ในช่วงการประชุมยุโรปเมื่อวันพุธ (17 กันยายน) สินทรัพย์เสี่ยงยังคงผันผวนก่อนการประชุมอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ตลาดหุ้นทำสถิติสูงสุดใหม่ประจำปี ราคาทองคำทรงตัวใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ เคลื่อนไหวในกรอบแคบในระดับต่ำ และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ลดลงอย่างมากในรอบเกือบสามเดือน การตัดสินใจในคืนนี้ถูกมองว่าเป็นการตัดสินใจที่สำคัญที่สุดของปี ในระยะสั้น การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยจะมีความสำคัญอย่างยิ่งยวด ในขณะที่ในระยะยาว แนวทางข้างหน้าและสัญญาณ "dot plot" จะเป็นตัวกำหนดโครงสร้างราคาและความผันผวนของสินทรัพย์ข้ามกัน

พื้นฐาน:

ความเห็นพ้องของตลาดชี้ให้เห็นถึงการลดอัตราดอกเบี้ย 25bp ในขณะที่ยังคงมีโอกาสประมาณ 4% ที่จะลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างรุนแรงที่ 50bp แนวโน้มพื้นฐานสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ย 25bp กล่าวคือ ตลาดแรงงานได้เผชิญกับภาวะชะลอตัวเล็กน้อยแล้ว และการจ้างงานที่ชะลอตัวลงทำให้จำเป็นต้องมีการผ่อนคลายเงื่อนไขทางการเงินในระดับปานกลางเพื่อรักษาการจ้างงานเต็มที่ อย่างไรก็ตาม แนวโน้มที่แท้จริงของตลาดขึ้นอยู่กับว่าเฟดยินดีที่จะยอมรับเส้นอัตราเงินเฟ้อที่ชันขึ้นหรือไม่ กราฟจุดเดือนมิถุนายนคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยที่ 3.87% ในปี 2568, 3.6% ในปี 2569 และ 3.37% ในระยะยาว สัญญาซื้อขายล่วงหน้ากองทุนของรัฐบาลกลางได้ปรับราคาใหม่แล้ว โดยคาดการณ์ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยลงเหลือ 3.6% ในเดือนธันวาคมปีนี้ และจะลดลงอีกเหลือ 2.88% ภายในสิ้นปี 2569 คำถามสำคัญในคืนนี้คือเฟดจะสนับสนุนแนวทางนี้หรือเลือกใช้มาตรการตอบโต้ที่รุนแรง

ข้อจำกัดด้านเงินเฟ้อยังคงอยู่ ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ล่าสุดเพิ่มขึ้น 2.9% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า และดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐานเพิ่มขึ้น 3.1% ซึ่งสูงกว่าเป้าหมาย 2% อย่างมีนัยสำคัญ การคาดการณ์เงินเฟ้อมีความแตกต่างกัน โดยมหาวิทยาลัยมิชิแกนคาดการณ์เงินเฟ้อในหนึ่งปีไว้ที่ 4.8% ขณะที่การคาดการณ์เงินเฟ้อในห้าถึงสิบปีเพิ่งเพิ่มขึ้นเป็น 3.9% ขณะเดียวกัน การคาดการณ์เงินเฟ้อล่วงหน้าห้าปีของธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขาเซนต์หลุยส์อยู่ที่เพียง 2.33% หากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยรวดเร็วและรุนแรงเกินไป การคาดการณ์เงินเฟ้ออาจหลุดจากกรอบเดิมอีกครั้ง ซึ่งอาจเพิ่มความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยผ่านค่าเบี้ยประกันระยะยาว (Term Premium) ซึ่งจะกระตุ้นความต้องการทองคำในฐานะ "เครื่องมือป้องกันความเสี่ยงขั้นสูงสุด" ซึ่งยิ่งตอกย้ำข้อเท็จจริงนี้ด้วยราคาทองคำที่พุ่งสูงสุดเป็นประวัติการณ์เมื่อเร็วๆ นี้

ปัจจัยทางการเมืองเพิ่มความไม่แน่นอนในการประชุม ฝ่ายบริหารหวังว่าต้นทุนทางการเงินจะลดลงเร็วขึ้น และสตีเฟน มิลาน ผู้ว่าการธนาคารที่ได้รับการเสนอชื่อ ได้ผ่านการพิจารณาไปแล้วและจะเป็นสมาชิกที่มีสิทธิออกเสียง ในการพิจารณายืนยัน เขาได้เน้นย้ำถึงวัตถุประสงค์ที่สามคือ "การแสวงหาอัตราดอกเบี้ยระยะยาวในระดับปานกลาง" อัตราดอกเบี้ยเงินกู้บ้าน 30 ปีในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 6.35% ลดลงจากเดือนตุลาคมปีที่แล้ว แต่ยังคงค่อนข้างสูงสำหรับฝ่ายบริหาร คาดว่าผู้ว่าการธนาคารที่มีท่าทีผ่อนปรนอาจสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงมากขึ้น ขณะที่สมาชิกที่ระมัดระวังมากขึ้นอาจสนับสนุนแนวทางที่ค่อยเป็นค่อยไปมากขึ้น การประชุมครั้งนี้อาจเป็นการประชุมที่มีความแตกแยกมากที่สุดในรอบหลายปีที่ผ่านมา ขณะเดียวกัน ดัชนี Bloomberg Fed Rhetoric Index ได้ฟื้นตัวขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน ซึ่งบ่งชี้ถึงโอกาสที่น่าประหลาดใจอย่างมากในแนวทางนี้

ด้านเทคนิค:

รายสัปดาห์ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ซื้อขายใกล้กับเส้น Bollinger Band (MB) ด้านล่าง โดยเส้น Bollinger Band ตรงกลางอยู่ที่ 98.9338 เส้น Bollinger Band ด้านบนอยู่ที่ 102.3525 และเส้น Bollinger Band ด้านล่างอยู่ที่ 95.5152 กราฟแท่งเทียนล่าสุดสร้างช่วงแคบๆ ระหว่าง 96.3729 และ 97.6500 ซึ่งต่ำกว่าเส้น Bollinger Band ตรงกลางอย่างมีนัยสำคัญ บ่งชี้ว่าแนวโน้มขาลงยังคงเด่นชัด ระดับแนวต้านที่จุดสูงสุด 107.3530 และ 110.1699 กำลังก่อตัวขึ้นอย่างชัดเจน ขณะที่จุดต่ำสุดก่อนหน้าที่ 99.5494 ได้เปลี่ยนจากแนวรับเป็นแนวต้าน



ในแง่ของเรโซแนนซ์ของตัวบ่งชี้: ค่า DIFF ของตัวบ่งชี้ MACD อยู่ที่ -1.3623, DEA อยู่ที่ -1.5016 และฮิสโทแกรม MACD อยู่ที่ 0.2787 ซึ่งหมายความว่าโมเมนตัมฝั่งขายกำลังอ่อนตัวลง แต่ยังคงต่ำกว่าแกนศูนย์ ซึ่งคล้ายกับการดีดตัวทางเทคนิคจากภาวะ oversold ก่อนหน้า ดัชนีความแข็งแกร่งสัมพัทธ์ RSI (14) อยู่ที่ 33.9631 ซึ่งอยู่ในช่วง 30-40 หาก Bollinger ฟื้นตัวไม่ได้ในอนาคต RSI ก็น่าจะยังคงอยู่ในระดับต่ำ

โดยรวมแล้ว 95.5152 (แถบ Bollinger Band ล่าง) และ 96.3729 เป็นแนวรับเบื้องต้น โดยคาดว่าจะมีแนวรับถัดไปใกล้ระดับ 95 แนวต้านเบื้องต้นอยู่เหนือ 97.6500 และ 98.9338 (แถบ Bollinger Band กลาง) โดยมีแนวต้านสำคัญอยู่ที่ 100, 102.3525 และ 107.3530 การทะลุผ่านระยะสั้นที่ประสบความสำเร็จเหนือ 97.6500 พร้อมกับฮิสโทแกรม MACD ที่เป็นสีแดงและขยายตัว อาจยืนยันการดีดตัวกลับค่าเฉลี่ย โดยขอบเขตบนของการดีดตัวอ้างอิงหลักอยู่ระหว่าง 98.9338 และ 100 ในทางกลับกัน การทะลุผ่านต่ำกว่า 96.3729 พร้อมกับความผันผวนที่เพิ่มขึ้นและตัวเลขสินทรัพย์จริงที่ใหญ่ขึ้น จะชี้ให้เห็นการดีดตัวกลับที่ 95.5152 ซึ่งกระตุ้นให้เกิดความระมัดระวังในการลดลงอย่างรวดเร็วหลังจากการเปิดตัวแบบพาสซีฟของแถบ Bollinger Band ล่าง

การสังเกตอารมณ์ตลาด:

ความต้องการเสี่ยงได้สะท้อนแนวโน้มขาลงอย่างชัดเจนแล้ว: ตลาดหุ้นทำจุดสูงสุดใหม่ ราคาทองคำทำสถิติสูงสุดใหม่ ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นกลุ่มประเทศ G10 ที่อ่อนค่าที่สุด ยังคงอ่อนค่าลงอย่างต่อเนื่อง และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ก็มีผลงานที่โดดเด่นในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา แทนที่จะรอผลก่อนตัดสินใจ ตลาดกลับมุ่งหวังที่จะผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างรวดเร็วภายใต้กรอบ "ซื้อขายก่อน ตรวจสอบทีหลัง"

สิ่งสำคัญที่ต้องทราบคือช่องว่างระหว่างอัตราเงินเฟ้อและการจ้างงานเป็นปัจจัยที่แสดงให้เห็นถึงแนวโน้มขาลงของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น อย่างไรก็ตาม หากอัตราดอกเบี้ยระยะยาวต้านทานการลดลงอันเนื่องมาจากการฟื้นตัวของค่าเบี้ยประกันเงินเฟ้อ สิ่งนี้จะทำให้เส้นโค้งอัตราดอกเบี้ยชันขึ้นอีกครั้งและสร้างแรงกดดันในการกำหนดราคาใหม่ให้กับสินทรัพย์ที่มีระยะเวลาการลงทุนสูง ความแข็งแกร่งของทองคำสอดคล้องกับการคาดการณ์เงินเฟ้อที่แตกต่างกัน ซึ่งบ่งชี้ว่าความเห็นพ้องต้องกันเกี่ยวกับ "การป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อและความผิดพลาดด้านนโยบาย" ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ในด้านอัตราแลกเปลี่ยน การอ่อนค่าของเงินดอลลาร์มีสาเหตุมาจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสัมพัทธ์ที่แคบลงและการคาดการณ์การเติบโตที่ลดลง อย่างไรก็ตาม ราคานี้ได้พัฒนาไปมากแล้ว และความเสี่ยงด้านความเชื่อมั่นจึงเป็นสิ่งที่ไม่ควรมองข้าม

แนวโน้มตลาด:

(1) สถานการณ์ที่ตึงเครียด: เฟดปฏิเสธแนวคิดเรื่อง "การลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว" อย่างชัดเจน หากแผนภาพจุดและแถลงการณ์เน้นย้ำถึงความยืดหยุ่นของอัตราเงินเฟ้อและ "การพึ่งพาข้อมูล" และเสนอแนวทางการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างค่อยเป็นค่อยไปหลังจากปีนี้ คาดว่าดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ จะย่อตัวลงทางเทคนิคเหนือ 96.3729 โดยตั้งเป้าไว้ที่ 98.9338 ในเบื้องต้น และมุ่งไปที่ 100 ต่อไป อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นสอดคล้องกับดอลลาร์ ทองคำปรับตัวลดลงจากจุดสูงสุด และตลาดหุ้นปรับตัวขึ้นอย่างช้าๆ สถานการณ์นี้แสดงถึงความเสี่ยงด้านลบที่ต่ำกว่า แต่ถือเป็น "การตรวจสอบสุขภาพ" สำหรับสถานะซื้อที่มีจำนวนมาก

(II) สถานการณ์เป็นกลาง – การปรับลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดฐาน และการเพิ่มจำนวนครั้งของการลดอัตราดอกเบี้ยในระยะกลาง แต่จงใจลดอัตราดอกเบี้ยลง ตลาดปรับราคาขึ้นสู่ทิศทาง “ช้าแต่ยั่งยืน” ส่งผลให้โมเมนตัมขาขึ้นของสินทรัพย์เสี่ยงลดลง ทองคำทรงตัวในระดับสูง ขณะที่ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อคลี่คลายลง และค่าเงินดอลลาร์สหรัฐดีดตัวขึ้นเล็กน้อยก่อนที่จะกลับสู่ภาวะผันผวน ในทางเทคนิค ดัชนีดอลลาร์สหรัฐมีแนวโน้มที่จะเคลื่อนไหวไปมาระหว่าง 96.3729 และ 98.9338 โดยรอข้อมูลเพิ่มเติมและคำแถลงเพื่อกำหนดทิศทาง

(3) สถานการณ์ที่มีแนวโน้มผ่อนคลายลง — ชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนถึงการลดอัตราดอกเบี้ยอีกสี่ถึงห้าครั้ง และกล่าวถึงบริบทของ "เป้าหมายที่สาม": เส้นอัตราผลตอบแทนโดยรวมจะเคลื่อนตัวลง หากราคาระยะยาวปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็ว ส่วนต่างของราคาหุ้นและสินเชื่อจะยังคงขยายตัวต่อไป ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐจะอ่อนค่าลงอีก และทองคำจะแตะระดับสูงสุดใหม่จากการคาดการณ์ทั้งด้านนโยบายและเงินเฟ้อ อย่างไรก็ตาม ในระยะกลางถึงระยะยาว หากการคาดการณ์เงินเฟ้อเพิ่มขึ้นอีกครั้งเนื่องจากการผ่อนคลายนโยบายอย่างรวดเร็วเกินไป ความผันผวนของอัตราผลตอบแทนจะกลับมาอีกครั้งและส่งผลเสียต่อสินทรัพย์เสี่ยง ซึ่งเป็นความเสี่ยงที่ถูกประเมินต่ำเกินไปที่สุดในปัจจุบัน