เมื่อวันจันทร์ (15 กันยายน) ราคาก๊าซธรรมชาติดิบที่ศูนย์กลางวาฮาห์ร่วงลงอีกครั้ง โดยร่วงลงมาอยู่ที่ -1.261 ดอลลาร์สหรัฐต่อล้านหน่วยความร้อนบริติช (mmBtu) ซึ่งลดลงอย่างรวดเร็วจากประมาณ 0.06 ดอลลาร์สหรัฐในวันศุกร์ ซึ่งลดลงมากกว่า 2,350% ในวันเดียว ถือเป็นระดับต่ำสุดในรอบเกือบ 17 สัปดาห์ สาเหตุโดยตรงของราคาติดลบยังคงเป็นผลมาจากการบำรุงรักษาท่อส่งและข้อจำกัดด้านการขนส่งในช่วงฤดูใบไม้ร่วง ซึ่งส่งผลให้มีการบังคับกักเก็บก๊าซธรรมชาติภายในแอ่ง ขณะเดียวกัน ข้อมูลของ LSEG แสดงให้เห็นว่าการผลิตเฉลี่ยใน 48 รัฐทางตอนล่างลดลงเหลือ 107.6 พันล้านลูกบาศก์ฟุตต่อวันในเดือนกันยายน จากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 108.3 พันล้านลูกบาศก์ฟุตต่อวันในเดือนสิงหาคม ซึ่งยิ่งตอกย้ำปัจจัยพื้นฐานที่อยู่เบื้องหลังความผันผวนรอบนี้

พื้นฐาน

ราคาติดลบไม่ใช่อุปสงค์ที่ลดลงอย่างกะทันหัน แต่เป็น "ภาวะบีบตัวของภูมิภาค" ทั่วไปที่เกิดจากปัญหาคอขวดของท่อส่งและการบำรุงรักษาตามฤดูกาล โดยทั่วไปแล้ว ผู้ค้ามักชี้ว่าการบำรุงรักษาในฤดูใบไม้ร่วงทำให้กำลังการผลิตส่งออกของ Waha ลดลงชั่วคราว บังคับให้ผู้ค้าส่งต้อง "ซื้อขนส่ง" ในราคาที่ติดลบ สถิติประจำปีบ่งชี้ว่าราคาเฉลี่ยของ Waha ลดลงต่ำกว่าศูนย์เป็นครั้งที่หกในปี 2568 โดยเกิดขึ้น 17 ครั้งในปี 2562 6 ครั้งในปี 2563 1 ครั้งในปี 2566 และ 49 ครั้งในปี 2567 ซึ่งเป็นสถิติสูงสุด กล่าวอีกนัยหนึ่ง ราคาติดลบเป็นลักษณะเชิงโครงสร้างของศูนย์กลาง ซึ่งขับเคลื่อนโดยการผลิตน้ำมันและก๊าซธรรมชาติร่วมที่สูงและอัตรากำไรขั้นต้นของการขนส่งทางท่อที่ตึงตัว มากกว่าจะเป็นเหตุการณ์หงส์ดำ

ในด้านการผลิต แม้ว่าการผลิตรายวันจะลดลงเล็กน้อยเหลือ 107.6 พันล้านลูกบาศก์ฟุตต่อวันในเดือนกันยายน แต่ก็ยังคงสูงเป็นประวัติการณ์เมื่อเทียบกับจุดสูงสุดเมื่อเร็วๆ นี้ การปล่อยก๊าซที่เกี่ยวข้องทั่วทั้งแอ่งยังคงแข็งแกร่ง ขณะที่ราคาน้ำมันที่ลดลงประมาณ -12% ในปีนี้ บังคับให้บริษัทน้ำมันหินดินดานบางแห่งต้องวางแผนลดรายจ่ายลงทุน หากกลยุทธ์นี้ยังคงดำเนินต่อไป อาจชะลอการเติบโตของก๊าซที่เกี่ยวข้องในระยะยาว ก่อให้เกิดข้อจำกัดแบบฮิสเทอรีซิสต่อความถี่ของราคาน้ำมันวาฮาฮาที่ติดลบ ในระยะสั้น ช่องว่างระหว่างอุปทานที่สูงและปริมาณการส่งออกที่อ่อนแอจะยังคงเป็นปัจจัยสำคัญที่ส่งผลต่อความผันผวนของราคาน้ำมันดิบ

ทางออกระยะกลางสำหรับระบบขนส่งทางท่อกำลังอยู่ในระหว่างการก่อสร้าง โดยเส้นทางใหม่ๆ เช่น โครงการขยาย Gulf Coast Express ของ Kinder Morgan, Blackcomb ซึ่งเป็นบริษัทร่วมทุนของ WPC และ Hugh Brinson ของ Energy Transfer กำลังอยู่ในระหว่างการก่อสร้าง แต่คาดว่าจะยังไม่สามารถเปิดให้บริการได้ก่อนปี 2569 ซึ่งหมายความว่า "ภาวะคอขวดและวัฏจักรราคาติดลบ" ของ Waha น่าจะเกิดขึ้นอีกอย่างน้อยประมาณปีหน้า ในระดับภูมิภาค นักวิเคราะห์และนักวิเคราะห์อุตสาหกรรมส่วนใหญ่เชื่อว่าฐานะทางลบอย่างรุนแรงของ Waha กับ Henry Hub น่าจะยังคงดำเนินต่อไปจนถึงปี 2569

ด้านเทคนิค:

นับตั้งแต่ไตรมาสที่สอง ราคาสปอตของ Wahha มักแสดงรูปแบบของ "ความผันผวนระดับสูง ลดลงอย่างช้าๆ และลดลงอย่างรวดเร็ว" ในเดือนพฤษภาคม ราคาแตะระดับสูงสุดที่ 2.0-2.5 ดอลลาร์สหรัฐฯ ก่อนที่จะลดลงหลายครั้งในเดือนกรกฎาคม นับตั้งแต่เดือนสิงหาคม ราคายังคงรักษาระดับแนวนอนไว้ที่ 1.0-1.5 ดอลลาร์สหรัฐฯ ไว้ได้ เมื่อไม่นานมานี้ ราคาได้ลดลงอย่างรวดเร็วจนเกือบถึงศูนย์ จากนั้นก็ทะลุผ่านแกนศูนย์โดยตรงในช่วงกลางเดือนกันยายน ลงมาอยู่ที่ -1.261 การลดลงนี้ผสมผสานลักษณะของ "การเร่งตัวของแนวโน้ม" และ "การขยายตัวของความผันผวน" ซึ่งก่อให้เกิด "การทะลุผ่านปริมาณการซื้อขาย" ทั่วไปที่เกิดจากปริมาณการซื้อขาย (เช่น ภาวะบีบตัวของอุปทานและอุปสงค์)



แนวรับ/แนวต้าน: แกนศูนย์ (0 ดอลลาร์/ล้านบีทียู) เปลี่ยนจากแนวรับเป็นแนวต้าน แนวต้านบนระยะสั้นมุ่งไปที่บริเวณการซื้อขายหนาแน่นที่ 0-0.20 ดอลลาร์ แนวรับคงที่ขาลงหมายถึงแถบสุดขีดในอดีตที่ประมาณ -1.50 ดอลลาร์ (ช่วงที่สอดคล้องกันของเงามืดล่างสุดที่ปรากฏในเดือนพฤษภาคม) ตามด้วยระดับจิตวิทยาที่ -1.80 ดอลลาร์

รูปแบบและจังหวะ: แนวโน้มปัจจุบันสามารถมองได้ว่าเป็นช่วงเร่งตัวจาก "การทะลุลง" ของช่วงการซื้อขายเดือนสิงหาคมไปสู่ "ช่องทางขาลง" การดีดตัวทางเทคนิคระยะสั้นอาจเกิดขึ้นระหว่างการ "ย่อตัว" ของราคาไปยังแกนศูนย์ อย่างไรก็ตาม หากการย่อตัวไม่สามารถยืนได้ อาจกลายเป็น "การทะลุลงหลอก" ตามด้วยแรงกดดันขาลงต่อไปได้อย่างง่ายดาย จนกว่าจะเห็นการกลับตัวแบบ "รูปตัววี" หรือ "รูปเกาะ" ที่ชัดเจน ฝ่ายขาลงตามแนวโน้มจะยังคงเป็นฝ่ายครองตลาด

แนวโน้มตลาด

ระยะสั้น (หลายวันถึงสองสัปดาห์): หากการซ่อมบำรุงท่อส่งน้ำมันยังคงดำเนินต่อไป และความสามารถในการไหลออกจากแอ่งน้ำมันไม่สามารถฟื้นตัวได้อย่างรวดเร็ว ราคาน้ำมันอาจติดลบต่อไปอีกระยะหนึ่ง เมื่อส่วนน้ำมันบางส่วนที่ซ่อมแซมกลับมาให้บริการอีกครั้ง คาดว่าราคาน้ำมันจะทดสอบแกนศูนย์อีกครั้ง ซึ่งจะกระตุ้นให้เกิดการดีดตัวทางเทคนิค แต่มีแนวโน้มที่จะเผชิญกับแรงขายที่แนวต้าน 0-0.20 ดอลลาร์สหรัฐฯ เนื่องจากความผันผวนระหว่างวันยังคงอยู่ในระดับสูง โอกาสที่จะเกิดการสลับกันระหว่าง "การดีดตัวแบบ Dead Cat" และ "การย่อตัวอย่างรวดเร็ว" จึงเพิ่มขึ้น

ระยะกลาง (1-3 เดือน): ปัจจัยขับเคลื่อนตามฤดูกาลจะเริ่มเปลี่ยนแปลง หากสภาพอากาศยังคงอบอุ่นต่อเนื่องไปจนถึงปลายฤดูใบไม้ร่วง ความต้องการจะจำกัด ในขณะที่การผลิตยังคงอยู่ในระดับสูง การปรับปรุงโครงสร้างพื้นฐานในโครงสร้างราคาติดลบจะเป็นเรื่องยาก ในทางกลับกัน หากราคาน้ำมันดิบยังคงตกต่ำ ส่งผลให้การใช้จ่ายด้านทุนลดลง และการเติบโตของก๊าซธรรมชาติที่เกี่ยวข้องชะลอตัวลง ความถี่ของราคาติดลบอาจลดลงในระยะกลาง อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้น่าจะสะท้อนถึงการลดลงของเหตุการณ์รุนแรง มากกว่าการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญของราคากลาง

ระยะยาว (ประมาณปี 2569): หากท่อส่งน้ำมันใหม่ที่กล่าวถึงข้างต้นเปิดใช้งานได้ตามแผน ปัญหาคอขวดเชิงโครงสร้างของ Waha จะบรรเทาลงอย่างมาก เมื่อถึงตอนนั้น คาดว่าราคาน้ำมันในภูมิภาคจะทรงตัวที่ "ติดลบอย่างรุนแรง แต่แทบจะไม่ติดลบ" โดยเส้นกราฟราคาน้ำมันดิบจะเข้าใกล้ค่าเฉลี่ยการกลับตัว ก่อนหน้านี้ ตลาดจะยังคงดำเนินวงจรของ "ราคาติดลบเป็นระยะ การฟื้นตัว และราคาติดลบต่อเนื่อง"

ความเสี่ยงที่สำคัญ:
1) ความคืบหน้าในการบำรุงรักษาช้ากว่าที่คาดไว้ หรือเกิดการหยุดทำงานกะทันหันทำให้เกิด "ภาวะคอขวดหมักรอง" 2) สภาพอากาศที่เลวร้ายทำให้เส้นโค้งอุปสงค์เปลี่ยนแปลง 3) ราคาน้ำมันที่ผันผวนอย่างรวดเร็วทำให้ต้องปรับจำนวนแท่นขุดเจาะและความเร็วในการดำเนินการให้เสร็จสิ้นอย่างรวดเร็ว ซึ่งส่งผลต่อโมเมนตัมของก๊าซที่เกี่ยวข้อง 4) แรงดึงดูดภายนอกที่เปลี่ยนแปลงไปอันเกิดจากการเริ่มต้นและการปิดเครื่องของหน่วย LNG