Hai cuộc họp bí mật của Nhà Trắng ẩn chứa những bí mật chưa được khám phá: đà tăng giá ngắn hạn của chỉ số đô la Mỹ và những nguy cơ tiềm ẩn dài hạn
2025-07-31 11:04:54
Cục Dự trữ Liên bang đã kết thúc cuộc họp lãi suất kéo dài hai ngày vào sáng sớm ngày 31 tháng 7, giờ Bắc Kinh. Trái với kỳ vọng của thị trường, Fed đã không đưa ra bất kỳ quyết định nào liên quan đến cuộc họp tháng 9. Fed duy trì phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang ở mức 4,25%-4,5%. Đây đánh dấu cuộc họp thứ năm liên tiếp của Fed. Năm ngoái, Fed đã cắt giảm lãi suất tổng cộng 100 điểm cơ bản. Trước đó, thị trường đồng thuận rằng Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 9 và sẽ phát tín hiệu điều này tại cuộc họp này. Chỉ số đô la Mỹ đã mở rộng mức tăng. Chỉ số này tăng 0,96% vào thứ Tư và đóng cửa ở mức 99,82, đạt mức cao trong ngày là 99,99 kể từ ngày 29 tháng 5 và đang trên đà đạt được mức tăng hàng tháng đầu tiên trong năm.
JPMorgan Chase và sự tan băng của Trump: Trò chơi ngắn hạn và tình thế tiến thoái lưỡng nan dài hạn của chỉ số đô la Mỹ
Tổng giám đốc điều hành JPMorgan Chase Jamie Dimon đã đến thăm Nhà Trắng hai lần trong hai tháng qua, đánh dấu một giai đoạn mới trong mối quan hệ giữa Phố Wall và chính quyền Trump.
Trong cuộc họp tại Phòng Bầu dục vào ngày 24 tháng 7, hai bên đã tham gia đối thoại về các vấn đề cốt lõi như thuế quan, quy định tài chính và thị trường nhà ở. Sự tham gia của Bộ trưởng Tài chính Benson & Melson và Bộ trưởng Thương mại Lutnick đã nhấn mạnh bản chất định hướng chính sách của mối quan hệ này. Sự tan băng trong quan hệ này không phải là ngẫu nhiên. Sau khi thông báo về thuế quan của Trump vào tháng 4 gây ra sự hỗn loạn thị trường, Dimon đã công khai cảnh báo rằng một cuộc chiến thương mại có thể dẫn đến suy thoái kinh tế, một bình luận trực tiếp thúc đẩy Trump đình chỉ hầu hết các kế hoạch thuế quan. Sự ủng hộ gần đây của Dimon đối với một số chính sách thuế quan đã tạo cơ hội cho hai bên tìm thấy lợi ích chung.
JPMorgan Chase ước tính tăng trưởng GDP quý II đạt 3%, một phần nhờ các công ty tích trữ hàng tồn kho. Thỏa thuận về thuế ô tô đạt được giữa chính quyền Trump và Liên minh Châu Âu có thể thúc đẩy tăng trưởng GDP quý III thêm 0,5 điểm phần trăm.
Tuy nhiên, chỉ số cốt lõi, doanh số bán hàng nội địa tư nhân, đã giảm tốc xuống còn 1,2%, mức chậm nhất kể từ năm 2022, cho thấy nhu cầu nội địa không đủ. Nghiêm trọng hơn, tổng nợ liên bang đã đạt 36 nghìn tỷ đô la, tương đương 126% GDP. Thâm hụt ngân sách tiếp tục gia tăng đang làm lung lay nền tảng tín dụng của đồng đô la Mỹ.
Dimon đã nêu vấn đề "khả năng chi trả nhà ở" trong cuộc họp. Lãi suất cao đã hạn chế đáng kể khả năng cho vay của các ngân hàng - tỷ lệ sở hữu nhà giữa người Mỹ gốc Phi và người da trắng là 29%. Nếu chính phủ chuyển sang các chính sách nới lỏng để kích thích cho vay thế chấp, điều này có thể thúc đẩy nền kinh tế trong ngắn hạn, nhưng sẽ lặp lại sai lầm của cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn.
Trump đang cân nhắc đề cử Bộ trưởng Tài chính Jeffrey Bessant hoặc cố vấn kinh tế Kevin Hassett làm Chủ tịch Fed kế nhiệm. Cả hai đều ủng hộ đồng đô la yếu. Nếu Fed chuyển sang nới lỏng chính sách trong tương lai, điều này có thể thúc đẩy các tài sản rủi ro trong ngắn hạn nhưng làm suy yếu khả năng tín dụng của đồng đô la trong dài hạn.
Nền kinh tế Hoa Kỳ hiện nay được đặc trưng bởi sự cùng tồn tại của "sự thịnh vượng bề ngoài" và "sự yếu kém về cấu trúc", và mâu thuẫn này càng trầm trọng hơn thông qua sự tương tác giữa hai bên.
Logic định giá của đồng đô la Mỹ và tác động trực tiếp của nó
Biến động ngắn hạn giảm: Sự bất ổn giảm bớt về chính sách thuế quan đã thúc đẩy Chỉ số Đô la Bloomberg phục hồi 2,3% vào cuối tháng 7, bù đắp một phần mức giảm 10% trong nửa đầu năm. JPMorgan Chase ước tính rằng nếu thuế quan duy trì ở mức 15%-25%, thay vì mức 50% như trước đây, chi phí nhập khẩu của các công ty Mỹ sẽ giảm khoảng 30%, giúp giảm thiểu lạm phát nhập khẩu.
Tái cân bằng dòng vốn: Dimon nhấn mạnh tầm quan trọng của dòng vốn tự do trong cuộc họp tháng 6. JPMorgan sau đó đã nâng mục tiêu cho Chỉ số Thị trường Mới nổi MSCI lên 1.250 điểm, dự đoán đồng đô la suy yếu sẽ thúc đẩy khoảng 45 tỷ đô la dòng vốn chảy vào các thị trường mới nổi. Tuyên bố này có thể khiến các nhà đầu tư toàn cầu điều chỉnh phân bổ tài sản, làm tăng áp lực thanh lý các vị thế mua đô la.
Bất chấp mối quan hệ đang được cải thiện, hai bên vẫn còn bất đồng sâu sắc về chính sách tiền tệ. Gần đây, Trump đã công khai chỉ trích Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell, thậm chí còn soạn thảo một lá thư sa thải. Điều này đã dẫn đến "cú giảm gấp ba" của cổ phiếu Mỹ, trái phiếu kho bạc Mỹ và đồng đô la Mỹ vào ngày 16 tháng 7, với chỉ số đồng đô la Mỹ giảm 1,8% trong ngày. Trong một cuộc họp vào ngày 24 tháng 7, Dimon đã bày tỏ rõ ràng sự ủng hộ đối với tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang, một lập trường tương tự như việc JPMorgan Chase tăng cường nắm giữ vàng như một kênh trú ẩn an toàn.
JPMorgan Chase dự đoán rằng nếu thâm hụt tài chính vượt quá 2 nghìn tỷ đô la vào năm 2026, chỉ số đồng đô la Mỹ sẽ giảm xuống 92, mức thấp mới kể từ năm 2018.
Làn sóng phi đô la hóa và những thay đổi trong cơ cấu thị trường
Việc nới lỏng quan hệ song phương đã không thể thay đổi xu hướng chung về tái cấu trúc hệ thống tiền tệ toàn cầu. Thỏa thuận giữa Trung Quốc và Ả Rập Xê Út về thanh toán dầu mỏ bằng đồng Nhân dân tệ đã giảm tỷ lệ thanh toán bằng đô la tại Trung Đông từ 92% năm 2020 xuống còn 78% vào năm 2025. Sáng kiến đồng euro kỹ thuật số của EU dự kiến sẽ chuyển hướng khoảng 120 tỷ đô la nhu cầu thanh toán quốc tế vào năm 2027.
Điều đáng chú ý hơn là JPMorgan Chase gần đây đã tăng 30% khối lượng giao dịch ngoại hối của chi nhánh tại Trung Quốc và hợp tác với các công ty công nghệ Trung Quốc để phát triển hệ thống thanh toán xuyên biên giới. "Bố cục hai dòng" này đang làm suy yếu vị thế của đồng đô la Mỹ như một loại tiền tệ thanh toán quốc tế.
Tỷ lệ đô la Mỹ trong dự trữ ngoại hối của các ngân hàng trung ương toàn cầu đã giảm từ 59% năm 2020 xuống còn 57%. Trong cùng kỳ, tỷ lệ tài sản bằng nhân dân tệ đã tăng lên 4,2%, mức cao kỷ lục.
Sự thay đổi trong sức mạnh định giá hàng hóa: Khối lượng giao dịch của hợp đồng tương lai dầu thô Thượng Hải bằng đồng Nhân dân tệ chiếm 18% thị trường phái sinh dầu thô toàn cầu, trực tiếp thách thức sự thống trị về giá của dầu thô WTI và Brent.
Kết luận: Hoàng hôn và bình minh của đồng đô la Mỹ
Mối quan hệ giữa JPMorgan Chase và Trump về cơ bản là một chiến lược sinh tồn cho dòng vốn quốc tế giữa làn sóng chủ nghĩa dân tộc. Trong ngắn hạn, việc giảm bớt bất ổn chính sách có thể thúc đẩy đồng đô la Mỹ phục hồi. Tuy nhiên, về lâu dài, những áp lực mang tính cấu trúc như nền tảng kinh tế suy yếu, sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang bị xói mòn và quá trình phi đô la hóa diễn ra nhanh chóng đang làm lung lay nền tảng của đồng đô la. Nếu Trump tiếp tục chính sách "Nước Mỹ trên hết", đồng đô la có thể tiếp tục giảm giá kể từ năm 2025. Nếu hai bên đạt được một thỏa hiệp thực chất về thuế quan và quy định tài chính, đồng đô la có thể phục hồi về mặt kỹ thuật, nhưng sẽ khó có thể đảo ngược xu hướng suy yếu dài hạn của nó.
JPMorgan Chase và sự tan băng của Trump: Trò chơi ngắn hạn và tình thế tiến thoái lưỡng nan dài hạn của chỉ số đô la Mỹ
Tổng giám đốc điều hành JPMorgan Chase Jamie Dimon đã đến thăm Nhà Trắng hai lần trong hai tháng qua, đánh dấu một giai đoạn mới trong mối quan hệ giữa Phố Wall và chính quyền Trump.
Trong cuộc họp tại Phòng Bầu dục vào ngày 24 tháng 7, hai bên đã tham gia đối thoại về các vấn đề cốt lõi như thuế quan, quy định tài chính và thị trường nhà ở. Sự tham gia của Bộ trưởng Tài chính Benson & Melson và Bộ trưởng Thương mại Lutnick đã nhấn mạnh bản chất định hướng chính sách của mối quan hệ này. Sự tan băng trong quan hệ này không phải là ngẫu nhiên. Sau khi thông báo về thuế quan của Trump vào tháng 4 gây ra sự hỗn loạn thị trường, Dimon đã công khai cảnh báo rằng một cuộc chiến thương mại có thể dẫn đến suy thoái kinh tế, một bình luận trực tiếp thúc đẩy Trump đình chỉ hầu hết các kế hoạch thuế quan. Sự ủng hộ gần đây của Dimon đối với một số chính sách thuế quan đã tạo cơ hội cho hai bên tìm thấy lợi ích chung.
JPMorgan Chase ước tính tăng trưởng GDP quý II đạt 3%, một phần nhờ các công ty tích trữ hàng tồn kho. Thỏa thuận về thuế ô tô đạt được giữa chính quyền Trump và Liên minh Châu Âu có thể thúc đẩy tăng trưởng GDP quý III thêm 0,5 điểm phần trăm.
Tuy nhiên, chỉ số cốt lõi, doanh số bán hàng nội địa tư nhân, đã giảm tốc xuống còn 1,2%, mức chậm nhất kể từ năm 2022, cho thấy nhu cầu nội địa không đủ. Nghiêm trọng hơn, tổng nợ liên bang đã đạt 36 nghìn tỷ đô la, tương đương 126% GDP. Thâm hụt ngân sách tiếp tục gia tăng đang làm lung lay nền tảng tín dụng của đồng đô la Mỹ.
Dimon đã nêu vấn đề "khả năng chi trả nhà ở" trong cuộc họp. Lãi suất cao đã hạn chế đáng kể khả năng cho vay của các ngân hàng - tỷ lệ sở hữu nhà giữa người Mỹ gốc Phi và người da trắng là 29%. Nếu chính phủ chuyển sang các chính sách nới lỏng để kích thích cho vay thế chấp, điều này có thể thúc đẩy nền kinh tế trong ngắn hạn, nhưng sẽ lặp lại sai lầm của cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn.
Trump đang cân nhắc đề cử Bộ trưởng Tài chính Jeffrey Bessant hoặc cố vấn kinh tế Kevin Hassett làm Chủ tịch Fed kế nhiệm. Cả hai đều ủng hộ đồng đô la yếu. Nếu Fed chuyển sang nới lỏng chính sách trong tương lai, điều này có thể thúc đẩy các tài sản rủi ro trong ngắn hạn nhưng làm suy yếu khả năng tín dụng của đồng đô la trong dài hạn.
Nền kinh tế Hoa Kỳ hiện nay được đặc trưng bởi sự cùng tồn tại của "sự thịnh vượng bề ngoài" và "sự yếu kém về cấu trúc", và mâu thuẫn này càng trầm trọng hơn thông qua sự tương tác giữa hai bên.
Logic định giá của đồng đô la Mỹ và tác động trực tiếp của nó
Biến động ngắn hạn giảm: Sự bất ổn giảm bớt về chính sách thuế quan đã thúc đẩy Chỉ số Đô la Bloomberg phục hồi 2,3% vào cuối tháng 7, bù đắp một phần mức giảm 10% trong nửa đầu năm. JPMorgan Chase ước tính rằng nếu thuế quan duy trì ở mức 15%-25%, thay vì mức 50% như trước đây, chi phí nhập khẩu của các công ty Mỹ sẽ giảm khoảng 30%, giúp giảm thiểu lạm phát nhập khẩu.
Tái cân bằng dòng vốn: Dimon nhấn mạnh tầm quan trọng của dòng vốn tự do trong cuộc họp tháng 6. JPMorgan sau đó đã nâng mục tiêu cho Chỉ số Thị trường Mới nổi MSCI lên 1.250 điểm, dự đoán đồng đô la suy yếu sẽ thúc đẩy khoảng 45 tỷ đô la dòng vốn chảy vào các thị trường mới nổi. Tuyên bố này có thể khiến các nhà đầu tư toàn cầu điều chỉnh phân bổ tài sản, làm tăng áp lực thanh lý các vị thế mua đô la.
Bất chấp mối quan hệ đang được cải thiện, hai bên vẫn còn bất đồng sâu sắc về chính sách tiền tệ. Gần đây, Trump đã công khai chỉ trích Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell, thậm chí còn soạn thảo một lá thư sa thải. Điều này đã dẫn đến "cú giảm gấp ba" của cổ phiếu Mỹ, trái phiếu kho bạc Mỹ và đồng đô la Mỹ vào ngày 16 tháng 7, với chỉ số đồng đô la Mỹ giảm 1,8% trong ngày. Trong một cuộc họp vào ngày 24 tháng 7, Dimon đã bày tỏ rõ ràng sự ủng hộ đối với tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang, một lập trường tương tự như việc JPMorgan Chase tăng cường nắm giữ vàng như một kênh trú ẩn an toàn.
JPMorgan Chase dự đoán rằng nếu thâm hụt tài chính vượt quá 2 nghìn tỷ đô la vào năm 2026, chỉ số đồng đô la Mỹ sẽ giảm xuống 92, mức thấp mới kể từ năm 2018.
Làn sóng phi đô la hóa và những thay đổi trong cơ cấu thị trường
Việc nới lỏng quan hệ song phương đã không thể thay đổi xu hướng chung về tái cấu trúc hệ thống tiền tệ toàn cầu. Thỏa thuận giữa Trung Quốc và Ả Rập Xê Út về thanh toán dầu mỏ bằng đồng Nhân dân tệ đã giảm tỷ lệ thanh toán bằng đô la tại Trung Đông từ 92% năm 2020 xuống còn 78% vào năm 2025. Sáng kiến đồng euro kỹ thuật số của EU dự kiến sẽ chuyển hướng khoảng 120 tỷ đô la nhu cầu thanh toán quốc tế vào năm 2027.
Điều đáng chú ý hơn là JPMorgan Chase gần đây đã tăng 30% khối lượng giao dịch ngoại hối của chi nhánh tại Trung Quốc và hợp tác với các công ty công nghệ Trung Quốc để phát triển hệ thống thanh toán xuyên biên giới. "Bố cục hai dòng" này đang làm suy yếu vị thế của đồng đô la Mỹ như một loại tiền tệ thanh toán quốc tế.
Tỷ lệ đô la Mỹ trong dự trữ ngoại hối của các ngân hàng trung ương toàn cầu đã giảm từ 59% năm 2020 xuống còn 57%. Trong cùng kỳ, tỷ lệ tài sản bằng nhân dân tệ đã tăng lên 4,2%, mức cao kỷ lục.
Sự thay đổi trong sức mạnh định giá hàng hóa: Khối lượng giao dịch của hợp đồng tương lai dầu thô Thượng Hải bằng đồng Nhân dân tệ chiếm 18% thị trường phái sinh dầu thô toàn cầu, trực tiếp thách thức sự thống trị về giá của dầu thô WTI và Brent.
Kết luận: Hoàng hôn và bình minh của đồng đô la Mỹ
Mối quan hệ giữa JPMorgan Chase và Trump về cơ bản là một chiến lược sinh tồn cho dòng vốn quốc tế giữa làn sóng chủ nghĩa dân tộc. Trong ngắn hạn, việc giảm bớt bất ổn chính sách có thể thúc đẩy đồng đô la Mỹ phục hồi. Tuy nhiên, về lâu dài, những áp lực mang tính cấu trúc như nền tảng kinh tế suy yếu, sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang bị xói mòn và quá trình phi đô la hóa diễn ra nhanh chóng đang làm lung lay nền tảng của đồng đô la. Nếu Trump tiếp tục chính sách "Nước Mỹ trên hết", đồng đô la có thể tiếp tục giảm giá kể từ năm 2025. Nếu hai bên đạt được một thỏa hiệp thực chất về thuế quan và quy định tài chính, đồng đô la có thể phục hồi về mặt kỹ thuật, nhưng sẽ khó có thể đảo ngược xu hướng suy yếu dài hạn của nó.
- Cảnh Báo Rủi Ro và Miễn Trừ Trách Nhiệm
- Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét một số mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng. Việc đầu tư dựa trên nội dung này là trách nhiệm của người dùng.
