เมื่อวันพฤหัสบดีที่ 16 กรกฎาคม ค่าเงินปอนด์ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 1.3510 ต่อดอลลาร์ ซึ่งยังคงอยู่ใกล้ระดับสูงสุดในรอบสองเดือน ในขณะเดียวกัน ความเห็นของรองผู้ว่าการธนาคารแห่งอังกฤษ ซาราห์ บริดเดน เกี่ยวกับวิกฤตพลังงานนั้นค่อนข้างระมัดระวัง และนโยบายยังไม่ได้เปลี่ยนไปสู่การเข้มงวดทางการเงินเชิงรุก ระดับค่าเงินปอนด์ที่ค่อนข้างสูงในปัจจุบันนั้นเป็นผลมาจากการปรับสถานะและการลดลงของเบี้ยประกันความเสี่ยงทางการคลังมากกว่าการปรับปรุงพื้นฐานทางเศรษฐกิจของสหราชอาณาจักรอย่างครอบคลุม

บริดเดนท์ส่งสัญญาณว่ายังคงใช้ความระมัดระวัง และเกณฑ์นโยบายยังไม่ได้ถูกลดระดับลง

การประเมินหลักของบริดเดนท์คือ หากไม่นับรวมภาวะช็อกด้านพลังงานและอุปทานที่เกิดจากความขัดแย้งภายนอก อัตราเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักรก็ใกล้เคียงกับเป้าหมาย 2% แล้ว ซึ่งหมายความว่าแรงกดดันด้านราคาในปัจจุบันนั้นเกิดจากภาวะช็อกด้านอุปทานจากภายนอกในระดับนโยบายมากกว่าที่จะเกิดจากอุปสงค์ที่ร้อนแรงเกินไปหรือการเริ่มต้นใหม่ของวัฏจักรค่าจ้าง-ราคา

ความแตกต่างนี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง นโยบายการเงินสามารถลดความต้องการได้ แต่การเพิ่มอุปทานพลังงานโดยตรงนั้นทำได้ยาก หากธนาคารแห่งอังกฤษขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพียงเพราะราคาพลังงานที่สูงขึ้น อาจยิ่งลดการบริโภค การลงทุน และการจ้างงานลงโดยไม่ลดอัตราเงินเฟ้อด้านพลังงานอย่างรวดเร็ว การที่บริเดนเน้นย้ำถึงการอยู่ในตำแหน่งที่เหมาะสมที่จะสังเกตการณ์นั้น แสดงให้เห็นว่าคณะกรรมการนโยบายจำเป็นต้องตรวจสอบว่าต้นทุนพลังงานส่งผลกระทบต่อค่าจ้าง ราคาบริการ และความคาดหวังด้านเงินเฟ้อหรือไม่ มากกว่าที่จะติดตามความผันผวนของเงินเฟ้อโดยรวมโดยอัตโนมัติ

ธนาคารกลางอังกฤษคงอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานไว้ที่ 3.75% ในเดือนมิถุนายน ด้วยคะแนนเสียง 7 ต่อ 2 โดยมีสมาชิก 2 คนสนับสนุนการเพิ่มขึ้น 25 จุดพื้นฐาน นี่แสดงให้เห็นว่ามีแรงผลักดันภายในคณะกรรมการที่ต้องการป้องกันการกลับมาของภาวะเงินเฟ้อ แต่ยังไม่มีเสียงข้างมาก การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปจะประกาศในวันที่ 30 กรกฎาคม และตลาดจะจับตาดูว่าแถลงการณ์นโยบายจะยิ่งตอกย้ำความเสี่ยงของภาวะเงินเฟ้อซ้ำสองหรือไม่ มากกว่าที่จะสนใจเพียงแค่ว่าอัตราดอกเบี้ยจะเปลี่ยนแปลงหรือไม่

อัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ 2.8% แต่การส่งพลังงานยังคงเป็นปัจจัยกำหนดทิศทางนโยบาย

ดัชนีราคาผู้บริโภคของสหราชอาณาจักรเพิ่มขึ้น 2.8% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้วในเดือนพฤษภาคม ไม่เปลี่ยนแปลงจากเดือนเมษายน และต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้บางส่วน แต่ยังคงสูงกว่าเป้าหมายที่ 2% ข้อมูลในปัจจุบันยังไม่เพียงพอที่จะสนับสนุนการผ่อนคลายทางการเงินอย่างรวดเร็ว หรือเพื่อสนับสนุนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อเนื่องอีกครั้ง

สิ่งที่ส่งผลต่อการกำหนดอัตราดอกเบี้ยเงินปอนด์อย่างแท้จริงไม่ใช่ตัวเลข 2.8% เพียงอย่างเดียว แต่เป็นโครงสร้างของอัตราเงินเฟ้อในช่วงไม่กี่เดือนข้างหน้า หากราคาพลังงานที่เพิ่มขึ้นส่วนใหญ่สะท้อนอยู่ในค่าขนส่ง เชื้อเพลิง และค่าสาธารณูปโภค และตลาดแรงงานยังคงชะลอตัว ธนาคารกลางอังกฤษอาจยอมรับการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อโดยรวมในระยะสั้นได้ ในทางกลับกัน หากธุรกิจต่างๆ ผลักภาระต้นทุนไปสู่ราคาบริการ และการเติบโตของค่าจ้างกลับมาสูงขึ้นอีกครั้ง คณะกรรมการนโยบายจะพบว่าการคงท่าทีสังเกตการณ์ไว้นั้นยากขึ้น

บริดเดนท์แย้งว่า วิกฤตการณ์ครั้งนี้ไม่น่าจะส่งผลกระทบต่อพฤติกรรมค่าจ้างและราคาเหมือนกับวิกฤตพลังงานครั้งก่อนๆ เนื่องจากความต้องการในปัจจุบันอ่อนแอ อำนาจต่อรองของบริษัทลดลง และตลาดแรงงานมีภาวะชะงักงันมากขึ้น การประเมินนี้ช่วยลดความจำเป็นในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้น แต่ไม่ได้ขจัดความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นได้ ตลาดเคยคาดการณ์ไว้แล้วว่าอัตราดอกเบี้ยจะตึงตัวขึ้นประมาณ 27 จุดพื้นฐานในปีนี้ และคาดการณ์ว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเร็วที่สุดจะเกิดขึ้นในเดือนกันยายน ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่าโครงสร้างการซื้อขายยังคงรักษาระดับความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อเอาไว้ มากกว่าที่จะสร้างฉันทามติที่แน่ชัดเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย

การเติบโตทางเศรษฐกิจขาดความยืดหยุ่น และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยของเงินปอนด์มีขีดจำกัดสูงสุด

ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ของสหราชอาณาจักรเติบโตเพียง 0.1% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้าในเดือนพฤษภาคม ซึ่งฟื้นตัวเล็กน้อยจากที่ลดลง 0.1% ในเดือนเมษายน ผลผลิตภาคบริการเพิ่มขึ้น 0.3% แต่ภาคการผลิตและการก่อสร้างลดลง 0.5% และ 0.8% ตามลำดับ เศรษฐกิจเติบโต 0.7% ในช่วงสามเดือนถึงเดือนพฤษภาคม ซึ่งดูเหมือนจะยอมรับได้ในเบื้องต้น แต่โครงสร้างรายเดือนแสดงให้เห็นถึงการกระจุกตัวของการเติบโตสูงและการขยายตัวที่ไม่สม่ำเสมอในภาคเศรษฐกิจที่แท้จริง

นี่เป็นเหตุผลสำคัญที่บริเดนเชื่อว่าไม่มีเหตุผลเพียงพอที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย หากธนาคารแห่งอังกฤษเพิ่มต้นทุนทางการเงินขึ้นอีก กระแสเงินสดของภาคอสังหาริมทรัพย์ การก่อสร้าง การผลิต และธุรกิจขนาดกลางและขนาดย่อมอาจเป็นกลุ่มแรกที่ได้รับผลกระทบ สำหรับเงินปอนด์ อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นอาจช่วยพยุงส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยในเชิงนามธรรมได้ แต่หากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยมาพร้อมกับการปรับลดคาดการณ์การเติบโตและแรงกดดันทางการคลังที่เพิ่มขึ้น อัตราแลกเปลี่ยนอาจไม่ได้รับประโยชน์อย่างต่อเนื่อง

ดังนั้น ปัจจุบันเงินปอนด์สเตอร์ลิงจึงเผชิญกับนโยบายที่ไม่สมดุลเมื่อเทียบกับดอลลาร์ ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อจำกัดช่องทางในการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางอังกฤษ ในขณะที่การเติบโตที่อ่อนแอจำกัดช่องทางในการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งบ่งชี้ว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายอาจคงอยู่ที่ประมาณ 3.75% เป็นระยะเวลานาน สภาพแวดล้อมเช่นนี้โดยทั่วไปเอื้อต่อการรักษาระดับอัตราแลกเปลี่ยนให้อยู่ในกรอบ แต่มีโอกาสน้อยที่จะก่อให้เกิดแนวโน้มฝ่ายเดียวที่ยั่งยืนโดยอาศัยความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียว

1.3500 กลายเป็นเส้นแบ่งสำหรับการกำหนดราคาในระยะสั้น

จากการสังเกตแผนภูมิ 60 นาที หลังจากที่อัตราแลกเปลี่ยนปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็วจาก 1.3437 อัตราแลกเปลี่ยนได้ผันผวนซ้ำๆ ในช่วง 1.3520 ถึง 1.3540 โดยจุดสูงสุดก่อนหน้านี้อยู่ที่ 1.3557 และ 1.3541 ตามลำดับ เส้นกลางของ Bollinger Band ปรับตัวขึ้นมาอยู่ที่ 1.3500 เส้นบนอยู่ที่ 1.3606 และเส้นล่างอยู่ที่ 1.3394 ซึ่งบ่งชี้ว่าแนวโน้มก่อนหน้านี้ยังคงเป็นขาขึ้น แต่การขยายตัวของความผันผวนได้ชะลอตัวลงแล้ว

เป็นที่น่าสังเกตว่าเส้น MACD เร็วอยู่ที่ 0.0022 เส้นช้าอยู่ที่ 0.0029 และฮิสโตแกรมลดลงเหลือ -0.0013 ซึ่งบ่งชี้ว่าโมเมนตัมระยะสั้นได้เปลี่ยนจากการเคลื่อนไหวขึ้นอย่างรวดเร็วไปสู่การรวมตัวในระดับสูง ราคายังคงอยู่เหนือแถบกลาง หมายความว่าโครงสร้างแนวโน้มยังไม่ถูกทำลาย อย่างไรก็ตาม หากยังคงไม่สามารถทะลุผ่าน 1.3540 ถึง 1.3560 ได้ ตลาดอาจประเมินสัดส่วนของการเพิ่มขึ้นก่อนหน้านี้ที่เกิดจากดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงและการปิดสถานะขายอีกครั้ง