ในวันศุกร์ (17 กรกฎาคม) ระหว่างช่วงตลาดซื้อขายของยุโรป คู่เงิน USD/JPY มีความผันผวนสูง และปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 162.20

มุมมองระยะกลางของ Rabobank ให้การสนับสนุนในเชิงเรื่องราวสำหรับผู้ที่มองว่าเงินเยนจะแข็งค่าขึ้น แต่ในสภาพแวดล้อมปัจจุบันที่ถูกครอบงำด้วยการซื้อขายแบบ Carry Trade เส้นทางที่จะกลับไปสู่ระดับ 159 ยังคงเต็มไปด้วยอุปสรรค

Rabobank ได้เผยแพร่รายงานที่กล่าวถึงพลวัตของอัตราแลกเปลี่ยนเงินเยน โดยเน้นที่อัตราส่วนหนี้สาธารณะต่อ GDP ที่สูงของญี่ปุ่น ความน่าเชื่อถือทางการคลัง และการปรับนโยบายให้เป็นปกติอย่างค่อยเป็นค่อยไปของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น

รายงานดังกล่าวระบุว่า เพื่อให้เงินเยนฟื้นตัวได้อย่างยั่งยืน ธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจจำเป็นต้องส่งสัญญาณที่เข้มงวดมากขึ้น ควบคู่ไปกับแถลงการณ์ที่สร้างความมั่นใจเกี่ยวกับนโยบายการคลัง

ธนาคารคาดการณ์ว่าอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY จะอ่อนค่าลงมาอยู่ที่ประมาณ 159 ภายในสามเดือน

หนี้สินและสถานะทางการคลังของญี่ปุ่น: จาก "ความกังวลที่อาจเกิดขึ้น" สู่ "ข้อจำกัดที่แท้จริง"

รายงานฉบับนี้ทบทวนวิวัฒนาการของปัญหาหนี้สินของญี่ปุ่น ก่อนที่ฟองสบู่สินทรัพย์ของญี่ปุ่นจะแตกในปี 1990 อัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP ของญี่ปุ่นอยู่ในระดับกลางๆ เมื่อเทียบกับประเทศสมาชิก G7 อื่นๆ

อย่างไรก็ตาม ในช่วงสามทศวรรษถัดมา การเติบโตของ GDP ที่ชะงักงัน ประกอบกับการใช้จ่ายทางการคลังในระดับสูงเพื่อกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจ ส่งผลให้สัดส่วนดังกล่าวสูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่ม G7 อย่างมาก

เป็นเวลาหลายปีแล้วที่อัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP ที่สูงของญี่ปุ่นถูกมองในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศว่าเป็นปัญหาที่อาจเกิดขึ้นกับรัฐบาลและผู้เสียภาษีในอนาคต แต่ก็ไม่ได้เป็นประเด็นสำคัญที่ตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศให้ความสนใจอย่างต่อเนื่อง

อย่างไรก็ตาม เมื่อธนาคารกลางญี่ปุ่นยุตินโยบายการเงินแบบผ่อนคลายสุดขีด ความสนใจของตลาดต่อปัญหาเชิงโครงสร้างนี้จึงเพิ่มสูงขึ้นอีกครั้ง

การปรับนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่น: การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นไปอย่างช้าๆ และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยยังคงไม่เอื้ออำนวยต่อเงินเยน

หลังจากผ่านพ้นยุคเงินฝืดมาแล้ว ธนาคารกลางญี่ปุ่นก็สามารถกลับมาใช้มาตรการนโยบายการเงินแบบไม่ปกติได้อีกครั้ง เพื่อต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้น ธนาคารกลางญี่ปุ่นได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย แต่ในอัตราที่ช้าและระมัดระวัง

ญี่ปุ่นเป็นหนึ่งในสิบธนาคารกลางกลุ่ม G10 ที่ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ ซึ่งหมายความว่าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยไม่น่าจะเคลื่อนไหวไปในทิศทางที่เป็นประโยชน์ต่อเงินเยนในระยะสั้น

รายงานชี้ให้เห็นว่า การฟื้นตัวของค่าจ้างที่แท้จริง ความแข็งแกร่งของความเชื่อมั่นทางธุรกิจ และการมองโลกในแง่ดีอย่างระมัดระวังเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจของญี่ปุ่น ล้วนบ่งชี้ว่าธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นมีแนวโน้มที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในปีนี้

อย่างไรก็ตาม แม้จะคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะถูกปรับขึ้น แต่ความอ่อนค่าของเงินเยนก็ไม่น่าจะพลิกกลับได้ในระยะสั้น

ปัจจัยสำคัญที่ทำให้เงินเยนฟื้นตัว ได้แก่ ธนาคารกลางที่มีท่าทีแข็งกร้าว และการสร้างความมั่นใจทางการคลัง ซึ่งทั้งสองอย่างนี้เป็นสิ่งที่ขาดไม่ได้

Rabobank เน้นย้ำว่า เพื่อให้เงินเยนฟื้นตัวได้อย่างยั่งยืน อาจต้องมีเงื่อนไขสองประการที่ต้องเกิดขึ้นพร้อมกัน ประการแรก ธนาคารกลางญี่ปุ่นต้องเร่งปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย และประการที่สอง รัฐบาลต้องส่งสัญญาณที่ชัดเจนและสร้างความมั่นใจเกี่ยวกับนโยบายการคลัง เพื่อบรรเทาความกังวลของตลาดเกี่ยวกับความยั่งยืนของนโยบายการคลังของญี่ปุ่น

รายงานระบุอย่างชัดเจนว่า "เรายังคงเชื่อว่าคำแถลงที่สร้างความมั่นใจเกี่ยวกับสถานการณ์ทางการคลังของญี่ปุ่น ควบคู่ไปกับท่าทีที่แข็งกร้าวของธนาคารกลางญี่ปุ่น เป็นเงื่อนไขที่จำเป็นสำหรับการพลิกกลับของอัตราแลกเปลี่ยนเงินเยน"

การคาดการณ์อัตราแลกเปลี่ยน: USD/JPY มุ่งเป้าที่ 159 ภายในสามเดือน

จากกรอบการวิเคราะห์ข้างต้น ราโบแบงก์คาดว่าอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY จะอ่อนค่าลงมาอยู่ที่ประมาณ 159 ภายในสามเดือน

การคาดการณ์นี้ตั้งอยู่บนสมมติฐานที่ว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นจะส่งสัญญาณที่เข้มงวดขึ้น ในขณะที่ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับสถานการณ์ทางการคลังของญี่ปุ่นจะลดลงบ้าง

สรุป

Rabobank เชื่อว่าเพื่อให้เงินเยนฟื้นตัวอย่างยั่งยืน ธนาคารกลางญี่ปุ่นจำเป็นต้องส่งสัญญาณที่เข้มงวดมากขึ้น ในขณะที่รัฐบาลต้องออกแถลงการณ์ที่สร้างความมั่นใจเกี่ยวกับนโยบายการคลัง แม้ว่าการปรับปรุงในพื้นฐานทางเศรษฐกิจของญี่ปุ่น เช่น การฟื้นตัวของค่าจ้างที่แท้จริงและความเชื่อมั่นทางธุรกิจที่แข็งแกร่ง จะเปิดโอกาสให้ธนาคารกลางปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยได้อีก แต่สัดส่วนหนี้ต่อ GDP ที่สูงของญี่ปุ่นยังคงเป็นความเสี่ยงที่ตลาดให้ความสนใจอยู่ เนื่องจากส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยยังไม่เปลี่ยนแปลงไปในทิศทางที่เป็นประโยชน์ต่อเงินเยน ความอ่อนแอของเงินเยนจึงไม่น่าจะพลิกกลับอย่างมีนัยสำคัญในระยะสั้น

ธนาคารคาดการณ์ว่าอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY จะอ่อนค่าลงมาอยู่ที่ประมาณ 159 ภายในสามเดือน แต่การจะเกิดขึ้นจริงตามการคาดการณ์นี้ขึ้นอยู่กับการประสานงานของสัญญาณนโยบายและแถลงการณ์นโยบายการคลังของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นเป็นอย่างมาก


(กราฟรายวัน USD/JPY, ที่มา: FX678)