Trong phiên giao dịch châu Âu hôm thứ Tư (17/9), các tài sản rủi ro vẫn biến động mạnh trước thềm cuộc họp lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang. Thị trường chứng khoán đạt mức cao mới trong năm, giá vàng dao động gần mức cao kỷ lục, chỉ số đồng đô la Mỹ giao dịch đi ngang ở mức thấp, và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm đáng kể trong gần ba tháng. Quyết định tối nay được thị trường coi là quyết định quan trọng nhất trong năm. Về ngắn hạn, quyết định lãi suất sẽ rất quan trọng, trong khi về dài hạn, con đường phía trước và các tín hiệu "dot-plot" sẽ định hình cấu trúc định giá và biến động chéo tài sản.

Nguyên tắc cơ bản:

Sự đồng thuận của thị trường hướng đến việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, trong khi vẫn giữ nguyên xác suất khoảng 4% về việc cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản mạnh hơn. Xu hướng cơ sở ủng hộ việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản: thị trường lao động đã chứng kiến sự hạ nhiệt nhẹ và sự chậm lại trong việc làm đòi hỏi phải nới lỏng vừa phải các điều kiện tiền tệ để duy trì việc làm đầy đủ. Tuy nhiên, xu hướng thị trường thực sự phụ thuộc vào việc liệu Fed có sẵn sàng chấp nhận đường cong cắt giảm lãi suất dốc hơn hay không. Biểu đồ chấm tháng 6 dự báo lãi suất trung bình là 3,87% vào năm 2025, 3,6% vào năm 2026 và 3,37% trong dài hạn. Hợp đồng tương lai quỹ liên bang kể từ đó đã được định giá lại, hiện đang đặt cược vào việc cắt giảm lãi suất xuống 3,6% vào tháng 12 năm nay và giảm thêm xuống 2,88% vào cuối năm 2026. Câu hỏi quan trọng tối nay là liệu Fed sẽ tán thành con đường này hay lựa chọn một biện pháp đối phó mạnh mẽ.

Những hạn chế về lạm phát vẫn còn. Chỉ số CPI mới nhất tăng 2,9% so với cùng kỳ năm trước, và CPI lõi tăng 3,1%, vượt xa mục tiêu 2%. Kỳ vọng lạm phát đang phân hóa: dự báo một năm của Đại học Michigan là 4,8%, trong khi dự báo 5-10 năm gần đây đã tăng lên 3,9%. Trong khi đó, dự báo lạm phát 5 năm tới của Cục Dự trữ Liên bang St. Louis chỉ là 2,33%. Nếu việc cắt giảm lãi suất quá nhanh và mạnh, kỳ vọng lạm phát có thể lại trở nên mất cân bằng, có khả năng làm tăng biến động lãi suất thông qua phí bảo hiểm kỳ hạn, thúc đẩy nhu cầu vàng như một "hàng rào phòng hộ cuối cùng", một thực tế được củng cố bởi giá vàng cao kỷ lục gần đây.

Các yếu tố chính trị làm gia tăng sự bất ổn tại cuộc họp. Chính quyền hy vọng chi phí tài chính sẽ giảm nhanh hơn, và thống đốc được đề cử, Stephen Milan, đã vượt qua phiên điều trần và sẽ là thành viên bỏ phiếu. Tại phiên điều trần phê chuẩn, ông nhấn mạnh mục tiêu thứ ba là "theo đuổi lãi suất dài hạn vừa phải". Lãi suất thế chấp 30 năm hiện tại là khoảng 6,35%, giảm so với tháng 10 năm ngoái, nhưng vẫn tương đối cao đối với chính quyền. Dự kiến các thống đốc ôn hòa có thể ủng hộ việc cắt giảm lãi suất mạnh tay hơn, trong khi các thành viên thận trọng hơn có thể ủng hộ một cách tiếp cận dần dần hơn. Cuộc họp có thể là cuộc họp chia rẽ nhất trong những năm gần đây. Trong khi đó, Chỉ số Diễn giải của Cục Dự trữ Liên bang Bloomberg đã phục hồi lên mức cao nhất kể từ tháng 4, cho thấy có nhiều khả năng bất ngờ trong định hướng này.

Các khía cạnh kỹ thuật:

Trên cơ sở hàng tuần, Chỉ số Đô la Mỹ đang giao dịch gần Dải Bollinger dưới (MB), với Dải Bollinger giữa ở mức 98,9338, Dải Bollinger trên ở mức 102,3525 và Dải Bollinger dưới ở mức 95,5152. Biểu đồ nến gần đây đã hình thành một phạm vi nhỏ giữa 96,3729 và 97,6500, thấp hơn đáng kể so với Dải Bollinger giữa, cho thấy xu hướng giảm vẫn chiếm ưu thế. Các ngưỡng kháng cự tại mức cao 107,3530 và 110,1699 đang xuất hiện rõ ràng, trong khi mức thấp trước đó là 99,5494 đã chuyển từ hỗ trợ sang kháng cự.



Xét về độ cộng hưởng của chỉ báo: DIFF của chỉ báo MACD là -1,3623, DEA là -1,5016 và biểu đồ MACD là 0,2787, điều này cho thấy động lượng bán đang yếu đi nhưng vẫn nằm dưới trục số 0, giống như một đợt phục hồi kỹ thuật từ vùng quá bán trước đó; chỉ số sức mạnh tương đối RSI (14) là 33,9631, nằm trong khoảng yếu từ 30-40. Nếu đường trung bình Bollinger không thể phục hồi trong tương lai, RSI nhiều khả năng sẽ vẫn ở mức thấp.

Nhìn chung, 95,5152 (dải Bollinger dưới) và 96,3729 tạo thành ngưỡng hỗ trợ ban đầu, với ngưỡng hỗ trợ tiếp theo dự kiến gần mốc 95. Kháng cự ban đầu nằm trên 97,6500 và 98,9338 (dải Bollinger giữa), với ngưỡng kháng cự mạnh tại 100, 102,3525 và 107,3530. Một sự đột phá thành công trong ngắn hạn trên 97,6500, đi kèm với biểu đồ MACD màu đỏ và mở rộng, có thể xác nhận sự phục hồi trở lại trung bình, với giới hạn trên của sự phục hồi chủ yếu được tham chiếu giữa 98,9338 và 100. Ngược lại, một sự phá vỡ xuống dưới 96,3729, đi kèm với biến động tăng và hình dạng thân thực lớn hơn, sẽ chỉ ra một lần kiểm tra lại 95,5152, thúc đẩy sự thận trọng đối với một đợt giảm tốc sau khi dải Bollinger dưới mở thụ động.

Quan sát tâm lý thị trường:

Khẩu vị rủi ro đã chủ động định giá triển vọng lạc quan: thị trường chứng khoán đạt đỉnh mới, giá vàng lập kỷ lục mới, đồng đô la Mỹ, nhóm yếu nhất trong nhóm G10, tiếp tục giảm, và trái phiếu kho bạc Mỹ đã hoạt động tốt hơn trong ba tháng qua. Thay vì chờ đợi kết quả trước khi hành động, thị trường đang đặt cược vào việc nới lỏng nhanh chóng trong khuôn khổ "giao dịch trước, xác minh sau".

Điều quan trọng cần lưu ý là khoảng cách lạm phát-việc làm biện minh cho xu hướng giảm lãi suất ngắn hạn. Tuy nhiên, nếu lãi suất danh nghĩa dài hạn không giảm do chênh lệch lạm phát tăng trở lại, điều này sẽ làm đường cong lãi suất dốc trở lại và tạo áp lực định giá lại đối với các tài sản có kỳ hạn dài. Sức mạnh của vàng phù hợp với kỳ vọng lạm phát khác biệt, cho thấy sự đồng thuận về "phòng ngừa lạm phát và các sai lầm chính sách" vẫn đang được xây dựng. Về ngoại hối, sự yếu kém của đồng đô la bắt nguồn từ việc chênh lệch lãi suất tương đối và kỳ vọng tăng trưởng thu hẹp. Tuy nhiên, mức định giá này đã khá cao, và rủi ro tâm lý không thể bị bỏ qua.

Triển vọng thị trường:

(1) Kịch bản diều hâu: Fed bác bỏ rõ ràng luận điệu "cắt giảm lãi suất nhanh chóng". Nếu biểu đồ điểm và tuyên bố nhấn mạnh khả năng phục hồi lạm phát và "phụ thuộc vào dữ liệu", đồng thời đưa ra lộ trình cắt giảm lãi suất dần dần hơn sau năm nay, chỉ số đồng đô la Mỹ dự kiến sẽ điều chỉnh giảm kỹ thuật trên 96,3729, ban đầu nhắm mục tiêu 98,9338 và tiếp tục hướng tới 100. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng cùng với đồng đô la, vàng giảm từ mức cao nhất và thị trường chứng khoán tăng chậm lại. Kịch bản này cho thấy rủi ro đuôi thấp hơn nhưng lại là một "bài kiểm tra sức khỏe" đối với các vị thế mua đang bị quá tải.

(II) Kịch bản trung lập – Lãi suất giảm 0,25 điểm cơ bản và số lần cắt giảm lãi suất trung hạn tăng lên, nhưng với tốc độ chậm rãi: Thị trường điều chỉnh giá theo hướng "chậm nhưng bền vững", làm giảm đà tăng của các tài sản rủi ro. Vàng củng cố ở mức cao khi lo ngại về lạm phát giảm bớt, và đồng đô la Mỹ phục hồi nhẹ trước khi quay trở lại thị trường biến động. Về mặt kỹ thuật, chỉ số đồng đô la Mỹ có khả năng dao động trong khoảng 96,3729 và 98,9338, chờ đợi thêm dữ liệu và các bài phát biểu để xác định hướng đi.

(3) Kịch bản ôn hòa—rõ ràng ám chỉ bốn đến năm lần cắt giảm lãi suất tiếp theo và đề cập đến bối cảnh "mục tiêu thứ ba": Đường cong lợi suất nhìn chung dịch chuyển xuống dưới. Nếu đường cong lợi suất dài hạn cũng đi theo xu hướng này và giảm mạnh, chênh lệch lãi suất cổ phiếu và tín dụng sẽ tiếp tục mở rộng, đồng đô la Mỹ sẽ tiếp tục suy yếu, và vàng sẽ đạt mức cao mới do cả kỳ vọng về chính sách và lạm phát. Tuy nhiên, về trung và dài hạn, nếu kỳ vọng lạm phát tăng trở lại do nới lỏng quá nhanh, biến động lợi suất sẽ quay trở lại và gây tác động tiêu cực đến các tài sản rủi ro, vốn cũng là rủi ro bị đánh giá thấp nhất hiện đang được định giá.