Vào thứ Sáu, ngày 15 tháng 8, Chỉ số Niềm tin Người tiêu dùng sơ bộ tháng 8 của Đại học Michigan sẽ được công bố tại Bắc Mỹ, với kết quả cuối cùng sẽ được công bố hai tuần sau đó. Cùng ngày, doanh số bán lẻ của Mỹ trong tháng 7 cũng sẽ được công bố. Hai bộ dữ liệu này nằm ở các điểm khác nhau trong phương trình tăng trưởng-lạm phát-kỳ vọng chính sách: niềm tin và kỳ vọng lạm phát quyết định lãi suất danh nghĩa và bù đắp lạm phát, trong khi doanh số bán lẻ neo giữ tăng trưởng thực tế, do đó cùng nhau định hình đường đi của Fed và giá đồng đô la.



Cấu trúc niềm tin và tín hiệu dẫn đầu
Tâm lý chung đã tăng lên mức cao nhất trong năm tháng là 61,7 vào tháng 7, một sự phục hồi đáng kể từ mức 52,2 của tháng 5, nhưng cấu trúc không đồng đều: thành phần tình hình hiện tại tăng lên 68,0, trong khi thành phần kỳ vọng giảm xuống 57,7. Cần một phân tích riêng về điều kiện giao dịch: tình hình hiện tại phản ánh chặt chẽ hơn tình hình việc làm/thu nhập hiện tại và bảng cân đối kế toán, trong khi thành phần kỳ vọng cung cấp tín hiệu hướng đến tương lai về xu hướng tiêu dùng và tiết kiệm trong năm tới. Nếu xu hướng "kỳ vọng > tình hình hiện tại" đảo ngược vào tháng 8, khả năng phục hồi tăng trưởng có thể sẽ tiếp tục; nếu không, điều này sẽ cho thấy đà tiêu dùng suy yếu nhẹ, khiến lãi suất đầu vào nhạy cảm hơn với các chỉ số yếu.

Kỳ vọng lạm phát: Dữ liệu neo chính cho mức giá này cho thấy kỳ vọng lạm phát một năm đã giảm xuống 4,5% vào tháng 7, tiếp tục xu hướng giảm (từ 5,0% vào tháng 6 và 6,6% vào tháng 5). Kỳ vọng năm năm đã giảm xuống 3,4%, đánh dấu ba tháng giảm liên tiếp. Trong khi đó, CPI vẫn ở mức 2,7% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 7, trong khi CPI cốt lõi tăng lên 3,1% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong bối cảnh bất ổn về thuế quan và việc truyền tải chưa hoàn chỉnh, kỳ vọng lạm phát vi mô tiếp tục giảm sẽ cộng hưởng với lạm phát CPI vừa phải, hạn chế tiềm năng tăng giá của lợi suất danh nghĩa và thực tế. Sự phục hồi trong kỳ vọng một hoặc năm năm sẽ dẫn đến sự gia tăng nhanh chóng trong bù đắp lạm phát và lãi suất danh nghĩa ban đầu, cung cấp hỗ trợ ngắn hạn cho đồng đô la Mỹ. Chỉ số PPI cao hơn dự kiến của ngày hôm qua được hiểu là sự phục hồi của biên lợi nhuận, sự truyền tải thuế quan sâu hơn sang các doanh nghiệp và khả năng hiển thị tăng giá bán lẻ, khiến những thay đổi nhỏ trong kỳ vọng lạm phát trở nên rõ ràng hơn.

Chỉ số đô la Mỹ nhìn chung đã giảm kể từ tháng 8, giảm xuống dưới 98,00, sau khi giao dịch trên 100,00 vào ngày 1 tháng 8. Các nhà phân tích coi 97,60 là ngưỡng hỗ trợ và 98,50 là ngưỡng kháng cự trong ngắn hạn. Sự sụt giảm này chủ yếu là do thị trường định giá triển vọng Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất hai lần vào tháng 9 và tháng 12, cũng như quan điểm chính sách ôn hòa hơn. Số liệu PPI cao hơn dự kiến đã làm giảm bớt các cược của thị trường vào việc cắt giảm lãi suất mạnh tay, dẫn đến một đợt tăng giá ngắn hạn của đồng đô la Mỹ trước khi quay trở lại mức tăng. Theo định giá OIS, tháng 9 vẫn bao gồm mức cắt giảm lãi suất khoảng 23 điểm cơ bản, nghĩa là dữ liệu sẽ cần phải mạnh hơn đáng kể để đảo ngược quan điểm hiện hành; nếu không, đồng đô la Mỹ có thể sẽ vẫn dao động trong phạm vi từ 97,60 đến 98,50.

Nhiễu loạn ngoại sinh và Giá trị tương đối: Ở mức giá trị tương đối, đồng yên được thúc đẩy bởi GDP quý II mạnh hơn dự kiến (tăng trưởng 1% so với quý trước), trong khi số liệu quý I được điều chỉnh từ -0,2% lên +0,6%. Nếu kỳ vọng lạm phát của UOM tăng và doanh số bán lẻ mạnh lên, chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật tiếp tục nới rộng sẽ thúc đẩy tỷ giá USD/JPY. Ngược lại, nếu kỳ vọng lạm phát tiếp tục giảm trong khi tăng trưởng ở mức vừa phải, sự hội tụ giữa chênh lệch lãi suất và nhu cầu trú ẩn an toàn sẽ hạn chế đà tăng của USD/JPY. Đối với các loại tiền tệ hàng hóa, các chỉ số "tăng trưởng vừa phải và lạm phát được kiểm soát" nhìn chung có lợi hơn, nhưng hiệu suất của chúng vẫn phụ thuộc vào sự kết hợp giữa chênh lệch lãi suất và khẩu vị rủi ro.

Thị trường dự đoán doanh số bán lẻ chung sẽ tăng 0,5% so với tháng trước trong tháng 7, chậm lại so với mức tăng 0,6% trong tháng 6. Doanh số bán lẻ cốt lõi (không bao gồm ô tô) dự kiến sẽ tăng 0,3%, so với mức tăng 0,5% trong tháng 6. Số liệu chính thức cho thấy tổng doanh thu bán lẻ và nhà hàng đạt 720,1 tỷ đô la trong tháng 6, tăng 0,6% so với tháng trước; các danh mục khác, không bao gồm ô tô, chứng kiến mức tăng 0,5%. Các nhà phân tích tổ chức tin rằng số liệu của tháng 7 có thể mạnh hơn, được thúc đẩy bởi doanh số bán ô tô và giá cả tăng, nhưng người tiêu dùng đã cho thấy những dấu hiệu mệt mỏi, với việc làm chậm lại và những lo ngại về giá cả do thuế quan khiến họ chọn lọc hơn trong chi tiêu. Nếu số liệu doanh số bán lẻ của tháng 7 chỉ ở mức vừa phải và lạm phát vẫn trong tầm kiểm soát, điều này sẽ củng cố kỳ vọng nới lỏng trong tháng 9 và gây bất lợi cho đồng đô la Mỹ. Tuy nhiên, nếu chúng cao hơn đáng kể so với kỳ vọng và đi kèm với sự phục hồi trong kỳ vọng lạm phát, điều này sẽ làm giảm các khoản cược vào việc cắt giảm lãi suất và khiến đồng đô la Mỹ trở nên kiên cường hơn trong quá trình phục hồi từ mức thấp.

Kịch bản và phản ứng của thị trường: Trong kịch bản "tăng trưởng yếu + kỳ vọng lạm phát thấp", lãi suất thực tế và lãi suất đầu vào giảm, đường cong dốc hơn, và khả năng chỉ số đồng đô la Mỹ giảm xuống dưới 97,60 tăng lên; "tăng trưởng bền vững + kỳ vọng lạm phát nhẹ" có tác động hạn chế đến lộ trình cắt giảm lãi suất, đồng đô la Mỹ dao động trong biên độ hẹp, và các loại tiền tệ hàng hóa tương đối mạnh hơn; "tăng trưởng mạnh + kỳ vọng lạm phát phục hồi" sẽ thúc đẩy OIS từ bỏ định giá cắt giảm lãi suất và kỳ hạn 2 năm/5 năm tăng đáng kể. Chỉ số đồng đô la Mỹ sẽ phục hồi từ mức thấp và cố gắng quay trở lại vùng 98,50; "tăng trưởng yếu + kỳ vọng lạm phát phục hồi" (loại lạm phát đình trệ) gây áp lực lên khẩu vị rủi ro, đầu ra dài hạn chịu áp lực và phí bảo hiểm kỳ hạn tăng, đồng đô la Mỹ ban đầu tăng rồi sau đó giảm xuống mức biến động cao.

Các nhà giao dịch tập trung vào ngưỡng và thực hiện ưu tiên quy mô hơn hướng: ① Kỳ vọng lạm phát một năm tăng ≥0,3 điểm phần trăm từ 4,5% hoặc kỳ vọng lạm phát năm năm tăng ≥0,2 điểm phần trăm từ 3,4% có thể được coi là "vi phạm nhạy cảm" đối với mỏ neo lạm phát, dẫn đến khả năng phục hồi lớn hơn trong Kho bạc Hoa Kỳ. ② Tỷ lệ lạm phát bán lẻ ≥0,8% hoặc tỷ lệ lạm phát cốt lõi ≥0,5% sẽ gây ra "cú sốc dữ liệu" đối với lãi suất danh nghĩa và đồng đô la Mỹ. ③ Nếu chỉ số đô la Mỹ duy trì mức phá vỡ dưới 97,60 và không phá vỡ trở lại, các quỹ theo xu hướng có thể tăng mức độ phơi nhiễm bán khống của họ. Hoạt động trước thị trường nên tập trung vào: liệu sự phân kỳ giữa chỉ số UoM và "tình hình hiện tại là 68,0/dự kiến là 57,7" có đang hội tụ hay không; việc truyền tải CPI là 2,7% và tỷ lệ lạm phát cốt lõi là 3,1% sang PPI; khả năng phục hồi của OIS trước mức giá khởi điểm của "mức cắt giảm lãi suất ~23bp"; sự đồng bộ giữa mức kỹ thuật của chỉ số đô la Mỹ và BEI; và các cơ hội giá trị tương đối trong USD/JPY và các loại tiền tệ hàng hóa.