Vào thứ Bảy (ngày 18 tháng 7), báo cáo định vị cho tuần kết thúc ngày 14 tháng 7 cho thấy một sự "phân bổ lại tài sản" mạnh mẽ đang diễn ra. Đà tăng giá của các chỉ số chứng khoán đã giảm đáng kể, với các vị thế mua ròng trong chỉ số S&P 500 giảm mạnh. Ngược lại, vàng, một kim loại quý được sử dụng để phòng ngừa lạm phát, và đồng, một kim loại công nghiệp, tiếp tục thu hút vốn. Điều thú vị hơn nữa là thị trường nông sản chứng kiến một cuộc "rút lui bán khống" quy mô lớn, với các vị thế bán ròng trong ngô và lúa mì giảm mạnh, cho thấy một sự đảo ngược tinh tế trong các kỳ vọng cơ bản.

Quét kỹ lưỡng các thay đổi vị trí

Kim loại quý: Nhu cầu trú ẩn an toàn phân kỳ, vàng lấy lại được sự ưa chuộng.

Vị thế mua ròng vàng tăng 4.294 hợp đồng lên 119.147 hợp đồng, tiếp tục xu hướng tăng trong bối cảnh thị trường còn do dự. Điều này cho thấy các quỹ đầu tư vĩ mô đang tính đến sự bất ổn khi các chỉ số chứng khoán giảm điểm, và sức hấp dẫn của vàng như một tài sản trú ẩn an toàn đang được nhấn mạnh trở lại. Tuy nhiên, vị thế mua ròng bạc giảm 1.755 hợp đồng xuống còn 10.377 hợp đồng, tạo ra sự khác biệt giữa vàng và bạc. Sự khác biệt này cho thấy các quỹ hiện đang tập trung vào chức năng "neo giữ tiền tệ" của vàng, trong khi tạm thời gác lại các ứng dụng công nghiệp của bạc.

Năng lượng: Dầu thô cho thấy khả năng phục hồi, trong khi khí đốt tự nhiên gặp phải "sự suy giảm vào cuối mùa xuân".

Vị thế mua ròng dầu thô WTI tăng 4.379 hợp đồng lên 70.059 hợp đồng, cho thấy các nhà đầu cơ vẫn thận trọng trước sự mong manh của nguồn cung. Ngay cả với triển vọng kinh tế vĩ mô không chắc chắn, nguồn cung khan hiếm trên thị trường vật chất đã ngăn cản những người bán khống. Tuy nhiên, khí đốt tự nhiên đã trải qua một sự đảo chiều đột ngột, khi các nhà đầu cơ không chỉ đóng các vị thế mua mà còn chuyển trực tiếp sang vị thế bán ròng 50.296 hợp đồng. Sự thay đổi mạnh mẽ này phản ánh sự bi quan tột độ trên thị trường về nhu cầu yếu hoặc áp lực tồn kho.

Ngoại hối: Các đồng đô la Mỹ đều giảm giá trên diện rộng, chỉ có đồng bảng Anh là giữ vững giá trị.

Đồng yên Nhật ghi nhận vị thế bán ròng 122.663 hợp đồng, đồng franc Thụy Sĩ 36.956 hợp đồng và đồng euro 12.605 hợp đồng. Hầu hết các loại tiền tệ không phải đô la Mỹ đều bị xóa sổ, phản ánh sự đặt cược một chiều của thị trường vào lập trường chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Tuy nhiên, mặc dù đồng bảng Anh cũng có vị thế bán ròng 71.253 hợp đồng, nhưng xét đến sự biến động kinh tế vĩ mô gần đây, sự thay đổi vị thế của nó cho thấy nhiều dư địa hơn cho hoạt động đầu cơ, khiến nó tương đối kiên cường so với các loại tiền tệ không phải đô la Mỹ khác.

Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ: Trái phiếu dài hạn trong bối cảnh bất ổn, trái phiếu ngắn hạn chứng kiến lực mua ban đầu ở đáy.

Nhìn chung, vị thế bán khống ròng trái phiếu chính phủ tăng 35.465 hợp đồng lên 179.056 hợp đồng, cho thấy tâm lý thị trường vẫn bi quan.
Cụ thể, trên các kỳ hạn khác nhau, sự thay đổi về khối lượng hợp đồng mở là vô cùng mạnh mẽ: vị thế bán khống ròng kỳ hạn 2 năm giảm 103.531 hợp đồng, cho thấy các quỹ đang tích cực nắm bắt cơ hội định giá vào giai đoạn cuối của chu kỳ tăng lãi suất – tín hiệu “bắt đáy” mạnh mẽ nhất. Vị thế bán khống ròng kỳ hạn 5 năm cũng giảm 64.833 hợp đồng, cho thấy động lực bán khống đang suy yếu. Tuy nhiên, vị thế bán khống ròng kỳ hạn 10 năm tăng 17.413 hợp đồng, và vị thế bán khống ròng trái phiếu kho bạc siêu dài hạn cũng tăng 16.588 hợp đồng. Sự khác biệt đáng kể giữa các vị thế dài hạn và ngắn hạn cho thấy các quỹ tin rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ thay đổi hướng đi trong ngắn hạn, nhưng lại vô cùng lo ngại về việc mở rộng tài chính dài hạn và lạm phát dai dẳng.

Sản phẩm nông nghiệp: Những người bán khống tháo chạy tán loạn, phí bảo hiểm thời tiết đang ảnh hưởng đến thị trường.

Vị thế bán khống ròng ngô đã giảm mạnh 29.494 hợp đồng, và vị thế bán khống ròng lúa mì giảm 30.752 hợp đồng, cả hai đều thể hiện sự đóng vị thế bán khống có ý nghĩa lịch sử. Tuy nhiên, vị thế mua ròng đậu tương lại tăng thêm 14.003 hợp đồng. Đây không phải là sự điều chỉnh nhất thời, mà là một cuộc tháo chạy chiến lược. Rõ ràng, những lo ngại về thời tiết đã lấn át các áp lực kinh tế vĩ mô, và các nhà đầu cơ đang điên cuồng tháo chạy khỏi các vị thế bán khống của họ.

Dữ liệu định vị thị trường tuần này cho thấy bức tranh về sự dịch chuyển đỉnh-đáy: dòng vốn đang chảy từ cổ phiếu Mỹ tăng trưởng mạnh sang vàng vật chất và dầu thô, và từ trái phiếu dài hạn sang trái phiếu ngắn hạn. Thị trường nông sản thậm chí còn chứng kiến hiện tượng ép bán khống. Sự dịch chuyển này cho thấy logic giao dịch cốt lõi của thị trường đang dần chuyển từ kịch bản suy thoái kinh tế vĩ mô đơn giản sang sự điều chỉnh giá dựa trên các yếu tố cơ bản của từng loại hàng hóa cụ thể.

Câu hỏi thường gặp

Hỏi: Tại sao vị thế mua ròng vàng tăng trong khi bạc giảm? Điều này có nghĩa là đợt tăng giá của kim loại quý không bền vững?
Điều này cho thấy các quỹ hiện đang ưu tiên các tài sản trú ẩn an toàn hơn là nhu cầu công nghiệp. Giá vàng tăng được thúc đẩy bởi sự mất giá tiền tệ và nhu cầu trú ẩn an toàn do yếu tố địa chính trị, trong khi bạc, với đặc tính công nghiệp mạnh mẽ hơn, lại bị kéo xuống do lo ngại suy thoái kinh tế. Sự khác biệt này cho thấy một xu hướng thị trường mang tính cấu trúc; nếu kỳ vọng về nhu cầu công nghiệp ổn định, giá bạc có thể sẽ phục hồi mạnh mẽ.

Hỏi: Tại sao vị thế khí đốt tự nhiên đột nhiên chuyển thành vị thế bán ròng?
Các nhà đầu cơ đã giảm vị thế mua ròng của họ xuống 57.662 hợp đồng, trực tiếp chuyển sang vị thế bán. Điều này thường liên quan đến những thay đổi trong mô hình khí hậu hoặc dữ liệu tồn kho vượt xa dự kiến. Khí đốt tự nhiên rất nhạy cảm với những biến động cung cầu ngắn hạn, và sự đảo chiều cực đoan này cho thấy các quỹ đầu cơ tin rằng luận điểm lạc quan trước đây của họ đã bị bác bỏ, và một luận điểm chắc chắn hơn về tình trạng dư cung ngắn hạn hoặc sự sụp đổ nhu cầu đã xuất hiện.

Hỏi: Với sự khác biệt đáng kể giữa trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn và dài hạn, chúng ta nên tin ai?
Việc giảm vị thế bán ròng ở kỳ hạn ngắn cho thấy các nhà giao dịch tin rằng việc tăng lãi suất có thể dừng lại bất cứ lúc nào, hoặc thậm chí sẽ sớm bị cắt giảm. Ngược lại, việc tăng vị thế bán ròng ở kỳ hạn dài phản ánh sự lo ngại của "những người bảo vệ trái phiếu", những người sợ lạm phát phi mã và thâm hụt ngân sách tràn lan. Hai luồng lập luận này mâu thuẫn nhau, nhưng cả hai đều đúng với dữ liệu. Điều này cảnh báo chúng ta rằng thị trường trái phiếu hiện đang ở trong trạng thái phân kỳ cực độ, và việc đặt cược vào bất kỳ phía nào đều tiềm ẩn rủi ro cao.

Hỏi: Việc mua bù bán khống đối với ngô và lúa mì có phản ánh sự đảo ngược hoàn toàn các yếu tố cơ bản hay không?
Việc giảm khoảng 30.000 vị thế bán khống ròng cho thấy hiện tượng bán tháo do hoảng loạn hơn là mua vào tích cực. Điều này thường được kích hoạt bởi những suy đoán đột ngột liên quan đến thời tiết, buộc những người bán khống phải tạm thời tránh rủi ro. Đây là một tín hiệu mạnh mẽ cho thấy tâm lý thị trường đang phục hồi, nhưng liệu nó có thể tạo thành xu hướng tăng giá hay không phụ thuộc vào việc phía cầu có thể hấp thụ được áp lực bán ra trong tương lai hay không; nếu không, thị trường có thể sẽ bước vào giai đoạn biến động và điều chỉnh mạnh.

Hỏi: Việc giảm đáng kể các vị thế mua ròng trên chỉ số S&P 500, liệu điều này có nghĩa là thị trường chứng khoán Mỹ đang gặp nguy hiểm?
Các công ty quản lý tài sản đã giảm vị thế mua ròng của họ hơn 30.000 hợp đồng, trong khi các nhà đầu cơ tăng vị thế bán ròng. Dữ liệu cho thấy dòng tiền thông minh đang tích cực giảm thiểu rủi ro. Mặc dù điều này có thể không trực tiếp dẫn đến sự sụp đổ của thị trường, nhưng nó đóng vai trò như một tín hiệu cảnh báo, cho thấy rằng vào giữa tháng 7, khẩu vị rủi ro của các quỹ chính thống đối với các cổ phiếu tăng trưởng mạnh của Mỹ đã suy yếu đáng kể.