Giữa bối cảnh thị trường Mỹ đầy biến động, những biến động dữ dội về chính trị, chính sách, kinh tế và lợi nhuận doanh nghiệp đã tạo nên một cơn bão, làm trầm trọng thêm sự phân hóa sâu sắc giữa thị trường cổ phiếu và trái phiếu ở mức độ chưa từng có. Cho dù đó là sự tương phản rõ rệt giữa trái phiếu ngắn hạn và dài hạn trên thị trường trái phiếu, hay sự khác biệt rõ rệt giữa "Bảy ông lớn" và phần còn lại của thị trường chứng khoán, những rạn nứt này đều cho thấy một thực tế chung: sự tập trung của các thị trường Mỹ và triển vọng tài khóa xấu đi đang định hình lại bối cảnh đầu tư theo những cách chưa từng có.

Thị trường trái phiếu chia tách: Trái phiếu ngắn hạn và dài hạn có quan điểm khác nhau

Trái phiếu ngắn hạn được điều hành bởi Cục Dự trữ Liên bang và có tính biến động

Sự phân kỳ trên thị trường trái phiếu đã bùng phát hoàn toàn vào ngày 5 tháng 8. Một mặt, dữ liệu việc làm mới nhất của Hoa Kỳ, yếu kém ngoài dự kiến, báo hiệu những rạn nứt trên thị trường lao động. Mặt khác, việc Tổng thống Trump đột ngột sa thải quan chức cấp cao chịu trách nhiệm biên soạn số liệu thống kê đã khiến thị trường bất ngờ. Cú sốc kép này đã khiến lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn hai năm giảm mạnh 25 điểm cơ bản vào thứ Sáu tuần trước, mức giảm trong một ngày lớn nhất trong một năm. Đáng chú ý hơn, đường cong lợi suất giữa trái phiếu kho bạc kỳ hạn hai năm và 30 năm đã tăng 20 điểm cơ bản, mức tăng đáng kể nhất trong hai năm rưỡi.

Lợi suất trái phiếu ngắn hạn giảm mạnh phản ánh mối lo ngại ngày càng tăng của các nhà đầu tư về triển vọng kinh tế. Khi thị trường lao động cho thấy những dấu hiệu cản trở tăng trưởng kinh tế, những lo ngại của thị trường về "sự lỏng lẻo tài khóa" dường như đã tan biến. Những người được gọi là "bond vigilantes" (các nhà đầu tư quá nhạy cảm với thâm hụt ngân sách) cũng không gây được nhiều xáo trộn. Đáng ngạc nhiên là thị trường không trải qua đợt điều chỉnh đáng kể nào vào thứ Hai, và giá trái phiếu ngắn hạn thậm chí còn tăng cao hơn, đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn hai năm lên 3,66%, mức thấp mới kể từ tháng Năm. Diễn biến mạnh mẽ này của trái phiếu ngắn hạn cho thấy sự đặt cược mạnh mẽ của các nhà đầu tư vào việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ cắt giảm lãi suất.

Những lo ngại tiềm ẩn về trái phiếu dài hạn: thâm hụt tài khóa và áp lực lạm phát

So với những biến động mạnh của trái phiếu ngắn hạn, lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn cũng giảm, nhưng ở mức độ nhẹ hơn nhiều. Điều này dẫn đến chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu kỳ hạn 2 năm và 30 năm tăng đáng kể, đưa độ dốc đường cong lợi suất lên mức cao nhất trong hơn ba năm, chỉ sau biến động ngắn ngủi do thuế quan gây ra vào tháng Tư. Trái phiếu kho bạc dài hạn nhạy cảm hơn với nợ liên bang và thâm hụt ngân sách gia tăng của Hoa Kỳ, và các nhà đầu tư vẫn còn lo ngại về triển vọng của chúng. Ngay cả khi thị trường kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang có thể cắt giảm lãi suất, sức hấp dẫn của trái phiếu kho bạc dài hạn vẫn bị hạn chế bởi các yếu tố tài khóa và lạm phát.

Sự phân kỳ trái phiếu ngắn hạn và dài hạn này phản ánh tình thế tiến thoái lưỡng nan mà các nhà đầu tư đang phải đối mặt trong một môi trường kinh tế phức tạp. Một mặt, trái phiếu ngắn hạn được săn đón nồng nhiệt do tính nhạy cảm với chính sách của Cục Dự trữ Liên bang; mặt khác, những lo ngại về tính bền vững tài khóa đã khiến các nhà đầu tư ngần ngại đầu tư vào trái phiếu dài hạn. Tâm lý đầu tư song song này không phải là mới, nhưng sự phân kỳ hiện tại giữa trái phiếu ngắn hạn và dài hạn đã gây ra sự biến động chưa từng có trên thị trường.

Sự phân cực của thị trường chứng khoán: Sự cân bằng giữa Big Seven và “những công ty khác” đang mất cân bằng

Bảy gã khổng lồ thống trị thị trường, với sự tập trung chưa từng có

Nếu sự phân mảnh của thị trường trái phiếu đã đáng chú ý, thì xu hướng tập trung hóa trên thị trường chứng khoán còn đáng kinh ngạc hơn. Trong những năm gần đây, "Big Seven" - đại diện là Meta, Microsoft và Apple - cùng với các gã khổng lồ công nghệ và AI khác, đã liên tục thống trị thị trường chứng khoán Mỹ. Đặc biệt, báo cáo thu nhập ấn tượng của những gã khổng lồ công nghệ này trong vài ngày qua đã tiếp tục đẩy giá cổ phiếu của họ lên cao, làm dấy lên một cuộc tranh luận sôi nổi trên thị trường về rủi ro tập trung hóa, bong bóng và lợi ích lâu dài của AI.

Theo Bank of America, một số ít các công ty công nghệ lớn hiện chiếm 40% tổng vốn hóa thị trường chứng khoán Mỹ, một tỷ lệ hiếm hoi trong lịch sử. Đáng kinh ngạc hơn nữa, định giá cổ phiếu công nghệ so với chỉ số S&P 500 nói chung đã vượt qua mức đỉnh điểm trong thời kỳ bong bóng dot-com. Sự gia tăng tập trung này không chỉ làm gia tăng lo ngại của các nhà đầu tư về bong bóng thị trường, mà còn dẫn đến sự thờ ơ ngày càng tăng đối với hiệu suất của các công ty ngoài "Big Seven".

Những khó khăn của các công ty khác: Bị lu mờ bởi những gã khổng lồ

Trái ngược hoàn toàn với hiệu suất ấn tượng của Big Seven, các công ty còn lại trong S&P 500 nhìn chung có kết quả kém hơn. Sự phân kỳ này không phải là mới, nhưng mức độ tập trung trong năm nay đã đạt đến mức chưa từng có. Cơn sốt công nghệ và trí tuệ nhân tạo của các nhà đầu tư gần như đã đẩy các công ty trong các lĩnh vực khác ra ngoài lề. Sự mất cân bằng trong cấu trúc thị trường này không chỉ làm gia tăng rủi ro hệ thống mà còn tạo ra tình thế tiến thoái lưỡng nan cho các nhà đầu tư giữa việc theo đuổi lợi nhuận cao và tâm lý e ngại rủi ro.


(So sánh mức tăng trưởng thu nhập của 10 công ty hàng đầu trong S&P 500 và 490 công ty còn lại)

Tương lai của thị trường phân mảnh này sẽ ra sao?

Thế tiến thoái lưỡng nan của các nhà đầu tư

Thị trường Mỹ hiện đang đứng trước một ngã ba đường đầy thách thức. Trên thị trường chứng khoán, các chỉ số Phố Wall đang dao động quanh mức cao kỷ lục, nhưng rủi ro tập trung vẫn hiện hữu. Hiệu suất mạnh mẽ của Big Seven khó có thể bị bỏ qua, nhưng định giá cao ngất ngưởng của họ cũng làm dấy lên lo ngại về bong bóng. Trên thị trường trái phiếu, trái phiếu ngắn hạn được ưa chuộng do tiềm năng nới lỏng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, trong khi trái phiếu dài hạn đối mặt với triển vọng ảm đạm do thâm hụt ngân sách và áp lực lạm phát. Tình hình càng trở nên phức tạp hơn khi dữ liệu kinh tế bất ổn và áp lực chính trị đan xen, khiến các nhà đầu tư phân vân giữa trái phiếu ngắn hạn và dài hạn.

Linh hoạt là chìa khóa <br/>Trong một môi trường thị trường phân hóa như vậy, các xu hướng tương lai luôn tiềm ẩn nhiều bất ổn. Những phân kỳ này có thể đột ngột hội tụ tại một điểm kích hoạt nhất định, hoặc chúng có thể tiếp tục mở rộng trong một thời gian dài. Không có quả cầu pha lê nào có thể dự đoán chính xác khi nào thị trường sẽ trở lại mức trung bình, nhưng có một điều chắc chắn: duy trì một chiến lược đầu tư linh hoạt sẽ là chìa khóa để vượt qua tình hình hiện tại. Cho dù đó là đa dạng hóa để giảm thiểu rủi ro tập trung hay cân bằng giữa trái phiếu ngắn hạn và dài hạn, tính linh hoạt sẽ là một công cụ quan trọng để nhà đầu tư đạt được lợi nhuận trong thị trường đầy biến động này.

Phân tích tác động đến giá vàng và đồng đô la Mỹ

Tác động đến đồng đô la Mỹ

Lợi suất trái phiếu ngắn hạn giảm mạnh (ví dụ: lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn hai năm giảm xuống còn 3,66%) phản ánh kỳ vọng mạnh mẽ của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất, điều này thường gây áp lực giảm giá lên đồng đô la Mỹ do lãi suất thấp làm giảm sức hấp dẫn của tài sản bằng đô la Mỹ. Lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn vẫn tương đối ổn định, mặc dù chịu ảnh hưởng của những lo ngại về thâm hụt ngân sách, và điều này có thể phần nào bù đắp tác động tiêu cực của kỳ vọng cắt giảm lãi suất đối với đồng đô la. Tuy nhiên, hiệu suất mạnh mẽ của "Bảy ông lớn" trên thị trường chứng khoán và rủi ro tập trung thị trường có thể gây ra tâm lý e ngại rủi ro. Nếu các nhà đầu tư toàn cầu giảm mức độ rủi ro do biến động của chứng khoán Mỹ, đồng đô la Mỹ, với tư cách là một đồng tiền trú ẩn an toàn, có thể tìm thấy sự hỗ trợ trong ngắn hạn. Nhìn chung, đồng đô la Mỹ có thể sẽ chịu áp lực trong ngắn hạn, nhưng nếu nhu cầu trú ẩn an toàn tăng lên, đồng đô la Mỹ có thể trải qua những biến động hoặc phục hồi một phần.

Tác động đến giá vàng

Giá vàng thường có mối tương quan nghịch với đồng đô la Mỹ và lãi suất thực. Lợi suất trái phiếu ngắn hạn giảm và kỳ vọng ngày càng tăng về việc cắt giảm lãi suất làm giảm chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng, một yếu tố tích cực cho giá vàng. Trong khi đó, rủi ro tập trung thị trường chứng khoán và lo ngại về thâm hụt ngân sách có thể làm trầm trọng thêm sự bất ổn của thị trường, thúc đẩy dòng vốn tìm đến vàng như một kênh trú ẩn an toàn. Tuy nhiên, nếu lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn tăng do lo ngại về lạm phát hoặc thâm hụt, lãi suất thực có thể hạn chế đà tăng của vàng. Trong ngắn hạn, giá vàng có thể tăng do kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất và tâm lý e ngại rủi ro, nhưng mức độ tăng này có thể sẽ bị hạn chế bởi biến động của lợi suất trái phiếu dài hạn và đồng đô la Mỹ.