คาดว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายระยะสั้น (fed funds rate) ไว้ที่ระดับ 4.25-4.50% ในการประชุมนโยบายการเงินในวันที่ 30 กรกฎาคม ซึ่งการตัดสินใจดังกล่าวอาจสร้างความไม่พึงพอใจให้กับประธานาธิบดีทรัมป์ของสหรัฐฯ เมื่อเผชิญกับนโยบายภาษีศุลกากรและข้อมูลเศรษฐกิจที่คลาดเคลื่อนของทรัมป์ ธนาคารกลางสหรัฐฯ จึงมีความแตกแยกภายในและความจำเป็นในการกำหนดนโยบาย เพื่อสร้างสมดุลระหว่างอัตราเงินเฟ้อ การจ้างงาน และการเติบโตทางเศรษฐกิจ



การตัดสินใจนโยบายของเฟดและการอภิปรายภายใน

แม้ว่าเฟดคาดว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในการประชุมคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ของเฟดในสัปดาห์นี้ แต่อาจมีการถกเถียงกันอย่างดุเดือดภายในเฟด สมาชิกคณะกรรมการเฟดสองคนที่ได้รับการแต่งตั้งจากทรัมป์ ได้แก่ คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ และมิเชลล์ โบว์แมน อาจไม่เห็นด้วยกับการลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐาน ซึ่งจะเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 1993 ที่ผู้ว่าการเฟดสองคนไม่เห็นด้วยในเวลาเดียวกัน

วอลเลอร์และโบว์แมนมีความกังวลเกี่ยวกับภาวะตกต่ำของตลาดแรงงาน และเชื่อว่าการลดอัตราดอกเบี้ยสามารถกระตุ้นการเติบโตของการจ้างงานได้ อย่างไรก็ตาม ผู้กำหนดนโยบายส่วนใหญ่เชื่อว่าอัตราการว่างงานปัจจุบันที่ 4.1% ใกล้เคียงกับระดับการจ้างงานเต็มที่ และสนับสนุนให้คงอัตราดอกเบี้ยไว้ ในสุนทรพจน์เมื่อวันที่ 15 กรกฎาคม พาวเวลล์ ประธานเฟด ได้เน้นย้ำว่าการลดอัตราดอกเบี้ยจำเป็นต้องพิจารณาจากแนวโน้มเงินเฟ้อและการจ้างงานที่ชัดเจนขึ้น เพื่อหลีกเลี่ยงการดำเนินการก่อนกำหนดที่กระตุ้นให้เงินเฟ้อฟื้นตัว

วอลเลอร์ ซึ่งถูกมองว่าอาจสืบทอดตำแหน่งต่อจากพาวเวลล์ ชี้ให้เห็นว่าการจ้างงานภาคเอกชนในเดือนมิถุนายนคิดเป็นเพียงครึ่งหนึ่งของการเติบโตของการจ้างงานทั้งหมด (147,000 ตำแหน่ง) และข้อมูลดังกล่าวอาจประเมินการเติบโตที่แท้จริงสูงเกินไป โบว์แมนยังกังวลว่าบริษัทต่างๆ อาจเลิกจ้างพนักงานเนื่องจากเงื่อนไขสินเชื่อที่เข้มงวดขึ้น โนมูระ ซีเคียวริตีส์ คาดการณ์ว่า "การต่อต้านแบบสองฝ่าย" นี้จะเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 1993

นโยบายภาษีของทรัมป์ทำให้แรงกดดันด้านเงินเฟ้อรุนแรงขึ้น

โดยทั่วไปแล้ว ผู้กำหนดนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ กังวลว่านโยบายภาษีของทรัมป์อาจขัดขวางการกลับสู่เป้าหมายเงินเฟ้อที่ 2% เมื่อวันที่ 2 เมษายน 2568 ทรัมป์ประกาศ "ภาษีนำเข้าขั้นต่ำ" 10% ต่อคู่ค้า และกำหนดภาษีนำเข้าสูงสุด 34% ต่อบางประเทศ ส่งผลให้เกิด "วันจันทร์ดำ" ในตลาดหุ้นและสินค้าโภคภัณฑ์ทั่วโลกในวันที่ 7 เมษายน

แม้ว่าสหรัฐฯ จะบรรลุข้อตกลงการค้าอัตราภาษี 15% กับญี่ปุ่น และมีความคืบหน้าในการเจรจากับสหภาพยุโรปในอัตราภาษีที่ใกล้เคียงกัน แต่ระดับภาษีโดยรวมยังต่ำกว่าที่คาดไว้ แต่ภาษีของสหรัฐฯ ก็แตะระดับสูงสุดในรอบ 90 ปีแล้ว

ในเดือนมิถุนายน ราคาสินค้าที่พุ่งสูงขึ้น เช่น เฟอร์นิเจอร์และเสื้อผ้า ส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อผู้บริโภคพุ่งสูงถึง 3.5% ต่อปี ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2568 ออสตัน กูลส์บี ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขาชิคาโก เตือนว่าราคาสินค้าที่สูงขึ้นอย่างรวดเร็วอาจ "สร้างความหวาดกลัว" ให้กับครัวเรือนและกระตุ้นให้เกิดภาวะเงินเฟ้อรุนแรงขึ้น พาวเวลล์กล่าวว่านี่เป็นเพียงหนึ่งในหลายสถานการณ์ที่อาจเกิดขึ้น และจำเป็นต้องมีข้อมูลเพิ่มเติมเพื่อยืนยันเรื่องนี้

ในเดือนเมษายน ทรัมป์ได้ลงนามคำสั่งฝ่ายบริหารว่าด้วย "ภาษีศุลกากรซึ่งกันและกัน" ซึ่งก่อให้เกิดความวุ่นวายในตลาดโลก ในเดือนพฤษภาคม ศาลรัฐบาลกลางสหรัฐฯ ได้ตัดสินว่ามาตรการภาษีศุลกากรที่ครอบคลุมของทรัมป์นั้นเกินขอบเขตอำนาจของเขาบางส่วน ซึ่งเป็นการจำกัดการดำเนินนโยบายของเขา ในเดือนมิถุนายน กระทรวงพาณิชย์จีนได้บรรลุข้อตกลงกรอบการค้ากับสหรัฐฯ เพื่อผ่อนคลายการควบคุมการส่งออกแร่ธาตุหายากและยกเลิกข้อจำกัดบางประการสำหรับสินค้าของสหรัฐฯ ซึ่งช่วยบรรเทาความตึงเครียดทางการค้า เหตุการณ์เหล่านี้ยิ่งทำให้การกำหนดนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ มีความซับซ้อนมากขึ้น

ข้อมูลเศรษฐกิจผสม

กระทรวงพาณิชย์สหรัฐฯ คาดการณ์ว่าจะเปิดเผยข้อมูลในวันที่ 30 กรกฎาคม ซึ่งแสดงให้เห็นว่า GDP ในไตรมาสที่สองของปี 2568 มีมูลค่าสูงกว่า 30 ล้านล้านดอลลาร์เป็นครั้งแรก โดยกิจกรรมทางเศรษฐกิจกำลังเร่งตัวขึ้น อย่างไรก็ตาม การเติบโตนี้ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการที่บริษัทต่างๆ กักตุนสินค้าไว้ล่วงหน้าเพื่อรับมือกับมาตรการภาษีของทรัมป์ ซึ่งบดบังปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอ

เกรกอรี ดาโก หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ EY-Parthenon ชี้ให้เห็นว่าแรงกดดันด้านต้นทุนภาษีศุลกากร ความไม่แน่นอนของนโยบาย ข้อจำกัดด้านการย้ายถิ่นฐาน และอัตราดอกเบี้ยที่สูง กำลังกดดันการจ้างงาน การลงทุนของภาคธุรกิจ และการบริโภคของครัวเรือน การใช้จ่ายของผู้บริโภค (คิดเป็นสองในสามของผลผลิตทางเศรษฐกิจ) มีผลการดำเนินงานที่ดี โดยยอดค้าปลีกในเดือนมิถุนายนเติบโตมากกว่าที่คาดการณ์ไว้ 2.1% ข้อมูลจากสถาบัน JPMorgan Chase แสดงให้เห็นว่าแม้ว่าเงินสำรองของครัวเรือนจะลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า แต่สถานการณ์โดยรวมยังดีกว่าที่คาดการณ์ไว้

ข้อมูลของธนาคารกลางสหรัฐฯ แสดงให้เห็นว่าสินเชื่อธนาคารสำหรับผู้บริโภคและธุรกิจเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2566 และผลสำรวจของธนาคารกลางดัลลัสแสดงให้เห็นว่าความต้องการสินเชื่อเพิ่มขึ้นตั้งแต่ปลายเดือนพฤษภาคม และคาดว่าจะยังคงเพิ่มขึ้นต่อไปจนถึงสิ้นปี ผลผลิตภาคการผลิตเติบโต 2.1% ในไตรมาสที่สอง ลดลงจาก 3.7% ในไตรมาสแรก แต่การใช้ทรัพยากรขององค์กรธุรกิจเพิ่มขึ้นจาก 77.5% ในเดือนพฤษภาคม เป็น 77.6% ในเดือนมิถุนายน

อย่างไรก็ตาม ยอดสั่งซื้อสินค้าทุนที่ไม่ใช่สินค้าป้องกันประเทศลดลงอย่างไม่คาดคิด 0.7% ในเดือนมิถุนายน ซึ่งบ่งชี้ถึงการลงทุนของภาคธุรกิจที่ระมัดระวัง การเติบโตของงานชะลอตัวลง โดยมีเพียงไม่กี่อุตสาหกรรมบริการ (เช่น การดูแลสุขภาพและค้าปลีก) ที่สนับสนุนการสรรหาบุคลากร และยิ่งทำให้การหางานทำยากขึ้น ครึ่งหนึ่งของผู้ที่ได้รับสวัสดิการว่างงานว่างงานมานานกว่าสองเดือนครึ่งแล้ว อุตสาหกรรมที่อยู่อาศัยและก่อสร้างถูกฉุดรั้งด้วยอัตราดอกเบี้ยเงินกู้จำนองแบบคงที่ 30 ปี (เกือบ 7%) โดยการเริ่มต้นสร้างบ้านใหม่แตะระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2567 และการใช้จ่ายด้านการก่อสร้างลดลงติดต่อกัน 9 เดือน ซึ่งยาวนานที่สุดนับตั้งแต่วิกฤตการณ์ทางการเงินปี 2550-2552

นักเศรษฐศาสตร์ของ Citi สังเกตว่าความต้องการที่อยู่อาศัยที่อ่อนแอแสดงให้เห็นว่าอัตราดอกเบี้ยยังคงจำกัด โดยตลาดแรงงานที่อ่อนแอและความไม่แน่นอนที่สูงทำให้ความต้องการลดลงต่อไป

นักวิเคราะห์ของโกลด์แมนแซคส์คาดการณ์ว่าผลกระทบเชิงลบของภาษีศุลกากรต่อเศรษฐกิจจะปรากฏชัดเจนมากขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 และดัชนีความเชื่อมั่นทางธุรกิจ (NFIB) เดือนมิถุนายนลดลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2566 ซึ่งสะท้อนถึงความกังวลเกี่ยวกับความไม่แน่นอนของนโยบาย

ความสัมพันธ์ที่ตึงเครียดระหว่างทรัมป์กับเฟด

ทรัมป์ได้ร้องขอให้เฟดลดอัตราดอกเบี้ยหลายครั้ง และกล่าวในเดือนเมษายนว่าผลกระทบของภาษีศุลกากรเกินความคาดหมาย แต่พาวเวลล์ยังคงยืนกรานที่จะรอดูสถานการณ์ เมื่อวันที่ 7 พฤษภาคม เฟดคงอัตราดอกเบี้ยไว้เป็นครั้งที่สามติดต่อกัน และพาวเวลล์ได้เน้นย้ำถึงความไม่แน่นอนของนโยบายภาษีศุลกากร วอลเลอร์และโบว์แมนเชื่อว่าผลกระทบระยะยาวของภาษีศุลกากรต่อเงินเฟ้อยังมีจำกัด และพวกเขากังวลมากขึ้นเกี่ยวกับภาวะถดถอยของตลาดแรงงาน ซูซาน คอลลินส์ ประธานเฟดสาขาบอสตัน กล่าวว่าการปรับขึ้นของราคาสินค้าเมื่อเร็วๆ นี้อยู่ในระดับปานกลาง และผลกระทบของภาษีศุลกากรต่อเงินเฟ้ออาจต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้

ทรัมป์เพิ่งกดดันเฟดให้ลดอัตราดอกเบี้ยระหว่างการประชุมที่กรุงวอชิงตัน แต่เขากล่าวว่าเขาไม่มีเจตนาที่จะปลดพาวเวลล์ออกก่อนที่เขาจะหมดวาระในเดือนพฤษภาคม 2569 ข้อเสนอการลดอัตราดอกเบี้ยของวอลเลอร์และโบว์แมนสอดคล้องกับแผนเศรษฐกิจของทรัมป์บางส่วน (เช่น การลดภาษีและการยกเลิกกฎระเบียบ) แต่สมาชิก FOMC ส่วนใหญ่ยังคงระมัดระวัง