Cục Dự trữ Liên bang dự kiến sẽ duy trì phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang ở mức 4,25%-4,50% tại cuộc họp chính sách tiền tệ vào ngày 30 tháng 7, một quyết định có thể gây bất mãn cho Tổng thống Mỹ Trump. Đối mặt với chính sách thuế quan của Trump và dữ liệu kinh tế trái chiều, Cục Dự trữ Liên bang đang có những chia rẽ nội bộ và cần phải hoạch định chính sách để tìm kiếm sự cân bằng giữa lạm phát, việc làm và tăng trưởng kinh tế.



Các quyết định chính sách của Fed và tranh luận nội bộ

Mặc dù Fed dự kiến sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) tuần này, nhưng có thể sẽ có một cuộc tranh luận gay gắt trong nội bộ Fed. Hai thành viên hội đồng quản trị Cục Dự trữ Liên bang do Trump bổ nhiệm, Christopher Waller và Michelle Bowman, có thể sẽ phản đối việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, đây sẽ là lần đầu tiên kể từ năm 1993, hai thống đốc Fed cùng phản đối.

Waller và Bowman lo ngại về sự suy thoái của thị trường lao động và tin rằng việc cắt giảm lãi suất có thể kích thích tăng trưởng việc làm. Tuy nhiên, hầu hết các nhà hoạch định chính sách tin rằng tỷ lệ thất nghiệp hiện tại là 4,1% đã gần đạt mức toàn dụng lao động và ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất. Trong bài phát biểu ngày 15 tháng 7, Chủ tịch Fed Powell nhấn mạnh rằng việc cắt giảm lãi suất cần dựa trên xu hướng lạm phát và việc làm rõ ràng hơn để tránh hành động vội vàng gây ra sự phục hồi lạm phát.

Waller, người được coi là ứng cử viên tiềm năng kế nhiệm Powell, chỉ ra rằng việc làm trong khu vực tư nhân trong tháng 6 chỉ chiếm một nửa tổng mức tăng trưởng việc làm (147.000), và dữ liệu này có thể đánh giá quá cao mức tăng trưởng thực tế. Bowman cũng lo ngại rằng các công ty có thể sa thải nhân viên do điều kiện tín dụng thắt chặt. Nomura Securities dự đoán rằng "sự phản đối kép" này sẽ là lần đầu tiên kể từ năm 1993.

Chính sách thuế quan của Trump làm gia tăng áp lực lạm phát

Các nhà hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) nhìn chung lo ngại rằng chính sách thuế quan của Trump có thể cản trở việc đưa lạm phát trở lại mục tiêu 2%. Vào ngày 2 tháng 4 năm 2025, Trump đã công bố mức "thuế suất chuẩn tối thiểu" 10% đối với các đối tác thương mại và áp đặt mức thuế lên tới 34% đối với một số quốc gia, dẫn đến "Thứ Hai Đen" trên thị trường chứng khoán và hàng hóa toàn cầu vào ngày 7 tháng 4.

Mặc dù Hoa Kỳ đã đạt được thỏa thuận thương mại thuế quan 15% với Nhật Bản và đạt được tiến triển trong các cuộc đàm phán với Liên minh châu Âu về mức thuế quan tương tự, nhưng mức thuế quan chung vẫn thấp hơn dự kiến, nhưng thuế quan của Hoa Kỳ đã đạt mức cao nhất trong 90 năm.

Vào tháng 6, giá cả các mặt hàng như đồ nội thất và quần áo tăng vọt đã đẩy lạm phát tiêu dùng lên mức 3,5% hàng năm, mức cao nhất kể từ tháng 2 năm 2025. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Chicago, Austan Goolsbee, cảnh báo rằng giá cả tăng nhanh có thể "khiến các hộ gia đình lo sợ" và gây ra vòng xoáy lạm phát. Powell cho biết đây chỉ là một trong nhiều kịch bản có thể xảy ra và cần thêm dữ liệu để xác minh.

Vào tháng 4, Trump đã ký một sắc lệnh hành pháp về "thuế quan tương hỗ", gây ra sự hỗn loạn trên thị trường toàn cầu. Vào tháng 5, tòa án liên bang Hoa Kỳ phán quyết rằng các biện pháp thuế quan toàn diện của Trump đã vượt quá thẩm quyền một phần, hạn chế việc thực hiện các chính sách của ông. Vào tháng 6, Bộ Thương mại Trung Quốc đã đạt được một thỏa thuận khung thương mại với Hoa Kỳ để nới lỏng kiểm soát xuất khẩu đất hiếm và dỡ bỏ một số hạn chế đối với hàng hóa Hoa Kỳ, qua đó làm giảm căng thẳng thương mại. Những sự kiện này càng làm phức tạp thêm việc hoạch định chính sách của Fed.

Dữ liệu kinh tế hỗn hợp

Bộ Thương mại Hoa Kỳ dự kiến công bố dữ liệu vào ngày 30 tháng 7 cho thấy GDP danh nghĩa lần đầu tiên vượt mốc 30 nghìn tỷ đô la trong quý 2 năm 2025, với hoạt động kinh tế tăng tốc. Tuy nhiên, sự tăng trưởng này chủ yếu được thúc đẩy bởi việc các công ty tích trữ hàng hóa trước để ứng phó với thuế quan của Trump, che giấu sự yếu kém của các yếu tố cơ bản kinh tế.

Gregory Daco, chuyên gia kinh tế trưởng tại EY-Parthenon, chỉ ra rằng áp lực chi phí thuế quan, bất ổn chính sách, hạn chế nhập cư và lãi suất cao đang kìm hãm việc làm, đầu tư kinh doanh và tiêu dùng hộ gia đình. Chi tiêu tiêu dùng (chiếm hai phần ba sản lượng kinh tế) đã có kết quả tốt, với doanh số bán lẻ trong tháng 6 tăng 2,1% so với dự kiến. Dữ liệu của Viện JPMorgan Chase cho thấy mặc dù dự trữ tiền mặt hộ gia đình giảm so với cùng kỳ năm trước, nhưng tình hình chung vẫn tốt hơn dự kiến.

Dữ liệu từ Cục Dự trữ Liên bang cho thấy tín dụng ngân hàng dành cho người tiêu dùng và doanh nghiệp đã tăng so với cùng kỳ năm trước lần đầu tiên kể từ năm 2023, và một khảo sát của Cục Dự trữ Liên bang Dallas cho thấy nhu cầu vay vốn đã tăng kể từ cuối tháng 5 và dự kiến sẽ tiếp tục cho đến cuối năm. Sản lượng sản xuất tăng 2,1% trong quý 2, giảm so với mức 3,7% trong quý 1, nhưng tỷ lệ sử dụng nguồn lực của doanh nghiệp đã tăng từ 77,5% trong tháng 5 lên 77,6% trong tháng 6.

Tuy nhiên, đơn đặt hàng hàng hóa vốn phi quốc phòng bất ngờ giảm 0,7% trong tháng 6, cho thấy sự thận trọng trong đầu tư của doanh nghiệp. Tăng trưởng việc làm chậm lại, chỉ một số ít ngành dịch vụ (như chăm sóc sức khỏe và bán lẻ) hỗ trợ tuyển dụng, và việc tìm việc làm trở nên khó khăn hơn. Một nửa số người nhận trợ cấp thất nghiệp đã thất nghiệp hơn hai tháng rưỡi. Ngành nhà ở và xây dựng bị kéo xuống bởi lãi suất thế chấp cố định 30 năm (gần 7%), với số lượng nhà mới khởi công đạt mức thấp nhất kể từ tháng 7 năm 2024, và chi tiêu xây dựng giảm trong chín tháng liên tiếp, dài nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2009.

Các nhà kinh tế của Citi lưu ý rằng nhu cầu nhà ở yếu cho thấy lãi suất vẫn còn hạn chế, với thị trường lao động yếu và tình trạng bất ổn cao càng kìm hãm nhu cầu.

Các nhà phân tích của Goldman Sachs dự đoán rằng tác động tiêu cực của thuế quan đối với nền kinh tế sẽ trở nên rõ ràng hơn vào nửa cuối năm 2025 và chỉ số niềm tin kinh doanh (NFIB) tháng 6 đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2023, phản ánh lo ngại về sự bất ổn chính sách.

Mối quan hệ căng thẳng của Trump với Fed

Trump đã nhiều lần yêu cầu Fed cắt giảm lãi suất và nói vào tháng 4 rằng tác động của thuế quan vượt quá dự kiến, nhưng Powell vẫn kiên quyết giữ quan điểm chờ đợi. Vào ngày 7 tháng 5, Fed đã giữ nguyên lãi suất lần thứ ba liên tiếp, và Powell nhấn mạnh sự bất ổn của chính sách thuế quan. Waller và Bowman tin rằng tác động dài hạn của thuế quan đối với lạm phát là hạn chế, và họ lo ngại hơn về sự suy thoái của thị trường lao động. Chủ tịch Fed Boston Susan Collins cho biết mức tăng giá gần đây ở mức vừa phải, và tác động của thuế quan đối với lạm phát có thể thấp hơn dự kiến.

Gần đây, Trump đã gây sức ép buộc Fed cắt giảm lãi suất trong một cuộc họp tại Washington, nhưng cho biết ông không có ý định sa thải Powell trước khi nhiệm kỳ của ông kết thúc vào tháng 5 năm 2026. Đề xuất cắt giảm lãi suất của Waller và Bowman có phần phù hợp với các kế hoạch kinh tế của Trump (như cắt giảm thuế và bãi bỏ quy định), nhưng hầu hết các thành viên FOMC vẫn có xu hướng thận trọng.