Vào thứ Hai (ngày 15 tháng 9), giá khí đốt tự nhiên giao ngay tại trung tâm Wahah lại giảm mạnh, xuống còn -1,261 đô la Mỹ/triệu đơn vị nhiệt Anh (mmBtu). Mức giảm mạnh này đánh dấu mức giảm mạnh từ khoảng 0,06 đô la Mỹ vào thứ Sáu, tức là giảm hơn 2.350% trong một ngày, xuống mức thấp nhất trong gần 17 tuần. Nguyên nhân trực tiếp dẫn đến giá âm là do việc bảo trì đường ống và hạn chế vận chuyển vào mùa thu, dẫn đến việc buộc phải lưu trữ khí đốt tự nhiên trong lưu vực. Trong khi đó, dữ liệu của LSEG cho thấy sản lượng trung bình tại 48 tiểu bang phía Nam đã giảm xuống còn 107,6 bcfd tính đến thời điểm hiện tại của tháng 9, giảm so với mức cao kỷ lục 108,3 bcfd vào tháng 8, càng làm trầm trọng thêm những yếu tố cơ bản đằng sau đợt biến động này.

Cơ bản

Giá âm không phải là sự sụt giảm đột ngột về nhu cầu, mà là một "sự siết chặt khu vực" điển hình do tắc nghẽn đường ống và bảo trì theo mùa. Các thương nhân thường cho rằng việc bảo trì vào mùa thu đã tạm thời làm giảm một phần công suất xuất khẩu của Waha, buộc các thương nhân giao ngay phải "mua vận chuyển" với giá âm. Thống kê trong năm cho thấy giá Waha trung bình đã giảm xuống dưới mức 0 lần thứ sáu trong năm 2025; điều này đã xảy ra 17 lần vào năm 2019, 6 lần vào năm 2020, một lần vào năm 2023 và kỷ lục 49 lần vào năm 2024. Nói cách khác, giá âm là một đặc điểm cấu trúc của trung tâm, được thúc đẩy bởi sản lượng dầu khí đồng khai thác cao và biên lợi nhuận vận chuyển đường ống eo hẹp, chứ không phải là một sự kiện "thiên nga đen".

Về mặt sản lượng, mặc dù sản lượng hàng ngày giảm nhẹ xuống còn 107,6 bcfd trong tháng 9, nhưng vẫn ở mức cao kỷ lục so với các mức đỉnh gần đây. Lượng khí đồng hành khai thác trên toàn lưu vực vẫn mạnh mẽ, trong khi giá dầu gần đây giảm khoảng -12% từ đầu năm đến nay đã buộc một số công ty dầu đá phiến phải lên kế hoạch cắt giảm chi tiêu vốn. Nếu chiến lược này tiếp tục, nó có thể làm chậm tăng trưởng khí đồng hành trong dài hạn, tạo ra một ràng buộc trễ đối với tần suất giá Wahaha âm. Trong ngắn hạn, khoảng cách giữa nguồn cung cao và khối lượng xuất khẩu yếu sẽ tiếp tục chi phối biến động giá giao ngay.

Các giải pháp trung hạn đang hiện hữu cho vận tải đường ống: các tuyến đường ống mới như dự án mở rộng Gulf Coast Express của Kinder Morgan, liên doanh Blackcomb của WPC, và Hugh Brinson của Energy Transfer đang được xây dựng, nhưng dự kiến sẽ không đi vào hoạt động trước năm 2026. Điều này có nghĩa là "chu kỳ thắt cổ chai và giá âm" của Waha có thể sẽ tái diễn trong ít nhất một năm tới hoặc lâu hơn. Ở cấp độ cơ sở khu vực, các nhà phân tích nghiên cứu và công nghiệp nhìn chung tin rằng cơ sở âm sâu sắc của Waha với Henry Hub có thể sẽ tiếp tục cho đến năm 2026.

Các khía cạnh kỹ thuật:

Kể từ quý II, giá giao ngay Wahha nhìn chung thể hiện mô hình "biến động mạnh, giảm dần và giảm mạnh". Vào tháng 5, giá đạt đỉnh ở mức 2,0-2,5 đô la, sau đó giảm nhiều lần vào tháng 7. Kể từ tháng 8, giá duy trì trong phạm vi ngang 1,0-1,5 đô la. Gần đây, giá đã nhanh chóng giảm xuống gần mức 0, sau đó trực tiếp phá vỡ trục 0 vào giữa tháng 9, giảm xuống -1,261. Sự sụt giảm này kết hợp các đặc điểm của "tăng tốc xu hướng" và "mở rộng biến động", tạo nên một "sự đột phá khối lượng" điển hình do khối lượng (tức là sự co thắt cung cầu).



Hỗ trợ/Kháng cự: Trục 0 (0 đô la/mmBtu) đã chuyển từ hỗ trợ sang kháng cự. Ngưỡng kháng cự trên ngắn hạn hướng đến vùng giao dịch dày đặc $0-0,20. Ngưỡng hỗ trợ tĩnh hướng xuống đề cập đến biên độ cực trị lịch sử quanh -$1,50 (phạm vi tương ứng của bóng nến cực trị xuất hiện vào tháng 5), tiếp theo là ngưỡng tâm lý -$1,80.

Mô hình và Nhịp điệu: Xu hướng hiện tại có thể được xem như một giai đoạn tăng tốc từ "đột phá xuống" khỏi phạm vi giao dịch tháng Tám thành "kênh giảm". Một đợt phục hồi kỹ thuật ngắn hạn có thể xảy ra trong quá trình "thoái lui" giá về trục số 0. Tuy nhiên, nếu sự thoái lui này không duy trì được, nó có thể dễ dàng trở thành "đột phá giả tiếp theo là áp lực giảm tiếp". Cho đến khi xuất hiện sự đảo chiều rõ ràng theo hình chữ "V" hoặc "hình đảo", phe bán theo xu hướng vẫn chiếm ưu thế.

Triển vọng thị trường

Ngắn hạn (vài ngày đến hai tuần): Nếu việc bảo trì đường ống tiếp tục và khả năng thoát nước từ lưu vực khó khôi phục nhanh chóng, giá âm có thể kéo dài trong một khoảng thời gian. Khi một số đoạn được sửa chữa hoạt động trở lại, giá dự kiến sẽ kiểm tra lại trục 0, kích hoạt một đợt phục hồi kỹ thuật, nhưng có khả năng gặp áp lực bán trong vùng kháng cự 0-0,20 đô la. Với biến động trong ngày vẫn ở mức cao, khả năng xuất hiện các đợt "dead cat bounce" và "rapid pullback" xen kẽ sẽ tăng lên.

Trung hạn (1-3 tháng): Các yếu tố theo mùa sẽ bắt đầu thay đổi. Nếu thời tiết ấm hơn kéo dài đến cuối thu, nhu cầu sẽ bị hạn chế, trong khi sản lượng vẫn ở mức cao. Việc cải thiện cơ bản cấu trúc giá âm sẽ rất khó khăn. Ngược lại, nếu giá dầu thô vẫn ở mức thấp, kìm hãm chi tiêu vốn và làm chậm tăng trưởng khí đồng hành, tần suất giá âm có thể giảm trong trung hạn. Tuy nhiên, điều này có thể sẽ phản ánh sự suy giảm các hiện tượng cực đoan thay vì sự phục hồi đáng kể của trung tâm giá.

Dài hạn (khoảng năm 2026): Nếu các đường ống mới nói trên đi vào hoạt động theo kế hoạch, những hạn chế về mặt cấu trúc của Waha sẽ được giảm bớt đáng kể. Đến lúc đó, giá dầu khu vực dự kiến sẽ ổn định ở mức "âm sâu nhưng hiếm khi âm", với đường cong giá giao ngay gần với mức trung bình trở lại. Trước đó, thị trường sẽ tiếp tục trải qua chu kỳ "giá âm định kỳ, phục hồi và giá âm trở lại".

Rủi ro chính:
1) Tiến độ bảo trì chậm hơn dự kiến hoặc sự cố ngừng hoạt động đột ngột gây ra "quá trình lên men thứ cấp của nút thắt cổ chai"; 2) Thời tiết khắc nghiệt làm thay đổi đường cong nhu cầu; 3) Biến động mạnh về giá dầu gây ra sự điều chỉnh nhanh chóng về số lượng giàn khoan và tốc độ hoàn thành, làm thay đổi động lực của khí đồng hành; 4) Những thay đổi lực kéo bên ngoài do việc khởi động và dừng hoạt động của các đơn vị LNG.