เมื่อวันเสาร์ที่ 18 กรกฎาคม รายงานการจัดตำแหน่งสินทรัพย์ประจำสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 14 กรกฎาคม แสดงให้เห็นถึง "การจัดสรรสินทรัพย์ใหม่" ที่กำลังเกิดขึ้นอย่างมาก โมเมนตัมขาขึ้นในดัชนีหุ้นลดลงอย่างเห็นได้ชัด โดยสถานะซื้อสุทธิใน S&P 500 ลดลงอย่างมาก ในทางกลับกัน ทองคำ โลหะมีค่าที่ใช้ในการป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ และทองแดง โลหะอุตสาหกรรม ยังคงดึงดูดเงินทุนอย่างต่อเนื่อง ที่น่าสนใจยิ่งกว่านั้น ตลาดเกษตรกรรมเห็น "การขายชอร์ตจำนวนมาก" โดยสถานะขายชอร์ตสุทธิในข้าวโพดและข้าวสาลีลดลงอย่างมาก ซึ่งบ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยในความคาดหวังพื้นฐาน

การสแกนเชิงลึกของการเปลี่ยนแปลงตำแหน่ง

โลหะมีค่า: ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยเริ่มแตกต่างกัน ทองคำกลับมาได้รับความนิยมอีกครั้ง

สถานะซื้อสุทธิ ในทองคำ เพิ่มขึ้น 4,294 สัญญา เป็น 119,147 สัญญา กลับมามีแนวโน้มขาขึ้นอีกครั้งท่ามกลางความลังเล เหตุผลบ่งชี้ว่ากองทุนมหภาคกำลังประเมินราคาโดยคำนึงถึงความไม่แน่นอน เนื่องจากดัชนีหุ้นปรับตัวลง และความน่าดึงดูดใจของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยกำลังถูกเน้นย้ำอีกครั้ง อย่างไรก็ตาม สถานะซื้อสุทธิ ในเงิน ลดลง 1,755 สัญญา เหลือ 10,377 สัญญา ทำให้เกิดความแตกต่างระหว่างทองคำและเงิน ความแตกต่างนี้บ่งชี้ว่ากองทุนกำลังให้ความสำคัญกับบทบาท "การตรึงค่าเงิน" ของทองคำ ในขณะที่ชะลอการใช้งานในภาคอุตสาหกรรมของเงินไว้ชั่วคราว

พลังงาน: ราคาน้ำมันดิบมีแนวโน้มที่ดี ในขณะที่ก๊าซธรรมชาติเผชิญกับ "ภาวะชะงักงันในช่วงปลายฤดูใบไม้ผลิ"

สถานะซื้อสุทธิ ของน้ำมันดิบ WTI เพิ่มขึ้น 4,379 สัญญา เป็น 70,059 สัญญา แสดงให้เห็นว่านักเก็งกำไรยังคงระมัดระวังต่อความเปราะบางของอุปทาน แม้ว่าแนวโน้มเศรษฐกิจมหภาคจะไม่แน่นอน แต่ปริมาณอุปทานที่ตึงตัวในตลาดจริงก็ยับยั้งผู้ขายชอร์ต อย่างไรก็ตาม ก๊าซธรรมชาติ กลับพลิกผันอย่างรวดเร็ว โดยนักเก็งกำไรไม่เพียงแต่ปิดสถานะซื้อของตนเท่านั้น แต่ยังเปลี่ยนไปเป็นสถานะขายสุทธิโดยตรงถึง 50,296 สัญญา การเปลี่ยนแปลงอย่างมากนี้สะท้อนให้เห็นถึงความไม่มั่นใจอย่างรุนแรงในตลาดเกี่ยวกับอุปสงค์ที่อ่อนแอหรือแรงกดดันด้านสินค้าคงคลัง

ตลาด Forex: สกุลเงินดอลลาร์อ่อนค่าลงทั่วทั้งกระดาน มีเพียงเงินปอนด์อังกฤษเท่านั้นที่ยังคงทรงตัว

เงินเยนญี่ปุ่น มีสถานะขายสุทธิ 122,663 สัญญา เงินฟรังก์สวิส 36,956 สัญญา และเงิน ยูโร 12,605 สัญญา สกุลเงินที่ไม่ใช่ดอลลาร์สหรัฐเกือบทั้งหมดถูกกวาดล้างไปหมด สะท้อนให้เห็นถึงการเดิมพันฝ่ายเดียวของตลาดต่อท่าทีนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ อย่างไรก็ตาม แม้ว่า เงินปอนด์อังกฤษ จะมีสถานะขายสุทธิ 71,253 สัญญา แต่เมื่อพิจารณาถึงความผันผวนทางเศรษฐกิจมหภาคในปัจจุบัน การเปลี่ยนแปลงสถานะของมันบ่งชี้ว่ายังมีพื้นที่สำหรับการเก็งกำไรมากขึ้น ทำให้เงินปอนด์มีความยืดหยุ่นค่อนข้างดีในบรรดาสกุลเงินที่ไม่ใช่ดอลลาร์สหรัฐ

พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ: พันธบัตรระยะยาวท่ามกลางความไม่แน่นอน พันธบัตรระยะสั้นเริ่มมีการซื้อในช่วงราคาต่ำสุด

โดยรวมแล้ว สถานะขายสุทธิในพันธบัตรรัฐบาล เพิ่มขึ้น 35,465 สัญญา เป็น 179,056 สัญญา ซึ่งบ่งชี้ว่า sentiment โดยรวมยังคงเป็นขาลง
โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การเปลี่ยนแปลงในปริมาณสัญญาซื้อขายล่วงหน้า (Open Interest) ในกลุ่มอายุต่างๆ นั้นรุนแรงมาก: สัญญาขายชอร์ตสุทธิ อายุ 2 ปี ลดลง 103,531 สัญญา บ่งชี้ว่ากองทุนต่างๆ กำลังฉวยโอกาสด้านราคาในช่วงปลายของวงจรการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งเป็นสัญญาณ "การล่าหาจุดต่ำสุด" ที่รุนแรงที่สุด สัญญาขายชอร์ตสุทธิ อายุ 5 ปี ก็ลดลง 64,833 สัญญาเช่นกัน แสดงให้เห็นถึงโมเมนตัมการขายชอร์ตที่อ่อนตัวลง อย่างไรก็ตาม สัญญาขายชอร์ตสุทธิ อายุ 10 ปี เพิ่มขึ้น 17,413 สัญญา และสัญญาขายชอร์ตสุทธิ ในพันธบัตรกระทรวงการคลังระยะยาวพิเศษ ก็เพิ่มขึ้น 16,588 สัญญา ความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญระหว่างตำแหน่งระยะยาวและระยะสั้นนี้ชี้ให้เห็นว่ากองทุนต่างๆ เชื่อว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเปลี่ยนทิศทางในระยะสั้น แต่มีความกังวลอย่างมากเกี่ยวกับการขยายตัวทางการคลังในระยะยาวและภาวะเงินเฟ้อที่คงที่

สินค้าเกษตร: ผู้ขายชอร์ตแห่กันหนีอย่างอลหม่าน ค่าพรีเมียมจากสภาพอากาศกำลังส่งผลกระทบต่อตลาด

สถานะขายชอร์ตสุทธิของ ข้าวโพด ลดลงอย่างมากถึง 29,494 สัญญา และสถานะขายชอร์ตสุทธิของข้าวสาลี ลดลง 30,752 สัญญา ซึ่งทั้งสองอย่างนี้ถือเป็นการปิดสถานะขายชอร์ตครั้งสำคัญในประวัติศาสตร์ อย่างไรก็ตาม สถานะซื้อสุทธิ ของถั่วเหลือง กลับเพิ่มขึ้นอีก 14,003 สัญญา นี่ไม่ใช่การปรับตัวแบบกระจัดกระจาย แต่เป็นการเคลื่อนไหวเชิงกลยุทธ์อย่างชัดเจน ความกังวลเกี่ยวกับสภาพอากาศได้บดบังแรงกดดันทางเศรษฐกิจมหภาคไปอย่างชัดเจน และนักเก็งกำไรกำลังรีบปิดสถานะขายชอร์ตของตนอย่างบ้าคลั่ง

ข้อมูลการวางตำแหน่งการลงทุนในสัปดาห์นี้แสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงจากระดับสูงไปต่ำ: เงินทุนไหลจากหุ้นสหรัฐที่ราคาพุ่งสูงไปยังทองคำและน้ำมันดิบ และจากพันธบัตรระยะยาวไปยังพันธบัตรระยะสั้น ตลาดสินค้าเกษตรยังพบการบีบให้ผู้ขายชอร์ตต้องปิดสถานะ (short squeeze) การเปลี่ยนแปลงนี้ชี้ให้เห็นว่าตรรกะการซื้อขายหลักของตลาดกำลังค่อยๆ เปลี่ยนจากเรื่องราวภาวะเศรษฐกิจถดถอยมหภาคแบบง่ายๆ ไปสู่การปรับราคาโดยอิงจากปัจจัยพื้นฐานของสินค้าโภคภัณฑ์เฉพาะชนิด

คำถามที่พบบ่อย

ถาม: เหตุใดสถานะซื้อสุทธิในทองคำจึงเพิ่มขึ้น ในขณะที่เงินลดลง? นี่หมายความว่าการปรับตัวขึ้นของโลหะมีค่าไม่ยั่งยืนหรือไม่?
นี่แสดงให้เห็นว่าปัจจุบันกองทุนต่างๆ ให้ความสำคัญกับสินทรัพย์ปลอดภัยมากกว่าความต้องการในภาคอุตสาหกรรม การเพิ่มขึ้นของราคาทองคำเกิดจากการอ่อนค่าของสกุลเงินและความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยจากสถานการณ์ทางภูมิศาสตร์การเมือง ในขณะที่เงินซึ่งมีคุณสมบัติทางอุตสาหกรรมที่แข็งแกร่งกว่า กลับถูกฉุดลงด้วยความกังวลเรื่องภาวะเศรษฐกิจถดถอย ความแตกต่างนี้ชี้ให้เห็นถึงแนวโน้มเชิงโครงสร้างของตลาด หากความคาดหวังเกี่ยวกับความต้องการในภาคอุตสาหกรรมมีเสถียรภาพ เงินอาจฟื้นตัวกลับมาได้

ถาม: เหตุใดสถานะการลงทุนในก๊าซธรรมชาติจึงเปลี่ยนเป็นสถานะขายสุทธิอย่างกะทันหัน?
นักเก็งกำไรลดสถานะซื้อสุทธิลง 57,662 สัญญา โดยเปลี่ยนไปเป็นสถานะขายโดยตรง ซึ่งโดยทั่วไปแล้วมักเกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงในแบบจำลองสภาพภูมิอากาศหรือข้อมูลสินค้าคงคลังที่เกินความคาดหมายอย่างมาก ก๊าซธรรมชาติมีความอ่อนไหวต่อความผันผวนของอุปทานและอุปสงค์ในระยะสั้นอย่างมาก และการพลิกผันอย่างรุนแรงนี้บ่งชี้ว่ากองทุนเก็งกำไรเชื่อว่าตรรกะขาขึ้นก่อนหน้านี้ของพวกเขาผิดพลาด และตรรกะที่ชัดเจนของอุปทานล้นตลาดในระยะสั้นหรืออุปสงค์ล่มสลายได้เกิดขึ้นแล้ว

ถาม: เมื่ออัตราผลตอบแทนระยะสั้นและระยะยาวของพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ มีความแตกต่างกันมากขนาดนี้ เราควรเชื่อใครดี?
การลดลงของสถานะขายสุทธิในฝั่งระยะสั้นบ่งชี้ว่านักลงทุนเชื่อว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจหยุดลงได้ทุกเมื่อ หรืออาจถูกปรับลดลงในเร็วๆ นี้ ในทางกลับกัน การเพิ่มขึ้นของสถานะขายสุทธิในฝั่งระยะยาวสะท้อนให้เห็นถึงความไม่พอใจของ "ผู้พิทักษ์พันธบัตร" ที่เกรงว่าอัตราเงินเฟ้อจะพุ่งสูงขึ้นและงบประมาณขาดดุลจะขยายตัวอย่างรวดเร็ว เหตุผลทั้งสองนี้ขัดแย้งกัน แต่ข้อมูลกลับแสดงให้เห็นความจริงทั้งคู่ สิ่งนี้เตือนเราว่าตลาดพันธบัตรอยู่ในภาวะที่แตกต่างกันอย่างมาก และการเดิมพันในด้านใดด้านหนึ่งมีความเสี่ยงสูง

ถาม: การซื้อคืนหุ้นขายชอร์ตข้าวโพดและข้าวสาลีแสดงถึงการพลิกผันของปัจจัยพื้นฐานอย่างสมบูรณ์หรือไม่?
การลดลงของสถานะขายสุทธิประมาณ 30,000 สัญญา บ่งชี้ว่าเป็นการขายแบบตื่นตระหนกมากกว่าการซื้ออย่างแข็งขัน ซึ่งมักเกิดขึ้นจากการเก็งกำไรที่เกี่ยวข้องกับสภาพอากาศอย่างฉับพลัน ทำให้ผู้ขายขายต้องหลีกเลี่ยงความเสี่ยงชั่วคราว นี่เป็นสัญญาณที่ชัดเจนของการฟื้นตัวของความเชื่อมั่น แต่ว่าจะสามารถก่อให้เกิดแนวโน้มราคาที่สูงขึ้นได้หรือไม่นั้น ขึ้นอยู่กับว่าฝั่งอุปสงค์จะสามารถดูดซับแรงกดดันในการขายในอนาคตได้หรือไม่ มิเช่นนั้น ราคาอาจเข้าสู่ช่วงของการผันผวนและการปรับตัวอย่างรวดเร็ว

ถาม: การลดลงอย่างมีนัยสำคัญของสถานะซื้อสุทธิในดัชนี S&P 500 หมายความว่าหุ้นสหรัฐฯ กำลังตกอยู่ในอันตรายหรือไม่?
บริษัทจัดการสินทรัพย์ลดสถานะซื้อสุทธิลงมากกว่า 30,000 สัญญา ในขณะที่นักเก็งกำไรเพิ่มสถานะขายสุทธิ ข้อมูลชี้ให้เห็นว่าเงินทุนอัจฉริยะกำลังลดความเสี่ยงลงอย่างจริงจัง แม้ว่าสิ่งนี้อาจไม่นำไปสู่การล่มสลายของตลาดโดยตรง แต่ก็เป็นสัญญาณเตือนที่บ่งชี้ว่าในช่วงกลางเดือนกรกฎาคม ความอยากเสี่ยงของกองทุนกระแสหลักต่อหุ้นสหรัฐฯ ที่ราคาพุ่งสูงขึ้นนั้นอ่อนตัวลงอย่างมาก