Dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp của Hoa Kỳ tháng 7 sắp được công bố và thị trường đang theo dõi chặt chẽ tác động của nó đến giữa đường cong lợi suất (2-7 năm). Với việc Cục Dự trữ Liên bang giữ nguyên lãi suất và Chủ tịch Powell phát tín hiệu diều hâu, dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp thấp hơn đáng kể so với dự kiến có thể kích hoạt các cược vào việc cắt giảm lãi suất sớm, làm trầm trọng thêm sự biến động ở giữa đường cong lợi suất. Trong khi đó, áp lực lạm phát nhập khẩu và dữ liệu GDP mạnh làm phức tạp triển vọng chính sách. Đồng đô la Mỹ vẫn mạnh và thị trường ngoại hối nhạy cảm với dữ liệu việc làm. Đồng euro tương đối ổn định, trong khi đồng bảng Anh có thể khuếch đại biến động cùng với trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Nhìn chung, báo cáo bảng lương phi nông nghiệp sẽ là yếu tố chính kích hoạt thị trường đánh giá lại lộ trình của lãi suất và phân bổ tài sản.

Với sự xuất hiện của dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp, "giữa đường cong" đã trở thành trọng tâm mới của thị trường

Việc công bố báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng 7 của Hoa Kỳ vào thứ Sáu tuần này sẽ là một sự kiện quan trọng đối với thị trường tài chính toàn cầu. Mặc dù Cục Dự trữ Liên bang đã giữ nguyên lãi suất chuẩn trong tuần này, dữ liệu việc làm vẫn rất quan trọng đối với lộ trình lãi suất, đặc biệt là trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế vững chắc hiện nay và rủi ro lạm phát dai dẳng. Dự báo đồng thuận về số liệu bảng lương phi nông nghiệp tháng 7 là 110.000, giảm so với mức 147.000 của tháng 6, với tỷ lệ thất nghiệp dự kiến sẽ tăng lên 4,2%. Một con số yếu hơn dự kiến có thể thúc đẩy thị trường đặt cược vào việc Cục Dự trữ Liên bang sớm chuyển sang nới lỏng chính sách, với tác động đặc biệt đáng kể đến đường cong lợi suất (2-7 năm).

Thị trường lãi suất đang ngày càng tập trung vào phạm vi này. Nếu số lượng việc làm tạo ra giảm xuống dưới 100.000 và tỷ lệ thất nghiệp tăng trên 4,3%, thị trường có thể trải qua biến động đáng kể do sự điều chỉnh kỳ vọng. So với lãi suất ngắn hạn, vốn vẫn bị neo giữ bởi kỳ vọng lạm phát và lãi suất dài hạn bị hạn chế bởi áp lực thâm hụt ngân sách, tính linh hoạt và độ nhạy cảm của lãi suất trung hạn với các tín hiệu kinh tế vĩ mô khiến nó trở thành một chiến trường quan trọng cho các nhà giao dịch điều chỉnh vị thế và chiến lược giao dịch của họ.

Cục Dự trữ Liên bang vẫn giữ nguyên chính sách, trong khi các tín hiệu cứng rắn làm suy yếu kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất.

Bất chấp sự ủng hộ của một số thành viên đối với việc cắt giảm lãi suất, Chủ tịch Fed Powell vẫn giữ lập trường cứng rắn tại cuộc họp chính sách, nhấn mạnh rằng lạm phát hiện đang cao hơn mục tiêu 2% và thị trường lao động vẫn đang thắt chặt, biện minh cho việc duy trì chính sách lãi suất cao. Ông cũng tuyên bố rằng cần phải linh hoạt trong việc ứng phó với các rủi ro trong tương lai, điều này càng làm giảm kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9. Dữ liệu FedWatch của CME cho thấy khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9 đã giảm từ gần 60% trước cuộc họp xuống còn khoảng 43%.

Lập trường này khiến giá cả thị trường phụ thuộc nhiều hơn vào dữ liệu kinh tế thực tế, đặc biệt là việc làm và tăng trưởng tiền lương. Nếu dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp tiếp tục ảm đạm, Fed có thể sẽ tiếp tục đứng ngoài cuộc; tuy nhiên, sự suy giảm đáng kể trên thị trường việc làm có thể buộc Fed phải điều chỉnh tốc độ chính sách. Đáng chú ý, ước tính sơ bộ về GDP của Hoa Kỳ trong quý II cho thấy tốc độ tăng trưởng 3% hàng năm, vượt xa kỳ vọng của thị trường là 2,4%, cho thấy nền tảng kinh tế vững chắc và phần nào hỗ trợ cho lập trường diều hâu của Fed.

Bóng ma lạm phát vẫn chưa thuyên giảm và các trò chơi chính sách đã làm trầm trọng thêm sự biến động của thị trường.

Thông báo gần đây của Trump về việc áp thuế cao đối với các sản phẩm đồng của Brazil và các sản phẩm phái sinh của chúng đã làm dấy lên lo ngại của thị trường về một đợt lạm phát nhập khẩu mới. Kết hợp với áp lực gia tăng trước đó đối với chi phí lao động, sự cân bằng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang giữa việc chống lạm phát và hỗ trợ tăng trưởng đã trở nên phức tạp hơn. Trong bối cảnh này, lãi suất ngắn hạn khó có thể điều chỉnh nhanh chóng, và biên độ lãi suất vẫn tương đối ổn định. Tuy nhiên, lãi suất dài hạn đang chịu áp lực từ thâm hụt ngân sách gia tăng và những điều chỉnh trong cơ cấu cầu toàn cầu, do đó những thay đổi trên đường cong lãi suất có thể sẽ tập trung ở phần giữa.

Hơn nữa, mặc dù số lượng việc làm tại Hoa Kỳ giảm xuống còn 7,43 triệu trong tháng 6, cho thấy nhu cầu việc làm đang hạ nhiệt, nhưng vẫn cao hơn mức trung bình lịch sử, cho thấy thị trường lao động nói chung vẫn vững vàng. Hơn nữa, báo cáo của ADP cho thấy việc làm trong khu vực tư nhân đã tăng 104.000 trong tháng 7, cao hơn đáng kể so với mức 23.000 của tháng 6, khẳng định rằng các doanh nghiệp vẫn sẵn sàng tuyển dụng. Những yếu tố này, cùng với kỳ vọng tăng trưởng tiền lương, tạo thành cốt lõi của sự bất ổn xoay quanh kỳ vọng lãi suất.

Đồng đô la Mỹ vẫn mạnh và thị trường ngoại hối vẫn rất nhạy cảm

Với lập trường diều hâu của Cục Dự trữ Liên bang được củng cố hơn nữa và dữ liệu kinh tế Mỹ cho thấy hiệu suất vững chắc, đồng đô la Mỹ đã tiếp tục xu hướng tăng kể từ tháng 7. Tỷ giá EUR/USD đã giảm xuống còn 1,1400, mức thấp nhất trong hơn một tháng. Các nhà phân tích chỉ ra rằng nếu dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp tiếp tục khả quan, đồng đô la Mỹ có thể tiếp tục tăng giá, và tỷ giá euro so với đồng đô la Mỹ có thể kiểm tra mức thấp nhất là 1,1340 hoặc thậm chí 1,1280. Nếu dữ liệu trung lập, đồng đô la Mỹ có thể vẫn biến động ở mức cao; nếu dữ liệu không đạt kỳ vọng, đồng đô la Mỹ có thể phải đối mặt với một đợt điều chỉnh kỹ thuật ngắn hạn.

Đáng chú ý, mối tương quan giữa thị trường lãi suất Khu vực đồng tiền chung châu Âu (Eurozone) và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đã giảm, đặc biệt là ở kỳ hạn ngắn, với đường cong lợi suất gần như tách rời. Điều này cho thấy ngay cả khi dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp gây ra biến động đáng kể đối với trái phiếu kho bạc Mỹ, tác động lên Khu vực đồng tiền chung châu Âu sẽ tương đối hạn chế. Ngược lại, đồng bảng Anh vẫn có mối tương quan cao với biến động của trái phiếu kho bạc Mỹ, đặc biệt là lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Anh, vốn rất nhạy cảm với những thay đổi trong lãi suất của Mỹ cùng kỳ hạn. Nếu dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp gây ra sự điều chỉnh lãi suất trung và dài hạn, phản ứng của thị trường trái phiếu Anh sẽ rất đáng theo dõi.