá dầu lên cao.

Thị trường dầu mỏ dự kiến sẽ tiếp tục biến động mạnh ở mức cao trong tương lai, với mức hỗ trợ vững chắc ở đáy, và bức tranh an ninh năng lượng toàn cầu sẽ trải qua quá trình định hình lại dài hạn.