เมื่อวันพฤหัสบดีที่ 16 กรกฎาคม ราคาทองคำสปอตปรับตัวลดลงหลังจากพุ่งขึ้นเล็กน้อยจากข้อมูลอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ โดยปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 4,030 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ในช่วงเดือนที่ผ่านมา ราคาทองคำลดลงประมาณ 7% แต่ยังคงสูงกว่าช่วงเดียวกันของปีที่แล้วประมาณ 20% ปัญหาหลักในตลาดปัจจุบันไม่ใช่เพียงแค่ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยที่แข็งแกร่ง แต่เป็นผลกระทบทางอ้อมต่ออัตราเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ย และความคาดหวังด้านสภาพคล่องหลังจากความขัดแย้งในภูมิภาคที่ทำให้ราคาน้ำมันสูงขึ้น

เหตุใดภาวะเงินเฟ้อที่ลดลงจึงไม่สามารถผลักดันให้ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องได้?

ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหรัฐฯ ลดลง 0.4% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้าในเดือนมิถุนายน และการเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าชะลอตัวลงเหลือ 3.5% จาก 4.2% ในเดือนพฤษภาคม ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (ไม่รวมอาหารและพลังงาน) ยังคงทรงตัวเมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า และการเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าชะลอตัวลงเหลือ 2.6% จาก 2.9% ที่น่าสังเกตคือ ต้นทุนที่อยู่อาศัยเพิ่มขึ้นเพียง 0.1% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นน้อยที่สุดนับตั้งแต่เดือนมกราคม 2021 แสดงให้เห็นถึงการผ่อนคลายอย่างมากของความคงตัวของอัตราเงินเฟ้อในภาคบริการ

ข้อมูลด้านการผลิตก็อ่อนแอเช่นกัน ในเดือนมิถุนายน ดัชนีราคาผู้ผลิตด้านอุปสงค์ขั้นสุดท้ายลดลง 0.3% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า แต่เพิ่มขึ้น 5.5% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ลดลง 1.4% ราคาน้ำมันลดลง 6.4% ราคาน้ำมันเบนซินลดลง 12% ในขณะที่ราคาบริการยังคงเพิ่มขึ้น 0.2% เมื่อพิจารณาองค์ประกอบของราคาผู้บริโภคและราคาผู้ผลิต ตลาดคาดว่าดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลขั้นพื้นฐานจะเพิ่มขึ้นประมาณ 0.2% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า

หลังจากมีการเผยแพร่ข้อมูลทางเศรษฐกิจ ความน่าจะเป็นที่เฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคมลดลงอย่างรวดเร็วจากประมาณ 45% เหลือประมาณ 10% ตามหลักการกำหนดราคาแบบดั้งเดิม การลดลงของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่คาดการณ์ไว้ ค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนลง และความเสี่ยงที่ลดลงของการเข้มงวดนโยบาย ควรจะส่งผลให้ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้นพร้อมกัน อย่างไรก็ตาม ราคาทองคำพุ่งขึ้นเพียงช่วงสั้นๆ หลังจากมีการเผยแพร่ข้อมูลราคาผู้บริโภค ก่อนที่จะลดลง และข้อมูลราคาผู้ผลิตก็ไม่สามารถกระตุ้นให้เกิดการปรับตัวขึ้นรอบที่สองได้เช่นกัน

นี่แสดงให้เห็นว่าตลาดได้สะท้อนภาวะเงินเฟ้อที่ชะลอตัวลงไปบ้างแล้ว ที่สำคัญกว่านั้น นักลงทุนไม่ได้คาดหวังว่านโยบายการเงินจะผ่อนคลายลงอย่างต่อเนื่อง การฟื้นตัวของราคาน้ำมันกำลังเปลี่ยนแปลงทิศทางเงินเฟ้อในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า และตลาดยังคาดการณ์ถึงการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นในช่วงปลายปีอีกด้วย ราคาทองคำไม่ได้เผชิญกับภาวะเงินเฟ้อที่ลดลงในปัจจุบัน แต่กลับเผชิญกับความไม่สอดคล้องกันระหว่างข้อมูลเงินเฟ้อที่ดีขึ้นในปัจจุบันกับความเสี่ยงเงินเฟ้อระยะยาวที่อาจเพิ่มขึ้นอีกครั้ง

เหตุใดความขัดแย้งในระดับภูมิภาคจึงกลายเป็นปัจจัยกดดันราคาทองคำ?

ความขัดแย้งในระดับภูมิภาคมักถูกมองว่าเป็นปัจจัยหนุนราคาทองคำ แต่ความสัมพันธ์นี้ไม่ได้เป็นไปในทิศทางเดียวเสมอไป ปัจจุบัน การจราจรในช่องแคบฮอร์มุซลดลงอย่างมาก โดยสถิติล่าสุดแสดงให้เห็นว่ามีเรือผ่านเพียงประมาณ 7 ลำต่อวัน ลดลงจาก 13 ลำในวันก่อนหน้า ไม่มีเรือบรรทุกน้ำมันดิบขนาดใหญ่หรือเรือบรรทุกก๊าซธรรมชาติเหลวแล่นผ่านตามปกติ เส้นทางน้ำนี้โดยปกติแล้วจะรองรับการขนส่งพลังงานประมาณ 20% ของโลก การกีดขวางอย่างต่อเนื่องหมายความว่าความเสี่ยงจะสะท้อนให้เห็นในราคาน้ำมันดิบ การขนส่ง การประกันภัย และความคาดหวังเงินเฟ้อในระยะยาวเป็นอันดับแรก

เมื่อความขัดแย้งก่อให้เกิดความไม่เต็มใจที่จะรับความเสี่ยงในระยะสั้น เงินทุนมักจะไหลเข้าสู่ทองคำ และเมื่อความขัดแย้งพัฒนาไปสู่ภาวะวิกฤตด้านพลังงาน ห่วงโซ่ราคาจะเปลี่ยนไปสู่ราคาน้ำมันที่สูงขึ้น ความคาดหวังเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น อัตราดอกเบี้ยนโยบายที่สูง และการแข็งค่าขึ้นอีกครั้งของผลตอบแทนที่แท้จริง ซึ่งท้ายที่สุดแล้วจะกดดันการประเมินมูลค่าของสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ย ในสัปดาห์นี้ ราคาน้ำมันดิบเพิ่มขึ้นประมาณ 11% ซึ่งเป็นหนึ่งในเหตุผลสำคัญที่ทำให้ราคาทองคำไม่ตอบสนองต่อข้อมูลเงินเฟ้อ

นอกจากนี้ การทวีความรุนแรงของความขัดแย้งอาจนำไปสู่ความต้องการเงินสดที่เพิ่มขึ้น ความต้องการมาร์จินที่สูงขึ้น และการลดสัดส่วนการถือครองสินทรัพย์หลายประเภท ในขณะที่ทองคำมีคุณสมบัติเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย แต่ก็เป็นสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงและมีปริมาณการถือครองจำนวนมาก สถาบันต่างๆ อาจลดการถือครองทองคำลงพร้อมๆ กับการลดความเสี่ยงโดยรวม ดังนั้น ตลาดปัจจุบันจึงแสดงให้เห็นโครงสร้างสินทรัพย์ข้ามประเภทที่ดูเหมือนผิดปกติแต่สมเหตุสมผล กล่าวคือ ความขัดแย้งที่ทวีความรุนแรงขึ้นไม่จำเป็นต้องทำให้ราคาทองคำสูงขึ้นโดยตรง ในทางกลับกัน ข่าวการลดความรุนแรงอาจช่วยเพิ่มมูลค่าของทองคำได้โดยการลดราคาน้ำมันและความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย

โครงสร้างกราฟรายวันบ่งชี้ว่าราคาทองคำยังคงอยู่ในช่วงปรับสมดุลที่อ่อนแอ

จากมุมมองทางเทคนิค หลังจากที่ราคาทองคำร่วงลงจากจุดสูงสุดที่ 4382 ดอลลาร์ ราคาก็ดีดตัวขึ้นไปแตะระดับสูงสุดที่ 4202 ดอลลาร์ ก่อให้เกิดรูปแบบที่ชัดเจนของจุดสูงสุดที่ต่ำลงเรื่อยๆ ราคาปัจจุบันอยู่ต่ำกว่าเส้นกลางของ Bollinger Band ที่ 4122 ดอลลาร์ และเส้นกลางเองก็ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง บ่งชี้ว่าราคาดุลยภาพระยะกลางยังคงลดลงต่อไป Bollinger Band ด้านล่างอยู่ที่ 3932 ดอลลาร์ โดยจุดต่ำสุดล่าสุดอยู่ที่ประมาณ 3944 และ 3984 ดอลลาร์ ช่วงราคา 3950 ถึง 4000 ดอลลาร์ กลายเป็นพื้นที่ที่มีความผันผวนซึ่งตลาดได้ทดสอบซ้ำแล้วซ้ำเล่า

ในตัวชี้วัด MACD เส้นเร็วอยู่ที่ประมาณ -67 และเส้นช้าอยู่ที่ประมาณ -76 ค่าในฮิสโตแกรมดีดตัวขึ้นมาอยู่ในแดนบวก แสดงให้เห็นว่าโมเมนตัมขาลงอ่อนตัวลงเมื่อเทียบกับช่วงก่อนหน้า อย่างไรก็ตาม เส้นตัวชี้วัดทั้งสองยังคงอยู่ต่ำกว่าแกนศูนย์ การรวมกันนี้ใกล้เคียงกับการฟื้นตัวของโมเมนตัมในตลาดที่อ่อนแอมากกว่าการกลับตัวของแนวโน้มที่ได้รับการยืนยันแล้ว

ช่วงราคา 4100 ถึง 4125 ดอลลาร์ มีความสำคัญเชิงโครงสร้างมากกว่า ช่วงนี้อยู่ใกล้กับเส้นกลางของ Bollinger Band และยังแสดงถึงจุดบรรจบกันของแท่งเทียนรายวันก่อนหน้าและจุดสูงสุดของการดีดตัวขึ้น การกลับขึ้นไปเหนือโซนสมดุลนี้เท่านั้นที่จะทำให้โครงสร้างตลาดเปลี่ยนจากแนวโน้มขาลงด้านเดียวไปสู่การรวมตัวในกรอบราคาที่มั่นคงมากขึ้น ในทางกลับกัน หากระดับ 4000 ดอลลาร์ยังคงไม่ได้รับการสนับสนุน ช่วงราคา 3930 ถึง 3950 ดอลลาร์ จะกลายเป็นช่วงเวลาสำคัญในการสังเกตการขยายตัวของความผันผวนอีกครั้ง

การกำหนดราคาในอนาคตจำเป็นต้องติดตามตัวแปรสามตัวพร้อมกัน ได้แก่ การผ่านช่องแคบจริง ๆ ราคาน้ำมันจะยังคงอยู่ในระดับสูงได้หรือไม่ และตลาดอัตราดอกเบี้ยจะลดโอกาสที่เฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคมต่อไปหรือไม่ ปัจจุบัน ข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคสนับสนุนราคาทองคำ แต่ผลกระทบจากราคาน้ำมันและความอ่อนแอทางเทคนิคยังไม่หายไป และตลาดยังคงอยู่ในช่วงที่ผลประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยและความเสี่ยงจากเงินเฟ้อหักล้างกัน